Pasar stablecoin berkembang pesat, dan pola regulasi global mulai terbentuk

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar cryptocurrency berkembang pesat, tetapi dari sudut pandang aplikasi, dunia cryptocurrency saat ini tidak berbeda secara substansial dibandingkan dengan 5-10 tahun yang lalu. Meskipun skala pasar terus berkembang dan DeFi menjadi sorotan utama, produk-produk koin yang benar-benar mencapai penerapan yang luas tetaplah koin-koin seperti Bitcoin dan stablecoin.

Kedua jenis aset kripto ini meskipun telah mendapatkan perhatian yang luas, tetapi jalur perkembangan mereka sangat berbeda. Bitcoin menarik perhatian global berkat peningkatan harga yang luar biasa, menjadi representasi mata uang terdesentralisasi. Sedangkan dari sudut pandang kegunaan, stablecoin lah yang benar-benar mewujudkan aplikasi besar-besaran aset kripto di seluruh dunia.

Saat ini, nilai pasar stablecoin global telah mencapai 243,8 miliar USD. Menurut platform data, total volume transaksi stablecoin selama 12 bulan terakhir mencapai 33,4 triliun USD, dengan jumlah transaksi mencapai 5,8 miliar kali, dan jumlah alamat unik yang aktif mencapai 250 juta. Data-data ini sangat menunjukkan bahwa kebutuhan aplikasi serta logika aplikasi stablecoin sudah cukup matang.

Namun, dalam hal regulasi, stablecoin masih berada pada tahap penyesuaian. Baru-baru ini, negara-negara di seluruh dunia terus memperbaiki kerangka regulasi untuk stablecoin. Senat AS baru saja meloloskan "Undang-Undang Inovasi Nasional Stablecoin AS" (GENIUS ), yang sekali lagi menghilangkan hambatan untuk regulasi stablecoin global.

Pasar stablecoin berkembang pesat, efek kepala sangat jelas

Stablecoin adalah jenis aset kripto yang mempertahankan stabilitas nilai dengan mengaitkannya dengan aset dasar seperti mata uang fiat dan logam mulia. Tujuan utamanya adalah untuk menghilangkan volatilitas tinggi dari cryptocurrency, memberikan pengguna alat penyelesaian, penyimpanan nilai, dan investasi yang dapat diandalkan. Sebagai ukuran nilai di pasar kripto, setiap ekspansi stablecoin mencerminkan pertumbuhan skala industri. Pada tahun 2017, total sirkulasi stablecoin global kurang dari 1 miliar USD, kini telah mendekati 250 miliar USD. Pada saat yang sama, ukuran pasar kripto global juga telah tumbuh dari kurang dari 1 triliun USD menjadi 3 triliun USD, secara bertahap memasuki sorotan utama.

Putaran bull market kali ini dapat dilihat sebagai bull market untuk stablecoin. Setelah kejadian FTX, suplai stablecoin global turun dari 190 miliar USD menjadi 120 miliar USD, tetapi kemudian tumbuh secara stabil. Dalam 18 bulan, suplai stablecoin terus meningkat, sementara itu, harga Bitcoin merangkak dari dasar 17.500 USD hingga lebih dari 100.000 USD. Ini terutama karena likuiditas dalam putaran bull market kali ini berasal dari institusi eksternal, dan institusi yang masuk ke pasar biasanya memilih stablecoin sebagai media.

Saat ini, terdapat banyak jenis stablecoin yang dapat dikategorikan berdasarkan berbagai dimensi seperti pusat kontrol, jenis fiat, adanya bunga, dan jaminan. Berbeda dengan aset kripto lainnya, stablecoin sebagai alat penetapan harga inti, memiliki nilai yang stabil dan tanpa batasan resmi, dapat digunakan secara global, yang menjadi dasar bagi mereka untuk menjadi mata uang global.

