# 通貨サークルの疎外:産業の自己消費最近、香港での業界イベントに参加した後、国内の友人たちと集まり、交流を重ねて多くの感慨を抱きました。知った顔がまだこの暗号資産の世界で活躍していますが、市場全体の雰囲気には微妙な変化が見られます。これは私たちが知っている牛市や熊市ではなく、単純に貪欲や恐怖によって主導される相場でもありません。むしろ、これは前例のない"異化"状態であり、経験豊富な従事者さえも困惑し、不安を感じさせています。現在の市場環境では、業界全体がただ一つのテーマに集約されているようです：どのように通貨を販売するか。### 業界が運営する3つの柱暗号資産の世界の発展の歴史を振り返ると、主に3つのコアプロセスに依存して運営されていることがわかります：1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2、DePIN、AIエージェントなど。2. 価値発見：リスク投資、取引価格設定などを含み、潜在的な資産を捉え、業界の発展を促進します。3. 価値流通：マーケットメーカー、代理店、メディア、オピニオンリーダーなどによって販売チャネルを構築し、トークンが一次市場から二次市場へと流通することを促進する。理想的には、これらの三つの段階は相互に支援し、協力して発展すべきです。しかし、現在の市場状況は次のとおりです：前の二つの段階は次第に衰退していくが、三番目の段階は異常に繁栄している。プロジェクトチームはもはやユーザーのニーズや製品開発に注力せず、投資機関も業界のトレンドや潜在的な道を深く研究することはなくなりました。市場全体はただ一つの声だけが残っているようです："トークンをどのように販売するか？"### トークンセールの経済学と資源の独占健全な市場エコシステムでは、これらの3つの環は密接に関連しているべきです：プロジェクト側は質の高い製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と資本市場のプレミアムを得るべきです；投資機関は低迷期に介入し、高峰期に利益を得るために退出するべきです；流通チャネルは資本市場の効率を高めるべきです。しかし、現在の暗号資産の世界の議論では、革新の機会、製品開発、またはユーザーのニーズについてほとんど聞こえてきません。仮想通貨の多くが失敗している背景でも、AIエージェントなどの新興分野は依然として起業への熱意を呼び起こすことができます。二次市場の機関は一般的に様子見の姿勢を取っており、草コインは上場と同時に高値に達し、ミームコインの流動性はほぼ枯渇しています。一部のパブリックチェーンの持続可能性はまだ検証されていません。このような市場状況では、最も活発な参加者は第三のタイプのみです：マーケットメーカー、代理店、仲介者。彼らが関心を持っている話題は、データを美化し、大型取引プラットフォームに上場するための関係を構築する方法、買い手を引きつけるための宣伝方法、そしてコミュニティと協力して取引量を増やす方法に他なりません。市場参加者の同質化程度は極めて高く、皆が暗号資産の世界でますます希少になっているストック資金から利益を得ようとあらゆる手段を考えている。これにより、主要なリソース提供者（トッププロジェクト、大型取引所およびその上場部門、資源力のあるマーケットメーカーおよび代理店）が壊れない利益共同体を形成しました。資金は流動性提供者からベンチャーキャピタルに流れ、さらに主要プロジェクトに流れ、同時に二次市場の個人投資家によって浸透し、この利益共同体のさまざまな側面を育んでいます。### イノベーターの消失2022年にある大手取引所が崩壊した後、暗号資産の世界は極度に低迷した時期を経験し、主流通貨の価格は大幅に下落し、アルトコイン市場は一面の不景気となった。しかし、現在の状況とは異なり、その時は大量の資金がまだベンチャーキャピタルやセカンダリーマーケットのファンド/大口投資家の手元に留まっていました。これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、ベンチャーキャピタルはそれをスタートアッププロジェクトに投入し、起業家は正の外部性を生み出し、価値を創造し、新しい資金を引き寄せることができました。しかし現在、多くの資金が中間の環節に吸収され、プロジェクト側は上場後に差益を得ることだけを求め、風投や二次市場の仲介業者となり、価値創造を追求せず、「空の」物語を包装するだけで済むようになっています。伝統的なビジネスロジックから見ると、もし下流の流通チャネルが大部分のコストを占めているなら、必然的に上流の研究開発および運営支出が削減されることになります。そこで、プロジェクト側は製品開発を完全に放棄し、すべての資金を宣伝と上場に使うことにしました。結局、製品やユーザーのないプロジェクトも上場できるのです。現在の宣伝は、むしろ「ミーム」ドリブンとしてパッケージ化されることさえ可能で、製品や技術に投入する資金が少ないほど、上場や価格の引き上げに使える資金が多くなるのです。暗号資産の世界の革新の道は次のようになりました："魅力的なストーリーを語る → 迅速にパッケージ化する → 関係を探して上場する → キャッシュアウトする。"