Cetak Biru Infrastruktur Keuangan Masa Depan: Menginterpretasikan "Global Layer 1" White Paper dari Otoritas Moneter Singapura

Pendahuluan

Inisiatif lapisan pertama global (GL1) bertujuan untuk mengeksplorasi pengembangan infrastruktur buku besar bersama multifungsi yang berbasis pada teknologi buku besar terdistribusi (DLT), yang dikembangkan oleh lembaga keuangan yang diatur untuk industri keuangan. Visi GL1 adalah memungkinkan lembaga keuangan yang diatur untuk memanfaatkan infrastruktur buku besar bersama ini untuk menerapkan aplikasi aset digital yang saling beroperasi secara intrinsik lintas yurisdiksi, yang dikelola oleh standar aset yang umum, kontrak pintar, dan teknologi identitas digital. Penciptaan infrastruktur buku besar bersama akan melepaskan likuiditas yang terdistribusi di berbagai tempat, dan memungkinkan lembaga keuangan untuk bekerja sama dengan lebih efektif. Lembaga keuangan dapat memperluas layanan yang mereka tawarkan kepada pelanggan, sambil mengurangi biaya infrastruktur yang dibangun sendiri.

GL1 berfokus pada penyediaan infrastruktur buku besar bersama untuk lembaga keuangan, untuk mengembangkan, menerapkan, dan menggunakan aplikasi yang sesuai dengan rantai nilai industri keuangan, seperti penerbitan, distribusi, perdagangan dan penyelesaian, kustodian, layanan aset, dan pembayaran. Ini dapat meningkatkan pembayaran lintas batas serta distribusi dan penyelesaian alat pasar modal secara lintas batas. Membangun aliansi lembaga keuangan yang memanfaatkan DLT untuk kasus penggunaan spesifik seperti pembayaran lintas batas bukanlah perkembangan baru. Potensi transformasi pendekatan unik GL1 terletak pada pengembangan infrastruktur buku besar bersama yang dapat digunakan untuk berbagai kasus penggunaan, dan mampu mendukung transaksi yang dapat dikombinasikan yang melibatkan berbagai aset dan aplikasi keuangan, sambil memenuhi persyaratan regulasi.

Dengan memanfaatkan kemampuan ekosistem keuangan yang lebih luas, lembaga keuangan dapat menyediakan layanan yang lebih kaya dan lebih luas bagi pengguna akhir, serta lebih cepat memasuki pasar. Infrastruktur buku besar bersama GL1 akan memungkinkan lembaga keuangan untuk membangun dan menerapkan aplikasi kompleks, memanfaatkan kemampuan penyedia aplikasi lainnya. Ini dapat diwujudkan dalam pemodelan dan pelaksanaan protokol keuangan tingkat institusi untuk pertukaran dan penyelesaian valuta asing secara programatik. Ini pada gilirannya dapat meningkatkan interaksi antara mata uang dan aset yang ter-tokenisasi, memungkinkan pengiriman simultan aset digital dan aset ter-tokenisasi untuk penyelesaian pembayaran (DvP), serta penyelesaian pembayaran untuk pertukaran valuta asing (PvP). Lebih lanjut, ini dapat mendukung pengiriman untuk penyelesaian pembayaran untuk pembayaran (DvPvP), yaitu rantai penyelesaian dapat terdiri dari serangkaian mata uang dan aset ter-tokenisasi yang dipindahkan secara bersamaan.

Latar Belakang dan Motivasi

Infrastruktur tradisional yang mendukung pasar keuangan global dikembangkan beberapa dekade yang lalu, yang mengakibatkan database yang terisolasi, protokol komunikasi yang berbeda, dan biaya tinggi yang terkait dengan pemeliharaan sistem proprietary dan integrasi kustom. Meskipun pasar keuangan global tetap kuat dan fleksibel, permintaan di industri telah menjadi lebih kompleks dan terukur. Sekadar melakukan peningkatan bertahap pada infrastruktur keuangan yang ada mungkin tidak cukup untuk mengikuti kompleksitas dan kecepatan perubahan.

