Penulis | Miles Jennings, Kepala Kebijakan dan Penasihat Hukum di a16z crypto
Kompilasi | Luffy, Berita Foresight
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat baru-baru ini melanjutkan sebuah undang-undang baru tentang "struktur pasar" dengan dukungan dua partai yang luar biasa (294 suara setuju, 134 suara menolak, 78 anggota Partai Demokrat mendukung). Undang-undang ini adalah "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital" (Digital Asset Market Clarity Act, RUU No. 3633), yang akan membangun kerangka regulasi yang jelas untuk pasar aset digital. RUU ini sekarang telah memasuki tahap pertimbangan Senat, di mana Senat sedang menyusun versi mereka sendiri dari legislasi struktur pasar, sementara "Undang-Undang Kejelasan" akan memberikan referensi untuk itu.
Jika disetujui, RUU tersebut akan menetapkan "aturan main" yang jelas untuk sistem blockchain, mengakhiri ketidakpastian yang telah membunuh inovasi, merugikan kepentingan konsumen, dan berpihak pada pedagang curang yang menganut prinsip ketidaktransparanan daripada pengusaha yang mengejar transparansi. Sama seperti Undang-Undang Sekuritas 1933 yang menetapkan mekanisme perlindungan investor dan mendorong pembentukan modal di Amerika selama satu abad, RUU "CLARITY" diharapkan dapat menjadi undang-undang yang bermakna bagi zaman.
Ketika kerangka hukum kita dapat mendorong inovasi dan melindungi konsumen, Amerika Serikat dapat memimpin, dan seluruh dunia dapat mengambil manfaat dari hal tersebut. Undang-Undang CLARITY membawa peluang seperti itu. Meskipun legislasi ini dibangun di atas dasar kerjasama dua partai dari Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21 (FIT21) tahun lalu, beberapa aspek kunci telah diperbaiki, yang akan dijelaskan di bawah ini: hal-hal yang perlu diketahui oleh pengusaha, dan mengapa undang-undang ini sangat penting untuk mengkoordinasikan inovasi, perlindungan konsumen, dan keamanan nasional Amerika Serikat.
Seiring dengan penandatanganan baru-baru ini dari "Undang-Undang GENIUS" (yang akan dijelaskan lebih lanjut di bawah), kebutuhan akan undang-undang struktur pasar yang lebih luas semakin mendesak.
Mengapa penting: Perspektif makro
Meskipun industri kripto telah berkembang selama lebih dari sepuluh tahun, Amerika Serikat hingga saat ini belum membangun kerangka regulasi yang komprehensif. Namun, cryptocurrency tidak lagi hanya menjadi tren di kalangan teknologi, tetapi telah menjadi infrastruktur: sistem blockchain kini telah menjadi dasar bagi banyak bidang seperti sistem pembayaran (termasuk melalui stablecoin), infrastruktur cloud, pasar digital, dan lainnya.
Namun, protokol dan aplikasi ini dibangun dalam keadaan tanpa aturan yang jelas. Apa hasilnya? Para pengusaha yang sah menghadapi ketidakpastian regulasi, sementara spekulan memanfaatkan ketidakjelasan hukum untuk mendapatkan keuntungan. Undang-Undang CLARITY akan membalikkan situasi ini.
Dengan menyediakan jalur kepatuhan yang transparan untuk proyek, dan memastikan bahwa regulator memiliki alat yang lebih efektif untuk mengawasi risiko yang nyata, "Undang-Undang CLARITY" (bersama dengan undang-undang stablecoin baru yang disebut "Undang-Undang GENIUS") akan membawa industri kripto yang sudah besar keluar dari bayang-bayang ke dalam sistem ekonomi yang diatur. Legislasi baru akan menciptakan kerangka kerja untuk inovasi yang bertanggung jawab, seperti hukum dasar di abad ke-20 yang membantu memajukan pasar terbuka dan melindungi konsumen.
Selain memberikan jalur kepatuhan yang jelas, undang-undang ini juga menetapkan aturan yang lebih jelas, memberikan kepastian hukum kepada para pengusaha, sehingga mereka dapat berinovasi dengan percaya diri dan menjalankan bisnis di dalam negeri. Ini pada akhirnya akan mengurangi tekanan bagi pengusaha yang sah untuk melakukan bisnis di luar negeri.
Kejelasan hukum ini akan membuka pintu bagi generasi berikutnya dari infrastruktur terdesentralisasi, alat keuangan, dan aplikasi yang dimiliki oleh pengguna, dan semua ini akan dibangun di Amerika Serikat. Memastikan bahwa sistem blockchain dikembangkan di Amerika Serikat juga akan memastikan infrastruktur digital dan keuangan global tidak tergantung pada sistem blockchain yang dibuat dan dikendalikan oleh China, sekaligus memastikan bahwa standar regulasi AS berlaku untuk infrastruktur keuangan inti yang saat ini digunakan oleh orang-orang di luar lingkaran kripto.
Apa peran yang akan dimainkan oleh undang-undang baru ini?
Menciptakan jalur regulasi yang jelas untuk barang digital
"RUU CLARITY" menciptakan kerangka regulasi untuk aset digital, yang memberikan pengguna kepemilikan dalam sistem blockchain.
Rancangan undang-undang "kerangka kedewasaan berbasis kontrol" memungkinkan proyek blockchain untuk meluncurkan barang digital dan memasuki pasar publik tanpa harus menanggung beban regulasi yang berlebihan atau menghadapi ketidakpastian.
Melaksanakan pengawasan terhadap lembaga perantara yang berbasis blockchain
Undang-undang ini memastikan bahwa entitas terpusat di bidang kripto (seperti bursa, broker, dan pedagang) berada di bawah pengawasan ketat. Lembaga perantara ini harus:
· Terdaftar di Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC);
· Mematuhi standar kepatuhan yang sama seperti lembaga keuangan tradisional.
