Laporan Enam Bulan Pasar Derivasi Enkripsi 2025: Diferensiasi Struktur yang Jelas, Tren Institusional yang Mempercepat

I. Tinjauan Pasar

Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global terus bergolak. The Fed beberapa kali menunda pemotongan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase menunggu dan tarik ulur, sementara kebijakan tarif pemerintah Trump dan peningkatan konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dalam konteks ini, pasar derivasi enkripsi terus melanjutkan momentum kuat dari akhir tahun 2024, dengan skala keseluruhan mencapai rekor tertinggi.

BTC memasuki tahap konsolidasi setelah menembus titik tertinggi sejarah 111,000 dolar AS di awal tahun, dengan kontrak terbuka derivasi BTC global meningkat pesat. Dari Januari hingga Juni, total kontrak terbuka melonjak dari sekitar 60 miliar dolar AS menjadi lebih dari 70 miliar dolar AS. Hingga Juni, harga BTC relatif stabil di sekitar 100,000 dolar AS, tetapi pasar derivasi mengalami beberapa kali perombakan bullish dan bearish, risiko leverage telah dilepaskan, dan struktur pasar relatif sehat.

Melihat kuartal ketiga dan keempat, diperkirakan bahwa di bawah pengaruh lingkungan makro (seperti perubahan kebijakan suku bunga) dan dorongan dana institusi, pasar derivasi akan terus memperluas skala, volatilitas mungkin tetap menyusut, sementara indikator risiko perlu terus dipantau, dan tetap optimis dengan hati-hati terhadap kenaikan harga BTC yang berkelanjutan.

Ringkasan Pasar

Pada kuartal pertama dan kedua tahun 2025, harga BTC mengalami fluktuasi yang signifikan. Di awal tahun, harga BTC mencapai puncaknya di 110.000 dolar AS pada bulan Januari, kemudian turun kembali menjadi sekitar 75.000 dolar AS pada bulan April, dengan penurunan sekitar 30%. Namun, seiring dengan perbaikan sentimen pasar dan minat yang terus berlanjut dari investor institusi, harga BTC kembali naik pada bulan Mei, mencapai puncak 112.000 dolar AS. Hingga bulan Juni, harga stabil di sekitar 107.000 dolar AS. Sementara itu, pangsa pasar BTC terus meningkat sepanjang paruh pertama tahun 2025, dengan pangsa pasar melebihi 65%, menunjukkan bahwa para investor memiliki preferensi terhadap BTC.

Minat investor institusi terhadap BTC terus meningkat, aliran masuk BTC spot ETF menunjukkan tren yang berkelanjutan, dengan total aset yang dikelola ETF telah melebihi 1300 miliar dolar. Selain itu, penurunan indeks dolar dan kurangnya kepercayaan terhadap sistem keuangan tradisional juga mendorong daya tarik BTC sebagai alat penyimpanan nilai.

Pada paruh pertama tahun 2025, kinerja keseluruhan ETH mengecewakan. Meskipun harga ETH sempat menyentuh titik tertinggi sekitar 3.700 dolar di awal tahun, tetapi segera mengalami penurunan yang signifikan. Hingga bulan April, ETH sempat jatuh di bawah 1.400 dolar, dengan penurunan lebih dari 60%. Kenaikan harga di bulan Mei terbatas, ETH hanya rebound ke level sekitar 2.700 dolar, dan tidak berhasil memulihkan titik tertinggi di awal tahun. Hingga 1 Juni, harga ETH stabil di sekitar 2.500 dolar, turun hampir 30% dibandingkan dengan titik tertinggi di awal tahun, dan tidak menunjukkan tanda-tanda pemulihan berkelanjutan yang kuat.

Pergerakan divergensi antara ETH dan BTC sangat mencolok. Di tengah rebound BTC dan meningkatnya dominasi pasar, ETH tidak hanya gagal untuk naik secara bersamaan, tetapi malah menunjukkan kelemahan yang jelas. Fenomena ini tercermin dalam penurunan signifikan rasio ETH/BTC, dari 0.036 di awal tahun turun menjadi sekitar 0.017, dengan penurunan lebih dari 50%, divergensi ini mengungkapkan penurunan kepercayaan pasar terhadap ETH. Diperkirakan pada kuartal ketiga hingga keempat tahun 2025, seiring dengan disetujuinya mekanisme staking ETF spot ETH, preferensi risiko pasar mungkin akan meningkat, dan suasana keseluruhan diharapkan akan membaik.

Kinerja keseluruhan pasar koin alternatif sangat lemah. Solana turun dari sekitar 295 dolar AS ke titik terendah April sekitar 113 dolar AS, dengan penurunan lebih dari 60%. Sebagian besar koin alternatif lainnya (seperti Avalanche, Polkadot, ADA) juga mengalami penurunan serupa atau lebih besar, beberapa koin alternatif bahkan jatuh lebih dari 90% dari puncaknya, fenomena ini menunjukkan meningkatnya sentimen penghindaran risiko terhadap aset berisiko tinggi di pasar.

