Tidak ada makan siang gratis: tentang "ramalan mengerikan" dari undang-undang GENIUS

Baru-baru ini, topik yang paling hangat di kalangan kita adalah "GENIUS Act" yang baru saja disahkan menjadi undang-undang. Untuk sementara waktu, sorak-sorai terdengar di mana-mana, dan banyak orang merasa bahwa Amerika Serikat akhirnya telah membuka pintu untuk kepatuhan bagi cryptocurrency, terutama stablecoin. Kita sepertinya berada di ambang ledakan pasar bernilai triliunan dolar. Para pendukung mengklaim bahwa langkah ini akan mengkonsolidasikan dominasi global dolar AS sambil memberikan perlindungan yang sangat kuat kepada konsumen.

Bukankah itu terdengar luar biasa?

Tetapi sebagai seseorang yang telah dididik dalam materialisme dialektis sejak kecil, saya yakin bahwa " tidak ada makan siang gratis di dunia ini " dan bahwa Tuhan telah diam-diam menandai harga dari setiap hadiah. Apakah tagihan ini benar-benar "jenius" seperti yang terlihat di permukaan? Atau adakah risiko yang tersembunyi di bawah klausul yang cerah itu yang belum kita perkirakan?

Hari ini, mari kita menggunakan bahasa yang paling mudah dipahami untuk menganalisis secara menyeluruh kemungkinan dampak negatif dari Undang-Undang GENIUS.

Namun, saya harus menyatakan terlebih dahulu bahwa sebagai peserta aktif di dunia Crypto, saya secara pribadi menyambut baik pengenalan Undang-Undang GENIUS. Lagipula, ini telah membawa teknologi blockchain dan enkripsi ke dalam kehidupan sehari-hari masyarakat umum, mengambil langkah kunci menuju "Adopsi Massal" dan menambahkan sabuk pengaman pada proses globalisasi yang goyah. Oleh karena itu, berbagai kekurangan yang disebutkan dalam artikel ini adalah, sebaiknya, "peringatan di masa-masa sejahtera", dan sebaiknya, hanya latihan mental saya sendiri. Pembaca yang terhormat, cukup dengarkan dan tertawalah.

💵 Trap Dollar: Akankah mimpi repatriasi manufaktur hancur oleh stablecoin? 💵

Mari kita mulai dengan ekonomi. Salah satu tujuan inti dari undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar AS sebagai "mata uang keras" dari ekonomi digital global, sehingga mempertahankan hegemoni dolar AS. Logikanya sederhana: undang-undang ini mengharuskan semua penerbit stablecoin yang memenuhi syarat untuk menggunakan aset likuid berkualitas tinggi ( terutama obligasi Treasury AS jangka pendek ) untuk cadangan jaminan 1:1.

Bayangkan, ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, berapa banyak obligasi Treasury AS yang akan dibutuhkan sebagai cadangan? Ini akan menciptakan kumpulan permintaan yang besar dan terus menerus untuk obligasi Treasury AS. Dana global akan membanjiri Amerika Serikat untuk membeli obligasi Treasury, dan dolar AS secara alami akan menjadi lebih "berharga" - yaitu, apa yang sering kita sebut sebagai "dolar yang kuat."

Ini terdengar seperti hal yang hebat bagi Amerika Serikat, tetapi ada paradoks besar yang tersembunyi di dalamnya. Terutama untuk mimpi Trump tentang "repatriasi manufaktur", ini hampir memotong sumber masalahnya.