Persyaratan ini meningkatkan transparansi infrastruktur pasar inti, membantu mencegah penipuan dan penyalahgunaan, serta meningkatkan kepercayaan konsumen. Mereka juga akan mengisi kekosongan regulasi saat ini — sebelumnya, perusahaan seperti FTX dapat beroperasi di pasar AS tanpa batasan.
Melindungi konsumen dengan langkah-langkah perlindungan yang kuat, sambil mendorong inovasi.
RUU CLARITY juga mencakup langkah-langkah perlindungan konsumen yang langsung, termasuk:
· Mengharuskan penerbit barang digital untuk memenuhi kewajiban pengungkapan publik yang wajib, memastikan peserta ritel dapat mengakses informasi dasar dan penting;
· Membatasi perdagangan orang dalam, membatasi perilaku pemangku kepentingan awal yang memanfaatkan asimetri informasi untuk merugikan kepentingan pengguna.
Langkah-langkah ini juga memberikan peta jalan yang lebih jelas bagi para pengusaha untuk membangun sistem blockchain terdesentralisasi, yang membantu mendorong inovasi.
Instansi pemerintah mana yang bertanggung jawab untuk mengawasi?
Rancangan Undang-Undang "CLARITY" akan memberikan jalur yang jelas dan terstruktur untuk peralihan pengawasan aset digital dari Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) ke Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC).
Mari kita bandingkan bagaimana hukum yang berlaku dan "Undang-Undang CLARITY" (jika disetujui) menangani atribut unik dari sistem blockchain:
Bagaimana cara kerja kerangka kematangan "berbasis kontrol" dalam sistem blockchain?
Berbeda dengan uji desentralisasi tradisional yang berbasis "usaha" yang ditetapkan oleh SEC pada tahun 2019, kerangka kedewasaan dari "Undang-Undang CLARITY" mengadopsi standar yang jelas, objektif, dan mudah diukur.
Standar ini berfokus pada siapa yang mengendalikan sistem blockchain dasar dan barang digital terkait. Ini lebih konsisten dengan sistem regulasi lainnya (seperti pengiriman uang), menghilangkan insentif yang tidak tepat yang mendorong pengembang untuk berhenti mengembangkan karena takut dianggap terpusat. Yang lebih penting, pendekatan ini akan membantu pengembang yang sah untuk berkembang dan terus mengembangkan (bukan meninggalkan proyek), sambil membuat pelaku buruk lebih sulit memanfaatkan ambiguitas hukum, termasuk melakukan "desentralisasi pertunjukan" (bukan desentralisasi yang sebenarnya).
Secara khusus, kerangka undang-undang mendorong desentralisasi dan melindungi konsumen melalui cara-cara berikut:
· Pada tahap pembentukan sistem blockchain (ketika ada kontrol terpusat), dikenakan lebih banyak pengawasan dan beban regulasi yang ketat, pada saat ini, risiko aset digital asli dari sistem blockchain paling mirip dengan sekuritas;
· Seiring dengan kematangan proyek (tanpa kontrol terpusat, risiko berkurang dan paling mirip dengan barang), mengurangi persyaratan regulasi.
Seperti biasa, upaya legislasi untuk "transisi dari terpusat ke desentralisasi" (bandingkan dengan perbedaan di bawah ini dan FIT21), kewajiban regulasi yang berlaku untuk proyek dalam rentang "kematangan" mencakup:
· Pengungkapan wajib: akan meningkatkan transparansi;
· Pembatasan penjualan untuk personel internal: Melindungi konsumen di tahap awal, mencegah personel internal (seperti pendiri dan investor terkait) memanfaatkan informasi asimetris yang tidak diketahui konsumen lain untuk meraup keuntungan.
Namun, berbeda dengan FIT21, RUU CLARITY mencantumkan tujuh standar objektif dan terukur untuk menentukan kapan sistem blockchain tertentu tidak lagi dikendalikan oleh individu atau kelompok yang dikelola bersama (seperti yayasan), sehingga aset digital asli tidak lagi menimbulkan risiko mirip sekuritas. Karena pendekatan ini berfokus pada penghapusan kontrol, ia dapat melindungi investor konsumen sekaligus melepaskan seluruh potensi teknologi blockchain. Selain itu, karena menggunakan standar yang terukur, kerangka kerja yang disediakan oleh RUU CLARITY lebih mudah diterapkan oleh regulator dan diikuti oleh pengembang.
Singkatnya, kerangka baru ini merupakan peningkatan signifikan terhadap kerangka regulasi tradisional, karena undang-undang sekuritas tidak dirancang untuk aset seperti sistem blockchain, yang karakteristik risikonya dapat berubah dari yang mirip sekuritas menjadi mirip komoditas. Kerangka baru ini juga mendapat dukungan luas dari industri.
Apa dampaknya terhadap industri tertentu seperti DeFi?
"Undang-Undang CLARITY" memberikan perlindungan penting bagi DeFi. Secara khusus, undang-undang ini:
· Pengecualian terhadap protokol dan aplikasi DeFi dibatasi oleh persyaratan regulasi yang ditetapkan oleh undang-undang untuk lembaga perantara perdagangan barang digital (seperti bursa, broker);
· Menetapkan standar untuk DeFi. Agar memenuhi syarat, sistem DeFi tidak boleh bertindak sebagai perantara, memastikan bahwa sistem DeFi tertentu tidak akan membawa kembali risiko yang dimaksudkan untuk diatasi oleh regulasi.
