Sektor yang tidak boleh diabaikan di bidang RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi biasanya merujuk pada digitalisasi aset dan mengekspresikannya di blockchain, serta memanfaatkan keuntungan dari teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset tokenisasi dapat mencakup saham, obligasi, reksa dana, dan instrumen keuangan lainnya, serta aset berwujud seperti real estat dan aset tak berwujud seperti hak cipta musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi ini juga berlaku untuk dana. Tokenisasi dana adalah ketika kepemilikan dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, dan token tersebut dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari dana kripto yang hanya berinvestasi di pasar primer dan sekunder.

Industri manajemen aset global menghadapi banyak tantangan. Biaya pengelolaan dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Pasar menuntut kemampuan digitalisasi dana yang lebih tinggi untuk memenuhi kebutuhan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi yang semakin meningkat dari para investor. Pertumbuhan biaya pengelolaan dana lebih cepat daripada pendapatan, margin keuntungan sedang tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditas yang buruk dan batasan investasi yang tinggi, para investor biasanya terbatas pada sedikit investor institusi. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan penurunan batasan investasi, serta peluncuran produk alternatif yang sesuai dengan kebutuhan investasi klien non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, bahkan individu dengan kekayaan tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan berbagai masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi percaya bahwa dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dan berinvestasi di kategori aset yang lebih luas; tetapi juga dapat menarik kategori investor baru, meningkatkan pengalaman investasi pengguna; dan dapat membantu dana untuk unggul dalam kompetisi peningkatan digitalisasi industri, sambil secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran.

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

2.1 tokenisasi membantu memajukan digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara. Sisi distribusi dana mencakup penasihat keuangan, platform dana, dan jaringan routing pesanan; sisi layanan dana mencakup agen pembayaran, kustodian, dan akuntan dana. Agen transfer membantu dana dengan mengkoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab atas verifikasi kepatuhan seperti KYC, AML, CFT, serta penyelesaian langganan dan penebusan dana, serta pemeliharaan catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya adalah tidak efisien:(1) bagian dana didirikan untuk memenuhi langganan dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;(2) penetapan harga dana bukan berdasarkan pembelian dan penjualan, melainkan berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;(3) agen transfer menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam buku registrasi terpusat, kemudian memeriksa pesanan dengan posisi kas investor dan dana;(4) dalam tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian bagian dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi;(5) likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Sebaliknya, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas:(1) Dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, pada tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran ke akun investor, transaksi memiliki kepastian penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko pihak lawan;(2) Semua transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, perubahan kepemilikan akan dicatat secara otomatis, menghilangkan kebutuhan pendaftaran terpusat;(3) Semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tanpa perlu laporan dan rekonsiliasi dari banyak pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mewujudkan interaksi digital: (1) mengintegrasikan KYC, AML, CFT, dan verifikasi kepatuhan lainnya, kecepatan pembukaan rekening investor akan meningkat; (2) penyelesaian atom yang lebih efisien berdasarkan blockchain, mewujudkan penetapan harga waktu nyata 24/7, penyelesaian waktu nyata; (3) akses buku besar terpadu multihak, dapat mewujudkan berbagi data waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi; (4) manajer dana akan mendapatkan informasi investor dan informasi transaksi yang lebih kaya.

2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain Solv Protocol

Solv Protocol berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto. Produk terbarunya, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Melalui dana tokenisasi yang dibuat oleh Solv Protocol, dapat dilakukan penggalangan dana, penerbitan, pembelian, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian dana di blockchain, mewujudkan aliran modal yang efisien untuk dana tokenisasi.

Menurut data dari situs resmi, Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi termasuk dana terbuka dan dana tertutup (, melayani lebih dari 25.000 investor, dan mengelola lebih dari 160 juta dolar aset.

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan pengelola dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ) stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ( ke dalam kontrak pintar Solv protocol, serta menghasilkan NFT/SFT yang mewakili sertifikat bagian dana untuk para investor, sehingga pengelola dana dapat melakukan penempatan investasi sesuai dengan strategi investasi berdasarkan dana yang dihimpun.

Misalnya, Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah dana terbuka yang mengelola aset sekitar 2,6 juta dolar AS, dan melakukan penempatan berdasarkan strategi investasi manajer dana Blockin. Dana terbuka lainnya, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, diprakarsai oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan stablecoin USDT, dan berinvestasi pada aset RWA obligasi AS, untuk memberikan hasil bunga obligasi AS kepada pemegang stablecoin.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana di mana total ukuran unit atau saham tidak tetap saat manajer reksa dana mendirikan dana, dana tersebut dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer reksa dana yang biasanya menggunakan strategi portofolio investasi likuid tinggi biasanya mendirikan dana dengan struktur perusahaan terbuka.

Melalui dana tokenisasi di seluruh rantai yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi ) seperti RWA obligasi AS (. Struktur dana tokenisasi di seluruh rantai ini dapat memaksimalkan nilai yang dihasilkan dari tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi dari Solv Protocol, )1( memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor dan informasi transaksi; )2( menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; )3( penggalangan dana, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain dan dicatat di buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; )4( nilai bersih dana (NAV) diperbarui secara real-time, dan langganan/redeem unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, serta banyak keuntungan lainnya.

![Segmen pasar yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ) seperti distributor dana (, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat berubah dalam semalam. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian untuk langganan dan penebusan dana.