Saya bertanya-tanya apakah Anda pernah memikirkan pertanyaan ini: Mengapa industri manufaktur AS telah menjadi "kosong"? Salah satu alasan utamanya adalah defisit perdagangan yang sudah lama ada. AS membeli jauh lebih banyak barang (impor) daripada yang dijual (ekspor), yang mengakibatkan sejumlah besar dolar AS mengalir ke seluruh dunia. Jadi, apa yang bisa dibeli negara lain dengan dolar-dolar ini? Karena industri manufaktur AS telah lama kosong, kecuali untuk beberapa produk teknologi tinggi, tidak ada begitu banyak produk "Made in the USA" untuk dipilih (selain itu, beberapa produk teknologi tinggi tidak akan dijual bahkan jika Anda membayar, seperti ke China). Oleh karena itu, sebagian besar uang ini telah kembali untuk membeli obligasi Treasury AS dan produk keuangan Wall Street.

Ini telah membentuk siklus yang buruk: modal asing mengalir ke Wall Street → mendorong naiknya nilai tukar dolar AS → dolar yang kuat membuat "Made in the USA" sangat mahal di luar negeri → ekspor menjadi lebih sulit dan barang impor menjadi lebih murah → defisit perdagangan semakin melebar → daya saing industri manufaktur lokal terus melemah.

Sekarang, Undang-Undang GENIUS ada di sini. Ini setara dengan menambahkan turbocharger super ke siklus jahat ini. Popularitas stablecoin di seluruh dunia berarti bahwa Amerika Serikat mengeluarkan "dolar digital" ke dunia, yang akan memicu permintaan global yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk dolar AS dan obligasi Treasury AS. Apa hasilnya? Nilai dolar AS akan didorong ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Ini adalah pukulan ganda bagi industri manufaktur AS. Ini juga merupakan pukulan berat bagi perusahaan multinasional AS, terutama raksasa teknologi dan industri besar, yang pendapatan luar negeri mereka menyumbang proporsi besar. Ketika keuntungan dalam mata uang asing yang mereka peroleh di luar negeri, seperti euro dan yen, dikonversi kembali menjadi dolar AS yang kuat, angka-angka dalam laporan akuntansi akan menyusut secara signifikan. Ini tidak hanya berdampak langsung pada profitabilitas perusahaan dan menekan valuasi saham, tetapi bahkan dapat menarik turun kinerja keseluruhan indeks saham utama seperti S&P 500.

"Repati manufaktur" yang disebut-sebut mungkin hanya akan menjadi mimpi yang semakin jauh dan tidak realistis di tengah kuatnya dolar. Sementara Undang-Undang GENIUS mengkonsolidasikan hegemoni keuangan dolar, hal ini mungkin dilakukan dengan mengorbankan ekonomi riil negara tersebut.

⚖️ Paradoks hegemoni dolar AS: Semakin Anda ingin bertahan, semakin cepat Anda akan mempercepat "de-dollarization"? ⚖️

Argumen ekonomi inti dari Undang-Undang GENIUS adalah untuk mengkonsolidasikan dominasi global dolar AS. Namun, dalam jangka panjang, langkah yang terlalu agresif ini dapat mempercepat kecenderungan sentrifugal global terhadap dolar AS.

Sebelum munculnya stablecoin, dolar AS telah lama menjadi alat bagi Amerika Serikat untuk memberlakukan sanksi ekonomi dan memproyeksikan kekuatan geopolitik. Undang-Undang GENIUS berusaha untuk lebih memusatkan inti ekosistem mata uang digital dalam batasan dolar AS dan regulasinya. Namun, " bulan bercahaya dan redup, dan air meluap. " Ketakutan akan senjata keuangan AS telah menjadi kekuatan pendorong utama bagi negara-negara di seluruh dunia untuk "memulai kembali."

Misalnya, semua orang optimis tentang potensi besar stablecoin dalam pembayaran lintas batas, dan bahkan membayangkan bahwa itu dapat menggantikan SWIFT. Tapi kapan kata "SWIFT" menjadi dikenal luas oleh orang-orang Cina? Itu terjadi selama perang Rusia-Ukraina ketika SWIFT "mengusir" Rusia, yang membuat banyak orang Cina mulai waspada. Jika stablecoin menggantikan SWIFT dan menjadi sarana pembayaran lintas batas yang utama di masa depan, bukankah itu akan menjadi penghancuran diri dari hegemoni dolar AS?