Selain itu, undang-undang tersebut akan memberikan kejelasan hukum yang dibutuhkan untuk proyek DeFi, sehingga mereka dapat:
· Meluncurkan dan menjual token asli mereka sendiri, sebelumnya proses ini memiliki risiko tinggi dan tidak jelas;
· Mengadopsi tata kelola terdesentralisasi, tidak perlu khawatir diklasifikasikan sebagai terpusat;
· Menyediakan layanan self-custody, banyak proyek sebelumnya telah melakukan ini, sekarang melalui undang-undang ini, individu akan memiliki "hak self-custody".
CLARITY telah membangun lingkungan kompetisi yang adil untuk proyek DeFi. Ini juga membuka jalan untuk mengintegrasikan keuntungan DeFi ke dalam sistem keuangan yang lebih luas, melepaskan potensi sejatinya kepada konsumen yang lebih luas.
Namun, RUU CLARITY tidak sempurna. Karena hanya berfokus pada barang digital, itu tidak mencakup aset digital terjamin lainnya seperti sekuritas token dan derivatif. Selain itu, meskipun RUU CLARITY mengecualikan sistem DeFi dari aturan perantara federal, itu tidak mengutamakan regulasi negara bagian, yang berarti industri DeFi masih rentan terhadap kebijakan negara bagian yang tidak konsisten atau intervensi berlebihan. Kekosongan ini harus diatasi di Senat, dalam legislasi mendatang, atau melalui panduan regulasi yang terkoordinasi (seperti pembentukan aturan SEC dan CFTC).
Apakah RUU CLARITY lebih baik daripada sistem yang ada?
Ya; Undang-Undang CLARITY telah memperbaiki situasi, alasannya adalah sebagai berikut:
· Industri saat ini kekurangan pengawasan: Beberapa orang mungkin berpendapat bahwa tidak ada pengawasan lebih baik daripada ada pengawasan, tetapi ketidakjelasan pengaturan saat ini menguntungkan pelaku buruk dan spekulan, yang memanfaatkan ketidakpastian untuk mengeksploitasi konsumen (belum lagi penyalahgunaan kekuasaan oleh lembaga pengawas yang tidak terikat). FTX adalah contoh klasik dari masalah ini, yang tidak hanya merugikan seluruh industri, tetapi juga melukai ribuan konsumen. Jika tidak bertindak cepat, kita akan membuka pintu bagi lebih banyak pelaku buruk seperti mantan CEO FTX.
· Kurangnya transparansi industri: Tanpa adanya standar pengungkapan dan pencatatan yang wajib, konsumen sering menghadapi penipuan dan kecurangan. Kurangnya transparansi ini memunculkan budaya "kasino" dan melahirkan produk-produk spekulatif murni seperti koin Meme.
· Kurangnya perlindungan industri: Kurangnya batasan yang jelas terhadap wewenang regulasi berbagai lembaga federal, proyek blockchain (terutama proyek DeFi) masih menghadapi risiko intervensi regulasi yang berlebihan, yang sering terjadi selama pemerintahan sebelumnya.
· Kurangnya standar industri: Tanpa adanya standar yang mengelilingi desentralisasi / kontrol, konsumen yang menggunakan sistem blockchain akan menghadapi risiko yang tidak diketahui. Misalnya, mereka mungkin percaya bahwa aset mereka (termasuk stablecoin) aman. Namun, jika sistem blockchain ini dikendalikan oleh satu entitas (seseorang bisa menutupnya secara langsung), aset tersebut mungkin tidak aman. Seiring dengan matangnya semua industri, penetapan standar akan semakin umum.
Bagaimana "Undang-Undang CLARITY" dibandingkan dengan upaya legislatif sebelumnya (seperti FIT21)?
Undang-Undang CLARITY sebenarnya menyerap pelajaran dari FIT21 dan melakukan perbaikan berdasarkan itu:
· Meningkatkan transparansi: Menutupi celah dalam FIT21 (celah ini mungkin memungkinkan beberapa proyek tradisional untuk menghindari kewajiban pengungkapan). RUU CLARITY menyediakan kerangka kewajiban pengungkapan untuk proyek tradisional yang masih aktif.
· Memperkuat perlindungan konsumen: membuat lebih sulit bagi orang dalam untuk memanfaatkan asimetri informasi. Misalnya, Undang-Undang CLARITY secara ketat membatasi orang dalam proyek untuk menjual aset sebelum proyek matang (yaitu, saat masih mengendalikan proyek).
· Kerangka kedewasaan yang lebih rasional: mengadopsi pengujian terdesentralisasi berbasis kontrol, secara signifikan meningkatkan metode kabur FIT21. Kerangka ini juga lebih akurat, karena Undang-Undang CLARITY mengajukan tujuh standar objektif yang dapat diukur untuk menentukan apakah sistem blockchain sudah matang.
· Meningkatkan pengawasan regulasi: Memberikan fleksibilitas lebih kepada lembaga regulasi, membantu memastikan kerangka regulasi berkembang dan meluas seiring kematangan industri.
Bagaimana hubungan antara "RUU CLARITY" dan "RUU GENIUS" yang baru-baru ini disahkan?
Undang-undang GENIUS yang baru disahkan adalah langkah kunci untuk modernisasi sistem keuangan. Dewan Perwakilan Rakyat meluluskan undang-undang penting ini dengan dukungan bipartisan yang luar biasa (308 suara setuju, 122 suara menolak, 102 anggota Partai Demokrat mendukung) dan menciptakan sejarah. Namun, undang-undang baru tentang stablecoin ini secara signifikan meningkatkan kebutuhan untuk undang-undang struktur pasar yang lebih luas seperti Undang-undang CLARITY.
Mengapa? Karena RUU GENIUS akan mempercepat adopsi stablecoin, sehingga mendorong lebih banyak aktivitas keuangan berpindah ke blockchain, dan meningkatkan ketergantungan pada blockchain untuk berbagai pembayaran dan aktivitas bisnis. Tren ini sudah terjadi, karena semakin banyak penyedia pemrosesan pembayaran, lembaga keuangan tradisional, dan jaringan pembayaran yang mapan yang menerima dan mengadopsi stablecoin.
