アルトETFの熱潮が到来し、ウォール街が暗号化の新たな機会を狙う

最近、暗号化通貨市場は興味深い動きを見せています。ビットコインが急上昇した後に調整を見せる一方で、イーサリアムは勢いを取り戻し、3600ドルの大台を突破しました。Defi、Layer2などの複数のセクターが一斉に上昇し、アルト市場は新たな息吹を吹き込まれているようです。これは数日前の市場状況と対照的で、その時はビットコインが10万ドルに迫っていたのに対し、アルト市場は悲惨な状況で、活気がありませんでした。

このような市場の雰囲気の中、ウォール街はアルトETFに強い興味を持ち始めました。好意的な規制環境の下、これらの金融巨頭はアルトETFに注目し、長らく静寂を保っていたアルト市場に温かい流れを注入しました。

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1週間前を振り返ると、ビットコインは持続的に突破し、9.9万ドルの高値に達し、各大メディアの焦点となりました。しかし、常に活発な暗号化コミュニティは珍しく沈黙を保っています。この機関主導のブルマーケットにおいて、ほとんどの市場参加者は流動性の溢れ出し効果を感じていませんでした。逆に、彼らが保有するアルト通貨はビットコインに"吸血"され続け、持続的な下落トレンドを示しています。これは賑やかなブルマーケットの宣伝とは対照的で、多くの参加者は心の中に苦しみを抱えています。

イーサリアムは公認の主流通貨として、そのパフォーマンスは必ずしも満足のいくものではありません。ビットコインに比べて、ETHの相対的な上昇幅は大きく遅れています。ETHとBTCの間の為替レートは年内を通じて低下し続け、0.053から最低の0.032まで落ち込み、最近になってようやく反発し始めました。もしイーサリアムのパフォーマンスがこれほど悪いのであれば、他のアルトコインの状況は想像に難くありません。

しかし、最近アルト市場は復活し始めたようです。SOL、XRP、LTC、Linkなどの通貨は先週末に最初に上昇を始めました。Solanaエコシステム内の分散型取引所（DEX）の1日あたりの取引量は600億ドルを突破し、XRPは一時1.63ドルまで上昇しました。本日の午前、イーサリアムはさらに強力に上昇し3600ドルを突破し、アルトコインセクター全体を押し上げました。その中でDefiセクターは24時間で8.47%の上昇幅を記録しました。

アルトコインの上昇原因を分析すると、ブルマーケットによる感情の高まりに加えて、ウォール街の影響力も無視できません。ETFの導入は最も直観的な表れとなっています。

この牛市の始まりを振り返ると、11のビットコイン現物ETFの導入が市場の熱狂を引き起こしました。ベライドやフィデリティなどのウォール街の巨大資産運用会社の参入は、ビットコインの主流化を促進し、市場参加者が暗号市場に入るハードルを大幅に下げました。その時、ビットコインとイーサリアムの現物ETFが相次いで承認される中、市場は次にウォール街の関心を引くことができる通貨は誰かを推測し始めました。時価総額と資本要因を考慮すると、ソラナは一時最も人気のある選択肢となりました。

6月27日、資産運用大手のVanEckは、「VanEck Solana Trust」のフォームS-1をSECに最初に提出しました。 翌日、21Sharesも同様の申請で追随しました。 7月8日、CBOEはVanEckと21SharesのSolana ETFに19b-4を正式に提出し、SOL ETFの誇大宣伝を最高潮に押し上げました。

しかし、SECの強硬な態度により、アルトコインETFはすぐに冷却されました。8月、市場ではCBOEが2つの潜在的なSolana ETFの申請をそのウェブサイトの「ルール変更待ち」ページから削除したとの情報が伝わり、アナリストは承認の見込みが薄いと考えています。

しかし、今日に至るまで、市場環境は大きく変化しました。11月22日、Cboe BZX取引所の書類によると、同取引所はそのプラットフォームで4種類のSolana関連ETFを上場・取引することを提案しました。これらのETFはそれぞれBitwise、VanEck、21Shares、およびCanary Fundsによって提起されており、「商品に基づく信託基金の持分」と分類されています。SECが正式に受理すれば、最終承認の締切は2025年8月初旬になると予想されています。

