ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

全球金融システムは深刻な変革を遂げています。従来の決済ネットワークは、老朽化したインフラ、長い決済サイクル、高額な手数料のために、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、国境を越えた価値の流れのモデル、企業の取引のパラダイム、個人が金融サービスを利用する方法を革新しています。

近年、ステーブルコインは継続的に発展し、グローバルな支払いにおいて重要な基盤構造となっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、主権主体は徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業資金の流れに統合しています。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な収益製品など、一連の新興金融ツールはステーブルコインの利用の便宜性を大いに向上させました。

本報告は、技術とビジネスの二重の観点から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野を形成する重要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラ、そしてその応用を推進するダイナミックな需要を研究します。また、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシーンを生み出し、グローバル経済プロセスに統合される中で直面する課題についても探討します。

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一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を探究するためには、まず伝統的な決済ソリューションを検証する必要があります。これらの伝統的なシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信（SWIFT）、自動清算所（ACH）、およびピアツーピア決済などが含まれます。これらは日常生活に組み込まれていますが、ACHやSWIFTなどの多くの決済チャネルは1970年代から存在しています。当時は革新的な意味を持っていましたが、今日ではこれらのグローバル決済インフラの多くは時代遅れであり、非常に断片化しています。全体的に見て、これらの決済方法は高い手数料、高い摩擦、長い処理時間、24時間決済の実現が難しいこと、およびバックエンドプログラムの複雑さなどの問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば（料金が必要な）身分確認、融資、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不必要な追加サービスを束ねることがあります。

ステーブルコインによる支払いは、これらの課題を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間プロセスを削減し、資金フローのリアルタイム可視性を実現し、決済時間を短縮するだけでなく、コストも削減しました。

ステーブルコイン決済の主な利点は以下のように要約できます：

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼できる：ブロックチェーンの不変の台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間業者を排除することで取引コストが大幅に削減され、ユーザーの支出が節約されます。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーできていない市場（銀行口座を持たない人々を含む）にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支付行业格局

ステーブルコイン決済業界は、四つの技術スタック層に細分化できます：

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は主に各種の決済サービスプロバイダー（PSP）で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供しています。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコインへのアクセスを提供し、アプリケーション層で開発を行う開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 決済ゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全な決済処理を通じて、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている有名な企業には、

• ある伝統的な決済プロバイダー：特定のステーブルコインを統合して、世界的な決済に利用。
• ある暗号ウォレット：直接的な法定通貨の交換機能は提供していないが、ユーザーはそのサードパーティサービスとの統合を通じて入出金操作を実現できる。
• ある革新的な決済プラットフォーム：45万のアクティブウォレットと6000の商人。ある決済プラグインを利用して、数百万の商人が暗号通貨で決済を行い、即座にあるステーブルコインを他のステーブルコインに変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可しており、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

支払いゲートウェイプロバイダーの分野は、明確に2つのカテゴリに分けることができる（一定の重複が存在する）

1）開発者向けの決済ゲートウェイ；2）消費者向けの決済ゲートウェイ。ほとんどの決済ゲートウェイプロバイダーは、往々にして一方により重点を置き、その結果、コア製品、ユーザー体験、およびターゲット市場を形成します。

開発者向けの決済ゲートウェイは、ステーブルコインのインフラをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、企業を支援することを目的としています。これらは通常、既存の決済システムに統合するためのアプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、自動決済、ステーブルコインウォレット、仮想アカウント、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには、次のものが含まれます：