Namun, undang-undang tentang stablecoin saat ini tidak mengatur semua blockchain yang menjadi dasar operasi aset-aset ini, dan tidak mengharuskan "saluran" ini aman, terdesentralisasi, atau transparan dalam tata kelola. Kekosongan ini menghadapkan konsumen dan ekonomi yang lebih luas pada risiko sistemik yang baru.
Dengan disahkannya undang-undang "GENIUS", kebutuhan akan undang-undang "CLARITY" semakin mendesak.
"Undang-Undang CLARITY" menyediakan standar dan pengawasan yang diperlukan untuk memastikan infrastruktur yang mendukung stablecoin (blockchain dasar, protokol, dan alat lainnya) memenuhi standar keamanan, transparansi, dan pengendalian. Persyaratan objektif dan terukur yang ditetapkan untuk mendefinisikan sistem blockchain yang matang juga memberikan kejelasan bagi para pengusaha tentang bagaimana mencapai standar tersebut.
Jika kekurangan perlindungan pelengkap ini, adopsi stablecoin dapat mempercepat penggunaan infrastruktur yang tidak diatur, tidak transparan, atau bahkan bermusuhan. Melalui RUU CLARITY, memastikan stablecoin beroperasi di jaringan yang aman, selanjutnya melindungi konsumen, mengurangi risiko keuangan, dan memperkuat posisi dan kepemimpinan dolar dalam sistem keuangan generasi berikutnya.
Apa yang akan terjadi selanjutnya?
Dengan disahkannya RUU CLARITY di Dewan Perwakilan Rakyat AS, RUU tersebut akan diserahkan kepada Senat. Komite Perbankan dan Komite Pertanian Senat mungkin akan mempertimbangkan RUU tersebut,
Melakukan revisi melalui prosedur masing-masing, kemudian mengajukan ke rapat pleno Senat untuk pemungutan suara.
Namun, lebih mungkin bahwa sekelompok senator dari kedua partai akan mengajukan versi terpisah dari undang-undang struktur pasar cryptocurrency di Senat, yang mungkin mirip dalam banyak aspek dengan undang-undang CLARITY. Selanjutnya, Komite Perbankan dan Pertanian Senat akan mempertimbangkan undang-undang tersebut melalui prosedur mereka sendiri, dan jika disetujui, akan diajukan untuk pemungutan suara oleh seluruh Senat.
Jika kedua kamar Kongres meloloskan undang-undang masing-masing, Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat perlu mengoordinasikan setiap perbedaan, baik melalui prosedur negosiasi informal maupun komite konsolidasi yang lebih formal, kemudian masing-masing kamar akan memberikan suara untuk versi kompromi akhir.
Kapan semua ini mungkin terwujud? Para pemimpin utama Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat telah menetapkan target untuk mengirimkan undang-undang struktur pasar kepada presiden untuk ditandatangani sebelum akhir September.
Lampiran: "Undang-Undang CLARITY" (Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital) memperkenalkan konsep "sistem blockchain yang matang" untuk menilai apakah blockchain telah mencapai tingkat desentralisasi, sehingga menentukan apakah tokennya dapat beralih dari kategori pengawasan "sekuritas" menjadi "komoditas digital". Berdasarkan isi undang-undang dan informasi terkait, tujuh standar objektif yang dapat diukur untuk mengevaluasi kedewasaan sistem blockchain adalah sebagai berikut:
Sistem blockchain dan barang digital terkait tidak boleh dikendalikan secara bersama oleh individu atau kelompok manapun, memastikan bahwa tidak ada entitas tunggal yang dapat mendominasi operasi atau keputusan jaringan.
· Kode sumber terbuka
Sumber kode blockchain harus terbuka, memungkinkan komunitas untuk memeriksa dan berkontribusi, untuk memastikan transparansi dan fitur desentralisasi.
· Operasi otomatis
Sistem blockchain harus berjalan melalui kontrak pintar atau mekanisme otomatis lainnya, mengurangi intervensi manusia, dan memastikan jaringan beroperasi secara mandiri sesuai dengan aturan yang telah ditetapkan.
· Tingkat penyebaran kepemilikan token
Tidak ada entitas tunggal yang memegang lebih dari 20% dari total sirkulasi token, untuk mencegah kontrol dan manipulasi yang terpusat.
· Nilai berasal dari penggunaan dan operasional
Nilai barang digital yang terkait dengan blockchain yang matang harus terutama berasal dari penggunaan dan operasi nyata blockchain, bukan dari spekulasi atau harapan investasi eksternal.
· Tanpa batasan hak istimewa
Sistem blockchain tidak boleh membatasi atau memberikan hak istimewa kepada pengguna mana pun, memastikan bahwa semua peserta memiliki hak yang sama dalam jaringan.
· Batas waktu
Sistem blockchain harus mencapai status matang dalam waktu empat tahun setelah undang-undang disahkan, atau setelah penawaran koin perdana (mana yang lebih lambat). Penerbit harus mengungkapkan penggalangan dana, jadwal pengembangan, dan rencana kematangan melalui laporan setengah tahunan untuk membuktikan proses desentralisasi mereka.
