ブロックチェーン借貸と実体資産:機会と挑戦

背景

ブロックチェーンと暗号通貨分野の新たなトレンドは、実体資産を利用してオンチェーン信用を拡大することです。これは、ブロックチェーン技術を使用して不動産、商品、またはアート作品などの実体資産のデジタル代表を作成し、これらのデジタル資産をオンチェーン信用を発行するための担保として使用することを含みます。この方法により、借り手はより簡単かつ安価に信用を得ることができ、貸し手は保有する資産から市場に流動性を提供することで利息を得ることができます。

この方法は、特に伝統的な金融サービスを受けるのが難しいグループにサービスを提供できるように、信用を得る手段をより民主化し、包括的にすることが期待されています。さらに、実体資産を担保として使用することにより、オンチェーンの信用市場はより安定し、他の形態の暗号通貨貸付に影響を与える可能性のある変動や投機の影響を受けにくくなります。

伝統的なグローバル債券市場の概要

伝統的な債券市場は歴史が古く、17世紀のオランダ東インド会社が貿易活動のために債券を発行して資金調達を行ったことに遡ります。その後、金融市場は著しく成長し、債券は徐々に政府、企業、その他の機関にとって重要な資金調達手段となりました。

現代の伝統的な債券市場は、資金調達を求める借り手が発行する債務証券によって取引される、分散型のグローバルな売買者ネットワークとして要約できます。市場は非常に多様で、債券は政府、企業、地方自治体などによって発行され、期限、信用格付け、通貨額面などの要因によってさらに分類されます。

市況のまとめ

国際決済銀行のデータによると、2021年時点で従来の債券市場は膨大で、未払債券は123兆ドルに達すると推定されています。市場は高度にグローバル化されており、主にニューヨーク、ロンドン、東京、香港などの金融センターや、世界各地の地域市場で行われています。

2020年、アメリカと日本は世界の債券発行量のほぼ半分を占め、西ヨーロッパと中国がさらに4分の1を占めました。これは、先進国が市場での支配的地位を持っていることを反映しており、彼らは整った金融システム、豊富な資本プール、そして安定した政治経済環境を持っています。

対照的に、発展途上国は伝統的な債券市場でのシェアが小さいですが、その一因は金融インフラが相対的に不足していることや政治経済が不安定であることです。しかし、近年、新興市場の参加度が向上しており、ブラジル、メキシコ、インドネシアなどの国の発行者がより活発になっています。

それにもかかわらず、従来の債券市場の分布には顕著な差異があります。発展途上国は、世界の債券発行量の約20%しか占めていませんが、彼らは世界の約三分の一の人口と世界経済成長の重要な部分を代表しています。

これらの差異を引き起こす要因の一つは「金利差」、すなわち先進国と発展途上国の間の金利の違いです。先進国の金利は通常低く、彼らのより強力な金融システムと安定した政治経済環境を反映しています。これにより、発展途上国は伝統的な債券市場で競争するのが難しくなり、投資家を引き付けるために高い金利を提供しなければなりません。

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債券市場の垂直構造

伝統的な債券市場の金融インフラには、発行者、引受業者、ディーラー、投資家などの複数の参加者が含まれます。債券を発行するプロセスは通常、債券の種類と構造を選択し、金利またはクーポンを決定し、債券の購入者を探すなどのステップを含みます。発行者は引受業者と協力して債券を販売したり、公開発行を通じて直接一般に債券を発行したりすることができます。

債券発行後、通常は二次市場で取引され、投資家は市場価値に基づいて債券を売買することができます。市場価値は債券の信用リスク、流動性、現行金利などの要因によって決まります。債券の市場価格は利回り曲線の影響も受け、利回り曲線は債券の利回りと満期日との関係、ならびにインフレや金融政策などのマクロ経済要因を反映しています。

従来の債券市場は、経済成長と発展の支援において重要な役割を果たし、多くのプロジェクトやイニシアチブに信頼できる資金源を提供しています。しかし、市場は借り手のデフォルトリスク、特定の債券構造の複雑さ、そして市場の変動の可能性など、一連の課題や制限にも直面しています。そのため、実体資産を担保として使用するブロックチェーンベースの貸出プラットフォームなど、代替的な資金調達モデルへの関心が高まっています。

