Bitcoin Halving dan ETF: Analisis Dinamika Pasar dalam Situasi Permintaan dan Penawaran Baru

2025-07-21 08:48:23

Pembuatan abstrak sedang berlangsung

Analisis Kedalaman Pengaruh Halving Bitcoin terhadap Penawaran dan Permintaan

Hanya tersisa lebih dari sebulan hingga halving Bitcoin keempat. Halving kali ini akan mengurangi hadiah penerbitan Bitcoin untuk penambang dari 6,25 BTC per blok menjadi 3,125 BTC. Meskipun mempelajari periode halving sebelumnya dapat memberikan beberapa referensi untuk potensi pergerakan harga Bitcoin, jumlah sampel dari tiga kejadian terlalu kecil untuk menarik prediksi yang jelas.

Munculnya ETF Bitcoin spot di AS secara fundamental mengubah dinamika pasar Bitcoin. Dalam waktu singkat dua bulan, arus masuk bersihnya telah mencapai miliaran dolar, yang secara tidak dapat diubah mengubah pola. Peserta institusi utama sekarang dapat berinvestasi melalui alat-alat ini, dan reaksi Bitcoin terhadap halving kali ini mungkin berbeda dari tiga siklus sebelumnya. Memahami kondisi penawaran dan permintaan teknis saat ini menjadi lebih penting, yang dapat membantu kita lebih memahami potensi Bitcoin.

Meskipun batas pasokan Bitcoin yang baru adalah faktor penting, itu hanya salah satu dari banyak faktor. Sejak awal 2020, jumlah Bitcoin yang tersedia untuk diperdagangkan telah menurun, yang merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan siklus sebelumnya. Namun, data terbaru menunjukkan bahwa sejak awal kuartal keempat tahun 23, pasokan BTC yang aktif meningkat secara signifikan sebesar 1,3 juta, sementara Bitcoin yang baru ditambang pada periode yang sama hanya sekitar 150 ribu. Meskipun pasar lebih mampu menyerap pasokan ini dibandingkan masa lalu, kami tetap percaya bahwa interaksi kompleks antara dinamika pasar ini tidak boleh disederhanakan secara berlebihan.

Setiap kali 210.000 blok ditambang, hadiah untuk penambang Bitcoin akan berkurang setengah, yang terjadi sekitar setiap empat tahun. Halving kali ini diperkirakan akan terjadi antara 16 hingga 20 April, yang akan mengurangi total penerbitan Bitcoin dari sekitar 900 Bitcoin per hari menjadi sekitar 450, dengan tingkat penerbitan tahunan turun dari 1,8% menjadi 0,9%. Setelah halving, produksi bulanan Bitcoin diperkirakan sekitar 13.500, dan produksi tahunan sekitar 164.250.

Halving menyoroti keunikan Bitcoin: sebuah rencana pasokan tetap dan deflasi, yang pada akhirnya membentuk batasan pasokan. Berbeda dengan barang fisik, pasokan Bitcoin tidak elastis. Selain itu, utilitas jaringan Bitcoin berkembang seiring dengan jumlah pengguna, yang secara langsung mempengaruhi nilai token.

Analisis dampak periode halving terhadap kinerja Bitcoin terbatas, karena kita hanya mengalami tiga peristiwa halving. Penelitian tentang korelasi antara peristiwa halving sebelumnya dan harga Bitcoin harus ditafsirkan dengan hati-hati, karena ukuran sampel kecil, sulit untuk digeneralisasikan. Faktor-faktor termasuk sentimen pasar, tren adopsi, dan kondisi makroekonomi dapat menyebabkan fluktuasi harga.

ETF Bitcoin spot di AS sedang membentuk kembali dinamika pasar Bitcoin. Arus masuk ETF diharapkan dapat menyerap sebagian besar pasokan secara bertahap dan berkelanjutan. Saat ini, volume perdagangan BTC spot harian ETF sekitar 4-5 miliar USD, yang menyumbang 15-20% dari total volume perdagangan di bursa terpusat global, memberikan likuiditas yang cukup untuk perdagangan institusional.