Standar ini bertujuan untuk memastikan bahwa sistem blockchain mencapai tingkat desentralisasi yang cukup, sehingga diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) dan bukan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC), untuk memberikan lingkungan kepatuhan yang lebih longgar bagi aset digital. Undang-undang ini memberikan "jalur kelulusan" yang jelas bagi proyek-proyek untuk beralih dari "sekuritas" ke "komoditas" melalui standar-standar ini.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Undang-Undang CLARITY Setelah Undang-Undang Jenius: Kerangka Regulasi Penerbitan Token yang Jelas
Penulis | Miles Jennings, Kepala Kebijakan dan Penasihat Hukum di a16z crypto
Kompilasi | Luffy, Berita Foresight
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat baru-baru ini melanjutkan sebuah undang-undang baru tentang "struktur pasar" dengan dukungan dua partai yang luar biasa (294 suara setuju, 134 suara menolak, 78 anggota Partai Demokrat mendukung). Undang-undang ini adalah "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital" (Digital Asset Market Clarity Act, RUU No. 3633), yang akan membangun kerangka regulasi yang jelas untuk pasar aset digital. RUU ini sekarang telah memasuki tahap pertimbangan Senat, di mana Senat sedang menyusun versi mereka sendiri dari legislasi struktur pasar, sementara "Undang-Undang Kejelasan" akan memberikan referensi untuk itu.
Jika disetujui, RUU tersebut akan menetapkan "aturan main" yang jelas untuk sistem blockchain, mengakhiri ketidakpastian yang telah membunuh inovasi, merugikan kepentingan konsumen, dan berpihak pada pedagang curang yang menganut prinsip ketidaktransparanan daripada pengusaha yang mengejar transparansi. Sama seperti Undang-Undang Sekuritas 1933 yang menetapkan mekanisme perlindungan investor dan mendorong pembentukan modal di Amerika selama satu abad, RUU "CLARITY" diharapkan dapat menjadi undang-undang yang bermakna bagi zaman.
Ketika kerangka hukum kita dapat mendorong inovasi dan melindungi konsumen, Amerika Serikat dapat memimpin, dan seluruh dunia dapat mengambil manfaat dari hal tersebut. Undang-Undang CLARITY membawa peluang seperti itu. Meskipun legislasi ini dibangun di atas dasar kerjasama dua partai dari Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21 (FIT21) tahun lalu, beberapa aspek kunci telah diperbaiki, yang akan dijelaskan di bawah ini: hal-hal yang perlu diketahui oleh pengusaha, dan mengapa undang-undang ini sangat penting untuk mengkoordinasikan inovasi, perlindungan konsumen, dan keamanan nasional Amerika Serikat.
Seiring dengan penandatanganan baru-baru ini dari "Undang-Undang GENIUS" (yang akan dijelaskan lebih lanjut di bawah), kebutuhan akan undang-undang struktur pasar yang lebih luas semakin mendesak.
Mengapa penting: Perspektif makro
Meskipun industri kripto telah berkembang selama lebih dari sepuluh tahun, Amerika Serikat hingga saat ini belum membangun kerangka regulasi yang komprehensif. Namun, cryptocurrency tidak lagi hanya menjadi tren di kalangan teknologi, tetapi telah menjadi infrastruktur: sistem blockchain kini telah menjadi dasar bagi banyak bidang seperti sistem pembayaran (termasuk melalui stablecoin), infrastruktur cloud, pasar digital, dan lainnya.
Namun, protokol dan aplikasi ini dibangun dalam keadaan tanpa aturan yang jelas. Apa hasilnya? Para pengusaha yang sah menghadapi ketidakpastian regulasi, sementara spekulan memanfaatkan ketidakjelasan hukum untuk mendapatkan keuntungan. Undang-Undang CLARITY akan membalikkan situasi ini.
Dengan menyediakan jalur kepatuhan yang transparan untuk proyek, dan memastikan bahwa regulator memiliki alat yang lebih efektif untuk mengawasi risiko yang nyata, "Undang-Undang CLARITY" (bersama dengan undang-undang stablecoin baru yang disebut "Undang-Undang GENIUS") akan membawa industri kripto yang sudah besar keluar dari bayang-bayang ke dalam sistem ekonomi yang diatur. Legislasi baru akan menciptakan kerangka kerja untuk inovasi yang bertanggung jawab, seperti hukum dasar di abad ke-20 yang membantu memajukan pasar terbuka dan melindungi konsumen.
Selain memberikan jalur kepatuhan yang jelas, undang-undang ini juga menetapkan aturan yang lebih jelas, memberikan kepastian hukum kepada para pengusaha, sehingga mereka dapat berinovasi dengan percaya diri dan menjalankan bisnis di dalam negeri. Ini pada akhirnya akan mengurangi tekanan bagi pengusaha yang sah untuk melakukan bisnis di luar negeri.
Kejelasan hukum ini akan membuka pintu bagi generasi berikutnya dari infrastruktur terdesentralisasi, alat keuangan, dan aplikasi yang dimiliki oleh pengguna, dan semua ini akan dibangun di Amerika Serikat. Memastikan bahwa sistem blockchain dikembangkan di Amerika Serikat juga akan memastikan infrastruktur digital dan keuangan global tidak tergantung pada sistem blockchain yang dibuat dan dikendalikan oleh China, sekaligus memastikan bahwa standar regulasi AS berlaku untuk infrastruktur keuangan inti yang saat ini digunakan oleh orang-orang di luar lingkaran kripto.
Apa peran yang akan dimainkan oleh undang-undang baru ini?
Menciptakan jalur regulasi yang jelas untuk barang digital
"RUU CLARITY" menciptakan kerangka regulasi untuk aset digital, yang memberikan pengguna kepemilikan dalam sistem blockchain.
Rancangan undang-undang "kerangka kedewasaan berbasis kontrol" memungkinkan proyek blockchain untuk meluncurkan barang digital dan memasuki pasar publik tanpa harus menanggung beban regulasi yang berlebihan atau menghadapi ketidakpastian.
Melaksanakan pengawasan terhadap lembaga perantara yang berbasis blockchain
Undang-undang ini memastikan bahwa entitas terpusat di bidang kripto (seperti bursa, broker, dan pedagang) berada di bawah pengawasan ketat. Lembaga perantara ini harus:
· Terdaftar di Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC);
· Mematuhi standar kepatuhan yang sama seperti lembaga keuangan tradisional.
