Tinjauan Paruh Pertama 2025: Pasar kripto Menunjukkan Ketahanan, Mesin Baru Siap Memasuki Paruh Kedua

Pada paruh pertama tahun 2025, ekonomi global menghadapi tekanan ganda dari penundaan penurunan suku bunga dan gejolak geopolitik, di mana sebagian besar kelas aset mengalami ketidakstabilan. Namun, Bitcoin memimpin pasar kripto menunjukkan kemampuan rebound yang kuat, menyelesaikan sebuah pembalikan yang indah. Dengan babak kedua tahun ini segera dimulai, kekuatan kunci apa yang sedang berkembang di pasar?

Pada awal tahun, ada harapan umum bahwa ekonomi Amerika Serikat akan mengalami fluktuasi yang tajam, tetapi kenyataannya menunjukkan bahwa ia mencapai "soft landing" yang stabil. Pasar kerja tetap relatif stabil, dengan penambahan pekerjaan sebanyak 139.000 orang pada bulan Mei, tingkat pengangguran sebesar 4,2%, dan upah meningkat 3,9% secara tahunan. Ini menunjukkan bahwa meskipun ada tanda-tanda perlambatan di pasar tenaga kerja, ia tetap sehat. Sementara itu, data inflasi lebih rendah dari yang diperkirakan, dengan CPI inti pada bulan Juni meningkat 2,7% secara tahunan, sedikit menurun dibandingkan periode sebelumnya. Pasar secara umum mengharapkan bahwa Federal Reserve akan memulai pemotongan suku bunga pada bulan September, bukan Juli.

Namun, risiko stagflasi semakin meningkat. Sebuah lembaga keuangan terkenal memperingatkan bahwa proyeksi pertumbuhan PDB AS untuk 2025 telah diturunkan dari 2% menjadi 1,3%, kebijakan tarif mungkin mendorong inflasi dan menekan pertumbuhan, membuat ekonomi terjebak dalam dilema "stagflasi". Di dalam Federal Reserve terdapat perbedaan pendapat mengenai jalur pemotongan suku bunga, ketua menekankan "tidak terburu-buru untuk melonggarkan kebijakan", sementara beberapa pejabat mendorong pemotongan suku bunga lebih awal untuk mencegah risiko penurunan ekonomi. Di balik permainan kebijakan ini terdapat kontradiksi antara inflasi dan pertumbuhan: pemotongan suku bunga yang terlalu cepat dapat memperburuk inflasi, sedangkan tindakan yang terlambat dapat mempercepat resesi ekonomi.

Variabel kunci terletak pada dampak tertunda dari tarif. Ketua Federal Reserve mengindikasikan bahwa transmisi tarif terhadap harga mungkin akan terlihat dalam beberapa bulan mendatang, data inflasi untuk bulan Juni hingga Agustus bisa mengalami "kenaikan signifikan". Salah satu penjelasan yang mungkin adalah bahwa perusahaan sebelumnya telah mengurangi dampak jangka pendek dengan menyimpan barang, tetapi seiring dengan habisnya persediaan, kenaikan biaya impor akan secara bertahap mendorong harga akhir. Jika inflasi rebound, Federal Reserve mungkin terpaksa menunda pemotongan suku bunga, bahkan menghentikan siklus pelonggaran, yang lebih lanjut memperkuat ekspektasi stagflasi.

Melihat ke paruh kedua tahun ini, jalur kebijakan masih sangat tidak pasti. Data non-farm payroll dan CPI bulan Juli akan menjadi dasar keputusan yang penting. Jika data mengkonfirmasi bahwa tekanan inflasi dapat dikendalikan, Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga sesuai rencana pada bulan September; jika inflasi naik lebih dari yang diperkirakan, pasar mungkin menghadapi dampak "penundaan hawkish", bahkan mengalami kembali masalah stagflasi tahun 70-an. Dalam permainan antara pemangkasan suku bunga dan stagflasi ini, setiap langkah keputusan Federal Reserve akan berdampak mendalam pada arah pasar global.

Meskipun data ekonomi Amerika Serikat lemah, pasar tetap fokus pada ekspektasi pelonggaran kebijakan. Ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve pada Juni 2025, terobosan regulasi stablecoin, dan rebound saham teknologi mendorong pasar saham AS secara keseluruhan menunjukkan tren naik yang bergejolak: S&P 500 naik 4,96% sepanjang bulan, Nasdaq naik 5,93%, dan selama periode tersebut beberapa kali mencetak rekor tertinggi baru.

