Persaingan antara Timur dan Barat untuk Kekuasaan Narasi Stablecoin: Legislatif Amerika Serikat dan Hong Kong Mendorong Pola Baru Keuangan Global

Minggu ini, Senat Amerika Serikat dan Dewan Legislatif Hong Kong hampir bersamaan mencapai kemajuan signifikan dalam regulasi stablecoin. Senat Amerika Serikat dengan suara mayoritas besar menyetujui mosi prosedural untuk RUU GENIUS, membersihkan hambatan untuk RUU federal pertama di Amerika tentang stablecoin. Sementara itu, Hong Kong mengesahkan RUU Peraturan Stablecoin dalam bacaan ketiga, menjadi yurisdiksi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan sistem lisensi untuk stablecoin. Keselarasan yang tinggi dalam ritme legislasi antara Timur dan Barat ini, bukan hanya kebetulan waktu, tetapi juga mencerminkan persaingan sengit untuk kekuasaan berbicara di masa depan dalam keuangan.

Potensi Pasar Stablecoin Sangat Besar

Menurut statistik dari platform data, saat ini nilai pasar stabilcoin global telah mendekati 250 miliar USD, dengan pertumbuhan lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir. Dari awal 2025 hingga sekarang, volume transaksi on-chain telah melampaui 3,7 triliun USD, diperkirakan akan mendekati 10 triliun USD sepanjang tahun. Aset digital yang diwakili oleh stabilcoin dolar AS telah digunakan secara luas untuk perdagangan dan pengiriman uang di pasar-pasar berkembang, dengan beberapa daerah skalanya bahkan melebihi sistem pembayaran tradisional. Stabilcoin telah melompat dari aset pinggiran menjadi titik kunci dalam jaringan pembayaran global dan persaingan kedaulatan.

Menurut model prediksi lembaga riset pasar, dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global semakin sempurna dan diadopsi secara luas oleh lembaga dan individu, pasokan pasar stablecoin global diperkirakan akan mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, dengan volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan diperkirakan akan melampaui 100 triliun dolar AS. Ini berarti stablecoin tidak hanya akan setara dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menduduki posisi dasar struktural dalam jaringan penyelesaian global.

Dari segi skala kapitalisasi pasar, stablecoin diharapkan menjadi "aset mata uang dasar kelas keempat" setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan simpanan bank, menjadi media penting untuk pembayaran digital dan peredaran aset. Perlu dicatat bahwa dalam tren pertumbuhan ini, struktur cadangan stablecoin juga akan berdampak signifikan pada ekonomi makro. Saat ini, stablecoin telah menyerap sekitar 3% obligasi pemerintah AS jangka pendek yang akan jatuh tempo, menempatkannya di peringkat ke-19 dalam daftar pemilik obligasi pemerintah AS di luar negeri.

Dengan mempertimbangkan bahwa undang-undang baru mengharuskan 100% cadangan dalam aset dolar AS yang sangat likuid, obligasi AS jangka pendek mungkin menjadi pilihan utama. Jika diperkirakan dengan rasio alokasi 50%, nilai pasar sebesar 3 triliun dolar akan membutuhkan setidaknya 1,5 triliun dolar dalam obligasi AS jangka pendek. Skala ini sudah mendekati kepemilikan obligasi AS saat ini oleh pembeli berdaulat utama luar negeri seperti China atau Jepang, dan stablecoin diharapkan dapat menjadi kreditor penting bagi keuangan AS.

Perbandingan Kerangka Regulasi Amerika Serikat dan Hong Kong

Meskipun Amerika Serikat dan Hong Kong memiliki perbedaan dalam jalur legislasi dan beberapa detail, mereka mencapai konsensus tinggi dalam prinsip dasar seperti "penyandaran fiat, cadangan penuh, penerbitan berlisensi."

Undang-undang GENIUS memusatkan perhatian pada "stablecoin berbasis pembayaran", yaitu stablecoin yang terikat pada mata uang fiat seperti dolar AS, berjanji untuk dapat ditukarkan 1:1 tanpa keuntungan bunga, menekankan sifatnya yang bukan sekuritas, bertujuan untuk mencegah stablecoin bertransformasi menjadi produk keuangan yang memiliki atribut investasi. Hong Kong, di sisi lain, belum membatasi keuntungan bunga dan struktur pengikatan, selama tetap menjamin pengikatan 1:1, sehingga menyisakan ruang untuk inovasi di masa depan.

