Aptosインフレーションガバナンスの争い：エコシステムの活力とトークン経済のバランス

インフレーション管理は、パブリックチェーンの経済モデルとエコシステムの発展における核心的な問題です。最近、Aptosコミュニティは、ステーキング報酬を減少させる提案AIP-119を巡って激しい議論を交わしました。支持者は、これはインフレーションを抑制し、エコシステムの流動性を活性化するために必要な措置だと考えていますが、反対者はネットワークの非中央集権的基盤が弱体化し、資金流出につながる可能性を懸念しています。

この改革はAPTトークン経済の未来だけでなく、PoSパブリックチェーンガバナンスにおける深層的な矛盾を反映しています。この記事では、提案の論争を分析し、主流のパブリックチェーンモデルを比較することで、Aptosが高インフレと低アクティビティの間でどのようにバランスを求めているかを探ります。

インフレの"手術"が議論を呼ぶ

AIP-119提案は、コミュニティのメンバーによって2025年4月17日に提案され、今後3ヶ月間、毎月Aptosの基礎ステーキング報酬率を1%引き下げることを提案しています。最終目標は、年率（APR）を約7%から3.79%に引き下げることです。このシンプルな提案はAPTのインフレを緩和することを目的としていますが、大規模ステーキングノードの核心的な利益に触れており、コミュニティ内で広範な議論を引き起こしています。

支持者は、ステーキング報酬を減少させることでAPTのインフレが迅速に緩和されるだけでなく、通貨保有者がパッシブステーキングだけに依存するのではなく、資金をチェーン上の他のDeFi活動に投入することを促すことができると考えています。

しかし、反対の声は大口の投資家だけから来ているわけではなく、小規模なバリデーターやコミュニティ全体の観点から懸念を示すメンバーも多い。質権報酬を大幅に削減することは、小規模なバリデーターにより大きな影響を与え、利益の余地を狭め、さらには運営コストをカバーできずにネットワークからの撤退を余儀なくされる可能性がある。これは、Aptosネットワークの分散化の程度を間接的に弱め、権力と資源が大規模なバリデーターに集中することにつながる可能性がある。

分析によると、100万APTを保有するバリデーターの年間運営コストは約7.2万から9.6万ドルですが、利回りが3.9%に低下すると、年間収益はわずか1.3万ドルとなり、赤字になる可能性があります。1000万APT以上の保有量を持つことでかろうじて利益が出るため、小規模バリデーターは直接淘汰されることになります。

さらに、引き下げられたステーキング利回りは、他のパブリックチェーン（例えばCosmosの約15%）と比較して競争力に欠けるとの見解もあり、資金流出を招き、AptosのTVLや流動性を減少させる可能性があります。低いステーキング利回りは、AptosのDeFiプロトコルが流動性提供者にとっての魅力を低下させ、プロトコルの成長やユーザー参加にも影響を及ぼす可能性があります。

PoSガバナンスの普遍的な課題：報酬とインフレーションのバランス

このガバナンスの問題は、POSコンセンサス機構において特に顕著です。Aptos提案の合理性を評価するために、いくつかの類似のメカニズムを持つパブリックチェーンがこの問題をどのようにバランスを取っているか、その効果を比較することができます。

現在、Aptosのトークンインフレモデルは毎年7%の新規発行を行い、50年以上後に年率の下限である3.25%に達するまで毎年1.5%ずつ減少する予定です。4月時点で、APTのステーキング率は76%に達し、パブリックチェーンの中では高い水準にあります。手数料の焼却に関しては、Aptosでは現在すべての取引手数料が焼却されますが、毎日数千ドルのチェーン上手数料しかないため、インフレ抑制に対する効果は微々たるものです。

Solanaは年々減少するインフレモデルを採用しており、最初は8%で、その後毎年15%減少し、現在は約4.58%です。この動的インフレモデルは、Aptos提案の改革後の目標のようです。Solanaの現在のステーキング比率は約65%で、Aptosの76%よりも低いです。手数料処理の面では、Solanaは最近の提案により元々の50%の取引手数料の焼却を検証者への報酬に変更し、インフレ圧力を増大させました。しかし、ネットワークの活発さが高いため、大きな影響は受けていないようです。

Suiは別のMOVE系のパブリックチェーンとして、そのステーキングリターン率は比較的低く、2.3%〜2.5%の間です。SUIトークンは100億のハードキャップ上限が設定されており、無限の増発の可能性を根本的に制御しています。Suiのステーキング率は約76.73%で、APTに近いです。手数料処理において、Suiは報酬として使用することを選択し、焼却には使用しません。Suiのハードキャップモデルは、コミュニティのインフレに対する不安を軽減しているようで、価格のパフォーマンスは比較的良好です。

Cosmosのステーキング利回りは14.26%に達し、トークンの流通量は継続的な増加傾向を示しています。現在のステーキング率は約59%であり、67%に達するまではこのインフレが続くでしょう。しかし、高いステーキング利回りにもかかわらず、ATOMトークンの価格は継続的に下落しており、最高44ドルから最低3.81ドルまで下落し、下落率は91%に達しています。

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Aptosの選択：締め付けかオープンソースか？

現在、主要なPOSパブリックチェーンの中で、インフレ率とネットワーク参加度のバランスを完璧に解決した事例はまだ存在しません。これらのゲーム理論を解決する過程では、インフレ率をコントロールしてトークンの経済モデルの健全な発展を維持することが求められ、また、合理的なステーキング報酬によってバリデーターをネットワークガバナンスに参加させる必要があります。

イーサリアムはPOSへの転換と基本料金の焼却によって一時的にデフレを実現しましたが、それによってトークン価格が上昇することはありませんでした。逆に、Solanaが最近通過させた提案はインフレを増加させる0096提案であり、デフレを減少させる0028提案はコミュニティによって拒否されましたが、これがSolanaのトークン価格に大きな影響を与えた様子はありません。その理由は、Solanaのネットワークの活発度が常に主要なパブリックチェーンの中で上位に位置しているからです。

Aptosにとって、AIP-119による「スロットリング」を考慮する際には、検証者エコシステムとネットワークの非中央集権化に対する潜在的な影響について深く考える必要があります。報酬を急激に削減するよりも、むしろ現在の段階では「オープンソース」にすること、すなわちネットワークの活性化を図り、より多くの質の高いプロジェクトを誘致し、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築することに焦点を当てるべきかもしれません。これこそがAPTの長期的な価値を支える鍵である可能性があります。

現在、AptosのTVLはわずか110億ドルで、パブリックブロックチェーン中で11位にランクインしており、全体的なデータは特に目を引くものではありません。ネットワーク全体の検証者の数は149人、完全ノードは495個で、これらのデータも特に高くはありません。収益率の低下により大量の検証者が退会する場合、実際に大きなリスクが存在します。

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したがって、Aptosはインフレガバナンスを考慮する際、ネットワークの活性化を高め、より多くの質の高いプロジェクトを引き付け、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築することにもっと注力すべきです。これこそがAPTの長期的な価値を支える鍵であるかもしれません。