Dari segi cakupan, selain daerah maju seperti Eropa, Amerika Utara, dan Jepang, pasar-pasar berkembang seperti Brasil, India, Indonesia, Nigeria, dan Turki juga mulai menggunakan stablecoin dalam transaksi sehari-hari, terutama di daerah dengan infrastruktur keuangan yang lemah dan inflasi yang parah. Menurut laporan dari suatu platform pembayaran, penggunaan stablecoin yang paling populer di luar bidang kripto adalah sebagai pengganti mata uang (69%), diikuti oleh pembayaran barang dan jasa (39%) serta pembayaran lintas batas (39%).

Ini menunjukkan bahwa stablecoin secara bertahap terbebas dari label investasi kripto, menjadi titik masuk penting dalam integrasi pasar kripto dengan ekonomi global. Dari segi pangsa pasar, stablecoin dolar menguasai 99% ukuran pasar stablecoin, yang dijuluki "cabang dolar".

Secara spesifik, karena mata uang itu sendiri memiliki efek skala, bidang stablecoin menunjukkan karakteristik kekuatan yang semakin kuat dan jelasnya dominasi. Stablecoin terpusat mendominasi, dengan USDT memiliki kapitalisasi pasar mencapai 152 miliar USD, yang mencakup 62,29%; kapitalisasi pasar USDC sekitar 60,3 miliar USD, dengan porsi 24,71%. Kedua stablecoin ini secara total menguasai lebih dari 80% dari total pasar. Posisi ketiga adalah USDe, yang merupakan stablecoin semi-terpusat, dengan kapitalisasi pasar sebesar 4,9 miliar USD. Stablecoin algoritma mengalami kemunduran setelah peristiwa Terra, saat ini hanya ada beberapa seperti USDS dan DAI yang masih mempertahankan peringkat tinggi. Dari perspektif blockchain publik, Ethereum menduduki posisi dominan absolut, dengan pangsa pasar mencapai 50%, diikuti oleh Tron(31,36%), Solana(4,85%), dan BSC(4,15%).

Penerbitan stablecoin adalah bisnis yang menguntungkan. Penerbitan dalam skala besar dapat membuat biaya marginal mendekati nol, dan cara penukaran langsung mata uang digital dengan uang tunai memungkinkan penerbit meraih keuntungan tanpa risiko. Mengambil contoh penerbit USDT, laba bersih mereka mencapai 13,7 miliar dolar AS pada tahun 2024, dan aset bersih grup melonjak menjadi 20 miliar dolar AS, sementara perusahaan hanya memiliki 165 karyawan, menghasilkan efisiensi luar biasa per orang. Keuntungan yang tinggi ini menarik banyak institusi untuk terlibat, dalam beberapa tahun terakhir, sejumlah raksasa pembayaran, platform e-commerce, dan perusahaan keuangan tradisional serta internet juga aktif memasuki bidang ini. Baru-baru ini, proyek keluarga Trump juga meluncurkan stablecoin USD1, yang dengan cepat mengintegrasikan lebih dari 10 protokol atau aplikasi.

Percepatan Penyesuaian Regulasi, Senat AS Melalui RUU GENIUS

Dengan banyaknya institusi yang memasuki pasar stablecoin, regulasi juga mulai muncul. Saat ini, Amerika Serikat, Uni Eropa, Singapura, Dubai, Hong Kong dan daerah lainnya telah mulai atau telah menyempurnakan kerangka legislasi untuk stablecoin. Sebagai pusat kripto global, arah regulasi di Amerika Serikat sangat menarik perhatian.

Regulasi stablecoin di Amerika Serikat telah mengalami proses dari ketidakpastian yang tinggi menjadi semakin jelas. Sebelum tahun 2025, Kongres AS belum mengeluarkan regulasi khusus untuk stablecoin dan cryptocurrency. Berbagai lembaga pengawas seperti SEC, CFTC, dan OCC telah mendefinisikan stablecoin, berusaha untuk mendapatkan dominasi regulasi di bidang yang sedang berkembang ini. Selain itu, lingkungan regulasi di tingkat negara bagian juga menunjukkan tren yang beragam, seperti negara bagian New York yang memiliki lisensi cryptocurrency independen. Pola regulasi yang terfragmentasi ini telah menciptakan ketidakpastian yang tinggi dan tantangan kepatuhan bagi industri stablecoin.

