贾跃亭がRWAに進出することを深く掘り下げると、老演技者の背後にいる新しい監督は誰か？

著者:イーサン; 編集:ハオ・ファンジョウ

プロデュース | オーデイリー (ID: o-daily)

7月17日、贾跃亭がロサンゼルス市中心の屋上駐車場に立ち、午後の太陽と熱風を浴びながら、カメラに向かってFFの最新電動車FX Super Oneについて語っていた時、もしかしたら心の中では次のシーンの計画をすでに立てていたのかもしれない。誰が想像しただろう、「車」が空中に浮かんでいる間に、贾社長の脚本は静かにWeb3エコシステムへとページをめくっていた。

7月22日、FF Lightningはデジタル資産インフラプラットフォームHabitTradeとの戦略的提携を発表しました。期待を裏切らず、贾老板は再び「コンセプト出力」モードを開始し、一気に「EAI出行 + Web3 + ブロックチェーン + 暗号 + ステーブルコイン」という目を眩ませるパズルを投げ出し、「Web2 & Web3」「チェーン上 & チェーン下」「現実 & 仮想」の「価値融合怪」を構築すると豪語しました。まさにPPT起業界の祖師爷級の発言です。

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RWAはやりたいからといってできるものではない：FFは一体何を「ブロックチェーンに載せる」ことができるのか？

RWA、正式名称はReal World Assetで、聞こえは高尚な言葉ですが、実際には最も基本的なことを述べています：オフチェーンの価値のある資産をオンチェーンで取引し流通させることです。言い換えれば、プロジェクト側は現実世界で「本当に価値のあるもの」を提供しなければなりません — それは不動産、債権、売掛金、金、芸術品などであり、2つの前提条件を満たす必要があります：法的所有権があり、明確な収益の道筋が存在することです。

では、問題がある：FFは一体どの資産を使ってRWAのストーリーを語るつもりなのか？

それはあのハンフォード工場ですか？何年もフル生産を実現しておらず、外部からは水道や電気、ネットが通じていないと疑問視されています；FF 91ですか？納品はほとんどなく、1台あたりの損失は驚異的です；それとも毎年発表され、毎年延期され、今では公式のツイッターでも納品時期を書けない「未来のコンセプトカー」でしょうか？

どれも違います。FFが今「ブロックチェーン」に載せられる唯一のものは、1万件以上の予約注文だけです。この数字は大きく見えないかもしれませんが、FFのような企業では、実際には数少ない「ストーリーを語れる資産」です。これらの注文はまだ納品されておらず、法的に売掛金の属性を持っているわけではありませんが、潜在的な「将来のキャッシュフロー」を表しています。伝統的な金融の文脈では「偶発資産」に分類され、帳簿には載せられませんが、パッケージ化することは可能です。

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つまり、贾跃亭が本当にRWAを行うつもりなら、最も現実的なオプションは、1万件以上の予約注文を「将来の収益権資産プール」としてパッケージ化し、RWA Groupが構造化トークン製品を設計し、HabitTradeプラットフォームを通じて外部に販売することです。

表面上、これは「未来の収益トークン化」と呼ばれています。しかし、本質的には「車を売るという約束」で「車を造るためのお金」を調達しているのです。論理的には閉じた回路であり、感情的にも理解できます：私を信じて、私にお金をください；量産したら、あなたに利益を返します。

これは贾跃亭のようであり、Web3のようでもあります。

（後文でのこのモデルの分析解釈は「FFがプレオーダーをブロックチェーンに載せる」という仮定に基づいています。）

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本当のディレクターは誰ですか？HabitTradeとRWA Groupは一体何を目指しているのですか？

もし予約注文がこのRWAの劇の脚本であるなら、HabitTradeとRWA Groupは舞台裏の真の「監督」と「舞台美術監督」ということになります。この劇がどのように設計されているのかを理解するには、彼らが一体何をしているのか、そしてそれぞれが得意とする役割を見てみる必要があります。

HabitTrade：安定コイン界の「シャトルバス」

公開情報によると、HabitTradeはケイマン諸島に登録された「グローバルマルチマーケットブローカー」ですが、その公式ウェブサイトやアプリのページを見てみると、従来の意味での株式取引プラットフォームではないことがわかります。最大の特徴は、USDTなどのステーブルコインを入金の入り口として利用し、米国株、香港株、ETFと暗号資産の間のオンチェーンおよびオフチェーンの通路を開通させている点です。