ETF Bitcoin spot AS menarik aliran bersih sebesar 9,6 miliar dolar AS dalam dua bulan terakhir, dengan total aset yang dikelola mencapai 55 miliar dolar AS. BTC yang dimiliki oleh ETF ini mengalami pertumbuhan bersih kumulatif hampir tiga kali lipat dibandingkan dengan pasokan Bitcoin yang baru ditambang pada periode yang sama. Semua ETF Bitcoin spot di seluruh dunia saat ini memiliki sekitar 1,1 juta koin Bitcoin, yang mencakup 5,8% dari total pasokan yang beredar.

Dalam jangka menengah, ETF mungkin akan mempertahankan bahkan meningkatkan likuiditas saat ini, karena pialang besar belum menawarkan produk ini kepada klien. Mengingat masih ada lebih dari 6 triliun dolar dalam dana pasar uang AS, ditambah dengan penurunan suku bunga yang akan datang, tahun ini mungkin ada banyak modal yang tidak terpakai masuk ke dalam kategori aset ini.

Masalah potensi sentralisasi dari Bitcoin yang dimiliki oleh ETF tidak akan menimbulkan risiko stabilitas bagi jaringan, karena hanya memiliki Bitcoin tidak dapat mempengaruhi atau mengendalikan jaringan terdesentralisasi. Lembaga keuangan saat ini belum dapat menyediakan derivatif yang berbasis pada ETF ini, dan begitu derivatif ini tersedia, hal itu mungkin akan mengubah struktur pasar dari peserta besar.

Jika diasumsikan bahwa laju aliran masuk ETF di AS melambat dari 6 miliar USD pada bulan Februari menjadi keadaan stabil dengan aliran masuk bersih 1 miliar USD per bulan, sebuah model sederhana menunjukkan bahwa dibandingkan dengan sekitar 13.500 BTC yang ditambang per bulan setelah Halving(, harga rata-rata Bitcoin seharusnya mendekati 74.000 USD. Namun, model tersebut mengabaikan fakta bahwa para penambang bukanlah satu-satunya sumber pasokan Bitcoin yang dijual di pasar.

Salah satu cara untuk mengukur jumlah Bitcoin yang tersedia untuk diperdagangkan adalah dengan mengambil selisih antara pasokan yang beredar dan pasokan yang tidak likuid. Menurut data Glassnode, tingkat pasokan Bitcoin yang tersedia telah menurun dalam empat tahun terakhir, dari puncaknya sebesar 5,3 juta BTC pada awal 2020 menjadi 4,6 juta saat ini. Ini merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan tren kenaikan pasokan yang tersedia yang diamati selama tiga kali Halving sebelumnya.

![Coinbase: Dari sudut pandang penawaran dan permintaan, analisis mendalam tentang pergerakan Bitcoin setelah Halving])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6085558460f22d53fce043468f12d9ff.webp(

Sekilas, penurunan ketersediaan transaksi Bitcoin tampaknya menjadi salah satu dukungan teknis utama untuk kinerja Bitcoin. Namun, mengingat bahwa jumlah Bitcoin baru yang masuk ke sirkulasi akan segera berkurang, dinamika penawaran dan permintaan ini menunjukkan kemungkinan pengetatan pasar dalam jangka pendek. Namun, kerangka ini tidak sepenuhnya menangkap kompleksitas dinamika likuiditas pasar Bitcoin.

Investor tidak boleh mengabaikan beberapa faktor kunci yang dapat mempengaruhi tekanan jual:

Tidak semua Bitcoin dengan likuiditas rendah "terjebak". Pemegang jangka panjang mungkin kurang sensitif terhadap ekonomi dari kepemilikan mereka, tetapi beberapa orang mungkin masih akan merealisasikan keuntungan saat harga naik.
Beberapa pemegang mungkin tidak berniat untuk menjual dalam waktu dekat, tetapi masih dapat memberikan likuiditas dengan menggadaikan Bitcoin.
Penambang mungkin akan menjual cadangan Bitcoin mereka untuk memperluas bisnis atau menutupi biaya.
Sekitar 3 juta BTC dalam kepemilikan jangka pendek bukanlah angka yang kecil, seiring dengan fluktuasi harga, spekulan mungkin masih dapat mengambil keuntungan dan keluar.