Oleh karena itu, lembaga keuangan beralih ke penggunaan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) dan teknologi lainnya, karena memiliki potensi untuk modernisasi infrastruktur pasar dan menawarkan model yang lebih otomatis dan efisien biaya. Perlu dicatat bahwa para pelaku industri telah meluncurkan rencana aset digital mereka masing-masing. Namun, mereka memilih teknologi dan penyedia yang berbeda untuk rencana mereka, yang membatasi interoperabilitas.

Keterbatasan interoperabilitas antar sistem menyebabkan fragmentasi pasar, likuiditas terjebak di berbagai tempat karena infrastruktur yang tidak kompatibel. Menyimpan likuiditas di berbagai tempat dapat meningkatkan biaya modal dan peluang. Selain itu, lonjakan infrastruktur yang berbeda dan kurangnya klasifikasi serta standar terkait aset digital dan DLT yang diakui secara global, meningkatkan biaya adopsi, karena lembaga keuangan perlu berinvestasi dan mendukung berbagai jenis teknologi.

Untuk mewujudkan transaksi lintas batas yang mulus dan memaksimalkan nilai DLT, diperlukan infrastruktur kepatuhan yang dirancang di sekitar keterbukaan dan interoperabilitas. Penyedia infrastruktur juga harus memahami hukum dan peraturan yang berlaku terkait penerbitan dan transfer aset keuangan yang ter-tokenisasi, serta penanganan regulasi produk yang dibuat di bawah struktur tokenisasi yang berbeda.

Makalah kerja terbaru menjelaskan visi "Internet Keuangan" (Finternet) dan "Buku Besar Terpadu" (Unified Ledger), serta lebih lanjut mendukung tokenisasi dan perannya dalam aplikasi seperti pembayaran lintas batas dan penyelesaian sekuritas. Jika dikelola dengan baik, ekosistem keuangan yang terbuka dan terhubung dapat meningkatkan akses dan efisiensi layanan keuangan melalui integrasi proses keuangan yang lebih baik.

Meskipun percobaan dan uji coba tokenisasi aset telah mencapai kemajuan yang baik, kurangnya jaringan keuangan dan infrastruktur teknologi yang sesuai bagi lembaga keuangan untuk melakukan transaksi aset digital membatasi kemampuan lembaga keuangan untuk menerapkan aset yang ditokenisasi dalam skala komersial. Oleh karena itu, partisipasi pasar aset yang ditokenisasi dan peluang perdagangan sekunder relatif lebih rendah dibandingkan pasar tradisional.

Prinsip Desain GL1

Untuk mencapai tujuan layanan GL1 memenuhi kebutuhan industri keuangan, infrastruktur digital dasar GL1 akan dikembangkan berdasarkan serangkaian prinsip berikut:

• Terbuka dan berbasis standar: spesifikasi teknis akan dipublikasikan dan terbuka, anggota dapat dengan mudah membangun dan menerapkan aplikasi. Jika sesuai, standar industri dan protokol sumber terbuka ( dapat digunakan untuk pesan pembayaran dan token ). Jika standar yang ada belum dikembangkan atau tidak memadai, upaya yang tepat akan dilakukan untuk memastikan desain memiliki fleksibilitas, dan dapat diusulkan atau dimasukkan ke dalam standar masa depan.

• Mematuhi peraturan yang berlaku dan terbuka untuk regulator: Platform GL1 akan mematuhi hukum dan persyaratan regulasi yang berlaku. Kebijakan kontrol di yurisdiksi tertentu harus dikembangkan di lapisan aplikasi, dan tidak seharusnya terintegrasi dalam platform GL1. Hukum dan persyaratan regulasi yang berlaku untuk anggota atau pengguna akhir mungkin bergantung pada analisis terhadap aplikasi bisnis, layanan, dan lokasi anggota atau pengguna akhir.

