#サークルIPO目論見書の解釈:財政状態、ビジネスモデル、戦略的意図2025年4月1日、Circle Internet Financialはアメリカ証券取引委員会にS-1の目論見書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画を発表しました。株式コードは"CRCL"です。USDCステーブルコインを中心に事業を展開するCircleは、今回の上場の意図が明確で、より透明な財務データと明確な戦略目標をもたらしました。本稿では、Circleの財務状況、独自のビジネスモデル、及び今回の上場が暗号通貨業界に与える潜在的影響を深く分析します。! [サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6400e6d6d5f85eafb7f60d27c9f67a51)## 1. サークルの財務状況### 1.1 収益成長と利益減少の矛盾Circleの2024年財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。総収入と準備収入は16.76億ドルに達し、前年比16%の増加を記録しました。しかし、純利益は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、減少率は42%に達しました。この矛盾した現象には理由があります：収入の増加は主に準備金収入に起因し、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。これは、USDCの流通量が著しく増加したことによるもので、2025年3月までに流通量は320億ドルに達し、前年同期比で36%増加しました。しかし、コスト面での圧力は無視できません。分配および取引コストは7.20億ドルから10.11億ドルに増加し、40%の増加を示しています。運営費用も4.53億ドルから4.92億ドルに増加し、その中で一般管理費は1.00億ドルから1.37億ドルに増加しました。### 1.2準備金収入の構成備蓄収入はCircleの核心的な柱であり、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。この部分の収入は、USDCの準備資産を管理することによる利息収益から来ています。USDCはドルに1:1でペッグされたステーブルコインであり、1 USDCを発行するごとに1ドルの裏付けがあります。2025年3月までに、320億ドルの流通量は同額の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されています。これにはアメリカ国債（85%があるファンド管理会社のCircleReserveFundによって管理されています）や現金（10-20%がグローバルなシステミック重要銀行に預けられています）が含まれます。2024年を例にとると、平均準備規模が310億ドルと仮定し、国債の利回りを5.35%と計算すると、年率利息は約16.59億ドルとなり、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。注意すべきは、Circleがこの収入をある取引プラットフォームと分け合う必要があることです。これが、純収入が相対的に低い理由を説明しています。準備収入の安定性は流通量と金利にも依存しており、将来の金利変動やUSDCの需要変動がリスクをもたらす可能性があります。### 1.3 資産と流動性の概要Circleの資産構造は流動性と透明性に重点を置いています。85%のUSDC準備金は国債に投資されており、10-20%は現金として、トップバンクに預けられています。毎月の公開報告は信頼を高めています。しかし、会社自身の現金と短期投資の利息収入はマイナスで、2024年は-3471.2万ドルとなっており、管理費の影響を受ける可能性があります。具体的な総資産と負債のデータは現行情報に完全には開示されていませんが、準備金管理の堅実性は明らかです。## 二、Circleビジネスモデルの解体### 2.1 USDCのコアポジションCircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位の位置を占めています。USDCの流通量は約601億ドルで、市場シェアは約26%です。それは、支払い、国境を越えた送金、そして分散型金融（DeFi）に広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速で低コストの取引を実現し、従来のシステムを上回っています。USDCの利点は、コンプライアンスと透明性にあります。これはEUの関連規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されています。収入源の99%は準備金利息（16.61億ドル）から来ており、取引手数料やその他の収入は1516.9万ドルに過ぎず、割合はわずかです。### 2.2 多様な試みUSDCに加えて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ、独自のLayer 2パブリックチェーンの開発を進めており、USDCの使用シーンとスケーラビリティを向上させることを目指しています。これらのビジネスは現在、1516.9万ドルのその他の収入に含まれる限られた収入貢献をしています。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を示していますが、技術開発の高い投入は短期的にコスト負担を重くする可能性があります。### 2.3 とある取引所との関係Circleとある取引プラットフォームの関係は非常にドラマチックです。両者はかつてUSDCを管理する機関を共同設立しました。2023年、Circleは2.1億ドルの株式でそのプラットフォームの株式を買収し、管理権を独占しましたが、収益分配契約は今も続いています。そのプラットフォームは50%の準備金収入を分配し、2024年の分布コストは10.11億ドルに達する見込みです。これは協力の遺産でもあり、利益の重荷でもあります。今後、分配の見直しがあるかどうかは注目に値します。## 第三に、上場の戦略的意図### 3.1 資金調達と拡張CircleのIPOは資金調達を目的としており、純額はX百万ドル（発行価格による）を予定しており、その一部はRSU税金の支払いに充てられ、残りは運転資本、製品開発、潜在的な買収に投入される予定です。USDCの市場シェアはわずか26%で、ある競合他社の67%には遥かに及びません。