WealthBeeマクロ月報：関税戦が世界の資産の分化を加速させ、暗号化が新しいバランスの支点となる

4月初、トランプの対等関税政策が世界の資産に大きな下落を引き起こしましたが、トランプはその後、関税が「大幅に下調整される」と認め、連邦準備制度（FED）議長のパウエルが引き続き留任することを確認しました。これにより、連邦準備制度のリーダーシップの混乱に対する懸念が和らぎ、投資家が安心した後、新たなリスク選好の感情が引き起こされ、ビットコインが先行して強く上昇しました。

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データの観点からは、米国の消費や雇用などのマクロ経済のハード指標は、4月にはまだ大きな影響を受けていませんが、リスクは大幅に増加しています:3月には、米国の非農業部門雇用者数は151,000人(予想170,000人)増加し、失業率は4.1%に上昇し、予想を上回りました。 しかし、一方で、トランプ政権が4月に実施した「相互関税政策」により、平均税率は2.4%から21.4%に上昇し、輸入物価指数は前年同月比18.6%上昇し、このうち自動車販売の関税ラッシュにより、3月の小売売上高は前月比1.4%増となったが、自動車を除く実質消費のモメンタムは、2月から0.15ポイント減と0.5%増にとどまった。

この政策主導の短期消費者心座貸越は、4月に1978年以来最大の消費者心理の低下とは対照的です:ミシガン大学消費者信頼感指数速報値は、4月に50.8で、予想の53.5と3月の57を大きく下回り、4か月連続の減少を記録しました。 ミシガン大学の1年間のインフレ期待速報値は、4月に6.7%に急上昇し、1981年11月以来の高水準となり、予想は5.2%、前回の5%でした。 5年間のインフレ速報値は4.4%で、予想は4.3%、前回は4.1%でした。 期待などのソフト指標は急激に弱まり、持続性がないことを明らかにしています。

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アメリカ経済は「高インフレ-低成長-政策の対立」というスタグフレーションの困難に直面しており、関税政策の反発効果が、今後はサプライチェーン、雇用市場、消費者信頼の3つのチャネルを通じて加速的に現れるでしょう。国際通貨基金（IMF）は最新の『世界経済見通しレポート』を発表し、2025年の世界経済成長予測を3.3%から2.8%に引き下げ、その中でアメリカの成長率予測は半減し1.8%に、ユーロ圏は0.7%に下がりました。

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FRBに目を向けると、FRBのPCEインフレ率は14か月連続で目標の2%を上回っており、短期インフレ期待は4月に3.8%に跳ね上がり、1982年以来の高水準となりました。 FRBのジェローム・パウエル議長は、政策立案者は引き続き経済状況、特にインフレと成長のデータを監視し、より明確なシグナルを待ってから金利調整を検討すると述べました。

世界の通貨政策の「指針」として、連邦準備制度（FED）は近40年間で最も厳しい政策の不均衡な試練を経験していると言えます。外部の一般的な予測によれば、最も楽観的なシナリオでは、インフレが予想以上に早く減少した場合、連邦準備制度（FED）は中立金利により早く転換し、2025年の上半期（5月または6月）には利下げを開始する可能性があります。

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4月を通じて、米ドル資産は政策の不確実性と景気後退に見舞われ、特に前半は市場センチメントが非常に悲観的でした。 まず、4月3日には、ダウ平均株価が1日で5.50%、ナスダックが5.82%、S&P500が5.98%下落し、2020年3月以来の1日で最大の下落となり、米国の主要3株価指数は歴史的な下落となりました1。 テクノロジー株は最も大きな打撃を受け、アップル、テスラ、エヌビディアなどの企業はサプライチェーンコストの上昇と輸出制限により急落し、ナイキはベトナムとインドネシアの高関税により1日で14.44%急落しました。 JPモルガン・チェースの経済調査責任者であるブルース・カスマン氏は、関税の長期的な悪影響に対する深い懸念を反映して、米国の景気後退の可能性を79%に引き上げました。

米国株式は月末にかけて大幅に反発しました。 4月23日、S&P 500は1日で9.52%上昇し、ナスダックは12.16%上昇し、史上2番目に大きな1日の上昇となりました。 この反発は、米国税関・国境警備局が特定の電子製品に対する関税免除を発表するなど、関税政策の調整が予想されることによるところもあります。 さらに、GoogleのAI事業の成長や700億ドルの自社株買いプログラムなど、一部のハイテク大手が予想を上回る決算発表を行ったことも、市場の信頼感を高めました。

月末には米国株が関税による損失の大部分を取り戻したが、トランプ大統領の政策不透明感の先行きや米国経済の低迷が強く共鳴しており、米国株が依然としてその矢面に立たされる可能性がある。 ウォール街では、この上昇は単に「弱気相場のテクニカル修正」かもしれないというのがコンセンサスとなっています。 バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は、市場が依然として政策の不確実性と景気後退リスクに直面しているため、投資家は「ラリーで売る」べきだと警告した。 ゴールドマン・サックスはまた、関税政策が大幅に緩和されない場合、米国株は再び圧力を受ける可能性があると指摘しました。