Dengan dilantiknya pemerintahan baru, regulasi stablecoin dipercepat. Pada bulan Februari tahun ini, Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat AS masing-masing mengajukan "Undang-Undang Transparansi dan Tanggung Jawab Stablecoin 2025" (STABLE dan "Undang-Undang Inovasi Nasional Stablecoin AS" )GENIUS. Pengajuan kedua undang-undang ini mencerminkan dukungan dari tingkat atas. Pada KTT Crypto pertama di Gedung Putih bulan Maret lalu, Presiden menunjukkan minat yang besar terhadap stablecoin, menyebutnya sebagai "model pertumbuhan yang sangat menjanjikan", dan berharap Kongres dapat menyerahkan legislasi terkait ke kantor Presiden sebelum libur bulan Agustus.

Meskipun RUU STABLE dan RUU GENIUS keduanya berfokus pada regulasi stablecoin, penekanan keduanya sedikit berbeda. RUU STABLE lebih menekankan pengendalian federal yang seragam, sementara RUU GENIUS cenderung membangun sistem manajemen dual-track yang paralel antara tingkat negara bagian dan federal. Kedua RUU tersebut mengharuskan dukungan cadangan 1:1 dan pengungkapan bulanan, tetapi persyaratan RUU STABLE lebih ketat, juga memberlakukan larangan dua tahun untuk stablecoin algoritmik. RUU GENIUS, di sisi lain, mengizinkan eksplorasi mekanisme stablecoin algoritmik dalam kondisi tertentu dan mendukung stablecoin untuk memberikan bunga atau hasil kepada pemegangnya.

Dalam proses legislasi, kedua undang-undang tersebut menghadapi tantangan dari berbagai pihak. Pemerintah negara bagian menentang prioritas regulasi federal dalam undang-undang STABLE, sementara beberapa pelaku industri mengungkapkan ketidakpuasan terhadap ketentuan yang ketat. Undang-undang GENIUS terutama dipertanyakan dari segi biaya kepatuhan, yang dianggap bahwa sistem dua jalur akan meningkatkan beban kepatuhan, dan terlalu fokus pada pasar domestik AS, mengabaikan kebutuhan penggunaan negara-negara dunia ketiga.

Saat ini, kemajuan RUU GENIUS semakin cepat. Pada 9 Mei, RUU ini gagal disetujui dalam pemungutan suara pertama di Senat dengan selisih tipis. Selanjutnya, RUU tersebut direvisi, melalui mekanisme regulasi berdasarkan skala, yaitu stablecoin dengan aset lebih dari 10 miliar diatur oleh federal, sedangkan stablecoin dengan kapitalisasi pasar di bawah 10 miliar diatur oleh masing-masing negara bagian. Versi revisi juga secara jelas memisahkan dari kredit asuransi dan kredit pemerintah di AS, mengurangi risiko sistemik, dan menambah ketentuan pembatasan keterlibatan perusahaan teknologi dalam stablecoin. Pada 19 Mei, Senat AS menyetujui mosi prosedural RUU GENIUS dengan 66 suara mendukung dan 32 suara menolak, membersihkan hambatan untuk legislasi akhir.

Melalui undang-undang ini, jelas merupakan tonggak penting dalam sejarah aset kripto di AS, yang akan mengisi kekosongan regulasi stablecoin di AS, memperjelas subjek dan aturan regulasi, serta lebih lanjut mendorong perkembangan industri stablecoin di AS, memberikan dorongan tambahan untuk mainstreamisasi industri kripto. Dari sudut pandang AS, setelah regulasi diterbitkan, pengaruh dolar yang mendalam melalui stablecoin akan semakin terlihat, dan tren pasar kripto menjadi lampiran dolar akan terus menguat, memberikan dorongan inti untuk membangun dominasi terpusat dan terdesentralisasi dolar. Perlu dicatat bahwa, terlepas dari jenis undang-undang mana pun, semua mengharuskan pemegang stablecoin untuk memiliki surat utang AS, dolar, dan sebagainya, yang juga menciptakan permintaan beli berkelanjutan yang baru untuk obligasi AS.