Perlu dicatat bahwa kinerja saham kripto yang diwakili oleh raksasa stablecoin tertentu sangat mencolok: perusahaan tersebut melantai di NYSE pada 5 Juni, dan harga sahamnya melonjak lebih dari 600%, menjadikannya salah satu IPO fintech paling mencolok pada tahun 2025; harga saham dari salah satu bursa mata uang digital terkenal juga mengalami kenaikan bulanan sebesar 43%.

Di balik kenaikan ini adalah undang-undang regulasi federal stablecoin pertama yang disahkan oleh Senat AS pada 17 Juni, yang pertama kali menetapkan kerangka regulasi federal untuk stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk memiliki cadangan 1:1 dalam dolar AS atau obligasi pemerintah jangka pendek, dan melarang stablecoin algoritmik serta stablecoin berbunga. Keunggulan kepatuhan dari stablecoin terbesar kedua di dunia (dengan kapitalisasi pasar 61 miliar USD) menjadi pilihan utama lembaga, dan lonjakan setelah perusahaan induknya go public mencerminkan ekspektasi pasar yang kuat terhadap "dividen regulasi".

Tren "penerbitan saham untuk membeli koin" di sisi perusahaan semakin memperkuat logika keterkaitan antara saham dan koin. Menurut laporan tertentu, hingga April 2025, 228 perusahaan publik di seluruh dunia telah mengakumulasi 820.000 Bitcoin, di mana satu perusahaan memiliki hampir 600.000 Bitcoin (representasi 2,5% dari total pasokan Bitcoin), dengan biaya rata-rata sekitar 68.000 dolar AS, dan keuntungan mengambang lebih dari 200%.

Beberapa raksasa teknologi meningkatkan kepemilikan Bitcoin melalui pembiayaan obligasi konversi, memasukkan aset digital ke dalam konfigurasi struktural neraca, membentuk model operasi modal baru "mengeluarkan saham untuk membeli koin". Tren masuknya perusahaan dari "penempatan strategis" ke "penerimaan institusional" tidak hanya mendukung harga Bitcoin (naik 10,6% di paruh pertama 2025), tetapi juga meningkatkan legalitas aset enkripsi dan pengakuan pasar. Data dari bank menunjukkan bahwa volume penyelesaian stablecoin mencapai 28 triliun dolar AS pada 2024, melebihi total dua perusahaan kartu kredit terbesar, yang tidak hanya membuktikan potensi bisnis lembaga terkait, tetapi juga mengungkapkan kemampuan pembayaran blockchain untuk merombak sistem penyelesaian global.

Melihat ke paruh kedua tahun ini, jika undang-undang stablecoin ini disahkan di Dewan Perwakilan Rakyat dan ditandatangani oleh presiden, maka akan secara resmi membuka era baru regulasi stablecoin. Kepatuhan akan mempercepat aliran dana institusional, batas antara pasar saham tradisional dan dunia kripto akan semakin menyatu, lebih lanjut memperkuat "keterkaitan antara koin dan saham", saham kripto mungkin akan tetap kuat, menjadi penggerak inti dalam pergerakan struktural pasar saham AS.

Pada bulan Juni, harga Bitcoin menunjukkan ketahanan di tengah situasi yang kompleks: ketika konflik di Timur Tengah tiba-tiba meningkat pada pertengahan Juni, Bitcoin sempat jatuh di bawah batas 100.000 dolar AS, tetapi kemudian dengan cepat pulih kembali di atas 100.000 dolar AS dan menunjukkan pergerakan independen, secara bertahap terputus dari aset risiko tradisional. Sementara itu, penelitian terbaru dari suatu bursa dan lembaga analisis on-chain menunjukkan bahwa investor institusi terus meningkatkan kepemilikan mereka melalui saluran seperti ETF, perubahan struktural di pasar sedang membentuk kembali karakteristik volatilitasnya.