Persyaratan ini meningkatkan transparansi infrastruktur pasar inti, membantu mencegah penipuan dan penyalahgunaan, serta meningkatkan kepercayaan konsumen. Mereka juga akan mengisi kekosongan regulasi saat ini — sebelumnya, perusahaan seperti FTX dapat beroperasi di pasar AS tanpa batasan.
Melindungi konsumen dengan langkah-langkah perlindungan yang kuat, sambil mendorong inovasi.
RUU CLARITY juga mencakup langkah-langkah perlindungan konsumen yang langsung, termasuk:
· Mengharuskan penerbit barang digital untuk memenuhi kewajiban pengungkapan publik yang wajib, memastikan peserta ritel dapat mengakses informasi dasar dan penting;
· Membatasi perdagangan orang dalam, membatasi perilaku pemangku kepentingan awal yang memanfaatkan asimetri informasi untuk merugikan kepentingan pengguna.
Langkah-langkah ini juga memberikan peta jalan yang lebih jelas bagi para pengusaha untuk membangun sistem blockchain terdesentralisasi, yang membantu mendorong inovasi.
Instansi pemerintah mana yang bertanggung jawab untuk mengawasi?
Rancangan Undang-Undang "CLARITY" akan memberikan jalur yang jelas dan terstruktur untuk peralihan pengawasan aset digital dari Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) ke Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC).
Mari kita bandingkan bagaimana hukum yang berlaku dan "Undang-Undang CLARITY" (jika disetujui) menangani atribut unik dari sistem blockchain:
Bagaimana cara kerja kerangka kematangan "berbasis kontrol" dalam sistem blockchain?
Berbeda dengan uji desentralisasi tradisional yang berbasis "usaha" yang ditetapkan oleh SEC pada tahun 2019, kerangka kedewasaan dari "Undang-Undang CLARITY" mengadopsi standar yang jelas, objektif, dan mudah diukur.
Standar ini berfokus pada siapa yang mengendalikan sistem blockchain dasar dan barang digital terkait. Ini lebih konsisten dengan sistem regulasi lainnya (seperti pengiriman uang), menghilangkan insentif yang tidak tepat yang mendorong pengembang untuk berhenti mengembangkan karena takut dianggap terpusat. Yang lebih penting, pendekatan ini akan membantu pengembang yang sah untuk berkembang dan terus mengembangkan (bukan meninggalkan proyek), sambil membuat pelaku buruk lebih sulit memanfaatkan ambiguitas hukum, termasuk melakukan "desentralisasi pertunjukan" (bukan desentralisasi yang sebenarnya).
Secara khusus, kerangka undang-undang mendorong desentralisasi dan melindungi konsumen melalui cara-cara berikut:
· Pada tahap pembentukan sistem blockchain (ketika ada kontrol terpusat), dikenakan lebih banyak pengawasan dan beban regulasi yang ketat, pada saat ini, risiko aset digital asli dari sistem blockchain paling mirip dengan sekuritas;
· Seiring dengan kematangan proyek (tanpa kontrol terpusat, risiko berkurang dan paling mirip dengan barang), mengurangi persyaratan regulasi.
Seperti biasa, upaya legislasi untuk "transisi dari terpusat ke desentralisasi" (bandingkan dengan perbedaan di bawah ini dan FIT21), kewajiban regulasi yang berlaku untuk proyek dalam rentang "kematangan" mencakup:
· Pengungkapan wajib: akan meningkatkan transparansi;
· Pembatasan penjualan untuk personel internal: Melindungi konsumen di tahap awal, mencegah personel internal (seperti pendiri dan investor terkait) memanfaatkan informasi asimetris yang tidak diketahui konsumen lain untuk meraup keuntungan.
Namun, berbeda dengan FIT21, RUU CLARITY mencantumkan tujuh standar objektif dan terukur untuk menentukan kapan sistem blockchain tertentu tidak lagi dikendalikan oleh individu atau kelompok yang dikelola bersama (seperti yayasan), sehingga aset digital asli tidak lagi menimbulkan risiko mirip sekuritas. Karena pendekatan ini berfokus pada penghapusan kontrol, ia dapat melindungi investor konsumen sekaligus melepaskan seluruh potensi teknologi blockchain. Selain itu, karena menggunakan standar yang terukur, kerangka kerja yang disediakan oleh RUU CLARITY lebih mudah diterapkan oleh regulator dan diikuti oleh pengembang.
Singkatnya, kerangka baru ini merupakan peningkatan signifikan terhadap kerangka regulasi tradisional, karena undang-undang sekuritas tidak dirancang untuk aset seperti sistem blockchain, yang karakteristik risikonya dapat berubah dari yang mirip sekuritas menjadi mirip komoditas. Kerangka baru ini juga mendapat dukungan luas dari industri.
Apa dampaknya terhadap industri tertentu seperti DeFi?
"Undang-Undang CLARITY" memberikan perlindungan penting bagi DeFi. Secara khusus, undang-undang ini:
· Pengecualian terhadap protokol dan aplikasi DeFi dibatasi oleh persyaratan regulasi yang ditetapkan oleh undang-undang untuk lembaga perantara perdagangan barang digital (seperti bursa, broker);
· Menetapkan standar untuk DeFi. Agar memenuhi syarat, sistem DeFi tidak boleh bertindak sebagai perantara, memastikan bahwa sistem DeFi tertentu tidak akan membawa kembali risiko yang dimaksudkan untuk diatasi oleh regulasi.
