ETHLendからAave V4へ:分散型レンディングプロトコルの完全な進化

AaveはDeFi貸出市場のリーダーであり、その総ロック価値(TVL)はDeFiプロジェクトの中で3位にランクインしており、特に貸出カテゴリーで主導的地位を占めています。Aaveの親会社Avaraは、クロスチェーン貸出、ステーブルコイン、オープンソーシャルプロトコル、機関投資家向け貸出プラットフォームなどの新しい分野にビジネスを徐々に拡大しています。

AAVEトークンの総供給量は1600万枚で、そのうち1300万枚はトークン保有者に配分され、残りの300万枚はAaveエコシステムの準備金に注入されました。現在、市場に流通しているAAVEトークンの総量は約1480万枚です。

Aaveのビジネスが不断に拡大し成熟する中、2024年の市場回復の背景の下、AAVEのTVLと価格は共に上昇しています。Avaraは5月にAave V4バージョンのアップグレード計画を発表し、Aaveの流動性と資産利用率をさらに向上させることに重点を置いています。

Aave V3バージョンは現在、基本的にV2バージョンを置き換えています。ビジネスモデルとユーザー層の徐々に安定した状態により、AaveはTVL、取引量、サポートされているチェーンの数において、他の貸出プロトコルを大きくリードしています。

Avaraは事業の拡大にいくつかの課題に直面しています。現在、その主な収入は依然として従来の貸付業務に依存しています。ステーブルコインGHOは、一時的にペッグが外れた後、最近ペッグを回復しました。機関向け貸付プラットフォームAave ArcのTVLは暴落を経験した後、長期的に低い水準にあります。

Aaveの将来の発展については、クロスチェーン貸付ソリューションのさらなる最適化、ステーブルコイン事業の強化とAaveプラットフォームとの深い統合、新興事業であるソーシャルプラットフォームなどにAaveのDeFi機能を統合し、現在比較的独立しているビジネスセクターを包括的なエコシステムに統合することを提案します。

Aaveの歴史

2017年5月、Stani KulechovはETHLendプロジェクトを設立しました。最初、ETHLendは運営過程で深刻な流動性の課題に直面しました。2018年の年末までに、ETHLendは戦略的な転換を行い、P2PモデルからP2Cモデルに移行し、流動性資金プールモデルを導入し、正式にAaveに改名されました。この転換は、Aaveが2020年に正式にローンチされることを示しています。

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2023年11月、Aave Companiesはブランド名をAvaraに変更することを発表しました。Avaraは、ステーブルコインGHO、ソーシャルネットワークプロトコルLens、そして機関向け貸付プラットフォームAave Arcを含む新しいビジネスを段階的に展開し、暗号財布、ゲームなどの複数の分野で戦略的な展開を開始しました。

現在のAave V3バージョンは安定して使用されており、そのサービスは12の異なるブロックチェーンに拡大しています。一方、Aave Labsは貸出プラットフォームのアップグレードをさらに試み、2024年5月にV4バージョンのアップグレード提案を発表しました。

Defillamaが提供したデータによると、2024年5月15日現在、AAVEはDeFi分野における総ロック価値(TVL)で第3位にランクインし、10.694億ドルに達しました。

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Aaveのコアチーム

Avaraの本社はイギリスのロンドンにあり、最初は18人の革新チームで構成されていましたが、現在LinkedInには従業員が96人いると表示されています。

• 創業者兼CEO: Stani Kulechovはヘルシンキ大学で法学修士号を取得し、修士論文のテーマは技術を利用してビジネスプロトコルの効率を向上させることであり、彼自身も連続起業家としての経験を持つWeb3の専門家です。

• 最高執行責任者: Jordan Lazaro Gustaveは十代の頃からコードに触れ、パリ大学Xナンテールのリスク管理学科で修士号を取得しました。

• 最高財務責任者(CFO):ピーター・カーはマッセイ大学とオックスフォード大学を卒業し、HSBC、ドイツ銀行、ソナリ銀行などで働いた後、2021年にCFOとしてAvaraに入社しました。

• 企業ビジネス責任者: Ajit TripathiはIMDビジネススクールとインド工科大学を卒業し、これまでにある取引プラットフォーム、ConsenSys、PwCで勤務していました。

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Aaveの資金調達の旅

• 2017年、ETHLendはICOを通じて1620万ドルを調達し、その期間にAave Companiesは10億ユニットのLENDトークンを販売しました。

• 2018年、プロジェクトのブランドがAaveにアップグレードされました。

• 2020年7月、Aaveは三矢キャピタルがリードした300万ドルのAラウンド投資を受けました。

• 2020年10月、Aaveは2500万ドルのBラウンド投資を受け、ガバナンストークン$AAVEを発表しました。

• 2021年5月、AAVEプロトコルがPolygonに展開され、1年以内にPolygonが提供する2億ドルのMatic貸出マイニング報酬を獲得します。

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Aaveの技術アーキテクチャ

2020年1月にAaveが初めて登場して以来、借貸プール、aTokenモデル、革新的な金利メカニズム、そしてフラッシュローン機能などのコア特性により、分散化金融(DeFi)分野において重要な地位を確立しました。AaveがV1からV3へと進化する中で、その借貸ビジネスモデルは持続的で堅実な成長傾向を示しています。

