Analisis RUU FIT21: Babak Baru Kerangka Regulasi Aset Digital

Pada 22 Mei 2024, Dewan Perwakilan Rakyat mengesahkan RUU FIT21 dengan suara 279 berbanding 136, yang secara resmi dikenal sebagai "Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21". RUU ini menetapkan kerangka regulasi untuk aset digital, dan mungkin menjadi salah satu undang-undang yang berdampak besar pada industri cryptocurrency. Pengesahan ini bertepatan dengan persetujuan aplikasi ETF spot Ethereum, memberikan panduan untuk lebih banyak aset kripto dalam mengajukan ETF spot dan kepatuhan, serta menandai akhir dari era abu-abu cryptocurrency yang telah berlangsung lebih dari sepuluh tahun, dan secara resmi memasuki tahap perkembangan baru.

Pembagian Tanggung Jawab Pengawasan

Undang-undang FIT21 membagi aset digital menjadi dua kategori: barang digital dan sekuritas, dan diatur oleh dua lembaga utama:

• Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi ( CFTC ): bertanggung jawab untuk mengawasi perdagangan aset digital dan peserta pasar terkait
• Komisi Sekuritas (SEC): bertanggung jawab untuk mengawasi aset digital yang dianggap sebagai sekuritas dan platform perdagangannya.

Definisi aset digital

Undang-undang mendefinisikan "aset digital" sebagai bentuk representasi digital yang dapat dipertukarkan, dengan karakteristik berikut:

• Dapat dipindahkan secara langsung oleh individu tanpa bergantung pada perantara
• Mencatat di buku besar terdistribusi publik yang dilindungi kripto

Definisi ini mencakup berbagai bentuk digital, mulai dari cryptocurrency hingga aset fisik yang tertokenisasi.

Standar untuk Membedakan Barang dan Sekuritas

Rancangan undang-undang mengajukan beberapa elemen kunci untuk membedakan apakah aset digital termasuk sekuritas atau komoditas:

1. Kontrak investasi ( Uji Howey ): Jika pembelian aset digital dianggap sebagai investasi, dan investor mengharapkan keuntungan melalui upaya orang lain, aset tersebut biasanya dianggap sebagai sekuritas.

2. Penggunaan dan konsumsi: Jika aset digital digunakan terutama sebagai media untuk barang atau jasa, itu dapat diklasifikasikan sebagai barang atau aset non-sekuritas.

3. Tingkat desentralisasi: aset digital di jaringan blockchain yang sangat terdesentralisasi cenderung dianggap sebagai komoditas.

4. Fitur dan karakteristik teknis: cara konstruksi teknis dan implementasi fungsi aset juga merupakan dasar klasifikasi.

5. Kegiatan pasar: Jika aset dipasarkan terutama melalui ekspektasi pengembalian investasi, hal itu mungkin dianggap sebagai sekuritas.

Penjelasan Standar Penting

1. Penggunaan dan Konsumsi

Aset digital seperti blockchain publik, token PoW, dan token fungsional umumnya digunakan sebagai media perdagangan atau metode pembayaran, lebih cenderung dianggap sebagai komoditas.

2. Definisi Tingkat Desentralisasi

Rancangan undang-undang mengusulkan beberapa standar konkret untuk mengukur tingkat desentralisasi:

• Kontrol: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang dapat secara sepihak mengendalikan atau secara substansial mengubah sistem blockchain.

• Distribusi kepemilikan: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada pihak terkait yang memiliki lebih dari 20% dari total penerbitan aset digital.

• Hak suara: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada pihak terkait yang dapat memengaruhi lebih dari 20% hak suara.

• Kontribusi kode: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit tidak melakukan modifikasi substansial pada sistem blockchain secara sepihak ( kecuali untuk pemeliharaan keamanan ).

• Pemasaran: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit tidak mempromosikan aset digital sebagai investasi kepada publik.

3. Fitur dan Karakteristik Teknis

Keterkaitan aset digital dengan teknologi blockchain dasar menentukan arah regulasinya:

• Jika sebagian besar memberikan imbal hasil ekonomi atau hak suara melalui program otomatisasi blockchain, dapat dianggap sebagai sekuritas.

• Jika terutama digunakan sebagai media pertukaran atau alat untuk mendapatkan barang dan jasa, maka lebih mungkin dikategorikan sebagai komoditas.

Diskusi Masalah Utama

1. Karakteristik penerbitan terprogram

Aset digital yang diterbitkan secara otomatis melalui kontrak pintar atau aplikasi terdesentralisasi tidak akan secara otomatis diklasifikasikan sebagai sekuritas. Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan termasuk:

• Operasi terprogram mengurangi kontrol langsung individu atau kelompok terhadap aset digital.
• Fitur desentralisasi memastikan operasi aset mengikuti aturan yang telah ditetapkan
• Transparansi kontrak pintar memungkinkan investor untuk langsung memahami logika operasional

2. Aset yang memiliki fungsi tata kelola dan pemungutan suara

Untuk aset digital yang memiliki hak suara dan sangat terdesentralisasi, klasifikasinya perlu mempertimbangkan beberapa faktor:

• Tingkat desentralisasi: Desentralisasi yang tinggi cenderung dianggap sebagai komoditas
• Dampak substansi hak suara: Jika suara sebagian besar memengaruhi pengaturan teknis atau keputusan ekonomi non-inti, mungkin masih cenderung pada komoditas.
• Harapan pengembalian ekonomi: Jika tujuan utama memegang adalah untuk mendapatkan pengembalian ekonomi, mungkin lebih cenderung dianggap sebagai sekuritas.

Dukungan Teknologi dan Inovasi

Rancangan FIT21 juga mengusulkan serangkaian langkah untuk mendukung inovasi teknologi finansial:

• Mengembangkan FinHub SEC dan LabCFTC CFTC, memfasilitasi pembuatan kebijakan fintech
• Mendirikan Dewan Konsultasi Bersama SEC dan CFTC yang berfokus pada masalah aset digital
• Meneliti perkembangan dan strategi regulasi DeFi (keuangan terdesentralisasi) (
• Menjelajahi peran dan kebutuhan regulasi token non-fungible )NFTs( di pasar keuangan

Langkah-langkah ini menunjukkan bahwa otoritas regulasi sedang aktif mempelajari industri cryptocurrency, untuk meletakkan dasar bagi regulasi di masa depan untuk bidang-bidang baru seperti DeFi dan NFTs.