Circleは明らかに資金を通じて拡張を加速させ、Layer 2のパブリックチェーンやグローバル市場への浸透を推進したいと考えています。### 3.2 規制に対応し、信頼性を向上させるアメリカのステーブルコインに対する規制がますます厳しくなっており、Circleは本社をアメリカに移転し、上場を選択し、SECの開示要求を積極的に受け入れています。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を高めることにもつながります。この透明性戦略は、暗号業界においてCircleがより多くの伝統的な金融パートナーを獲得する可能性があります。### 3.3 株主と流動性Circleの株式構造は、Aクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、およびCクラス（議決権なし）に分かれており、創業者がコントロール権を保持しています。上場はまた、初期投資家および従業員に流動性を提供し、二次市場での取引（評価額40-50億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であると同時に、株主へのリターンのバランスを取る手段でもあります。## 第四に、暗号業界への啓蒙### 4.1 業界の標準を確立するCircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口パスを開きました。過去には、ICOやプライベートオファリングが主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実現可能性を証明し、これはベンチャーキャピタル（VC）の信頼を高め、暗号スタートアップへの資金流入を促進し、業界の発展を推進する可能性があります。### 4.2 革新的なプレイスタイルの可能性Circleが成功すれば、他の企業も模倣する可能性があり、例えばSPACを通じて、または直接上場して市場に迅速に参入することができます。株式のトークン化、ブロックチェーンでの取引、またはDeFiとの統合（例えば、貸出やステーキングに利用すること）などが、潜在的な新しい遊び方です。これらのモデルは、従来の金融と暗号金融の境界を曖昧にし、投資家に新しい機会をもたらす可能性があります。### 4.3 リスクと課題しかし、上場は容易ではありません。最近のテクノロジー株市場の低迷は価格を押し下げる可能性があり、規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの立法強化）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応する能力を試すことになります。## まとめCircleのIPOは、その財務力、ビジネスの野心、業界の志を示しています。準備収入はその生命線ですが、ある取引プラットフォームとの分配と金利依存はリスクとなっています。上場が成功すれば、Circleは安定コイン市場の地位を強固にするだけでなく、暗号業界に伝統的金融の扉を開き、資本と技術革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の展示であり、リスクの警告でもあります。暗号と伝統金融の交差点で、彼らの次のステップは期待に値します。
Circle IPOの目論見書が明らかに:財政状態、ビジネスモデル、上場戦略の分析
#サークルIPO目論見書の解釈:財政状態、ビジネスモデル、戦略的意図
2025年4月1日、Circle Internet Financialはアメリカ証券取引委員会にS-1の目論見書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画を発表しました。株式コードは"CRCL"です。USDCステーブルコインを中心に事業を展開するCircleは、今回の上場の意図が明確で、より透明な財務データと明確な戦略目標をもたらしました。本稿では、Circleの財務状況、独自のビジネスモデル、及び今回の上場が暗号通貨業界に与える潜在的影響を深く分析します。
! サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図
1. サークルの財務状況
1.1 収益成長と利益減少の矛盾
Circleの2024年財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。総収入と準備収入は16.76億ドルに達し、前年比16%の増加を記録しました。しかし、純利益は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、減少率は42%に達しました。この矛盾した現象には理由があります：
収入の増加は主に準備金収入に起因し、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。これは、USDCの流通量が著しく増加したことによるもので、2025年3月までに流通量は320億ドルに達し、前年同期比で36%増加しました。しかし、コスト面での圧力は無視できません。分配および取引コストは7.20億ドルから10.11億ドルに増加し、40%の増加を示しています。運営費用も4.53億ドルから4.92億ドルに増加し、その中で一般管理費は1.00億ドルから1.37億ドルに増加しました。
1.2準備金収入の構成
備蓄収入はCircleの核心的な柱であり、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。この部分の収入は、USDCの準備資産を管理することによる利息収益から来ています。USDCはドルに1:1でペッグされたステーブルコインであり、1 USDCを発行するごとに1ドルの裏付けがあります。2025年3月までに、320億ドルの流通量は同額の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されています。これにはアメリカ国債（85%があるファンド管理会社のCircleReserveFundによって管理されています）や現金（10-20%がグローバルなシステミック重要銀行に預けられています）が含まれます。
2024年を例にとると、平均準備規模が310億ドルと仮定し、国債の利回りを5.35%と計算すると、年率利息は約16.59億ドルとなり、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。注意すべきは、Circleがこの収入をある取引プラットフォームと分け合う必要があることです。これが、純収入が相対的に低い理由を説明しています。準備収入の安定性は流通量と金利にも依存しており、将来の金利変動やUSDCの需要変動がリスクをもたらす可能性があります。