) 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, reksa dana umumnya dinilai berdasarkan nilai aset bersih, manajer reksa dana menerima atau membayar uang tunai melalui sistem perbankan, yang diselesaikan dengan cara mencocokkan penerbitan atau pembatalan bagian reksa dana tiga hari setelah ###T+3(. Sedangkan untuk reksa dana yang ter-tokenisasi, cara perhitungan harga harian tidak hanya dilakukan sekali, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka cara penyelesaian berdasarkan sistem perbankan )T+3( akan digantikan. Reksa dana yang ter-tokenisasi sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan harga waktu nyata dan penyelesaian waktu nyata di pasar 24 jam )7/24(.

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom)Atomic Settlement(, yang berarti bahwa transaksi uang setara dan saham dana saling terkait secara langsung, yaitu ketika suatu aset dipindahkan, pemindahan aset lainnya terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, syarat penyelesaian adalah adanya uang tunai dan saham dana yang dapat dipertukarkan di dompet elektronik pembeli dan penjual, dan penyelesaian pada akhirnya bergantung pada pertukaran bersamaan. Jika uang tunai atau saham tidak diserahkan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini dapat menyelesaikan transaksi secara real-time sambil menghilangkan risiko terhadap pihak lawan, yang memberikan peningkatan besar pada efisiensi transaksi.

Bitcoin dirancang sejak awal untuk mewujudkan sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang terdesentralisasi. Pembayaran Bitcoin memungkinkan transfer langsung antar pengguna, tanpa perlu melalui bank, pusat kliring, dan platform pembayaran elektronik sebagai lembaga pihak ketiga, sehingga menghindari biaya tinggi dan proses pengiriman yang rumit. Metode penyelesaian atomik ini diterapkan dalam bidang pembayaran lintas batas dapat menyelesaikan masalah biaya tinggi, efisiensi transfer lintas batas yang rendah, dan biaya tinggi dalam pembayaran lintas batas tradisional.

Satu lagi kasus penggunaan yang menarik adalah bahwa melalui tokenisasi, penyelesaian untuk reksa dana yang diperdagangkan di bursa ) ETF ( dapat dilakukan dengan lebih efisien. Karena ETF disubsidi dan ditebus melalui fisik, dan jika sekuritas dasar dalam ) ETF yang terdiri dari kumpulan sekuritas ditokenisasi, itu dapat secara signifikan menyederhanakan proses penyelesaian sekuritas dasar ETF, memungkinkan penyelesaian secara real-time.

( 3.2 contoh penyelesaian dana tokenisasi

Metode transaksi penyelesaian atom ini telah disetujui oleh SEC AS dan diterapkan pada Franklin OnChain U.S. Government Money Fund dengan skala aset mencapai 310 juta dolar AS. Pada saat yang sama, Otoritas Moneter Singapura juga memiliki proyek percontohan serupa dengan dana tokenisasi UBS. Meskipun dana-dana ini bukan dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain, namun memanfaatkan keunggulan pencatatan dan penyelesaian dari teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi untuk membangun suatu model dana tokenisasi.

)# 3.2.1 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund

Franklin Templeton telah meluncurkan Franklin OnChain U.S. Government Money Fund ###FOBXX### pada tahun 2021, yang merupakan dana tokenisasi pertama yang disetujui SEC di Amerika Serikat, menggunakan teknologi blockchain Stellar untuk memproses transaksi dan mencatat kepemilikan. Pada bulan April tahun ini, dana ini diperluas ke Polygon, dan mungkin akan diterbitkan di blockchain Avalanche dan Aptos serta solusi layer dua Ethereum Arbitrum.

Hingga saat ini, aset yang dikelola telah melebihi 310 juta dolar AS, dan investor dapat menikmati imbal hasil tahunan sebesar 5,19%. Satu unit dari dana tersebut diwakili oleh satu token BENJI, dan saat ini belum terlihat interaksi aplikasi token BENJI dengan protokol DeFi di blockchain. Investor perlu melakukan verifikasi kepatuhan melalui aplikasi atau situs web Franklin Templeton untuk masuk ke dalam daftar putih, guna memenuhi persyaratan kepatuhan KYC/AML/CTF.

Kepala Aset Digital Franklin Templeton menyatakan: "Kami percaya bahwa teknologi blockchain memiliki potensi untuk merombak industri manajemen aset, memberikan transparansi yang lebih tinggi dan biaya operasional yang lebih rendah untuk produk keuangan tradisional. Blockchain seperti Stellar sangat penting untuk manajemen aset di masa depan, dan aset tokenisasi yang dibangun di atas blockchain pada akhirnya akan dapat berinteraksi dengan bagian lain dari ekosistem aset kripto." Diketahui, total biaya dana tokenisasi Franklin hanya 1/10 dari biaya dana tradisional.

(# 3.2.2 Superstate Fund Pendiri Compound

Manajer dana dengan latar belakang pengalaman DeFi yang kaya akan memanfaatkan sepenuhnya keunggulan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi. Misalnya, pendiri Compound Robert Leshner mengumumkan pendirian perusahaan baru Superstate pada 28 Juni 2023, yang bertujuan untuk membawa produk keuangan yang diatur dari pasar keuangan tradisional ke dalam blockchain.

Menurut dokumen yang diajukan oleh Superstate kepada Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat )SEC###, Superstate akan menggunakan Ethereum sebagai alat pencatatan dan penyelesaian tambahan, serta membuat dana yang berinvestasi pada obligasi pemerintah jangka pendek, termasuk obligasi pemerintah AS, sekuritas lembaga pemerintah, dan lainnya. Singkatnya, Superstate akan mendirikan dana yang patuh SEC off-chain untuk berinvestasi.