永久契約DEXメカニズム分析:Hyperliquid、Jupiter、GMXの比較

最近、暗号通貨市場で注目を集める出来事がありました。ある無期限先物取引プラットフォームで、あるトレーダーが50倍のレバレッジを使ってETHをロングし、最高で200万ドル以上の浮利益を得ました。しかし、このトレーダーは予想外の戦略を取りました：保証金を引き出すことで利益を得ると同時に、システムの清算を引き起こし、最終的に180万ドルの利益を得ました。

この操作は、無期限先物の分散型取引所(Perp DEX)のメカニズムへの関心を引き起こしました。本稿では、現在の主流の三大Perp DEXであるHyperliquid、Jupiter、GMXの運用メカニズムを深く探求し、流動性提供、マーケットメイキングモデル、清算メカニズム、リスク管理などの点での違いと類似点を比較します。

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ハイパーリキッド

Hyperliquidはコミュニティ流動性プール(HLP)を使用して資金を提供し、ユーザーはUSDCなどの資産を預けてマーケットメイキングに参加できます。このプラットフォームは高性能なオンチェーンオーダーブックを使用してマッチングを行い、HLPはマーケットメーカーとして流動性を提供します。清算メカニズムにより、資本が十分なユーザーは誰でも参加でき、HLPは同時に清算保険庫の役割を果たします。

リスク管理の面で、Hyperliquidは複数の取引所の価格オラクルを使用し、3秒ごとに更新しています。大口ポジションに対して、プラットフォームは一部の最低マージン要件を20%に引き上げました。資金コストは毎時計算され、契約価格と現物価格の一貫性を維持するために使用されます。

ジュピター

Jupiterの流動性は、多資産流動性プール(JLP)によって提供されており、SOL、ETH、WBTCなどの資産が含まれています。プラットフォームは革新的なLP-to-Traderメカニズムを採用しており、オラクル価格設定を通じてほぼゼロスリッページの取引体験を実現しています。

清算プロセスは自動的に行われ、証拠金率が維持要件を下回ると、スマートコントラクトが自動的にポジションを決済します。JLPは対抗者として取引の損益を吸収します。リスク管理はSolanaチェーンの高TPS特性に依存しますが、基盤ネットワークの安定性が非常に重要です。

Jupiterは従来の資金調達率を使用せず、貸借料メカニズムを採用しています。料金は借りた資産のプールに対する割合に基づいて時間単位で計算され、マージンから差し引かれます。このメカニズムは長期的な一方向のポジションを効果的に抑制します。

GMXの

GMXの流動性は、BTC、ETH、USDCなどの資産を含む多資産インデックスプールGLPから得られます。プラットフォームはChainlinkオラクルを通じて市場価格を取得し、"ゼロスリッページ"取引を実現します。GLP資産プールは統一されたマーケットメイカーとして機能し、価格影響手数料メカニズムを通じてプール内の資産を調整します。

清算プロセスも自動化されており、Chainlinkの指数価格を使用してポジションの価値を計算します。マージン比率が維持レベルを下回ると清算がトリガーされます。GLPは清算による損益を直接負担します。

GMXのリスク管理措置には、マルチソースオラクルの使用、最大ポジション制限の設定、および動的料金メカニズムが含まれます。プラットフォームには従来の資金調達費用はなく、代わりに借入費用を採用し、直接GLPプールに支払われます。

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比較と展望

この3つのプラットフォームはそれぞれの特徴があります：Hyperliquidは従来のオーダーブックモデルを保持し、JupiterとGMXは革新的な流動性プール接続取引モデルを採用しています。清算メカニズムにおいて、Hyperliquidは外部の参加を許可し、JupiterとGMXは完全に自動化されています。

リスク管理の面では、3社とも信頼できる価格オラクルの使用、ポジション制限の設定、そして動的な料金調整など、複数の対策を講じています。しかし、最近の攻撃事件は、分散型契約取引所が依然として重大な課題に直面していることを示しています。

将来的には、これらのプラットフォームはリスク管理措置をさらに改善する必要があるかもしれません。例えば、レバレッジの調整、マージン要件の引き上げ、さらには自動的なポジション削減(ADL)メカニズムの導入などです。しかし同時に、彼らは安全性と分散化の理念の間でバランスを見つけ、ユーザーの取引の自由を過度に制限しないようにする必要があります。

市場の成熟と流動性の増加に伴い、Perp DEXは現在直面している困難を徐々に克服し、ユーザーにより安全で効率的な分散型無期限先物取引サービスを提供することが期待されています。

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