Dalam lingkungan pasar saat ini, posisi BTC sebagai aset penghindaran risiko diperkuat secara signifikan, atributnya berubah dari "komoditas spekulatif" menjadi "aset alokasi institusi/aset makro", sementara ETH dan koin alternatif tetap didominasi oleh "modal asli enkripsi, spekulasi ritel, aktivitas DeFi", dengan penempatan aset yang lebih mirip dengan saham teknologi. Pasar ETH dan koin alternatif terus menunjukkan kelemahan karena penurunan preferensi dana, peningkatan tekanan kompetisi, serta dampak lingkungan makro dan regulasi. Kecuali untuk beberapa rantai publik (seperti Solana) yang ekosistemnya terus berkembang, secara keseluruhan pasar koin alternatif kurang didorong oleh inovasi teknologi yang jelas atau skenario aplikasi besar-besaran baru untuk menarik perhatian investor secara berkelanjutan. Dalam jangka pendek, karena keterbatasan likuiditas di tingkat makro, jika pasar ETH dan koin alternatif tidak memiliki ekosistem atau teknologi baru yang kuat, akan sulit untuk secara signifikan membalikkan tren lemah, dan sentimen investasi investor terhadap koin alternatif masih cenderung berhati-hati dan konservatif.

BTC/ETH derivasi posisi dan tren leverage

Total kontrak terbuka BTC mencapai rekor baru pada paruh pertama 2025, didorong oleh aliran dana besar dari ETF spot dan permintaan yang kuat untuk futures, OI futures BTC semakin meningkat, dan pada bulan Mei tahun ini sempat menembus 70 miliar dolar.

Perlu dicatat bahwa pangsa bursa tradisional yang diatur seperti CME meningkat pesat, hingga 1 Juni, posisi terbuka futures BTC CME mencapai 158.300 BTC (sekitar 16,5 miliar USD), menduduki peringkat teratas di antara semua bursa, melampaui 118.700 BTC (sekitar 12,3 miliar USD) di Binance pada periode yang sama. Ini mencerminkan masuknya institusi melalui saluran yang diatur, CME dan ETF menjadi kontribusi penting. Binance tetap menjadi bursa enkripsi cryptocurrency dengan ukuran kontrak terbuka terbesar, tetapi pangsa pasarnya tereduksi.

Dalam hal ETH, sama seperti BTC, total kontrak terbuka mencapai rekor baru pada paruh pertama tahun 2025, dengan nilai yang sempat melampaui 30 miliar USD pada bulan Mei. Hingga 1 Juni, kontrak terbuka futures ETH di Binance mencapai 2,354,000 ETH (sekitar 6 miliar USD), menjadikannya yang tertinggi di antara semua bursa.

Secara keseluruhan, penggunaan leverage oleh pengguna bursa di paruh pertama tahun ini cenderung rasional. Meskipun total nilai terbuka di seluruh pasar meningkat, beberapa fluktuasi tajam telah menghapus posisi leverage yang berlebihan, dan rata-rata tingkat leverage pengguna bursa tidak berada di luar kendali. Terutama setelah fluktuasi pasar pada bulan Februari dan April, cadangan margin bursa relatif cukup, meskipun indikator tingkat leverage di seluruh pasar kadang-kadang menunjukkan puncak tinggi, tetapi tidak menunjukkan karakteristik tren peningkatan yang berkelanjutan.

CoinGlass derivasi indeks ( CGDI ) analisis

Indeks Derivasi CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), disingkat "CGDI", adalah indeks yang mengukur kinerja harga pasar derivasi enkripsi global. CGDI secara dinamis melacak harga kontrak permanen dari 100 mata uang kripto utama berdasarkan nilai pasar kontrak terbuka (Open Interest) dan menggabungkan jumlah kontrak terbuka (Open Interest) untuk membangun indikator tren pasar derivasi yang sangat representatif secara real-time.

CGDI menunjukkan tren divergensi dengan harga BTC di paruh pertama tahun ini. Di awal tahun, BTC mengalami kenaikan yang kuat didorong oleh pembelian institusi, dengan harga tetap di dekat puncak historis, tetapi CGDI mengalami penurunan sejak bulan Februari. Penyebab penurunan ini adalah lemahnya harga aset kontrak utama lainnya. Karena CGDI dihitung berdasarkan OI aset kontrak utama, pada saat BTC unggul, ETH dan kontrak berjangka altcoin tidak mampu menguat bersamaan, yang membebani kinerja indeks komposit. Singkatnya, di paruh pertama tahun ini, dana jelas terkonsentrasi pada BTC, dengan BTC tetap kuat terutama didukung oleh akumulasi jangka panjang institusi dan efek ETF spot, sementara pangsa pasar BTC meningkat, tetapi semangat spekulatif di sektor altcoin menurun dan aliran dana keluar menyebabkan CGDI turun meskipun harga BTC tetap tinggi. Divergensi ini mencerminkan perubahan preferensi risiko investor: keuntungan ETF dan permintaan untuk perlindungan menyebabkan dana mengalir ke aset bernilai pasar tinggi seperti BTC, sementara ketidakpastian regulasi dan pengambilan keuntungan memberikan tekanan pada aset sekunder dan pasar altcoin.

