Krisis utang AS memicu inovasi finansial, stablecoin menjadi alat pembiayaan utang yang baru
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha untuk mengubah dunia kripto menjadi penerus utang AS, dan sistem moneter global perlahan-lahan sedang dibentuk ulang.
Kongres Amerika Serikat sedang mempercepat pengesahan undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari suatu bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk mengatasi utang besar AS—dengan memaksa pembelian stablecoin untuk membeli obligasi AS, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan rancangan undang-undang lainnya, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar harus 100% didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Mengharuskan aset cadangan stablecoin mengalir ke pasar utang AS. Diperkirakan, pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, dengan 1,6 triliun dolar AS mengalir ke utang AS, memberikan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini melalui "dolar → stablecoin → pembayaran global → pengembalian utang AS" yang menutup siklus, memperkuat "hak mencetak uang di blockchain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong harapan penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa undang-undang yang disahkan akan menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sekaligus mendorong pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor Amerika.
Danau Polder Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "bendungan utang" ini, pemerintah sangat perlu membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang pernah berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi penyelamat.
Menurut sinyal yang muncul dari seminar dana pasar koin, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO dari salah satu penasihat investasi global secara blak-blakan mengatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan untuk surat utang pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, dengan stablecoin teratas memegang hampir 200 miliar USD dalam utang AS, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini dapat:
Memutarbalik pasar keuangan: Permintaan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Scalpel Undang-Undang, Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang rumit. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyelamat" untuk utang AS; yang pertama menyediakan insentif penerbitan, membentuk siklus lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin terbesar, pada tahun 2024 membeli bersih 33,1 miliar dolar obligasi AS, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem regulasi yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stabilcoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diawasi oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stabilcoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya mengukuhkan dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi stablecoin yang didukung - koin tersebut telah mendapatkan komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari suatu perusahaan investasi.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin dalam Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun USD. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memenuhi harapan. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dihasilkan oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap luar biasa:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek, secara langsung menciptakan saluran pendanaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat diubah menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di sebuah perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan negosiasi untuk kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tapi iblis ada di dalam rincian: stablecoin terutama mengacu pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS—total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar dolar, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun dolar.
Dominasi baru dolar, kebangkitan kolonialisme di atas rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi kenaikan kekuasaan dolar. 95% dari stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarisasi informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar negara berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "on-chain dollar"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan stablecoin dalam skala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, berencana untuk meluncurkan sistem izin ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodi. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk di-link ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Rancangan undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, suatu stablecoin pernah terlepas sementara dari pasarnya karena kepanikan, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Tingkat kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi menjadi lebih besar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui praktik seperti penambangan likuiditas dan staking pinjaman, terjadi penggandaan leverage secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset di-stake berulang kali di berbagai protokol, risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, ini bisa memicu likuidasi beruntun.
Lapisan ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank tertentu secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung mendapatkan "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengancam independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit obligasi AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil obligasi AS terus terbalik atau muncul ekspektasi default, atribut safe haven stablecoin akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Rantai pada Tata Ekonomi
Menghadapi tindakan Amerika Serikat, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Integrasi Regulasi: Otoritas regulasi bank Kanada mengumumkan bahwa mereka sudah siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerja sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berjangka perpetual gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya dana.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengadopsi pendekatan hati-hati dengan mengencangkan regulasi, memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "sandbox stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin akan mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", saat ini rencana reformasi menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, disertai dengan sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), renminbi digital telah menguji coba perdagangan lintas batas, yang dapat membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, dapat terbentuknya kubu mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terputus, biaya perdagangan global akan melonjak.
CEO sebuah perusahaan pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata yang mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi bahwa dengan diberlakukannya "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—hegemoni dolar terintegrasi dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
3
Bagikan
Komentar
0/400
GweiWatcher
· 07-21 10:39
Kamu mulai beraktivitas lagi ya
Lihat AsliBalas0
LuckyBlindCat
· 07-21 10:31
Satu lagi omong kosong tentang utang AS di malam yang gelap.