Di luar Amerika Serikat, kerangka regulasi stablecoin global mulai terbentuk

Dibandingkan dengan Amerika Serikat, kemajuan regulasi stablecoin di daerah lain lebih awal. Uni Eropa telah meluncurkan RUU MiCA ( untuk pasar aset kripto sebelum Amerika Serikat, yang menyediakan kerangka regulasi komprehensif untuk semua aset kripto, termasuk stablecoin. MiCA mengklasifikasikan stablecoin menjadi token referensi aset dan token mata uang elektronik, juga melarang stablecoin algoritmik, dan mengharuskan penerbit stablecoin untuk mempertahankan cadangan modal 1:1, mematuhi aturan transparansi, dan menyelesaikan pendaftaran di badan pengatur Uni Eropa. Sementara itu, Otoritas Asuransi dan Pensiun Pekerja Eropa merekomendasikan penerapan sistem manajemen modal yang ketat bagi perusahaan asuransi yang memegang aset kripto ) termasuk stablecoin (.

Hong Kong juga merupakan pelopor dalam regulasi stablecoin. Pada bulan Desember 2024, pemerintah Hong Kong merilis "Rancangan Peraturan Stablecoin", dan pada 21 Mei tahun ini, debat pembacaan kedua di Dewan Legislatif dilanjutkan. Hong Kong mengadopsi sikap hati-hati dan inklusif terhadap legislasi stablecoin, menerapkan sistem perizinan, yang mengharuskan penerbit untuk didirikan di Hong Kong, memiliki sumber daya keuangan dan aset likuid yang cukup, menyetor modal tidak kurang dari 25 juta HKD, memastikan pemisahan aset cadangan dari aset lainnya, dan menjamin nilai pasar aset cadangan tidak kurang dari nilai nominal stablecoin yang beredar.

Selain itu, Singapura dan Dubai juga telah terlibat dalam regulasi stablecoin. Singapura mengeluarkan kerangka regulasi stablecoin pada tahun 2023, sementara Dubai memasukkan stablecoin ke dalam "Peraturan Layanan Token Pembayaran."

![《GENIUS法案》被美参议院投票通过，一览全球 stablecoin regulasi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5dc461033161e7a2f2e3276cb4f083b7.webp(

Secara keseluruhan, perbedaan regulasi stabilcoin di seluruh dunia tidak signifikan, dan para pendatang baru jelas menyerap pengalaman dari para pelopor. Otoritas regulasi di berbagai negara umumnya fokus pada lisensi izin untuk mengawasi penerbit, serta menetapkan ketentuan yang jelas mengenai cadangan penerbitan, pemisahan risiko, serta pencegahan pencucian uang dan terorisme. Perbedaan utama terletak pada kategori stabilcoin yang diizinkan, pembatasan pada penerbit, serta persyaratan kepatuhan anti pencucian uang yang disesuaikan dengan lokal.

![《GENIUS法案》被美参议院投票通过，一览全球稳定coin监管格局])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fb33a80f1479097e55d6a4bd5446cc7e.webp(

Berbagai wilayah utama di dunia secara berturut-turut meluncurkan regulasi stablecoin, mencerminkan bahwa peran stablecoin di pasar keuangan global sedang beralih dari diabaikan menjadi fase persaingan yang ketat. Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pasar mata uang global, meningkatkan kekuatan suara pasar kripto, sekaligus menambah warna yang kaya pada aplikasi killer di bidang kripto. Di sisi lain, negara-negara dunia ketiga mencapai penyelesaian global 24 jam melalui penggunaan stablecoin, yang dalam beberapa hal mewujudkan visi uang elektronik bebas yang awalnya dibayangkan oleh Satoshi Nakamoto.

Merefleksikan perkembangan industri kripto, membuat kita berpikir: Setelah seratus tahun, berapa banyak aplikasi nilai yang diklaim akan bertahan setelah badai? Dari apa yang terlihat saat ini, setidaknya stablecoin dan Bitcoin masih memiliki arti dan nilai keberadaannya.