2020年12月、AaveはV2バージョンを発表しました。このバージョンは、そのアーキテクチャを簡素化および最適化し、債務トークン化やフラッシュローンV2などの機能を導入することで、ユーザーエクスペリエンスを大幅に向上させました。公式ホワイトペーパーによると、V2のアーキテクチャの最適化により、約15%から20%のGas料金が削減されると予測されています。2023年1月、AaveはV3バージョンを発表し、V2の基盤の上に資金の利用効率をさらに強化し、全体的なアーキテクチャの変化はあまりありません。V3バージョンは、3つの革新的な機能を導入しました: 高効率モード(E-mode)、隔離モード(Isolation Mode)、及びポータル(Portal)。

2024年5月,AaveはV4バージョンの提案を行い、新バージョンの設計では全く新しいアーキテクチャを採用し、統一流動性層を導入し、金利のコントロールをぼかし、GHOのネイティブ統合、Aave Networkなどの設計を行う予定です。

借入金利

Aaveは各リザーブに特定の金利戦略契約を設計しています。具体的には、基本戦略契約の中で以下の内容が定義されています:

• 最適な利用
• 基礎となる変動借入金利
• 可変金利スプレッド1
• 可変金利スラント2
• 安定した金利スロープ1
• 安定金利スロープ2
• 基本安定借入金利
• 変動借入金利の閾値まで安定させる
• 借入金利を安定させるための変動閾値
• ターゲット使用率

変動金利は次のように計算されます。

変動借入金利 = 基本変動借入金利 + 利用率 * 変動金利の傾き 1

使用率が最適な使用率>場合: 変動借入金利 = 基本変動借入金利 + 最適利用率 * 変動金利傾斜1 + (利用率 - 最適稼働率 ) * 変動金利傾斜2

金利モデルを分析することによって、現在の利用率が指定された市場の最適利用率を下回ると、借入金利がゆっくり上昇することがわかります。しかし、現在の利用率が最適利用率を超えると、貸出金利は利用率の上昇に伴って急激に上昇します。つまり、取引プールの流動性が高いときは低金利が貸出を促し、流動性が低いときは高金利が流動性を維持します。

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借入プロセス

Aaveのインタラクションプロセスにおいて、貸出プロセスは以下の通りです:

• 資金提供者は、Aaveの資産プールにトークンを預けることで、対応するaTokenを取得できます。これらのaTokenは預金証明書として機能し、預金行為を証明するだけでなく、二次市場で自由に取引および譲渡できます。

• 借り手は、過剰担保またはフラッシュローンの方法で暗号通貨を借入れることができます。借り手が負債を返済する準備ができたとき、元本を返済する必要があるだけでなく、資産の利用率と市場の供給と需要に基づいて計算された利息も支払う必要があります。負債が清算されると、借り手は担保として預けた資産を取り戻すだけでなく、その担保資産にリンクされたaTokenも相応に消却されます。

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決済メカニズム

担保資産の市場価値が下落するか、借入資産の価値が上昇して、借り手の担保の価値が設定された清算閾値を下回ると、Aaveの清算メカニズムが発動します。異なるトークンはそのリスク特性に応じて、異なる貸出価値比率(Loan to Value, LTV)および清算閾値を持ちます。清算が発生した場合、借り手は元本と利息を支払うだけでなく、清算を実行する第三者に一定割合の清算罰金(Liquidation Bonus)を支払う必要があります。

関連パラメーター:

• ローン・バリュー・レシオ(LTV): 借り手が借りられる最大資産額を決定します。例えば、70%のLTVは、価値100 USDTの担保に対して、借り手が最大70 USDTを借りることができることを示します。

• 健康因子:借入ポジションの安全レベルを反映します。健康因子が高いほど、借り手の返済能力が強いことを示します; 逆に、健康因子が低いほど、返済能力が弱くなります。一度健康因子が1未満に下がると、担保が清算の危険にさらされることを意味します。

• 清算閾値:担保資産の価値と借入資産の価値との間の最低比率を設定します。借り手のポジションがこの閾値に達すると、その担保が清算されるリスクがあります。

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フラッシュローン

Aaveプロトコルにおいて、フラッシュローンは画期的な金融革新であり、イーサリアム取引の原子性特性に依存しています: 取引内のすべての操作は完全に実行されるか、完全に実行されないかのいずれかです。このメカニズムにより、参加者は担保を提供することなく大規模な資産を借り入れることができます。借り手は1ブロックの時間枠内で(約13秒)、Aaveから資金を借り入れ、同じブロック内で返済を完了することで、貸し借りプロセスの迅速なクローズを実現します。

フラッシュローンは、価格アービトラージの実行、取引戦略の自動化、その他の分散化金融(DeFi)操作のプロセスを大幅に簡素化し、流動性リスクを効果的に回避しました。Aave V3プロトコルでは、各フラッシュローン取引の手数料は0.05%であり、この料金はあるDEXの0.3%を大幅に下回り、ユーザーにより経済的な借り入れ選択肢を提供しています。

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信用委託メカニズム

Aaveは2020年8月に信用委託メカニズムを導入しました。信用委託を通じて、預金者は未使用の信用枠を他のユーザーに委託でき、借り手はこれを利用して追加の借入能力を得ることができます。

さらに、Opiumは2020年9月にAaveの信用委託メカニズムに対して信用デフォルトスワップ製品(Credit Default Swaps, CDS)を導入しました。CDSはリスク管理ツールとして機能し、投資家が特定の借り手のデフォルトリスクを移転できるため、信用委託メカニズムに追加の保護層を提供します。

Aave V4バージョンアップグレード計画

Aave V4プロトコル開発提案の説明に基づき、Aave V4は新しいアーキテクチャで構築され、高効率でモジュール化された設計を採用し、同時に第三者への影響を最小限に抑え、第三者の拡張作業により便利な条件を提供します。

###流動性レイヤー

• 統一されたフロー