教皇の選挙からポリマーケットまで:予測市場の簡単な歴史

著者: Domer

! 未来的な背景を持つスーツと眼鏡の男

プレモダン予測市場

予測市場は新しいように見えるかもしれませんが、政治やその他の分野での重要なイベントの結果に対する賭けには長い歴史があります。

非公式な予測市場は少なくとも千年前に遡ることができ、軍事戦争の結果への賭け、次の国王が誰になるかへの賭け、そして一人が公務員試験に合格できるかどうかを決定する中国の科挙試験の結果への賭けなど、無数のイベントが含まれています。

より正式な予測市場は少なくとも500年前、つまり16世紀初頭のイタリアにまで遡ることができます。当時、人々は市場を通じて次の教皇の後継者を予測し、手紙の中でオッズを引用しました。予測市場に関する最初の正式な「立法」は1591年に施行され、その際、教皇グレゴリウス14世は、教皇の秘密会議の結果に賭ける者は教会から追放されると述べました。

イギリスでは、最も古い記録のある予測市場が18世紀に始まり、ロンドンの各カフェで現れました。 ジョナサンカフェ（後にロンドン証券取引所となる）は、18世紀初頭から議会のスキャンダルや首相の交代に関する情報の取引を始めました。これらのイベントの取引はエリート層の間で一般的になり、オッズは当時の新聞にも掲載されていました。

最初の記録に残る「クジラ」人物は、このような環境で生まれた。彼はイギリスの国会議員チャールズ・ジェームズ・フォックスである。少なくとも1771年から、彼は政治分野の出来事予測に多額の資金を投入しており、『茶法案』が廃止されるかどうかを賭けていた。実際、彼はアメリカ独立戦争で誰が勝つかにも賭けていた可能性が高い。最終的に彼は破産し、彼の父親は彼を救うために数千万ドル（インフレ調整後）を出資しなければならなかった。ある人々は、彼が現代の無名のアメリカの政治家と似ていることに気づくかもしれない。

アメリカの予測市場への賭けは少なくとも19世紀初頭まで遡ることができます。 後に大統領となるジェームズ・ブキャナンは1816年に、選挙賭博に失敗して土地3つを失ったと書いています。この時代には、記録に残る最初のアメリカの「ギャンブラー」、ジョン・バンブレンもいました。彼は当時ニューヨーク州の司法長官で、1834年の中間選挙で100回以上の賭けを記録し、総額は50万ドル（インフレ調整後）に達しました。彼の父、マーチン・バンブレン（彼自身も記録に残る選挙ギャンブラーでした）は当時副大統領を務めていました。

**アメリカのより正式な予測市場はロンドンのカフェではなく、ニューヨーク市のビリヤードホールを中心にしています。**最初の大規模なルールに関する論争（現代のギャンブラーの言葉で言えば：ルールの堕落）はビリヤードホールで発生しました。1876年の選挙は激しい論争でした。違反行為はヒラロスの血液検査よりも多く、最終結果は数ヶ月遅れました。その結果、ニューヨーク市で最大のビリヤードホールを経営していた「オールドスモーカー」モリシーは、全員の賭け金を返金することを決定しましたが、少し変更を加えました：彼は手数料を保持しました。彼は有名なボクサーであり、バトラー・ビルの対戦相手でもあるので、この取り決めに対して誰かがあまり異議を唱えるかどうかは不明です。

ロンドンと同様に、ニューヨークのアメリカ大選のオッズも頻繁に雑誌で引用されます。**当時、世論調査はまだ登場していなかったため、賭けのオッズはしばしば感情を測る最良の指標でした。**実際、新聞は時々賭け手の名前と賭け金を公表することがありました。これは、最初の予測市場ランキングと言えるでしょう。

**1936年まで、ギャロップ世論調査は賭けのオッズに取って代わり、ジャーナリストの信頼できる指標となった。**その後、オッズの報道は急激に減少し、第二次世界大戦中及び戦後の時期には、ニューヨークのいかなる賭け市場も禁忌となり、数十年後に非公式な個人間の賭けに取って代わられることになった。