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伝統的なローンの課題

従来の金融ローンは多くの課題に直面しており、これらの課題はブロックチェーンに基づくローンソリューションの需要を促進しています。主な課題は次のとおりです:

1. 取引コストが高い: 伝統的な金融貸付は多くの仲介機関を含んでおり、各仲介は取引から手数料を取ります。これにより高額な取引コストが発生し、借り手が信用を得ることが難しくなり、貸し手も十分なリターンを得ることが難しくなります。

2. 透明性の欠如: 借り手は通常、ローンの条件や関連費用を理解していません。これにより、貸し手と借り手の間に信頼が欠如し、長期的な関係を築くことが難しくなる可能性があります。

3. プロセスが遅く、効率が低い: 借り手は通常、大量の書類を提供し、長い承認プロセスを経る必要があります。リソースが限られている中小企業や個人にとって、これは特に挑戦的です。

4. 信用機会の獲得が限られている: 伝統的な金融ローンは、特に発展途上国や信用履歴が限られている個人や企業において、信用機会の獲得が限られていることから影響を受ける可能性があります。これにより、彼らは発展に必要な資金を得ることが困難になります。

これらの課題は、ブロックチェーンに基づく貸付ソリューションの需要の増加を促進しています。ブロックチェーン貸付は、より高い透明性、より低い取引コスト、そしてより迅速かつ効率的なプロセスなどの利点を提供します。ブロックチェーン技術がますます成熟し発展する中で、この分野での持続的な革新を見る可能性が高いです。開発者や起業家は、ブロックチェーン技術の独自の利点を活用して、新しい革新的な貸付商品やサービスを創造するでしょう。

実体資産を担保としたブロックチェーン貸付

DeFiは、伝統的な金融システムの大きな変革を表し、より高いアクセシビリティ、透明性、効率性を提供します。技術の進化と成熟が続く中で、私たちはこの分野での継続的な革新を期待し、世界中のユーザーのニーズを満たすことを目的とした革新的な製品やサービスの登場を見ることができるでしょう。

実体資産ブロックチェーン貸付の定義と特徴

実体資産(RWA)のブロックチェーンローンは、ブロックチェーン技術を使用して実体資産のデジタル表現を作成することを含みます。例えば、不動産、商品、またはアート作品などが含まれ、これらの資産を担保として使用してローンやその他の形態のクレジットを発行します。このようなローンは通常「資産担保ローン」と呼ばれ、以下の重要な特徴があります:

1. 安定性:RWAはブロックチェーンに基づく金融商品とサービスの評価により安定した信頼性のある基盤を提供し、リスクの低減とブロックチェーンエコシステムの安定性の向上に寄与します。これは、RWAが内在的な価値を持ち、現実世界のキャッシュフローに関連する有形資産によって支えられているため、純粋に暗号通貨に基づく貸付よりも変動や投機が起こりにくくなっています。

2. 民主化:RWAブロックチェーンローンは、特に従来の金融サービスを受けるのが難しいグループに対して、クレジットの取得をより民主化し、包摂的にすることができます。RWAは担保として使用され、従来のローンよりも取得が容易でコストが低いローンや他の形態のクレジットを発行することができます。

3. 透明性: ブロックチェーン技術を使用することで、貸付プロセスの透明性とアクセス性を向上させることができ、すべての取引が公共台帳に記録されます。これにより、詐欺リスクが低下し、貸し手と借り手の間の信頼が高まります。

総じて、ブロックチェーンローンは、信用をより容易に取得できるようにし、より安定し、より透明性を持たせることで、貸出業界を変革することが期待されています。新しいメカニズムは、すべての参加者のリスクを低減し、従来の借入モデルを根本的に変えるでしょう。

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ブロックチェーン借貸と伝統的借貸の優位性

実体資産を使用したブロックチェーンローンは、従来のローンモデルに対していくつかの重要な点で優れています:

1. 国際的なアクセス性とグローバル市場の完全性:ブロックチェーンローンは世界のどこにいても借り手と貸し手が利用でき、地域や規制の制限を受けません。これにより、貸し手と借り手の双方により大きな柔軟性と資本調達の機会が提供されます。