• ある企業向けの決済インフラ提供者：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインを簡単に統合できるようにします。同社はAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、越境商業決済のための決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインや法定通貨を保有し、取引できる企業アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供する商人サービスがあります。 年間取引額は100億ドルを超え、年成長率200％、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• ある試運転中のプロジェクト：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン支払いインフラ、ウォレット、仮想口座を提供し、カスタマイズされた支払いワークフロー（定期支払い、請求書発行、オンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• あるクロスボーダー決済ソリューション：企業の支払い、給与支払い、バルク支払いのための一連のAPIを提供し、サポートされる通貨には特定の法定通貨とステーブルコインが含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運用データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザーを重視し、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを行いやすくしています。通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の出入金チャネル、シームレスな国境を越えた取引が含まれます。このようなシンプルな支払い体験をユーザーに提供することに特化した有名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• あるブロックチェーン上の銀行プラットフォーム：184か国以上での個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現。このプラットフォームはラテンアメリカで、ある多国籍送金会社を含む現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現。1万人以上の南米ユーザーがおり、あるブロックチェーン開発者の中で高く評価されている。
• 入出金ソリューション：入出金ソリューションは、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦を最小限に抑えています。このプラットフォームは、モバイル決済を使用してステーブルコインを購入することもサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• あるモバイル決済アプリ：このアプリのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラと直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、利用することができます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費できる支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で暗号通貨資産を法定通貨に自動的に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには次のものが含まれます：

• あるアジアの発行業者：顧客には40社以上の企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額の手数料と特定の地域の銀行と提携することで収益を上げており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、マルチチェーンのデポジットをサポートしている; 2024年7月の取引額は$30Mに達する。
• 某アメリカ大陸の発行業者：複数の企業のカード発行をサポートし、最大の特徴はアメリカやラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自社で発行した企業カードを使用して、オンチェーン資産で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払いました。
• あるヨーロッパの発行業者+web3銀行：ビジネスモデルは上記の2社に似ており、複数の企業のカード発行をサポートしています；ある国のライセンスを持ち、主にヨーロッパ+アジアのユーザーにサービスを提供しており、全てのブロックチェーン取引にはまだ対応しておらず、特定のブロックチェーンへの入金のみが可能です。 成長は遅く、総ユーザー数は2万人で、月収は$100K-150Kです。
• 新興のUカード：あるブロックチェーン上で急成長しているUカードで、現在1万枚以上のカードが発行されており、月間アクティブユーザーは5,000〜6,000人です。2024年12月の取引量は$7m、収入は$200kです。
• あるステーブルコインエコシステム：最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発売し、オンチェーン統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供していますが、現在は試運転段階でデータはありません。

暗号通貨カードの提供者は多数存在し、主にサービス地域とサポート通貨の面で異なり、通常はエンドユーザーに低手数料のサービスを提供し、ユーザーが暗号通貨カードを利用する意欲を高めています。

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2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレベルとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリを含みます：1. 入出金サービスプロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービスプロバイダー。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムを繋げています。

a. 入出金処理業者

• 入出金サービスプロバイダーA：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• ある入出金サービスプロバイダーB：150以上の国をカバーし、90種類以上の暗号資産に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング防止）およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• あるハイブリッド決済ソリューション：法定通貨と暗号資産間の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• あるステーブルコイン調整プラットフォームA：このプラットフォームのコア製品には、調整APIと発行APIが含まれています。前者は企業が複数のステーブルコインの支払いおよび交換を統合するのを支援し、後者は企業がステーブルコインを迅速に発行することをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省および財務省との重要なパートナーシップを確立しており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を持っています。
• あるステーブルコイン調整プラットフォームB：前述のプラットフォーム製品に似ている規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整およびリザーブ管理APIを提供しています。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを取得しており、提携企業はすべてKYB（企業身分確認）を通過する必要があります。ユーザーはこのプラットフォームでアカウントを開設し、KYCを行う必要があります。このプラットフォームの顧客は主にオンチェーンOGで、前述のプラットフォームと比較すると投資家の支持とBDがやや劣ります。
• 特定のステーブルコイン調整プラットフォームC：このプラットフォームのステーブルコインプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げました。このプラットフォームは「中心ハブ-放射型」モデルを採用しており、特定のステーブルコインが中心の準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、さまざまな資産や法的管轄にリンクされた複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、各ステーブルコインは中心の準備資産に似た「スポーク」として接続されます。このシステム構造により、プラットフォームは深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。なぜなら、小型のステーブルコインは中心の準備資産を介して相互運用でき、各取引ペアのために分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を強化し、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインを作成、維持、および償還する責任があります。そのビジネスモデルは通常、資産負債表を中心に構築されており、銀行業務に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を投資します。