Mengulas paruh pertama tahun 2025, meskipun faktor-faktor pengaruh harga jangka pendek masih didominasi oleh pasokan dana dan konflik geopolitik, pada tingkat yang lebih mendasar, pasar kripto mungkin sedang mengalami perubahan paradigma yang paling mendalam sejak lahirnya. Jalur perkembangannya tidak lagi dapat didefinisikan hanya oleh sentimen pasar atau indikator teknis, tetapi menunjukkan vitalitas baru di bawah sinergi empat faktor: teknologi, dana, regulasi, dan ekosistem. Kinerja pasar di bulan Juni dengan jelas mengungkapkan bahwa industri ini secara bertahap sedang bertransformasi menjadi infrastruktur aset digital yang matang.

Di antaranya, gelombang institusional mencapai puncaknya pada bulan Juni, dengan ukuran ETF kripto global melampaui tonggak 1,1 triliun dolar AS, hanya satu ETF Bitcoin dari perusahaan manajemen aset tertentu yang menyerap aliran masuk bersih 4,9 miliar dolar AS dalam sebulan. Yang lebih menarik adalah tingkat partisipasi lembaga keuangan tradisional sedang mengalami perubahan kualitas, misalnya, sebuah bank investasi mulai menawarkan layanan pinjaman dengan jaminan Bitcoin bersama dengan bursa tertentu, kedalaman partisipasi ini jauh melampaui penempatan eksploratif Wall Street selama bull market 2021. Sementara itu, pergeseran kebijakan moneter Federal Reserve diharapkan akan memberikan variabel baru bagi pasar, data sejarah menunjukkan bahwa siklus penurunan suku bunga Federal Reserve biasanya disertai dengan kenaikan signifikan Bitcoin.

Dalam hal regulasi, disahkannya undang-undang stablecoin di AS dan pembentukan sistem lisensi stablecoin di Hong Kong menandakan bahwa pusat keuangan utama telah membangun kerangka kepatuhan awal untuk aset digital, kepastian kebijakan ini sedang menarik lebih banyak modal tradisional untuk masuk.

Selain itu, penasihat kebijakan aset digital Gedung Putih mengungkapkan bahwa Amerika Serikat sedang membangun infrastruktur cadangan strategis untuk Bitcoin. Perintah eksekutif yang dikeluarkan presiden pada bulan Maret tahun ini tidak memaksa Departemen Keuangan untuk mengungkapkan keadaan kepemilikan Bitcoin pemerintah, kita dapat mengharapkan informasi terkait akan dirilis secara aktif pada paruh kedua tahun ini. Penasihat tersebut juga menambahkan bahwa pemerintah AS "sangat cenderung" untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan cara yang netral terhadap anggaran. Ini berarti, pemerintah AS akan memberikan dukungan dana untuk pembelian Bitcoin melalui restrukturisasi dana internal atau penghematan biaya tanpa meningkatkan defisit fiskal atau beban pajak kepada masyarakat.

Singkatnya, jika kita melihat kembali dari titik waktu pertengahan 2025, trajektori perkembangan pasar kripto telah mengalami perbedaan mendasar dari tahap awal yang murni didorong oleh spekulasi.

Seorang kepala penelitian aset digital di sebuah bank pernah memprediksi bahwa harga target Bitcoin pada akhir tahun 2025 adalah 200.000 dolar AS. Narasi dominan di balik pergerakan pasar ini telah berubah dari keterkaitan dengan aset berisiko menjadi didorong oleh aliran dana, dan dana tersebut sedang mengalir dalam berbagai bentuk. Bitcoin sedang menjadi alat alokasi untuk menarik dana dari aset-aset di AS, menunjukkan bahwa kenaikan kali ini bukan hanya fluktuasi harga, tetapi juga mencerminkan alokasi modal global dan tren ekonomi makro. Dalam pengertian ini, paruh kedua tahun 2025 kemungkinan besar akan menjadi titik balik sejarah di mana sistem keuangan tradisional dan ekosistem mata uang digital mencapai keterkaitan yang mendalam.

Saat ini harga BTC bertahan di kisaran tinggi antara 100.000 hingga 120.000 dolar AS. Melihat ke paruh kedua tahun ini, dengan kemungkinan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, pertumbuhan berkelanjutan dalam adopsi enkripsi oleh perusahaan, serta klarifikasi kebijakan regulasi, diharapkan akan menyambut periode perkembangan yang stabil yang baru.