Meskipun Bitcoin telah dimasukkan ke dalam ETF, laju pertumbuhan pasokan sirkulasi aktif jauh melebihi akumulasi aliran masuk ETF. Sejak kuartal keempat tahun 23, pasokan BTC yang aktif meningkat sebesar 1,3 juta, sedangkan Bitcoin yang baru ditambang hanya sekitar 150 ribu.

Sebagian pasokan aktif berasal dari penjualan cadangan oleh penambang, baik untuk memanfaatkan pergerakan harga, maupun untuk membangun likuiditas dalam situasi di mana pendapatan berkurang. Namun, dari 1 Oktober 2023 hingga 11 Maret 2024, saldo bersih dompet penambang hanya berkurang sebanyak 20.471 koin Bitcoin, yang berarti pasokan Bitcoin yang baru aktif sebagian besar berasal dari tempat lain.

Ketersediaan pasokan Bitcoin yang tidak aktif telah menurun selama tiga bulan berturut-turut, yang mungkin menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang mulai menjual. Dalam siklus tahun 2017 dan 2021, dari puncak pasokan yang tidak aktif hingga harga tertinggi siklus tersebut, biasanya membutuhkan waktu sekitar satu tahun. Jumlah Bitcoin tidak aktif dalam siklus saat ini tampaknya telah mencapai puncaknya pada Desember 2023.

Namun, saat ini belum jelas berapa banyak dari Bitcoin ini yang telah dipindahkan ke bursa ) untuk dijual (, terkunci di jembatan lintas rantai, atau digunakan untuk transaksi keuangan lainnya. Meskipun volume transaksi Bitcoin yang masuk ke bursa telah meningkat dua kali lipat tahun ini, saldo Bitcoin di bursa justru turun bersih sebanyak 80.000. Ini menunjukkan bahwa, selain ETF, ada kolam dana lain yang membantu mengimbangi lonjakan volume transfer dari pemegang jangka panjang dan jangka pendek ke bursa.

![Coinbase: Dari sudut pandang penawaran dan permintaan, kedalaman analisis pergerakan Bitcoin setelah halving])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b00370f3d79ad8cee5a71636db550bb.webp(

Dinamika penawaran dan permintaan di pasar spot hanya mencerminkan sebagian dari pergerakan modal. Bitcoin menunjukkan efek multiplikator derivatif yang mirip dengan komoditas, nilai nominal derivatif Bitcoin yang belum dibayar jelas lebih tinggi daripada nilai pasar fisik Bitcoin. Karena pasar derivatif Bitcoin telah memperbesar volume perdagangan spot beberapa kali lipat, hanya menganalisis data bursa perdagangan publik spot tidak dapat mencerminkan dengan lengkap likuiditas dan adopsi nyata dalam ekonomi Bitcoin.

Meskipun peningkatan aktivitas "Bitcoin yang tidur" sejalan dengan puncak pasar bullish sebelumnya, dinamika pasti dari bagaimana penawaran dan permintaan saling berinteraksi masih belum jelas dalam lingkungan saat ini.

Siklus ini mungkin akan berbeda. Aliran bersih harian yang terus-menerus dari ETF Bitcoin spot di AS akan terus menjadi pendorong besar bagi kelas aset ini. Pasokan Bitcoin yang baru ditambang akan segera mengalami halving, yang akan menyebabkan dinamika pasar menjadi lebih ketat. Namun, ini tidak serta merta berarti bahwa kita akan segera memasuki situasi ketat pasokan. ETF Bitcoin spot menjadi kategori aset digital baru, lembaga keuangan arus utama kini dapat memasukkannya ke dalam portofolio investasi tradisional, menandai tonggak penting dalam adopsi Bitcoin oleh arus utama. Oleh karena itu, tren harga saat ini mungkin hanya awal dari pasar bullish jangka panjang, yang memerlukan peningkatan harga lebih lanjut untuk mendorong dinamika penawaran dan permintaan mencapai keseimbangan.

BTC2.03%

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.

15 Suka