2. 暗号金融ツールのアクセス可能性: RWAローンプロジェクトで発行された証明書は、他のDeFiプロジェクトによって再融資されることができ、より相互接続された貸し出しエコシステムが創造されます。チェーン上の活動は、DeFiに基づくアイデンティティ(DID)および信用システムの証拠として機能します。借り手はリスク許容度と投資目標に基づいて、異なるリスクエクスポージャーの借入資産を選択できます。

3. コンセンサスと民主化: ブロックチェーンの貸出の分散型特性は、すべての参加者が意思決定プロセスにおいて発言権を持つことを意味します。借入資格と金利に関する決定は、コンセンサス駆動のプロセスによって行われ、すべての参加者の発言権が確保されています。このような民主的な貸出方法は、透明性と公平性を高め、従来の貸出モデルにおいて存在する可能性のある偏見や差別のリスクを低減するのに役立ちます。

総じて、ブロックチェーンローンは実体資産と比較して従来のローンに多くの利点があり、より高い国際的なアクセス性、暗号金融ツールへのアクセスの容易さ、そしてより民主的な意思決定プロセスが含まれます。これらの要因は、ローンをより包摂的で透明なものにし、より広範な借り手と貸し手に利便性を提供するとともに、ローンエコシステムの安定性を促進し、リスクを低減します。

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ブロックチェーンローンと実体資産の限界

実体資産ブロックチェーンローンには多くの利点がありますが、いくつかの制限も存在します。

1. 信用リスク: たとえ資産が実体資産を裏付けにしていても、借り手がデフォルトする可能性があり、現実の決済や管轄の問題が露呈する可能性があります。ブロックチェーン上のコンセンサスは、実体担保資産のリスクを完全に排除することはできません。また、資産の評価には課題がある可能性があり、適切な担保レベルの評価が難しいことがあります。

2. グローバルなコンプライアンス問題: クロスボーダーローンは異なる国の規制フレームワークとコンプライアンス要件に直面しており、複数の法域で運営されるブロックチェーン貸付プラットフォームに法的および運営上の課題をもたらしています。マネーロンダリング(AML)および顧客確認(KYC)規制を遵守することは、特にブロックチェーン貸付プラットフォームにとって挑戦的です。

3. 技術リスク:ブロックチェーン技術はまだ発展途上であり、安全性、スケーラビリティ、相互運用性に関する技術的課題が存在する可能性があり、貸出プラットフォームの安定性と信頼性に影響を与えることがあります。スマートコントラクトのプログラミングと実行にも、貸出契約のパフォーマンスと正確性に影響を与える課題が存在する可能性があります。

全体的に見て、ブロックチェーンローンは実物資産と比較して従来のローンに多くの利点がありますが、この新しい形式のローンに関連する潜在的な制限やリスクを考慮することが重要です。リスクを慎重に評価し、適切なリスク管理戦略を実施することで、ブロックチェーン貸出プラットフォームはこの革新的な新興産業の持続的な成長と発展を確保できます。

ブロックチェーン借貸プロジェクトケーススタディ

FTX危機後、DeFiの繁栄とRWAに関連するDeFiはすでに衰退しています。前回のブルマーケットでのRWAの主要な参加者は規模を縮小し、生き残ることが最優先の目的となっています。しかし、彼らの戦略は依然として注目に値します。少なくともブルマーケットでは、彼らは爆発的なビジネス規模を生み出しました。

###「ウォーターフォール」の財務構造

実体資産の汚染による信用リスクを軽減するために、ほとんどのRWA貸付はウォーターフォール構造を導入しており、これはRWAローン業界の主流となっているようです。

CLO(担保ローン義務)におけるウォーターフォール構造は、CLOの各関係者が支払う優先順位を指します。この構造は「ウォーターフォール」と呼ばれ、支払いは所定の順序で下流に流れるため、水が滝を流れるように見えます。

ウォーターフォール構造は通常、CLOが発行する異なるレベルの債務からなるいくつかの「部分」に分かれています。支払いは優先順位に従って並べられ、最上級のものが最初に支払いを受け、その後に次級のものが続きます。支払いのウォーターフォールは、構造の上部から始まり、各部分を下に流れていき、すべての支払いが完了するまで続きます。

この構造は最初に