Selain itu, undang-undang tersebut akan memberikan kejelasan hukum yang dibutuhkan untuk proyek DeFi, sehingga mereka dapat:
· Meluncurkan dan menjual token asli mereka sendiri, sebelumnya proses ini memiliki risiko tinggi dan tidak jelas;
· Mengadopsi tata kelola terdesentralisasi, tidak perlu khawatir diklasifikasikan sebagai terpusat;
· Menyediakan layanan self-custody, banyak proyek sebelumnya telah melakukan ini, sekarang melalui undang-undang ini, individu akan memiliki "hak self-custody".
CLARITY telah membangun lingkungan kompetisi yang adil untuk proyek DeFi. Ini juga membuka jalan untuk mengintegrasikan keuntungan DeFi ke dalam sistem keuangan yang lebih luas, melepaskan potensi sejatinya kepada konsumen yang lebih luas.
Namun, RUU CLARITY tidak sempurna. Karena hanya berfokus pada barang digital, itu tidak mencakup aset digital terjamin lainnya seperti sekuritas token dan derivatif. Selain itu, meskipun RUU CLARITY mengecualikan sistem DeFi dari aturan perantara federal, itu tidak mengutamakan regulasi negara bagian, yang berarti industri DeFi masih rentan terhadap kebijakan negara bagian yang tidak konsisten atau intervensi berlebihan. Kekosongan ini harus diatasi di Senat, dalam legislasi mendatang, atau melalui panduan regulasi yang terkoordinasi (seperti pembentukan aturan SEC dan CFTC).
Apakah RUU CLARITY lebih baik daripada sistem yang ada?
Ya; Undang-Undang CLARITY telah memperbaiki situasi, alasannya adalah sebagai berikut:
· Industri saat ini kekurangan pengawasan: Beberapa orang mungkin berpendapat bahwa tidak ada pengawasan lebih baik daripada ada pengawasan, tetapi ketidakjelasan pengaturan saat ini menguntungkan pelaku buruk dan spekulan, yang memanfaatkan ketidakpastian untuk mengeksploitasi konsumen (belum lagi penyalahgunaan kekuasaan oleh lembaga pengawas yang tidak terikat). FTX adalah contoh klasik dari masalah ini, yang tidak hanya merugikan seluruh industri, tetapi juga melukai ribuan konsumen. Jika tidak bertindak cepat, kita akan membuka pintu bagi lebih banyak pelaku buruk seperti mantan CEO FTX.
· Kurangnya transparansi industri: Tanpa adanya standar pengungkapan dan pencatatan yang wajib, konsumen sering menghadapi penipuan dan kecurangan. Kurangnya transparansi ini memunculkan budaya "kasino" dan melahirkan produk-produk spekulatif murni seperti koin Meme.
· Kurangnya perlindungan industri: Kurangnya batasan yang jelas terhadap wewenang regulasi berbagai lembaga federal, proyek blockchain (terutama proyek DeFi) masih menghadapi risiko intervensi regulasi yang berlebihan, yang sering terjadi selama pemerintahan sebelumnya.
· Kurangnya standar industri: Tanpa adanya standar yang mengelilingi desentralisasi / kontrol, konsumen yang menggunakan sistem blockchain akan menghadapi risiko yang tidak diketahui. Misalnya, mereka mungkin percaya bahwa aset mereka (termasuk stablecoin) aman. Namun, jika sistem blockchain ini dikendalikan oleh satu entitas (seseorang bisa menutupnya secara langsung), aset tersebut mungkin tidak aman. Seiring dengan matangnya semua industri, penetapan standar akan semakin umum.
Bagaimana "Undang-Undang CLARITY" dibandingkan dengan upaya legislatif sebelumnya (seperti FIT21)?
Undang-Undang CLARITY sebenarnya menyerap pelajaran dari FIT21 dan melakukan perbaikan berdasarkan itu:
· Meningkatkan transparansi: Menutupi celah dalam FIT21 (celah ini mungkin memungkinkan beberapa proyek tradisional untuk menghindari kewajiban pengungkapan). RUU CLARITY menyediakan kerangka kewajiban pengungkapan untuk proyek tradisional yang masih aktif.
· Memperkuat perlindungan konsumen: membuat lebih sulit bagi orang dalam untuk memanfaatkan asimetri informasi. Misalnya, Undang-Undang CLARITY secara ketat membatasi orang dalam proyek untuk menjual aset sebelum proyek matang (yaitu, saat masih mengendalikan proyek).
· Kerangka kedewasaan yang lebih rasional: mengadopsi pengujian terdesentralisasi berbasis kontrol, secara signifikan meningkatkan metode kabur FIT21. Kerangka ini juga lebih akurat, karena Undang-Undang CLARITY mengajukan tujuh standar objektif yang dapat diukur untuk menentukan apakah sistem blockchain sudah matang.
· Meningkatkan pengawasan regulasi: Memberikan fleksibilitas lebih kepada lembaga regulasi, membantu memastikan kerangka regulasi berkembang dan meluas seiring kematangan industri.
Bagaimana hubungan antara "RUU CLARITY" dan "RUU GENIUS" yang baru-baru ini disahkan?
Undang-undang GENIUS yang baru disahkan adalah langkah kunci untuk modernisasi sistem keuangan. Dewan Perwakilan Rakyat meluluskan undang-undang penting ini dengan dukungan bipartisan yang luar biasa (308 suara setuju, 122 suara menolak, 102 anggota Partai Demokrat mendukung) dan menciptakan sejarah. Namun, undang-undang baru tentang stablecoin ini secara signifikan meningkatkan kebutuhan untuk undang-undang struktur pasar yang lebih luas seperti Undang-undang CLARITY.
Mengapa? Karena RUU GENIUS akan mempercepat adopsi stablecoin, sehingga mendorong lebih banyak aktivitas keuangan berpindah ke blockchain, dan meningkatkan ketergantungan pada blockchain untuk berbagai pembayaran dan aktivitas bisnis. Tren ini sudah terjadi, karena semakin banyak penyedia pemrosesan pembayaran, lembaga keuangan tradisional, dan jaringan pembayaran yang mapan yang menerima dan mengadopsi stablecoin.