**製品？ユーザー？価値？これらはただの理想主義者の自己満足です**。### 抽水は宿命となる表面上は、プロジェクト側が資金を上場や価格の引き上げに使用しているように見え、各方面が利益を得られるようだ：ファンドは退出の機会を得、二次市場の個人投資家には投機の余地が生まれ、中間業者の手数料も大いに儲かっている。しかし、長期的には、正の外部性の喪失により、中間業者だけがますます大きくなり、独占が形成され、手数料の割合が不断に引き上げられる。上流のプロジェクト側は製品開発への投資を減らし、規制の圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンのバランスが深刻に崩れ、退場せざるを得ない。下流の個人投資家の間では競争が激化し、「常に引き受けている」という感覚が強まってきており、利益の効果が消失した後に大量に市場から退場している。本質的に、取引所、マーケットメーカー、代理店、またはコミュニティは、サービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を創造するわけではありません。サービス提供者や利益を搾取する者が市場で最大の利益集団になると、市場全体は腫瘍を持つ患者のようになり、最終的に癌細胞が大きくなり、宿主が栄養を使い果たして衰退に向かいます。### サイクルの力と再建の希望結局のところ、通貨圏は循環的な市場です。楽観主義者は、この流動性が乏しい谷の後に、ついに本当の"価値の春"が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションのシナリオ、新しいビジネスモデルが再び革新への情熱を呼び起こすでしょう。革新は消滅せず、バブルは最終的に崩壊します。わずかな希望の光さえあれば、それが前進の道しるべとなる可能性があります。悲観論者は、バブルはまだ完全には崩壊しておらず、暗号資産の世界はさらに深刻な「雪崩式の洗牌」を経験する必要があると考えています。抽水者が引き出す通貨がなくなり、中間業者が主導する市場構造が崩壊したときにこそ、真の再構築が訪れる可能性があります。この期間中、業界の人々は疑念、内紛、疲弊、自己疑念に満ちた混沌とした困難な時期を経験することになる。しかし、これこそが市場の本質です——周期は運命であり、バブルは新生の前奏でもあります。未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは、必ず長くて曲がりくねったものになる運命です。
通貨サークルの疎外:イノベーションからポンピングまで、ジレンマと業界の自己消費からの脱却
通貨サークルの疎外:産業の自己消費
最近、香港での業界イベントに参加した後、国内の友人たちと集まり、交流を重ねて多くの感慨を抱きました。知った顔がまだこの暗号資産の世界で活躍していますが、市場全体の雰囲気には微妙な変化が見られます。
これは私たちが知っている牛市や熊市ではなく、単純に貪欲や恐怖によって主導される相場でもありません。むしろ、これは前例のない"異化"状態であり、経験豊富な従事者さえも困惑し、不安を感じさせています。
現在の市場環境では、業界全体がただ一つのテーマに集約されているようです：どのように通貨を販売するか。
業界が運営する3つの柱
暗号資産の世界の発展の歴史を振り返ると、主に3つのコアプロセスに依存して運営されていることがわかります：
価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2、DePIN、AIエージェントなど。
価値発見：リスク投資、取引価格設定などを含み、潜在的な資産を捉え、業界の発展を促進します。
価値流通：マーケットメーカー、代理店、メディア、オピニオンリーダーなどによって販売チャネルを構築し、トークンが一次市場から二次市場へと流通することを促進する。
理想的には、これらの三つの段階は相互に支援し、協力して発展すべきです。しかし、現在の市場状況は次のとおりです：
前の二つの段階は次第に衰退していくが、三番目の段階は異常に繁栄している。
プロジェクトチームはもはやユーザーのニーズや製品開発に注力せず、投資機関も業界のトレンドや潜在的な道を深く研究することはなくなりました。市場全体はただ一つの声だけが残っているようです："トークンをどのように販売するか？"
トークンセールの経済学と資源の独占
健全な市場エコシステムでは、これらの3つの環は密接に関連しているべきです：プロジェクト側は質の高い製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と資本市場のプレミアムを得るべきです；投資機関は低迷期に介入し、高峰期に利益を得るために退出するべきです；流通チャネルは資本市場の効率を高めるべきです。
しかし、現在の暗号資産の世界の議論では、革新の機会、製品開発、またはユーザーのニーズについてほとんど聞こえてきません。仮想通貨の多くが失敗している背景でも、AIエージェントなどの新興分野は依然として起業への熱意を呼び起こすことができます。
二次市場の機関は一般的に様子見の姿勢を取っており、草コインは上場と同時に高値に達し、ミームコインの流動性はほぼ枯渇しています。一部のパブリックチェーンの持続可能性はまだ検証されていません。