Lihat AsliBalas0
alpha_leaker
· 07-21 10:30
Pasar utang AS sedang bermasalah, stablecoin akan dipermainkan.
Di bawah krisis utang AS, stablecoin menjadi alat pendanaan baru; digital dollar mungkin membentuk ulang tatanan keuangan global.
Krisis utang AS memicu inovasi finansial, stablecoin menjadi alat pembiayaan utang yang baru
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha untuk mengubah dunia kripto menjadi penerus utang AS, dan sistem moneter global perlahan-lahan sedang dibentuk ulang.
Kongres Amerika Serikat sedang mempercepat pengesahan undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari suatu bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk mengatasi utang besar AS—dengan memaksa pembelian stablecoin untuk membeli obligasi AS, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan rancangan undang-undang lainnya, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar harus 100% didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Mengharuskan aset cadangan stablecoin mengalir ke pasar utang AS. Diperkirakan, pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, dengan 1,6 triliun dolar AS mengalir ke utang AS, memberikan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini melalui "dolar → stablecoin → pembayaran global → pengembalian utang AS" yang menutup siklus, memperkuat "hak mencetak uang di blockchain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong harapan penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa undang-undang yang disahkan akan menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sekaligus mendorong pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor Amerika.
Danau Polder Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "bendungan utang" ini, pemerintah sangat perlu membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang pernah berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi penyelamat.
Menurut sinyal yang muncul dari seminar dana pasar koin, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO dari salah satu penasihat investasi global secara blak-blakan mengatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan untuk surat utang pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, dengan stablecoin teratas memegang hampir 200 miliar USD dalam utang AS, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini dapat:
Memutarbalik pasar keuangan: Permintaan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Scalpel Undang-Undang, Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang rumit. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyelamat" untuk utang AS; yang pertama menyediakan insentif penerbitan, membentuk siklus lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin terbesar, pada tahun 2024 membeli bersih 33,1 miliar dolar obligasi AS, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem regulasi yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stabilcoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diawasi oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stabilcoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya mengukuhkan dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi stablecoin yang didukung - koin tersebut telah mendapatkan komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari suatu perusahaan investasi.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin dalam Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun USD. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memenuhi harapan. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dihasilkan oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap luar biasa:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek, secara langsung menciptakan saluran pendanaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat diubah menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di sebuah perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan negosiasi untuk kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tapi iblis ada di dalam rincian: stablecoin terutama mengacu pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS—total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar dolar, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun dolar.
Dominasi baru dolar, kebangkitan kolonialisme di atas rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi kenaikan kekuasaan dolar. 95% dari stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarisasi informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar negara berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "on-chain dollar"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan stablecoin dalam skala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, berencana untuk meluncurkan sistem izin ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodi. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk di-link ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Rancangan undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, suatu stablecoin pernah terlepas sementara dari pasarnya karena kepanikan, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Tingkat kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi menjadi lebih besar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui praktik seperti penambangan likuiditas dan staking pinjaman, terjadi penggandaan leverage secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset di-stake berulang kali di berbagai protokol, risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, ini bisa memicu likuidasi beruntun.
Lapisan ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank tertentu secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung mendapatkan "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengancam independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit obligasi AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil obligasi AS terus terbalik atau muncul ekspektasi default, atribut safe haven stablecoin akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Rantai pada Tata Ekonomi
Menghadapi tindakan Amerika Serikat, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Integrasi Regulasi: Otoritas regulasi bank Kanada mengumumkan bahwa mereka sudah siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerja sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berjangka perpetual gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya dana.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengadopsi pendekatan hati-hati dengan mengencangkan regulasi, memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "sandbox stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin akan mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", saat ini rencana reformasi menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, disertai dengan sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), renminbi digital telah menguji coba perdagangan lintas batas, yang dapat membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, dapat terbentuknya kubu mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terputus, biaya perdagangan global akan melonjak.
CEO sebuah perusahaan pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata yang mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi bahwa dengan diberlakukannya "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—hegemoni dolar terintegrasi dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!