現代の予測市場

ブックメーカーによる選挙の賭け（ピアツーピア予測市場の前身）は、1960年代のロンドンで始まりました。当時のブックメーカーはラドブロークス（Ladbrokes）でした。彼らは保守党のリーダーシップ選挙において（非常に悪い）オッズを提示しました。16/1のオッズでこの候補者が勝利を収めました。イギリス人は定期的に選挙に賭けを行い、（ほぼ）予想外の出来事が起こることはなく、この伝統は今日まで続いています。イギリスは世界最大のピアツーピアギャンブル市場を有しており、それがベットフェア（Betfair）です。

Betfairは、最も注目されている選挙や政治的イベント（著名な英国のブレグジットを含む）に対して予測市場を導入する予定です。しかし、その取引量の大部分はスポーツイベントから来ています。全体的に見て、イギリスでは、イベントの結果や政治に対する賭けが一般的になっています。 あなたは、どの大都市の売店に入っても、ほぼどんな重要な政治的イベントに対してでも数ポンドを賭けることができます。もし自分を偉大な政治家だと思うなら、公職に立候補し、自分が勝つと賭けることもできます（実際に成功した候補者が何人かいます！）。

アメリカでは、状況は良い時も悪い時もありますが、大部分の時間はまあまあ正常です。

アイオワ電子市場（Iowa Electronic Market）は1988年にアイオワ大学に関連する学術実験として立ち上げられました。アメリカ商品先物取引委員会(CFTC)は先物取引を規制する政府機関であり、このような取引を明示的に許可または禁止していませんが、市場で500ドルを超えるポジションを保有している人がいない限り、何らかの行動をとるつもりはないという内容の手紙を送っています。これは0-100の価格設定を採用した最初のウェブサイトです。勝った場合、1株あたり1ドルを受け取ります。負けた場合、0ドルを受け取ります。IEMは当初の規模は非常に小さく、意図的に小規模を維持しており、少数の市場と少数のユーザーしか構築されていませんでした。彼らのウェブサイトで数ドル以上を賭けるのは難しく（500ドルは言うまでもありません）、現在も存在していますが、真剣な市場というよりは歴史的な注釈のようなものです。

Intrade / Tradesportsは2002/2003年にオンライン化され、一部の資金はアメリカの著名な億万長者ポール・チューダー・ジョーンズとスタン・ドルケンミラーによって提供されました。これは、イベントの結果に基づいて取引されるピアツーピアのバイナリー契約を提供するウェブサイトです。IEMと似ていて、勝てば契約の価値は10ドル、負ければ契約の価値は0ドルです。このウェブサイトはアイルランドにあり、2005年からアメリカ商品先物取引委員会(CFTC)と合意を結び、アメリカ人が伝統的な先物契約（例：金、石油、その他厳しく監視・規制されている商品価格）の取引を阻止する場合、アメリカ政府はそのことについて追及しないことになっています。2004年、2008年、2012年の大統領選挙では、このウェブサイトは政治的オッズを取得するための選択肢として人気を集めました。

当時の一般の人々はデータ、統計、数値分析に対する感度が今ほど高くなかったため、世論調査などと比較して、この種の内容の市場規模はそれほど大きくなかった。それにもかかわらず、IntradeのCEOであるジョン・デラニー（John Delaney）——この熱心な予測市場の提唱者——は、アメリカのビジネステレビ番組CNBCに頻繁に出演し、彼のウェブサイトでイベントの価格を説明し、より広範囲にわたって予測市場を推進していた。2011年、彼はエベレスト登山中に不幸にも亡くなった。

2012年の選挙の数週間後、アメリカ政府はIntradeが2005年の協定（この協定ではアメリカ人が石油/金/その他の商品の先物取引を行うことを禁じている）に違反したことを理由にIntradeに攻撃を仕掛けました。当時アメリカに住んでいた元ユーザーとして、私はこれらの市場ではアメリカ人が取引を行うことは許可されていないことを個人的に証明できます。しかし、Intradeはアメリカ政府との数年にわたる高額な法廷闘争（勝訴しても敗訴する可能性がある）を選択するのではなく、すべてのアメリカ人を追放し、数ヶ月後に破産を宣言しました。

