暗号通貨サークルの疎外:価値創造から純粋な販売ゲームへ

最近、香港での業界会議に参加した後、国内の業界関係者と交流し、暗号資産の世界の雰囲気に微妙な変化が起きていることに気づきました。市場参加者は依然として活発ですが、全体の雰囲気は以前とは異なっています。これは伝統的な意味での強気市場や弱気市場ではなく、経験豊富な従事者も戸惑う前例のない「異化」状態です。

現在の環境下では、暗号資産の世界はトークンの販売という核心的なビジネスだけが残っているようです。

業界エコシステムの三本柱

過去を振り返ると、暗号資産の世界の運営は3つの重要な環節に依存していた：

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインなど。

2.価値の発見:投資機関は潜在的な資産を獲得し、業界の発展を促進します。

3. 価値の流通：トークン販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進する。

理想的には、これらの三つの要素は相互に支え合い、協調して発展するべきです。しかし、現在の市場は不均衡な状態を呈しています：価値の創造と発見のプロセスは徐々に衰退している一方で、価値の流通のプロセスは異常に繁栄しています。

プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品開発に集中せず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体は「どうやって通貨を販売するか？」という声だけが残っているようだ。

リソースクラブと単一化された経済モデル

健全な市場環境では、プロジェクトチームは製品開発に注力し、ユーザーのニーズを満たすことで利益と市場プレミアムを得るべきです。投資機関は谷間の時期に介入し、ピーク時に退出して資本の増価を実現します。販売チャネルの整備は、全体のエコシステムにより高い資本効率を提供します。

しかし、現在の暗号資産の世界の議論は、革新の機会、製品開発、またはユーザーのニーズにほとんど触れていません。特定の細分野では起業の熱意が残っているものの、全体的に見ると革新の動力が明らかに不足しています。

二次市場の機関は一般的に様子見の状態にあり、新しく上場したトークンはしばしば高く始まり低く終わります。投機性の強いトークンの流動性はますます枯渇しています。

このような市場状況では、最も活発なのはマーケットメイカーや仲介機関などであり、彼らの関心はデータのパッケージ化や取引所との関係構築、さらにマーケティングを通じて買い手を引き付ける方法に集中しています。

市場参加者の同質化の程度は非常に高く、皆がますます希少になるストック資金から利益を得ようとあれこれ考えています。

これにより、主要なリソース提供者（著名なプロジェクト、大手取引所およびその上場部門、資金力のあるマーケットメイカーや仲介機関）が強固な利益共同体を形成しました。資金は投資家からベンチャーキャピタルに流れ、次に主要プロジェクトに流れ、最終的には二次市場の個人投資家によって補充され、この利益共同体を育んでいます。

イノベーションの精神の衰退

2022年の低迷期とは異なり、その時は市場が低迷していたにもかかわらず、多くの資金が投資機関に留まっていました。これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、起業プロジェクトに投入され、価値を創造し、新たな資金を呼び込むことができました。

しかし現在、多くの資金が中間段階で消耗され、プロジェクト側はしばしば迅速に上場して利益を得ることだけを求め、投資機関や二次市場の仲介者となり、価値創造に専念せず、"空っぽの"ストーリーを作り出しています。ビジネスの論理から見ると、もし下流のチャネルが大部分の利益を占めているなら、上流は必然的に研究開発や運営への投資を削減することになります。

多くのプロジェクトは製品開発を完全に放棄し、資金をすべてマーケティングと上場に使用し、さらには実質的なマーケティングを"meme駆動"として包装することさえあります。製品と技術への投入が少ないほど、上場と価格上昇により多くの資金を投入できるのです。

暗号資産の世界の革新の道は次のように進化しています： "魅力的なストーリーを構築 → 迅速なパッケージング → 関係を利用して上場 → キャッシュアウトして退場。"

製品、ユーザー、価値というこれらの概念は、理想主義者の自己慰安になっているようです。

中間ポンプの運命

表面上、プロジェクト側は資金を上場と価格引き上げに投入し、一見すると各方面が利益を得るように見える：投資機関は退出機会を得て、小口投資家は投機の余地が生まれ、中間業者は豊富な手数料を得る。

しかし、長期的に見れば、正の外部性の喪失は仲介業者がますます大きくなり、独占が形成されると、抜き取りの割合が常に増加することにつながります。

上流のプロジェクト側は製品開発コストの削減を余儀なくされ、規制のプレッシャーと高額な手数料に直面し、リスクとリターンの比率が深刻に不均衡になり、最終的には撤退を選択する可能性があります。下流の個人投資家間のゼロサムゲームが激化し、一般的に「常に受け取る側」と感じており、利益を上げる効果が消失することで多くのユーザーが撤退しています。

本質的に、仲介業者（取引所、マーケットメーカー、仲介機関、コミュニティなど）はサービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を生み出しているわけではありません。サービス側が市場最大の利益集団になると、市場全体は癌にかかったようになり、最終的にはエコシステムの崩壊を引き起こす可能性があります。

サイクルの力と再建の希望

結局のところ、通貨圏は循環的な市場です。

楽観主義者は、現在の流動性枯渇の谷の後に、真の「価値復興」が訪れると信じています。技術革新、新しい応用シーン、革新的なビジネスモデルが再び革新の熱意を呼び起こすでしょう。革新精神は死なず、バブルは必ず退くのです。たとえそれが微弱な希望の光であっても、それが前進するための灯台となる可能性があります。

悲観論者は、バブルはまだ完全に崩壊しておらず、暗号資産の世界はまだ一度より深い"雪崩式の洗い直し"を経験する必要があると考えています。仲介業者が利益を得られず、市場の支配構造が完全に崩壊したときにこそ、真の再建の機会が訪れる可能性があります。

この移行期において、業界関係者は疑念、内部消耗、倦怠感、自己疑念に満ちた混沌とした時期を経験することになる。

しかし、これこそが市場の本質です——周期は宿命であり、バブルは新生の前奏でもあります。

未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは異常に長くて困難な場合があります。