このような市場状況では、最も活発な参加者は第三のタイプのみです：マーケットメーカー、代理店、仲介者。彼らが関心を持っている話題は、データを美化し、大型取引プラットフォームに上場するための関係を構築する方法、買い手を引きつけるための宣伝方法、そしてコミュニティと協力して取引量を増やす方法に他なりません。
市場参加者の同質化程度は極めて高く、皆が暗号資産の世界でますます希少になっているストック資金から利益を得ようとあらゆる手段を考えている。
これにより、主要なリソース提供者（トッププロジェクト、大型取引所およびその上場部門、資源力のあるマーケットメーカーおよび代理店）が壊れない利益共同体を形成しました。資金は流動性提供者からベンチャーキャピタルに流れ、さらに主要プロジェクトに流れ、同時に二次市場の個人投資家によって浸透し、この利益共同体のさまざまな側面を育んでいます。
イノベーターの消失
2022年にある大手取引所が崩壊した後、暗号資産の世界は極度に低迷した時期を経験し、主流通貨の価格は大幅に下落し、アルトコイン市場は一面の不景気となった。
しかし、現在の状況とは異なり、その時は大量の資金がまだベンチャーキャピタルやセカンダリーマーケットのファンド/大口投資家の手元に留まっていました。これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、ベンチャーキャピタルはそれをスタートアッププロジェクトに投入し、起業家は正の外部性を生み出し、価値を創造し、新しい資金を引き寄せることができました。
しかし現在、多くの資金が中間の環節に吸収され、プロジェクト側は上場後に差益を得ることだけを求め、風投や二次市場の仲介業者となり、価値創造を追求せず、「空の」物語を包装するだけで済むようになっています。伝統的なビジネスロジックから見ると、もし下流の流通チャネルが大部分のコストを占めているなら、必然的に上流の研究開発および運営支出が削減されることになります。
そこで、プロジェクト側は製品開発を完全に放棄し、すべての資金を宣伝と上場に使うことにしました。結局、製品やユーザーのないプロジェクトも上場できるのです。現在の宣伝は、むしろ「ミーム」ドリブンとしてパッケージ化されることさえ可能で、製品や技術に投入する資金が少ないほど、上場や価格の引き上げに使える資金が多くなるのです。
暗号資産の世界の革新の道は次のようになりました：
"魅力的なストーリーを語る → 迅速にパッケージ化する → 関係を探して上場する → キャッシュアウトする。"
製品？ユーザー？価値？これらはただの理想主義者の自己満足です。
抽水は宿命となる
表面上は、プロジェクト側が資金を上場や価格の引き上げに使用しているように見え、各方面が利益を得られるようだ：ファンドは退出の機会を得、二次市場の個人投資家には投機の余地が生まれ、中間業者の手数料も大いに儲かっている。
しかし、長期的には、正の外部性の喪失により、中間業者だけがますます大きくなり、独占が形成され、手数料の割合が不断に引き上げられる。
上流のプロジェクト側は製品開発への投資を減らし、規制の圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンのバランスが深刻に崩れ、退場せざるを得ない。下流の個人投資家の間では競争が激化し、「常に引き受けている」という感覚が強まってきており、利益の効果が消失した後に大量に市場から退場している。
本質的に、取引所、マーケットメーカー、代理店、またはコミュニティは、サービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を創造するわけではありません。サービス提供者や利益を搾取する者が市場で最大の利益集団になると、市場全体は腫瘍を持つ患者のようになり、最終的に癌細胞が大きくなり、宿主が栄養を使い果たして衰退に向かいます。
サイクルの力と再建の希望
結局のところ、通貨圏は循環的な市場です。
楽観主義者は、この流動性が乏しい谷の後に、ついに本当の"価値の春"が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションのシナリオ、新しいビジネスモデルが再び革新への情熱を呼び起こすでしょう。革新は消滅せず、バブルは最終的に崩壊します。わずかな希望の光さえあれば、それが前進の道しるべとなる可能性があります。
悲観論者は、バブルはまだ完全には崩壊しておらず、暗号資産の世界はさらに深刻な「雪崩式の洗牌」を経験する必要があると考えています。抽水者が引き出す通貨がなくなり、中間業者が主導する市場構造が崩壊したときにこそ、真の再構築が訪れる可能性があります。
この期間中、業界の人々は疑念、内紛、疲弊、自己疑念に満ちた混沌とした困難な時期を経験することになる。
しかし、これこそが市場の本質です——周期は運命であり、バブルは新生の前奏でもあります。
未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは、必ず長くて曲がりくねったものになる運命です。