Oleh karena itu, GENIUS Act sebenarnya mengirimkan sinyal yang jelas kepada pesaing Amerika: sementara tatanan lama yang diwakili oleh SWIFT sedang menghadapi disintegrasi dan tatanan baru yang diwakili oleh stablecoin belum sepenuhnya matang, jendela untuk membangun alternatif telah tiba sebelum sistem dolar digital yang baru berakar.

Meskipun hampir tidak mungkin untuk mengubah hegemoni dolar AS dalam waktu singkat, sangat mungkin untuk mencapai "de-dollarization" di pasar lokal. Gelombang "de-dollarization" yang dipimpin oleh Rusia dan China serta direspon oleh negara-negara BRICS seperti India dan Iran serta pasar berkembang lainnya sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Langkah-langkah yang diambil oleh negara-negara ini termasuk: beralih ke penyelesaian mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, meningkatkan kepemilikan emas untuk menggantikan aset dolar AS, dan secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran mata uang digital non-AS untuk menghindari SWIFT.

🏛️ Utang dan Kredit: "Kantong Pribadi" dan "Urusan Rumah Tangga" Pemerintah 🏛️

Pertama, "kantong uang": perangkap utang yang sulit untuk melarikan diri

Seperti yang kami sebutkan sebelumnya, stablecoin telah menciptakan permintaan besar untuk obligasi Treasury AS. Apa artinya ini bagi pemerintah AS? Artinya, meminjam uang telah menjadi lebih mudah daripada sebelumnya!

Dalam kondisi normal, jika suatu pemerintah meminjam terlalu banyak, pasar akan meminta suku bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko karena kekhawatiran tentang kemampuan pembayaran kembali. Ini adalah mekanisme "rem" yang alami. Namun sekarang, keberadaan kelompok "pembeli hardcore" dari penerbit stablecoin setara dengan orang-orang di seluruh dunia menjadi pembeli utang AS, secara artifisial menurunkan biaya pinjaman. Pemerintah dapat meminjam lebih banyak uang dengan lebih mudah dan lebih murah, batasan disiplin fiskal sangat melemah, dan peminjaman menjadi lebih adiktif.

Dalam ekonomi, ini dapat dilihat sebagai varian dari "monetisasi utang." Meskipun bank sentral tidak secara langsung mencetak uang untuk dibelanjakan pemerintah, efeknya sangat mirip: perusahaan swasta mengeluarkan "dolar digital" (stablecoins) dan kemudian menggunakan uang publik untuk membeli obligasi pemerintah, yang pada dasarnya adalah membiayai defisit pemerintah dengan memperluas pasokan uang. Hasil akhirnya kemungkinan besar adalah inflasi. "Pajak tersembunyi" ini memindahkan kekayaan dari saku kita tanpa kita sadari.

Bahkan lebih berbahaya, itu dapat mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan siklis menjadi fitur struktural dari sistem keuangan. Secara tradisional, monetisasi utang berskala besar adalah alat yang tidak konvensional dan sementara yang digunakan oleh bank sentral sebagai respons terhadap krisis berat, seperti krisis keuangan 2008 atau pandemi COVID-19. Namun, Undang-Undang GENIUS menciptakan sumber permanen permintaan utang pemerintah yang terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti bahwa monetisasi utang tidak akan lagi menjadi langkah respons krisis, tetapi akan "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini akan menanamkan tekanan inflasi yang laten dan persisten dalam sistem ekonomi, sehingga tugas masa depan Fed untuk mengendalikan inflasi menjadi sangat sulit.