米国のユーザーが大規模に参加できる本格的な予測市場を初めて立ち上げたことに加え、Intradeは2人の著名な「クジラ」で知られています：マケイン「クジラ」とロムニー「クジラ」です。彼らはそれぞれ、バラク・オバマとの競争の中で巨額のポジションを蓄積しました。数年後にPolymarketに現れ、トランプの2024年勝利に積極的に賭けたフランスの「クジラ」とは異なり、この2人のギャンブラーはすべての資金を失い、得た金をオバマに賭けたすべての人々に注ぎ込みました。

2010年、Cantor Exchange（親会社Cantor Fitzgeraldにちなんで名付けられた）の映画興行収入先物市場が短期間存在し、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）の全面的な承認を得ました。私は最初に参加した人の一人です。映画業界はこのアイデアを強く反発し、直ちに反対のための強力なロビー活動を展開しました。この承認は2ヶ月も持たず、アメリカ合衆国議会によって禁止されました。**アメリカで禁止された先物の種類はちょうど2つ：玉ねぎ先物と映画興行収入（玉ねぎ先物と呼ばれるのは、1950年代に、一部の貪欲な商人がアメリカのほぼすべての玉ねぎ供給を買い占めて市場を独占したためです）。**興味深いことに：Cantor Fitzgeraldの長年の責任者Howard Lutnickは現在アメリカ合衆国財務長官です（この記事は2025年初頭に書かれました）。

PredictIt——アメリカのIntradeの後継者で、アイオワモデルと全く同じテンプレートを使用しています：彼らは2014年に立ち上げた際、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）から「不作為」の手紙を受け取りました。アメリカの政治コンサルティング会社であるAristotleがニュージーランドのビクトリア大学と協力してこのサイトを作成しました。彼らは各ポジションの上限を850ドルに設定しました（これはIEMの上限で、インフレ率に応じて調整されています）。PredictItは2016年と2020年の選挙で最も引用されたオッズの情報源となりました。CFTCは2022年にPredictItに対する「不作為」の手紙を撤回しました。これはPredictItがCFTCが過度にギャンブルに偏っていると考える市場データを提供し始めたためです。これには政治家が毎週投稿するツイートの数が含まれます。その中の一つの市場データは「アンドリュー・ヤンは今週何ツイートするか？」であり、これがアンドリュー・ヤンにもっとツイートするように脅迫する電話を引き起こし、最終的には法執行機関の訴訟につながりました。最終的に、PredictItはその創業段階でCFTCの規制の枠を突破しようと試みましたが、苦戦し、最終的には代償を払うことになりました。現在、CFTCが承認すれば、PredictItは再編成、ブランド再構築を試み、規制されたウェブサイトとして再登場する噂があります。

2020年は現代の予測市場の誕生を目撃しました：PolymarketとKalshi。2020年、これらの2つの市場はまだ非常に小さかった。

2020年には他のいくつかの暗号通貨サイトも登場し、それらの予測市場もかなり粗雑でした。いくつかの会社が大統領選挙の最低取引量を分け合いました：Augur、Catnip、FTXなどです。これらのサイトでは、購入した暗号通貨トークンはあなたの暗号ウォレットに保管され、支持する候補者が勝利すればトークンの価値は1ドルになり、候補者が失敗すればトークンの価値は0ドルになります。これらの市場はすべてPolymarketに取って代わられ、ほとんど存在しなくなり、いくつかのジョークや思い出を除いて消えてしまいました。注意すべきは、FTXがいくつかの無関係な理由で法律に違反したことです。追記：私の友人の一人は（理論的に）SBFがアラミダ郡の帳簿に登録したトランプ2024年大選の賭けによって膨大な借金を抱え、そのお金が破産書類の一部となりました。

現在の業界と未来

2025年までに、予測市場は2つの巨頭、KalshiとPolymarketによって支配されると予測されています。厳密に言えば、彼らは相互にやり取りできない2つのユーザーグループを持っており、これが通常、2つの市場のイベント価格にわずかな違いをもたらします。