Solanaに限らず、アルトコインETFの申請も進んでいます。 先月、暗号投資会社であるCanary Capitalは、XRP、Litecoin、HBARなどのスポットETFアプリケーションをSECに提出しました。 ETF Storeの社長であるNate Geraci氏によると、少なくとも1つの発行者が現在、ADA(Cardano)またはAVAX(Avalanche)からのETF申請を試みています。

アルトETFの頻繁な出現は広範な議論を引き起こし、遠く離れた資金の流入は市場を沸騰させています。暗号化ETFの狂野西部時代は本当に来るのでしょうか？

客観的な法則から見ると、ビットコインとイーサリアムの承認プロセスを振り返ると、暗号通貨が現物ETFとして承認されるためには基本的に2つの暗黙の要件を満たす必要がある。一つは、証券取引委員会によって明確に証券として定義されていないこと；もう一つは、市場の安定性と操作不能性を証明する先行指標が必要であり、典型的な特徴はトークンがアメリカのシカゴ商品取引所（CME）で取引できること、つまり先に先物市場に上場することである。この基準で見ると、ビットコインとイーサリアムを除いて、現在の暗号市場には他に条件を満たすトークンはないようだ。より中央集権的な通貨については、承認がさらに難しく、特にSOLは中央集権的な程度が高いだけでなく、SECがある取引プラットフォームに対して行った告発の中で証券として明確に列挙されたこともある。

それにもかかわらず、市場はSOL、XRPのETF承認に対して依然として前向きな姿勢を持っています。ブルームバーグのETFアナリストであるJames Seyffartは、SOL、XRP、LTC、HBARのETFの決定承認時間が2025年末まで延長される可能性があると考えています。SECは今後2年以内にSolana関連のETFを承認する可能性があります。ETF Storeの社長であるNate Geraciはさらに楽観的で、来年の年末までにはSolana ETFが承認される可能性が高いと考えています。

この楽観的な感情の背後には情報の支えがあり、核心的な要因は新たに就任する大統領に向かっています。新政府の暗号化通貨へのコミットメントは積極的に実現されており、内外の規制環境の変化が暗号化通貨産業に対してより強い信頼感を与えています。

業界の規制から見ると、暗号通貨の主要な規制機関であるSECは、まもなく新たな体制に移行する。現SEC議長は、2025年1月20日、新大統領が正式に就任する日をもって辞任し、SECの近年の厳しい規制に一時的なブレーキをかけることになる。統計によれば、彼の任期中、SECは複数の暗号関連事業体に対して法的措置を講じ、合計で数千件の執行案件を完了し、約210億ドルの罰金を追徴したとされ、業界内で著名な暗号反対者と見なされている。

次期SEC議長の候補はまだ決まっていませんが、情報筋によると、前SEC委員のポール・アトキンスがこの職に就く可能性があります。暗号化通貨と証券の争いが激化する中、新政府が商品先物取引委員会(CFTC)の権限を拡大し、デジタル資産分野の規制権限を強化することを望んでいるという噂もあります。この措置が実現すれば、暗号資産が証券と見なされる可能性が低下するでしょう。

より広い外部環境から見ると、新しい政府は暗号通貨プレイヤーの集まりと言えるでしょう。新しい政府のすべての閣僚候補の中には、市場で知られている名前の他にも、暗号支持者であるメンバーが何人かおり、その中には実際に暗号通貨を保有している人もいます。例えば、ある閣僚は数億ドルのビットコインを保有しているだけでなく、彼の会社はあるステーブルコインに対して長年の保管サービスを提供しています。

明らかに、今回の政府の構成は以前とは大きく異なります。上層部が支持者で構成されているため、暗号通貨の規制は必然的に緩和されるでしょう。この政府の任期中に完全な暗号資産規制フレームワークを確立することができれば、将来の産業規制の方向性もより明確になるでしょう。