Yang kedua adalah "Rantai Besi Menghubungkan Kapal" - mekanisme transmisi baru dari ketidakstabilan keuangan

Dalam gelombang kegilaan stablecoin ini, berbagai kekuatan telah memasuki pasar. Untuk sesaat, USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... berbagai simbol stablecoin yang membuat bingung. Orang bahkan bercanda bahwa akhiran yang dapat diikuti dengan "USD" tidak cukup dengan 26 huruf.

Tetapi setelah Undang-Undang GENIUS, tidak peduli sufiks apa yang mengikuti "USD" Anda, jika Anda ingin beroperasi sesuai dengan hukum di Amerika Serikat, pasar modal terbesar di dunia, Anda harus menggunakan utang AS sebagai aset cadangan inti. Ini adalah asal usul judul bagian ini, "Rantai Besi Menghubungkan Perahu": Koin stabil yang berbeda adalah "perahu", tetapi mereka terhubung erat satu sama lain oleh rantai "utang AS". Orang Amerika mungkin tidak terbiasa dengan konsekuensi dari "Rantai Besi Menghubungkan Perahu", tetapi orang Cina sangat mengenalnya.

Undang-Undang GENIUS dengan demikian menciptakan jalur transmisi baru yang belum pernah ada sebelumnya untuk ketidakstabilan keuangan. Ini mengikat nasib pasar cryptocurrency dengan kesehatan pasar Treasury AS dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.

• Di satu sisi, jika stablecoin besar mengalami krisis kepercayaan , hal itu dapat memicu gelombang penebusan yang besar, memaksa penerbitnya untuk menjual sejumlah besar Surat Utang AS dalam waktu singkat. "Penjualan terburu-buru" semacam itu cukup untuk mengganggu pasar Surat Utang AS, yang merupakan landasan sistem keuangan global, dan dapat menyebabkan lonjakan suku bunga dan kepanikan keuangan yang lebih luas.
• Di sisi lain, jika terjadi krisis di pasar utang kedaulatan AS itu sendiri (misalnya, kebuntuan batas utang atau penurunan peringkat kredit kedaulatan), itu akan secara langsung membahayakan keamanan cadangan semua stablecoin utama dan dapat memicu "pelarian" sistemik pada seluruh ekosistem dolar digital.

Rancangan undang-undang ini menciptakan saluran contagion dua arah yang dapat memperbesar risiko. Selain itu, karena stablecoin adalah hal baru, publik masih belum menyadarinya, dan kepanikan yang disebabkan oleh gangguan apa pun dapat diperbesar secara tajam dalam rantai transmisi risiko ini.

Akhirnya, "wajah" - risiko reputasi yang tidak bisa diabaikan

Kedua pihak sebenarnya memiliki perbedaan yang cukup besar dalam proses pemungutan suara untuk Undang-Undang GENIUS. Salah satu titik kontroversi yang besar adalah konflik kepentingan presiden. Ada ketentuan dalam RUU yang melarang anggota Kongres dan keluarga mereka untuk mendapatkan keuntungan dari bisnis stablecoin - ini baik, untuk menghindari kecurigaan. Namun anehnya, larangan ini tidak berlaku untuk presiden dan keluarganya.

Mengapa ini begitu sensitif? Karena diketahui bahwa keluarga Trump sangat terlibat dalam industri crypto. World Liberty Financial, sebuah perusahaan yang dimiliki oleh keluarga tersebut, menerbitkan stablecoin bernama USD1, yang meningkat pesat dalam waktu singkat. Trump sendiri melaporkan pendapatan puluhan juta dolar dari perusahaan tersebut dalam pengungkapan keuangannya tahun 2024.

Jika Anda mencari "World Liberty Financial", Anda akan melihat bahwa judul situs web resminya berbunyi " Terinspirasi oleh Trump, Didukung oleh USD1 ". Kepala negara yang mendukung cryptocurrency terlalu banyak menjadi " alat publik untuk penggunaan pribadi " (, kepala negara terakhir yang melakukan ini adalah Presiden Argentina Javier Milley, yang dikenal sebagai "Little Trump"). Di satu sisi, presiden dengan giat mempromosikan legalisasi stablecoin, sementara di sisi lain, bisnis stablecoin miliknya berkembang pesat. Ini tidak hanya menimbulkan bayangan "transfer kepentingan" pada undang-undang itu sendiri, tetapi juga merusak reputasi seluruh industri Web3 dan crypto, seolah-olah telah menjadi alat bagi elit politik untuk mendapatkan keuntungan.