連邦準備制度（FED）が利下げを再開し、市場救済のために関税交渉が進展する前に、米国株式市場での短期的な反発は依然として暗雲が立ち込めている。

同じく4月に関税の影響を受けたにもかかわらず、ビットコインは市場の予想を超えるパフォーマンスを発揮し、世界の資産におけるその地位を再定義しました：

まず、4月中旬から下旬にかけて、ビットコインの価格は94,000ドルの大台を力強く突破し、1日で3%以上上昇し、今年の最高値を更新しました。 このラリーは、金の同時最高値を反映しており、その属性が「デジタルゴールド」であることを強調しています。 また、同時期に関税に見舞われた米国株とは対照的に、ビットコインのボラティリティは4月に大幅に低下しました。 4月21日から23日にかけて、米国のビットコインスポットETFは3日連続で9億ドル以上の純流入を記録し、世界の暗号市場全体の時価総額を3兆ドル以上に押し上げ、暗号市場全体の強気感情を再燃させ、投資家の信頼感は一度2か月以上で最高レベルに上昇し、米国のメディアはこれを安全な避難所を求める代替オプションと呼びました。 この上昇の波の中で、長期保有者(LTH)の総資産は大幅に増加しました。 CryptoQuantのデータによると、長期保有者は4月1日から23日までに時価総額が3,450億ドルから3,710億ドルに260億ドル増加したことを実現しており、長期保有者が滞在することで報われていることを示しています。

CryptoQuantによると、ビットコインは1月から4月上旬にかけて30%以上の引き戻しを経験しましたが、これは2013年、2017年、2021年の過去の市場サイクルパターンと一致しています。 さらに、ビットコインの伝統的な市場からのデカップリングや、金が3,500ドルの高値を更新するなど、非相関資産に対する投資家の需要により、ビットコインの価値貯蔵に対する長期保有者の信頼が強まっています。

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コインテレグラフによると、現在、さまざまなウォレットに1,670万BTCがあり、利益を上げており、これは「楽観主義の閾値」と呼ばれることが多いレベルです。 歴史的に見ると、2016年、2020年、2024年初頭には同様のパターンが強気相場をリードしてきました。 収益の供給が一貫してこのゾーンを上回っている場合、投資家の信頼を高め、持続的な価格の勢いを引き起こす傾向があり、通常は数か月以内にビットコインを史上最高値に押し上げます。 ビットコインが90,000ドルを超えた後、チェーン上のアクティブなアドレスの数は15%急増し、クジラウォレット(1,000BTC以上を保有)の数は4か月ぶりの高値を記録し、資金の強気のコンセンサスをさらに検証しました。

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ビットコインの価格の急騰に後押しされ、世界の暗号通貨総市場価値は4月23日に3兆ドルを突破し、ビットコインの市場価値は1.847兆ドルに達し、アルファベット（グーグル）とアマゾンという2つの世界的なテクノロジー巨大企業および貴金属の銀を上回り、金（22.344兆ドル）、アップル（3.000兆ドル）、マイクロソフト（2.726兆ドル）、エヌビディア（2.412兆ドル）に次ぐ第5の資産となった。

このランキングの上昇により、ビットコインは世界のトップ10資産の唯一のデジタル資産となり、さらに注目すべきは、ビットコインと米国のテクノロジー株、特にナスダック100指数との間の長期的な相関関係が「分離」されたことです。 4月中に、ビットコインの価格は15%急騰しましたが、ナスダック100は同期間にわずか4.5%上昇し、独立した市場パフォーマンスと資産属性の変化を浮き彫りにしました。 ビットコインは最近、4月の関税によって引き起こされた株式市場のボラティリティと比較して、より強力な価格安定性と低いボラティリティを示しているため、より多くの上場企業が財務戦略で暗号資産への配分を検討するようになる可能性があります。

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疑う余地なく、暗号資産は世界の資産価格設定の基盤論理を書き換えている。4月、ARK Investの創設者キャシー・ウッドは、機関投資家の関心が高まっており、ビットコインが「デジタルゴールド」としての受け入れが増していることを背景に、ビットコインの2030年の目標価格を150万ドルから大幅に240万ドルに引き上げた。

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今のところ、4月の市場上昇は、関税が市場の暴落と景気後退を引き起こすという疑念を一時的に払拭するものであり、さらなる展開は、関税戦争が時間内に終結できるかどうか、そして米国経済の方向性にかかっています。 最も楽観的な利下げも1月以降であることを考えると、市場の乖離は依然として存在し、短期的なショックは避けられず、関税戦争や景気循環により伝統的な金融市場が混乱しているとき、暗号資産の独立性と反循環性は、分散資産配分を求めるより多くの資金を引き付ける可能性があります。