マクロ週報：市場は新しいバランスを模索し、信用リスクに警戒が必要

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週の市場は依然として複数の期待の駆け引き段階にあります。米国株式市場、暗号通貨、市場のパフォーマンスは主に米連邦準備制度の利下げ期待の調整と米国経済成長の鈍化を中心に展開されており、投資家はリスク資産の価格設定に段階的な調整に入っています。

米国株式市場の三大指数は明らかに調整され、ダウ工業株30種平均は3.1%下落し、ナスダック指数は2.6%下落し、ラッセル2000指数は1.8%下落しました。公益事業セクターは逆に1.4%上昇し、防御的資産への資金移動を示しています。VIXボラティリティ指数は20以上を維持しており、市場の感情は以前の過度な楽観主義の修正が多いことを示しています。

商品市場において、金は3000ドル/オンスを突破し、歴史的な新高値を記録し、リスク回避の需要が高まっていることを反映しています。銅価格は3.9%上昇し、製造業の需要が依然として支えられていることを示しています。エネルギー市場は二極化しており、原油価格は67ドル付近で安定していますが、先物の純ポジションは9.6%以上減少しており、市場は世界的な需要の増加予想に対して弱気であることを示唆しています。天然ガス価格は引き続き下落しており、主に供給過剰と産業需要の低迷の影響を受けています。

暗号通貨市場全体が米株と連動して調整しています。ビットコインの週足は依然として下落傾向ですが、振幅は縮小しており、短期的な売り圧力が和らいでいることを示しています。ETHやSOLなどのアルトコインは疲弱なパフォーマンスを示し、市場のリスク選好が低下していることを示しています。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加していますが、純流入は鈍化しており、市場の流動性が慎重になっていることを示唆しています。

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2. 経済データ分析

先週発表された重要なデータにはCPI、PPI、およびインフレ期待が含まれています。2月のNFIB小規模企業信頼指数は3ヶ月連続で低下しており、中小企業の貿易政策の不確実性に対する懸念が続いていることを反映しています。

CPIデータは市場の予想を上回り、季節調整後の総合CPIとコアCPIはともに0.2%で、予想の0.3%を下回りました。総合CPIの年率は2.8%に低下しました。詳細データによると、商品インフレは反発しているものの、サービスインフレは引き続き下降しています。

PPIデータは下降トレンドを継続しており、コアPPIの前月比の下落幅は2022年4月以来の最大で、前月比で0.1%減少し、予想は0.3%上昇でした。輸送サービスはPPIの下降の主な要因です。

ミシガン大学の消費者信頼感指数と1年先のインフレ期待は実際のデータとは反対の結果となっています。1年先、5年から10年先のインフレ期待の初期値は3.9%に上昇し、予想の3.4%を上回りました。しかし、データには明らかな党派の分裂が存在し、主に民主党支持者の期待が上昇したことが原因です。

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3. 流動性と金利市場の変化

広義の流動性に関して、連邦準備制度のバランスシート規模は2週間連続でわずかに回復し、6兆ドル以上を維持しています。これは主に米国財務省のTGA口座からの流出の影響を受けています。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量は引き続き減少しており、現在のマクロ流動性は全体的に安定していることを示しています。

金利市場に関して、フェデラルファンド先物市場は3月の利下げの可能性を基本的に排除しています。6ヶ月の金利と国債の利回り曲線は、今年中に2〜3回の利下げがある可能性を示唆しています。短期の利回りは大幅に低下し、長期は比較的安定しており、市場は徐々に米連邦準備制度の将来の利下げを織り込んでいることを示しています。

注目すべきは、アメリカの信用市場に最近変化が見られることです。企業の信用スプレッドが拡大し、北米の投資適格信用デフォルトスワップ（CDX IG）が7%以上上昇しました。アメリカのソブリンCDSとハイイールド債の信用デフォルトスワップも上昇傾向を示しています。これは、市場がアメリカ国債の持続可能性と企業信用リスクに対する懸念を高めていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

現在、市場は複数の矛盾の期間にあります：インフレは緩和されているが期待は高まっている、信用リスクは上昇しているが経済はまだ後退していない、流動性は限界的に緩和されているが政策は制限されています。市場の感情はまだ恐慌状態から脱しておらず、関税政策の不確実性は市場の安定期待に圧力をかけています。投資家は特に信用市場の変化に注目すべきであり、これはリスク資産の重要な先行指標となります。

投資戦略の推奨事項

1. 世界の株式市場:
   • 高β資産の配分を減らし、防御的セクターを増やす
   • 残殺の機会に注目し、特に高配当でキャッシュフローが安定しているブルーチップ株に注目する
   • 適切にアジア・ヨーロッパ市場の配分を増やし、アメリカ市場の不確実性に対抗する

2.暗号市場:

• ビットコインは長期的に依然として投資価値がある
• シャドウコインのリスクエクスポージャーを減らす
• ステーブルコインの資金の流れに注目し、市場の流動性の状況を判断する

3. クレジット市場：
   • 信用スプレッドの拡大に警戒し、債務リスクが悪化する可能性があります。
   • 高レバレッジ企業債券を避け、高格付け債券の配分を増やす
   • 米国債の赤字問題が全体的なリスク資産に与える影響に注目する

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来週の重要なイベント

来週最も重要なイベントはFOMC会議です。市場は点陣図が2-3回の利下げ予想を示すかどうか、そしてパウエルの発言の傾向に注目します。もう一つ注目すべきは、連邦準備制度がQTの停止を発表するかどうかで、これは現在の市場に大きな刺激を与える可能性があります。

全体的に、市場は新しいバランス点を探しています。投資家は慎重である必要があり、同時に潜在的な優良資産の誤殺機会を捉えるべきです。

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