Risiko yang lebih dalam adalah bahwa sebuah undang-undang dengan kepentingan partai dan pribadi yang jelas pasti akan tidak stabil. Meskipun itu disahkan di bawah kepemimpinan Partai Republik, kritik dari Partai Demokrat tidak ada habisnya. Siapa yang bisa menjamin bahwa setelah pergantian rezim di masa depan, pemerintah baru tidak akan "melikuidasi" presiden saat ini? Saat itu, apakah mereka akan memilih untuk "membuang bayi dengan air mandi" dan langsung membatalkan atau menggulingkan seluruh kerangka stablecoin karena mereka membenci konflik kepentingan di balik undang-undang tersebut? Ketidakpastian politik ini jelas merupakan bom waktu bagi sebuah industri yang sangat membutuhkan ekspektasi stabil jangka panjang.

🏦 Game of Thrones: Apakah itu "surga inovasi" atau "halaman belakang raksasa"? 🏦

Rancangan undang-undang tersebut mengklaim untuk "mendorong inovasi," tetapi jika kita melihat lebih dekat pada aturannya, kita mungkin sampai pada kesimpulan yang tepat berlawanan.

Rancangan undang-undang menetapkan serangkaian standar regulasi ketat untuk penerbit stablecoin yang sebanding dengan bank: anti pencucian uang (AML), kenali pelanggan Anda (KYC), audit yang sering, sistem keamanan tingkat bank... Semua ini berarti biaya kepatuhan yang sangat tinggi. Studi menunjukkan bahwa hingga 93% perusahaan fintech mengalami kesulitan untuk memenuhi persyaratan regulasi terpadu.

Bagi start-up, ini hampir merupakan dinding yang tidak dapat diatasi. Jadi siapa yang bisa menghadapinya dengan mudah? Jawabannya jelas: raksasa Wall Street dan perusahaan teknologi finansial matang yang sudah memiliki bisnis besar. Mereka memiliki tim hukum dan kepatuhan yang sudah siap, modal yang kuat, dan pengalaman yang kaya dalam berurusan dengan regulator.

Hasilnya kemungkinan besar adalah bahwa undang-undang ini, yang disebut "mendorong inovasi", sebenarnya menggali "parit" yang dalam bagi raksasa industri, dengan kejam memblokir tim-tim kecil yang penuh vitalitas dan paling subversif. Pada akhirnya, kita mungkin tidak akan melihat ekosistem inovasi yang berkembang, tetapi pasar oligopoli yang didominasi oleh beberapa bank dan raksasa teknologi yang "direkrut". Ini akan sekali lagi memusatkan risiko sistemik pada lembaga-lembaga yang terbukti " terlalu besar untuk gagal " dalam krisis keuangan 2008, dan mungkin hanya meletakkan dasar untuk krisis berikutnya yang disebabkan oleh oligarki.

Meskipun Tether telah menerima ulasan yang beragam, " mitos kewirausahaan " yang muncul dari akar rumput, tumbuh dengan pesat, dan akhirnya menjadi raksasa industri dan bahkan perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia kemungkinan akan menjadi sebuah hal yang lalu setelah Undang-Undang GENIUS.

👁️Pemantauan Proxy: Siapa yang mengawasi dompet Anda? 👁️

Sambil mendorong Undang-Undang GENIUS, para pembuat undang-undang juga meloloskan undang-undang lain, Undang-Undang Anti-Negara Pengawasan CBDC, dan mengklaim telah berhasil mencegah pemerintah mengeluarkan mata uang digital bank sentral "Orwellian" (CBDC) yang dapat secara langsung memantau setiap konsumsi kita. Ini dipuji sebagai "kemenangan besar untuk privasi."