Kalshiは数百の市場を持つウェブサイト/アプリケーションです。Y Combinatorの迅速な立ち上げの後、Kalshiは2020年に米国商品先物取引委員会(CFTC)からイベントに基づく市場取引の完全な承認を得ましたが、選挙を除きます。2022年、CFTCの委員はKalshiの選挙契約の申請を正式に拒否し、KalshiはCFTCを提訴しました。2024年、最高裁判所のある事件がシェブロンの尊重を終わらせ、CFTCなどの機関の権限を著しく弱体化させた後、裁判官はKalshiが選挙契約を上場できると判断しました。2025年、Kalshiはさらに法律の限界を突破し、イベント契約の観点からスポーツイベントに賭けることを許可しました。現在、彼らはアメリカの複数の州から訴えられています。Kalshiは非米国市民の参加を許可せず、すべての賭けは米ドルで行われます。

一方で、Polymarketは、数百の市場を持つ暗号通貨ベースのウェブサイトです。すべての取引はチェーン上で行われ、すべての賭けはスマートコントラクトによって処理され、すべてのスマートコントラクトは、支払い前にUMAという名前の第三者検証プログラムを通じて検証されます。Polymarketは2022年1月にアメリカ商品先物取引委員会(CFTC)に罰金を支払い、アメリカ人がそのウェブサイトを使用することを禁止することに同意しました。彼らも暗号通貨を使用していますが、賭けはCircleが運営するステーブルコインUSDCで評価されます。暗号通貨の価格変動はユーザーの賭けに影響しません。このウェブサイトは、Polygonと呼ばれるEthereumのL2上にあります。粗い比喩を使うと、Polymarketはアプリケーションのようなもので、Polygonはオペレーティングシステムのようなもので、Ethereumは携帯電話の製造業者のようなものです。

両社は、野心的で同年代の創業者によってニューヨークで設立されました。両社ともに野心的な資本を持ち、多くの著名な投資家や顧問を抱えています。両者の競争は、UberとLyft、またはVisaとマスターカードの競争に匹敵します。

アメリカの政治の混乱（特に前例のない崩壊とある政党の大統領候補の後期撤退）のため、メディアは世界を理解するために賭けのオッズに以前にも増して注目しています。そのため、各社の取引量や全体の予測市場の取引量は2024年の選挙で爆発的な成長を見せました。

特に公共の関心を引く物語は、私とこの「フランスのクジラ」との発見と対話です。この神秘的な紳士は、わずか数週間で歴史上最大の予測市場の賭博者となりました。彼はトランプが2024年の選挙に勝つことに数千万ドルを賭け、勝利の可能性を大幅にトランプに有利な位置に押し上げました。最終的に、彼の予測は正しかったのです。

これらの市場の未来は、各企業がどのように支配権を争うかにかかっている可能性が高い。しかし、最も可能性の高い結果は、2028年までに二つの企業が巨人になることであり、より小さな企業はその一部を分け合おうとするだろう。

アメリカでは規制問題が依然として難題であり、特にカリシ (Kalshi) がスポーツ分野の法的境界に挑戦していること、及びバイデン大統領の任期末にポリマーケットの創設者が司法省の強制捜査を受けたことを考慮すると、なおさらです。

近年、予測市場の取引量が急増する中、新興の革新市場に対する需要も前例のない高まりを見せています。これは機会でもあり、挑戦でもあります：ルールの問題は現在、この業界最大の障害となっています。そしてこれは必然的に市場の次の大きな成長のピークを遅らせることになるでしょう。なぜなら、新しいユーザーはこの問題に対処するために必要な複雑な専門知識に対してフラストレーションを感じるからです。

全体的に見ると、歴史的に予測市場が何度も抑圧されてきたにもかかわらず、機会があれば常に現れるものです。重要な問題について二人の意見が異なるとき、最良の解決策は、あなたたちの意見をお金でサポートすることです。そして、これらすべての意見と資金を統合して巨大な市場を作ることで、知恵を解放することができます。

最後の考え

未来は未知であり、予測不可能です。

予測市場を未来の動向を予測する万能の手段として捉えるのではなく、未来を見通すためのより良い懐中電灯として捉えるべきです。市場はもちろん専門家の意見よりも効果的であり、世論調査よりも優れています。なぜなら、市場自体が世論調査を含んでいるからです。

西洋の民主主義国の市民がますます二極化する中、人々はますます偏った情報源からニュースを取得しており、市場は党派争いの無意味な議論を打破し、真実を明らかにすることができると予測されている。