Namun, undang-undang tentang stablecoin saat ini tidak mengatur semua blockchain yang menjadi dasar operasi aset-aset ini, dan tidak mengharuskan "saluran" ini aman, terdesentralisasi, atau transparan dalam tata kelola. Kekosongan ini menghadapkan konsumen dan ekonomi yang lebih luas pada risiko sistemik yang baru.
Dengan disahkannya undang-undang "GENIUS", kebutuhan akan undang-undang "CLARITY" semakin mendesak.
"Undang-Undang CLARITY" menyediakan standar dan pengawasan yang diperlukan untuk memastikan infrastruktur yang mendukung stablecoin (blockchain dasar, protokol, dan alat lainnya) memenuhi standar keamanan, transparansi, dan pengendalian. Persyaratan objektif dan terukur yang ditetapkan untuk mendefinisikan sistem blockchain yang matang juga memberikan kejelasan bagi para pengusaha tentang bagaimana mencapai standar tersebut.
Jika kekurangan perlindungan pelengkap ini, adopsi stablecoin dapat mempercepat penggunaan infrastruktur yang tidak diatur, tidak transparan, atau bahkan bermusuhan. Melalui RUU CLARITY, memastikan stablecoin beroperasi di jaringan yang aman, selanjutnya melindungi konsumen, mengurangi risiko keuangan, dan memperkuat posisi dan kepemimpinan dolar dalam sistem keuangan generasi berikutnya.
Apa yang akan terjadi selanjutnya?
Dengan disahkannya RUU CLARITY di Dewan Perwakilan Rakyat AS, RUU tersebut akan diserahkan kepada Senat. Komite Perbankan dan Komite Pertanian Senat mungkin akan mempertimbangkan RUU tersebut,
Melakukan revisi melalui prosedur masing-masing, kemudian mengajukan ke rapat pleno Senat untuk pemungutan suara.
Namun, lebih mungkin bahwa sekelompok senator dari kedua partai akan mengajukan versi terpisah dari undang-undang struktur pasar cryptocurrency di Senat, yang mungkin mirip dalam banyak aspek dengan undang-undang CLARITY. Selanjutnya, Komite Perbankan dan Pertanian Senat akan mempertimbangkan undang-undang tersebut melalui prosedur mereka sendiri, dan jika disetujui, akan diajukan untuk pemungutan suara oleh seluruh Senat.
Jika kedua kamar Kongres meloloskan undang-undang masing-masing, Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat perlu mengoordinasikan setiap perbedaan, baik melalui prosedur negosiasi informal maupun komite konsolidasi yang lebih formal, kemudian masing-masing kamar akan memberikan suara untuk versi kompromi akhir.
Kapan semua ini mungkin terwujud? Para pemimpin utama Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat telah menetapkan target untuk mengirimkan undang-undang struktur pasar kepada presiden untuk ditandatangani sebelum akhir September.
Lampiran: "Undang-Undang CLARITY" (Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital) memperkenalkan konsep "sistem blockchain yang matang" untuk menilai apakah blockchain telah mencapai tingkat desentralisasi, sehingga menentukan apakah tokennya dapat beralih dari kategori pengawasan "sekuritas" menjadi "komoditas digital". Berdasarkan isi undang-undang dan informasi terkait, tujuh standar objektif yang dapat diukur untuk mengevaluasi kedewasaan sistem blockchain adalah sebagai berikut:
· Tata kelola terdesentralisasi (tanpa pengendali tunggal)
Sistem blockchain dan barang digital terkait tidak boleh dikendalikan secara bersama oleh individu atau kelompok manapun, memastikan bahwa tidak ada entitas tunggal yang dapat mendominasi operasi atau keputusan jaringan.
· Kode sumber terbuka
Sumber kode blockchain harus terbuka, memungkinkan komunitas untuk memeriksa dan berkontribusi, untuk memastikan transparansi dan fitur desentralisasi.
· Operasi otomatis
Sistem blockchain harus berjalan melalui kontrak pintar atau mekanisme otomatis lainnya, mengurangi intervensi manusia, dan memastikan jaringan beroperasi secara mandiri sesuai dengan aturan yang telah ditetapkan.
· Tingkat penyebaran kepemilikan token
Tidak ada entitas tunggal yang memegang lebih dari 20% dari total sirkulasi token, untuk mencegah kontrol dan manipulasi yang terpusat.
· Nilai berasal dari penggunaan dan operasional
Nilai barang digital yang terkait dengan blockchain yang matang harus terutama berasal dari penggunaan dan operasi nyata blockchain, bukan dari spekulasi atau harapan investasi eksternal.
· Tanpa batasan hak istimewa
Sistem blockchain tidak boleh membatasi atau memberikan hak istimewa kepada pengguna mana pun, memastikan bahwa semua peserta memiliki hak yang sama dalam jaringan.
· Batas waktu
Sistem blockchain harus mencapai status matang dalam waktu empat tahun setelah undang-undang disahkan, atau setelah penawaran koin perdana (mana yang lebih lambat). Penerbit harus mengungkapkan penggalangan dana, jadwal pengembangan, dan rencana kematangan melalui laporan setengah tahunan untuk membuktikan proses desentralisasi mereka.
Standar ini bertujuan untuk memastikan bahwa sistem blockchain mencapai tingkat desentralisasi yang cukup, sehingga diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) dan bukan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC), untuk memberikan lingkungan kepatuhan yang lebih longgar bagi aset digital. Undang-undang ini memberikan "jalur kelulusan" yang jelas bagi proyek-proyek untuk beralih dari "sekuritas" ke "komoditas" melalui standar-standar ini.