これの意味は何ですか？簡単に言うと、USDTを使って香港株を買うこともできるし、米国株の利益をブロックチェーン資産に戻すこともできるということです。柔軟性を求めるユーザーにとって、この「オフチェーン資産 × ステーブルコインの流動性」のブリッジはまさに彼らが求めているものです。

重要なのは、HabitTradeは単なる入り口ではなく、「実行プラットフォーム」であるということです。かつて優品車（U-Power）を支援して「株式 + トークン」という融合ファイナンスの試みを行ったことがあります。その手法は、FFの今回のプレオーダートークン化の考え方とほぼ同じです——基礎資産は変わらず、金融パッケージを入れ替え、USDTを賭けることを望む暗号投機者たちを引き寄せました。

したがって、贾跃亭が今回HabitTradeを引き入れたのは偶然ではなく、先人の脚本を模倣したものです。

RWAグループ：NFTからストラクチャードファイナンスへの変身ショー

別のパートナーであるRWAグループを見てみましょう。この名前はあまり知られていないかもしれませんが、その「前身」はあなたが聞いたことがあるかもしれません：NFT China。そう、2021年のNFTバブルで大々的に注目を浴びたWeb3プロジェクトが、今や「RWAトークン化の専門家」に転身しました。

この転換は少し慌ただしく聞こえますが、実際には非常に正確です。彼らは資産を作るのではなく、「資産のパッケージ化」に取り組んでいます。RWA Groupの専門は構造設計、国境を越えた法律、技術的コンプライアンスで、簡単に言えば、一方であなたのために「物語を書く」手助けをし、もう一方で「きれいにする」手助けをします。FFがどれだけの車を実際に製造できるかは重要ではなく、FFが「将来予測可能なキャッシュフロー」モデルを提供するだけで十分です。残りの構造の階層、収益モデル、Tokenの発行、ブロックチェーンへのリンクはすべてパッケージ化して解決できるのです。

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この時、この劇のレイアウトは明確になった：FFがストーリーの素材（予約注文）を提供し、RWAグループがナarrative構造と発行モデルを設計し、HabitTradeが取引チャネルとUSDTの買い手を提供する。このすべては、これがFF一人の思いつきの「チェーン上の乱舞」ではなく、「精密設計」された金融の物語プロジェクトであることを示している。

それの基盤は、夢でもなく、製造業の理想主義でもなく、正確な構造的アービトラージの論理です。

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自救？狂欢？踩雷？FF の RWA 実験は果たして信頼できるのか？

この RWA モデルを分解して見ると、一見して論理的な閉じたループを形成している。ジャ・ユエティンは「未来の車の販売の約束」と引き換えに、今日の USDT の資金調達を実現し、将来的に「収益権トークン」の形で投資家に還元することを約束している。しかし、暗号圏にとって、このようなプレイは珍しくなく、むしろ非常に馴染み深いものである。別の言葉でまとめると、「Futurism + Tokenization + Liquidity = 短期叙事溢価」となる。

では、このプレイスタイルは信頼できるのでしょうか？私たちは3つの視点から分析してみます：

まず、短期構造が通用し、物語が投機を引き起こす。

実際の予約注文が存在し、支払い記録があれば、RWAグループはそれを「将来のキャッシュフロー資産プール」としてパッケージ化し、「期待収入権」の比率に基づいてトークンマッピングを行い、投資家に対してオンチェーンで発行します。HabitTradeでは、安定したコイン交換システムが整っており、痛みなくUSDT取引ペアを上場させることができ、さらにLPインセンティブを追加することで、最初の市場参加者を迅速に引き付けることができます。