規制外で、新大統領の下の企業は早くもビジネスチャンスを狙っており、最近は頻繁に動きを見せている。投資と資金調達を通じて暗号産業の地図を広げることに注力している。あるメディアテクノロジー企業が、インターコンチネンタル取引所（ICE）と交渉中で、暗号通貨取引所Bakktの買収を計画しているとの報道がある。つい最近、その企業はTruth Fiという名前の暗号通貨決済サービスの申請書を提出し、暗号決済分野に進出する計画を立てている。これらの企業の動きは、新大統領自身の暗号に対する積極的な態度を側面から反映している。

正にこれらの要因に基づき、市場はアルトETFに再び希望を抱いている。SECの議長交代に伴い、アルトに関する証券論調が収束することが期待され、ETFの実現に向けた初歩的な基盤が築かれる。

一方で、たとえアルトコインETFの展望が予測しがたいとしても、ウォール街はこの30兆ドルを超える巨大市場を手放そうとはしません。伝統的な金融機関は、暗号資産を投資家のポートフォリオに組み入れるための新しい投資商品やデリバティブを構築しています。

暗号化指数提供者CF BenchmarksのSui Chungは、主流の投資家が現物ビットコインETFを通じて直接的な一般的なエクスポージャーを構築し、さらに他の製品を通じて資産クラスへのエクスポージャーをカスタマイズするだろうと述べています。その中で、最も人気のある製品には、暗号通貨に連動して利益を得る商品先物に関連するものや、オプションを通じて下方保護を提供する製品が含まれます。現在、同社はナスダックビットコイン指数オプションの提供を計画しています。

Astoria Portfolio Advisorsの最高投資責任者John Daviは、彼が運営するETFモデルポートフォリオにビットコインのエクスポージャーを追加することを検討しているとも述べた。

総じて、現在のアルトETFの熱潮は既存の規制の下では実現が難しいものの、長期的には規制が緩和され、投資家の関心が高まるにつれて、流入を確保し市場競争を考慮した金融機関による暗号資産の深い研究が必然の流れとなるでしょう。製品面では、機関はビットコインとイーサリアムに限定されず、暗号資産の製品化と標準化がさらに強化され、デリバティブが急増する可能性があり、投資家の参入障害を取り除くことを目指します。投資家は暗号通貨関連の製品に投資するためのより多くの方法を持つことが予想されます。

新製品がまだ登場していない中で、既存のETFもこのトレンドから恩恵を受けるでしょう。イーサリアム現物ETFを例に挙げると、長い間、イーサリアム現物ETFの資金流入はビットコインよりも弱い状況が続いてきました。11月27日現在、イーサリアム現物ETFの資金純流入は約2.4億ドルであるのに対し、ビットコイン現物ETFの純流入は303.84億ドルに達しており、両者の差は大きいです。

この違いの原因は多方面にわたります。イーサリアムはその価値の安定性とポジショニングの違いにより、ビットコインと比較して劣位にあります。そして最も重要なステーキング機能が規制当局によって否決されたことも、投資家の熱意をさらに削ぎました。コストの観点から分析すると、投資家が直接ETHを保有すれば約3.5%のステーキング収益を得られますが、機関ETFを保有する場合、このリスクのない収益を得ることができず、発行者に0.15%から2.5%の管理手数料を追加で支払う必要があります。

しかし、規制当局の交代に伴い、イーサリアム現物ETFは必ずしもステーキング機能と無関係であるとは限りません。結局、これまでステーキングに対して断固反対していた規制の態度が変わりつつあり、欧州市場には先例があります。最近、欧州のETP発行会社21Shares AGは、そのイーサリアムコアETP製品にステーキング機能を追加することを発表しました。

しかし、ETFは将来性が期待されるものの、実際の資金流入はまだ観察が必要です。イーサリアムの伝統的な資本に対する魅力も相対的に限られており、ある会社が運営するソラナトラストの資産総額は7000万ドルに過ぎません。アルトコインの投資購入力は想像ほど楽観的ではないようです。この影響を受けて、ある大手資産管理会社のデジタル資産部門の責任者は、会社がビットコインやイーサリアム以外の他の暗号化製品にあまり興味を示していないと述べています。

今後の承認の進展に関わらず、アルトETFを巡る盛り上がりはすでに始まっており、長期にわたり低迷しているアルト市場にとって、これは疑いなくタイムリーな活力剤となる。

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