1.3 資産と流動性の概要
Circleの資産構造は流動性と透明性に重点を置いています。85%のUSDC準備金は国債に投資されており、10-20%は現金として、トップバンクに預けられています。毎月の公開報告は信頼を高めています。しかし、会社自身の現金と短期投資の利息収入はマイナスで、2024年は-3471.2万ドルとなっており、管理費の影響を受ける可能性があります。具体的な総資産と負債のデータは現行情報に完全には開示されていませんが、準備金管理の堅実性は明らかです。
二、Circleビジネスモデルの解体
2.1 USDCのコアポジション
CircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位の位置を占めています。USDCの流通量は約601億ドルで、市場シェアは約26%です。それは、支払い、国境を越えた送金、そして分散型金融（DeFi）に広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速で低コストの取引を実現し、従来のシステムを上回っています。
USDCの利点は、コンプライアンスと透明性にあります。これはEUの関連規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されています。収入源の99%は準備金利息（16.61億ドル）から来ており、取引手数料やその他の収入は1516.9万ドルに過ぎず、割合はわずかです。
2.2 多様な試み
USDCに加えて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ、独自のLayer 2パブリックチェーンの開発を進めており、USDCの使用シーンとスケーラビリティを向上させることを目指しています。これらのビジネスは現在、1516.9万ドルのその他の収入に含まれる限られた収入貢献をしています。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を示していますが、技術開発の高い投入は短期的にコスト負担を重くする可能性があります。
2.3 とある取引所との関係
Circleとある取引プラットフォームの関係は非常にドラマチックです。両者はかつてUSDCを管理する機関を共同設立しました。2023年、Circleは2.1億ドルの株式でそのプラットフォームの株式を買収し、管理権を独占しましたが、収益分配契約は今も続いています。そのプラットフォームは50%の準備金収入を分配し、2024年の分布コストは10.11億ドルに達する見込みです。これは協力の遺産でもあり、利益の重荷でもあります。今後、分配の見直しがあるかどうかは注目に値します。
第三に、上場の戦略的意図
3.1 資金調達と拡張
CircleのIPOは資金調達を目的としており、純額はX百万ドル（発行価格による）を予定しており、その一部はRSU税金の支払いに充てられ、残りは運転資本、製品開発、潜在的な買収に投入される予定です。USDCの市場シェアはわずか26%で、ある競合他社の67%には遥かに及びません。Circleは明らかに資金を通じて拡張を加速させ、Layer 2のパブリックチェーンやグローバル市場への浸透を推進したいと考えています。
3.2 規制に対応し、信頼性を向上させる
アメリカのステーブルコインに対する規制がますます厳しくなっており、Circleは本社をアメリカに移転し、上場を選択し、SECの開示要求を積極的に受け入れています。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を高めることにもつながります。この透明性戦略は、暗号業界においてCircleがより多くの伝統的な金融パートナーを獲得する可能性があります。
3.3 株主と流動性
Circleの株式構造は、Aクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、およびCクラス（議決権なし）に分かれており、創業者がコントロール権を保持しています。上場はまた、初期投資家および従業員に流動性を提供し、二次市場での取引（評価額40-50億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であると同時に、株主へのリターンのバランスを取る手段でもあります。
第四に、暗号業界への啓蒙
4.1 業界の標準を確立する
CircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口パスを開きました。過去には、ICOやプライベートオファリングが主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実現可能性を証明し、これはベンチャーキャピタル（VC）の信頼を高め、暗号スタートアップへの資金流入を促進し、業界の発展を推進する可能性があります。
4.2 革新的なプレイスタイルの可能性
Circleが成功すれば、他の企業も模倣する可能性があり、例えばSPACを通じて、または直接上場して市場に迅速に参入することができます。株式のトークン化、ブロックチェーンでの取引、またはDeFiとの統合（例えば、貸出やステーキングに利用すること）などが、潜在的な新しい遊び方です。これらのモデルは、従来の金融と暗号金融の境界を曖昧にし、投資家に新しい機会をもたらす可能性があります。
4.3 リスクと課題
しかし、上場は容易ではありません。最近のテクノロジー株市場の低迷は価格を押し下げる可能性があり、規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの立法強化）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応する能力を試すことになります。
まとめ
CircleのIPOは、その財務力、ビジネスの野心、業界の志を示しています。準備収入はその生命線ですが、ある取引プラットフォームとの分配と金利依存はリスクとなっています。上場が成功すれば、Circleは安定コイン市場の地位を強固にするだけでなく、暗号業界に伝統的金融の扉を開き、資本と技術革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の展示であり、リスクの警告でもあります。暗号と伝統金融の交差点で、彼らの次のステップは期待に値します。