• Tata kelola yang baik: Tata kelola, pengaturan operasional, perjanjian anggota, dan aturan yang tepat akan jelas dan transparan, untuk memastikan batas tanggung jawab dan akuntabilitas yang jelas.

• Netralitas: Desain harus mencegah konsentrasi atau pengumpulan kontrol oleh entitas tunggal atau kelompok entitas terkait serta dalam wilayah geografis. Keputusan operasional kunci, termasuk pemilihan teknologi, akan didasarkan pada ( faktor lain di luar ) keunggulan teknologi yang diusulkan dan dievaluasi oleh anggota.

• Keadilan Bisnis: Lembaga keuangan harus dapat bersaing secara adil di platform GL1. Perusahaan operasional GL1 tidak akan membuat keputusan yang bertujuan untuk secara tidak adil menguntungkan satu lembaga keuangan atas lembaga keuangan lainnya.

• Dapat diakses secara fungsional dan ekonomis: lembaga keuangan yang memenuhi syarat keanggotaan akan memenuhi syarat untuk berpartisipasi. Standar keanggotaan, biaya operasional, dan biaya akan dirancang untuk meningkatkan integritas, stabilitas, dan keberlanjutan jaringan.

• Kemandirian Keuangan: Platform GL1 dapat berfungsi sebagai utilitas umum industri. Pendapatan, termasuk biaya langganan dan biaya transaksi, akan digunakan untuk biaya operasional dan reinvestasi ( seperti peningkatan dan penelitian serta pengembangan teknologi ), untuk memastikan keberlanjutan GL1 yang berkelanjutan.

Tinjauan Arsitektur GL1

Arsitektur GL1 dapat digambarkan sebagai lapisan dasar dalam model konseptual empat lapis dari platform aset digital. Model empat lapis ini pertama kali diperkenalkan dalam "Proyek Penjaga (Project Guardian)—Jaringan Terbuka dan Interoperable" dan makalah kerja terkait oleh Otoritas Moneter Singapura (MAS).

Meskipun masih dalam pertimbangan, interaksi yang diharapkan antara GL1 dan lapisan komponen lainnya dapat dijelaskan sebagai berikut:

• Lapisan Akses: Mengacu pada cara pengguna akhir mengakses berbagai layanan digital yang dibangun di sekitar platform GL1. Setiap penyedia layanan akan bertanggung jawab untuk: a) menyediakan fungsi dompet yang memenuhi standar GL1; b) melakukan pemeriksaan KYC pada pelanggan mereka masing-masing; c) mengakses, mengotorisasi, dan mengeluarkan pelanggan langsung mereka; d) melayani pelanggan mereka sendiri. Diasumsikan bahwa lembaga keuangan yang tidak ditunjuk dapat mengakses layanan GL1, tetapi mereka harus terlebih dahulu mengakses melalui lembaga keuangan yang ditunjuk.

• Layanan: Lembaga keuangan yang diatur dan pihak ketiga yang tepercaya yang memenuhi standar partisipasi harus dapat membangun dan menerapkan layanan aplikasi di platform GL1, seperti transfer antar bank dan manajemen jaminan. Lembaga keuangan yang berpartisipasi perlu mengikuti standar fungsi penyelesaian yang ditetapkan oleh GL1, termasuk: tanpa pembayaran pengiriman (FoP), pembayaran terhadap pembayaran (PvP), pengiriman terhadap pembayaran (DvP) dan pengiriman terhadap pengiriman (DvD). Penyedia layanan juga dapat mengembangkan logika kontrak pintar mereka sendiri yang tidak termasuk dalam pustaka perangkat lunak default GL1.

• Lapisan Aset: Akan mendukung penerbitan lokal untuk uang tunai, sekuritas, dan aset lainnya, serta tokenisasi aset fisik atau simulasi yang ada. Jenis aset yang didukung dapat mencakup uang tunai dan setara kas, saham, pendapatan tetap, komoditas, derivatif, aset alternatif, saham dana, surat kredit, wesel, token referensi aset, dan token lainnya. Aset di GL1 akan diterapkan dalam bentuk token dan dirancang untuk saling beroperasi secara teknis di antara berbagai aplikasi dan penyedia layanan GL1.