上場企業 + 予約注文 + エアドロップ期待、この三つの要素が短期的な市場の感情を活性化するには十分です。

したがって、このことは投機的な意味で実現する可能性がある——製品ではなく、「FOMO+感情+物語」において。

次に、基礎資産に疑問があり、これはRWAではなく、「感情クラウドファンディング」です。

もう少し深く掘り下げると、FFが提供するいわゆる基盤資産—1万件の予約注文は、実際には法的保護も法的強制執行も収益の履行能力も確認できない資産であることがわかります。簡単に言うと、それは評価可能で換金可能な売掛金ではなく、「信頼に基づく約束書」です。あなたが買っているのは注文のキャッシュフローではなく、贾跃亭の信用、FFの自動車製造能力、そして「来週の納品」に対する市場の集合的な想像です。

これは「リアルワールドアセット」のブロックチェーン化ではなく、「ビジョンと信念のトークン化」です。このような操作が無限に拡張されることを許可すれば、RWAはもはや伝統的な資産の橋渡しではなく、物語と炒作のパッケージ化装置になってしまいます。一旦参加者が資産に投資するのではなく、「他人の努力に投資する」のであれば、このゲームはポンジ的な臨界点に達することになります。

最後に、SECの規制の影においてRWAのダンスをすることは、大きなリスクです。

忘れないでください、FFはナスダックに上場している公開会社です。これは、オンチェーンで新しい物語を語るにしても、従来の金融規制システムからの注視を避けられないことを意味します。

現在、FFは早期の財務開示問題によりSECの調査を受けており、米国証券取引委員会は贾跃亭とCEO王佳伟に警告書を発出し、法的手続きを開始する可能性があります。この調査がまだ終わっていない中、FFはHabitTradeとのWeb3協力を高らかに発表し、トークン化された資金調達に関与することになりました。これは、プロジェクト全体のコンプライアンスの敏感性を無疑に高めるものです。（詳細推奨：《7億を調達した贾跃亭、また「逮捕」されるのか？》(）

FFはまだ明確にトークンやトークンセールの計画を発表していませんが、将来的に「予約注文」を現金化し、アメリカ市民を対象に資金を募る場合、SECの「未登録証券発行」に対する規制のレッドラインに触れる可能性があります。

これはエッジの革新ではなく、伝統と暗号金融の交差点で、上場企業としてのアイデンティティを持って綱渡りを試みている。

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結論は何ですか？

短期的には成功する可能性があり、投機による成功です。中期的には問題が発生する可能性があり、規制による問題です。長期的に成功するかどうかは、最も心に刺さる問題に戻る必要があります：FFは果たして車を納車できるのか？

もしそうできないのなら、このブロックチェーン上の金融革新は結局、トークンで包装された古い夢に過ぎない。

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結論：これはRWAの未来なのか、それとも贾跃亭の古い道なのか？

金融イノベーションの終わりは流動性ではなく、信頼です。そして、贾跃亭のFFは、まさにこの道において最も矛盾した存在です：彼は物語を極めて理解していますが、常に実現の面でつまずいています；彼は常に資本の風口に立っていますが、風口の背後にある納品の約束を果たすのが難しいのです。

今回は、彼はRWAの名のもとに、ナスダックからWeb3へと続く「信仰のリレー」を復活させようと試みた：自動車の量産の未来をトークンにし、ユーザーが前払いしたお金を投資家の手にある流通資産に変え、高リスクで不確実、完全に物語に依存するビジネスモデルにオンチェーンの金融の外殻をかぶせて——物語を語り続ける。

しかし、RWAは暗号の世界の避難所ではなく、「オフチェーン資産 + オンチェーントラスト」の橋です。一旦橋のこちら側が霧が立ち込めるPPTであり、橋の向こう側が現金化するトークンであるなら、この橋は遠くには行けず、重さを支えることもできません。

結局、これはRWAの勝利でもなく、Web3の勝利でもなく、贾跃亭が「収益化可能な未来を語る方法」という芸術におけるもう一つの試みです。彼は成功するかもしれません、FFAIの株価をもう一度活気づけ、自身に数ヶ月の資本延命の時間を争取させるかもしれません；または失敗するかもしれません、SECが再び重い一撃を加え、Web3とTradFiのインターフェースを新たな規制の試験地に変えるかもしれません。しかし結果がどうであれ、彼は最も得意とする部分を獲得しました：注目、トラフィック、そしてもう一度彼に賭けることを望む信者たちの群れ。

贾跃亭にとって、これは彼が最もよく知るシナリオであり、ただ舞台が変わっただけです。