Dalam hal persyaratan cadangan, baik AS maupun Hong Kong mengharuskan adanya aset likuid tinggi yang terikat secara penuh, namun undang-undang GENIUS secara jelas membatasi jenis aset cadangan yang memenuhi syarat, termasuk obligasi negara jangka pendek, uang tunai, dan perjanjian repositori, serta mengharuskan audit bulanan. Hong Kong juga mengharuskan audit dan kustodian terpisah, tetapi batasan jenis aset cadangan relatif lebih longgar.

Dalam kerangka sistem, undang-undang GENIUS mengadopsi sistem "federal-negara bagian" ganda, yang menyediakan berbagai jalur untuk penerbitan stablecoin. Sementara itu, Hong Kong mengatur lisensi secara terpusat melalui Otoritas Moneter, yang mengharuskan setiap penerbit stablecoin, terlepas dari apakah mereka berlokasi di Hong Kong atau tidak, untuk mendapatkan izin jika mereka mengaitkan dengan dolar Hong Kong atau secara aktif memberikan layanan kepada publik di Hong Kong.

Perbedaan sistem ini mencerminkan tuntutan yang berbeda dalam penempatan stablecoin di kedua lokasi. Amerika Serikat bertujuan untuk mempertahankan dominasi dolar AS dan mendorong stablecoin menjadi bentuk perpanjangan dolar di blockchain. Sementara itu, Hong Kong ingin menarik proyek Web3 global untuk beroperasi tanpa merusak stabilitas keuangan lokal, menciptakan sebuah arena inovasi yang terkontrol namun terbuka dan kompatibel di Asia-Pasifik.

Pengaruh Regulasi Stablecoin terhadap Ekosistem Web3

Regulasi stablecoin akan menyediakan dasar pembayaran dan penyelesaian untuk adopsi besar-besaran Web3. Dalam bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi), stablecoin yang disediakan oleh penerbit yang patuh akan menjadi inti penyelesaian dari "DeFi yang patuh", protokol akan menyematkan lebih banyak modul verifikasi identitas, anti pencucian uang, dan identifikasi aset, keuangan terdesentralisasi akan secara bertahap berkembang menjadi "jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit".

Dalam sistem pembayaran Web3, implementasi regulasi stablecoin akan membuatnya benar-benar beralih dari "perantara transaksi" menjadi "saluran pembayaran". Beberapa perusahaan teknologi pembayaran telah mulai mengintegrasikan stablecoin ke dalam proses penyelesaian merchant mereka; dompet Web3 menggunakan stablecoin sebagai aset pembayaran default untuk memperluas skenario pembayaran mikro seperti pengisian ulang, hadiah, dan langganan. Pembayaran di blockchain sedang bertransformasi dari "alat transfer di dalam lingkaran kripto" menjadi "antarmuka keuangan tingkat perusahaan".

Perubahan yang lebih mendalam terletak pada pembentukan kembali struktur penyelesaian global: stablecoin menghubungkan mata uang lokal dan aset di blockchain dengan cara mengikat mata uang fiat secara 1:1, tanpa bergantung pada sistem rekening bank, memungkinkan penyelesaian "peer-to-peer". Ini berarti di masa depan, dalam skenario seperti pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan di blockchain, dan dividen aset fisik, stablecoin dapat menggantikan bank tradisional sebagai pusat peredaran dana.

Stablecoin yang sesuai dengan regulasi menyediakan infrastruktur kunci untuk Web3. Ini adalah aset transaksi yang diakui oleh lembaga, sekaligus memiliki kemampuan pemrograman untuk peredaran di blockchain; ini adalah cermin digital dari mata uang fiat dan dapat langsung diterapkan dalam protokol DeFi dan transaksi NFT. Dengan dukungan stablecoin yang sesuai dengan regulasi, dari transaksi aset fisik hingga pembayaran gaji di blockchain, dari penyelesaian lintas batas hingga antarmuka pembayaran Web3, stablecoin akan menjadi aset infrastruktur yang mendorong penyebaran ekonomi berbasis blockchain secara besar-besaran.