CoinGlass derivasi risiko indeks ( CDRI ) analisis

Indeks Risiko Derivasi CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), disingkat "CDRI", adalah indikator yang mengukur intensitas risiko pasar derivasi enkripsi, digunakan untuk mengkuantifikasi dan mencerminkan tingkat penggunaan leverage saat ini, suhu sentimen perdagangan, dan risiko likuidasi sistemik. CDRI menekankan peringatan risiko prospektif, memberikan peringatan lebih awal ketika struktur pasar memburuk, bahkan jika harga masih naik, akan menunjukkan status risiko tinggi. Indeks ini membangun gambaran risiko pasar derivasi enkripsi secara real-time melalui analisis berbobot dari berbagai dimensi seperti kontrak terbuka, suku bunga dana, rasio leverage, rasio long-short, volatilitas kontrak, dan volume likuidasi. CDRI adalah model penilaian risiko standar dengan rentang 0-100, semakin tinggi nilainya, semakin dekat pasar dengan keadaan yang terlalu panas atau rapuh, yang rentan terhadap likuidasi sistemik.

Indeks Risiko Derivasi CoinGlass (CDRI) selama paruh pertama tahun ini tetap berada pada tingkat netral yang sedikit tinggi. Hingga 1 Juni, CDRI berada di angka 58, dalam kisaran "risiko sedang/netral fluktuasi", menunjukkan bahwa pasar tidak menunjukkan tanda-tanda overheating atau kepanikan yang jelas, dan risiko jangka pendek dapat dikendalikan.

Dua, analisis data derivasi cryptocurrency

Analisis Tarif Pembiayaan Kontrak Berkelanjutan

Perubahan suku bunga dana secara langsung mencerminkan penggunaan leverage di pasar. Suku bunga dana positif biasanya berarti peningkatan posisi panjang, dengan sentimen pasar yang optimis; sementara suku bunga dana negatif dapat menunjukkan meningkatnya tekanan posisi pendek, dengan sentimen pasar yang menjadi hati-hati. Fluktuasi suku bunga dana mengingatkan investor untuk memperhatikan risiko leverage, terutama saat sentimen pasar berubah dengan cepat.

Pada paruh pertama tahun 2025, pasar kontrak permanen enkripsi secara keseluruhan menunjukkan dominasi bullish, dengan tingkat biaya modal sebagian besar waktu bernilai positif. Tingkat biaya modal untuk aset enkripsi utama terus berada di atas level dasar 0,01%, menunjukkan bahwa pasar secara umum optimis. Selama periode ini, investor memiliki pandangan optimis tentang prospek pasar, mendorong peningkatan posisi bullish. Dengan meningkatnya kepadatan bullish dan tekanan pengambilan keuntungan, pada pertengahan hingga akhir Januari, BTC mengalami lonjakan sebelum kembali, dan tingkat biaya modal juga kembali ke keadaan normal.

Memasuki kuartal kedua, sentimen pasar kembali rasional, dari April hingga Juni, sebagian besar suku bunga dana tetap di bawah 0,01% (sekitar 11% tahunan), dan pada beberapa periode bahkan beralih menjadi nilai negatif, yang menunjukkan bahwa gelombang spekulasi telah mereda, posisi long dan short cenderung seimbang. Menurut data, jumlah kali suku bunga dana beralih dari positif ke negatif sangat terbatas, menunjukkan bahwa saat-saat ledakan sentimen bearish di pasar tidak banyak. Pada awal Februari, berita tarif Trump memicu penurunan tajam, suku bunga dana BTC perpetual sempat beralih dari positif ke negatif, menunjukkan sentimen bearish mencapai titik ekstrem lokal; pada pertengahan April, ketika BTC dengan cepat turun ke sekitar 75.000 dolar, suku bunga dana kembali sementara beralih negatif, menunjukkan bahwa dalam keadaan panik, posisi short menumpuk; pada pertengahan Juni, guncangan geopolitik menyebabkan suku bunga dana jatuh ke zona negatif untuk ketiga kalinya. Selain beberapa situasi ekstrem ini, selama sebagian besar waktu di paruh pertama tahun ini, suku bunga dana tetap positif, mencerminkan nada pasar yang cenderung bullish dalam jangka panjang. Paruh pertama 2025 melanjutkan tren 2024: peralihan suku bunga dana ke nilai negatif adalah situasi yang jarang terjadi, setiap kali berhubungan dengan perubahan dramatis dalam sentimen pasar. Oleh karena itu, jumlah peralihan antara suku bunga positif dan negatif dapat dijadikan sebagai sinyal pembalikan sentimen------ hanya ada beberapa peralihan di paruh pertama tahun ini, yang justru menunjukkan munculnya titik belok pasar.

analisis data pasar opsi

Pada paruh pertama tahun 2025, pasar opsi BTC