Tapi tunggu, bisakah ini hanya menjadi layar asap yang cerdik?

Pemerintah tidak mengoperasikan buku besar terpusat, tetapi apa yang dilakukan Undang-Undang GENIUS? Ini mengharuskan semua perusahaan stablecoin swasta untuk melakukan otentikasi identitas yang ketat (KYC) pengguna dan mencatat semua data transaksi.

Di sini, saya ingin menggunakan kasus terkenal di era Web2 untuk membantu Anda memahami - insiden Snowden dan "Proyek Prism" (PRISM). Pada saat itu, dokumen yang diungkap oleh Snowden menunjukkan bahwa NSA AS dapat langsung memperoleh email pengguna, catatan obrolan, foto, dan data pribadi lainnya dari server raksasa teknologi seperti Google, Facebook, dan Apple melalui proyek rahasia yang disebut "PRISM". Meskipun data ini secara nominal milik perusahaan swasta, pemerintah masih memiliki cara untuk mendapatkannya.

Logika ini juga berlaku di bawah Undang-Undang GENIUS. Menurut "Doktrin Pihak Ketiga" yang tertanam dalam hukum AS, informasi yang Anda berikan secara sukarela kepada pihak ketiga ( seperti bank atau perusahaan stablecoin ) tidak sepenuhnya dilindungi oleh Amandemen Keempat Konstitusi. Ini berarti bahwa di masa depan, agen pemerintah kemungkinan besar akan dapat memperoleh semua catatan transaksi Anda dari perusahaan stablecoin tanpa surat perintah pencarian.

Apakah Anda mengerti? Pemerintah hanya mengalihkan pengawasan dan membentuk "pengawasan proksi". Sistem ini hampir sama dengan pengawasan langsung pemerintah dalam hal fungsi, dan bahkan lebih tersembunyi karena pemerintah dapat menyerahkan tanggung jawab kepada "perusahaan swasta" dan dengan demikian menghindari akuntabilitas secara politik dan hukum.

Ironisnya, Undang-Undang GENIUS dipuji sebagai tonggak utama dalam sejarah pengembangan blockchain. Ini telah membuat teknologi blockchain dan enkripsi melangkah besar menuju "Adopsi Massal" yang telah lama diimpikan oleh para pelopor. Tapi dengan harga berapa? Anonimitas dan anti-sensor yang paling dihargai oleh para pelopor blockchain benar-benar dilucuti. Saya tidak memiliki sikap penyesalan terhadap ini, karena saya sangat tahu bahwa hal yang sempurna tidak ada di dunia ini.

Kesimpulan

Dengan mengatakan ini, saya percaya semua orang memiliki pemahaman yang lebih tiga dimensi dan hati-hati tentang Undang-Undang GENIUS. Ini bukanlah kisah yang sederhana antara hitam dan putih.

Ini seperti pedang bermata dua yang tajam bagi Amerika Serikat. Sambil mencoba mengonsolidasikan status dolar dan membawa kepastian regulasi, itu juga dapat memperburuk keadaan ekonomi riil, menabur benih inflasi, membungkam inovasi akar rumput yang sebenarnya, dan mengikis privasi keuangan kita dengan cara yang lebih cerdas.

Masa depan telah datang, tetapi ke mana ia akan pergi memerlukan kita masing-masing untuk tetap terjaga dan terus bertanya.

• Artikel ini berdasarkan analisis informasi publik dan tidak merupakan nasihat investasi. Investasi cryptocurrency memiliki risiko, harap membuat keputusan dengan hati-hati, DYOR.
• Jika Anda menyukai artikel ini, silakan ikuti, suka, dan teruskan untuk menunjukkan dukungan Anda!