• Lapisan platform ( tingkat global pertama ): GL1 akan menyediakan komponen infrastruktur untuk lapisan platform, yang mencakup infrastruktur blockchain ( termasuk buku besar dan mekanisme konsensus ), pustaka dan templat, standar data serta layanan di seluruh platform. Infrastruktur yang digunakan untuk pencatatan penyimpanan akan dipisahkan dari lapisan aplikasi, memastikan aset di platform GL1 kompatibel dengan berbagai aplikasi, bahkan jika aplikasi tersebut disediakan oleh lembaga yang berbeda. Platform GL1 akan mencakup protokol standar untuk mekanisme konsensus dan sinkronisasi, guna memungkinkan transfer aset dan komunikasi antar aplikasi. Platform juga akan memastikan privasi, pengelolaan izin, dan isolasi data dari aplikasi dan peserta lainnya.

Di bawah GL1, entitas yang bertindak sebagai validator dan memastikan integritas pencatatan transaksi harus mematuhi kontrol manajemen risiko teknis di sektor keuangan, termasuk rencana kelangsungan bisnis dan prosedur perlindungan keamanan siber. Sebagai imbalan atas upaya mereka, validator dapat memperoleh imbalan melalui pembayaran biaya transaksi yang dibayar di muka atau pembayaran berulang yang ditangguhkan berdasarkan biaya langganan.

Untuk memastikan kompatibilitas dengan lapisan lain dalam tumpukan, platform GL1 akan mengikuti seperangkat standar data dan operasi yang terdefinisi ( aset, token, dompet, dan lain-lain ), serta mencakup fungsi inti, pustaka umum, dan logika bisnis yang dapat digunakan sebagai "paket pemula" opsional ( akses, kontrak pintar, alur kerja ).

Potensi Penggunaan GL1

GL1 akan dirancang untuk mendukung berbagai kasus penggunaan dan tidak memiliki bias terhadap jenis aset. Ini akan mendukung semua aset keuangan yang diatur, mata uang bank sentral yang tertokenisasi, dan mata uang bank komersial di atas infrastruktur buku besar bersama. Bank sentral yang berpartisipasi juga dapat menerbitkan mata uang digital bank sentral sebagai aset penyelesaian bersama (CBDC).

Untuk GL1, setiap lembaga keuangan yang memenuhi standar minimum yang berlaku dan telah melalui proses due diligence dapat berpartisipasi dan menggunakan layanan GL1 tanpa perlu persetujuan dari lembaga pengelola pusat. Namun, hanya pihak yang telah mendapatkan lisensi yang dapat membangun dan menerapkan aplikasi komersial di platform GL1, dan harus mematuhi standar data dan keamanan GL1. Aktivitas yang diizinkan oleh lembaga keuangan akan sebanding dengan profil risiko mereka dan kemampuan mereka untuk mengurangi risiko tersebut.

Kasus penggunaan yang awalnya ditentukan termasuk pembayaran lintas batas serta pengalokasian dan penyelesaian alat pasar modal di jaringan aset digital.

Proposisi nilai GL1

Dengan memperkenalkan aplikasi aset digital dan peserta lembaga keuangan yang diatur ke dalam infrastruktur buku besar bersama, industri keuangan diharapkan dapat memanfaatkan keuntungan aset digital dan berpotensi secara signifikan mempercepat modernisasi infrastruktur pasar tradisional. Beberapa proposisi nilai potensial dari GL1 termasuk:

• Meningkatkan efisiensi dan menurunkan biaya
• Meningkatkan pembayaran dan penyelesaian lintas batas
• Meningkatkan manajemen likuiditas
• Meningkatkan transparansi dan auditabilitas perdagangan
• Mendukung inovasi produk dan layanan baru
• Meningkatkan elastisitas sistem

Model Operasi

Dalam praktiknya, Anda dapat menggunakan platform GL1 untuk membangun beberapa emas.