Wawancara dengan Pendiri Frax Finance dan Aave: Prospek Stabilcoin Menjadi Kategori Aset Terbesar di On-Chain
Dalam perkembangan pesat cryptocurrency dan teknologi blockchain saat ini, pendiri Frax Finance Sam Kazemian dan pendiri Aave Stani Kulechov jelas merupakan dua tokoh penting di bidang stablecoin. Dalam sebuah dialog khusus, mereka berbagi pandangan tentang pertumbuhan pesat industri stablecoin, perjalanan inovasi proyek mereka sendiri, serta pandangan tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah volatilitas pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Saat ini, fokus mereka tertuju pada undang-undang GENIUS, yang merupakan legislasi bersejarah yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang resmi, secara fundamental mengubah posisi dolar di seluruh dunia. Artikel ini akan menggali lebih dalam wawasan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang ini, serta prospek bagaimana stablecoin membentuk ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Peluang Legislasi
Pembawa Acara: Saat ini, industri stablecoin berkembang pesat, dan di tingkat legislatif sudah ada beberapa versi yang didorong di kongres. Meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari pasokan dolar M1, tampaknya seluruh industri percaya bahwa "ini hanya awal". Sebagai peserta inti industri, bagaimana pandangan Anda tentang waktu ini?
Sam Kazemian：
Sejujurnya, saya sangat sulit mengendalikan kegembiraan saya. Setiap hari saya membaca laporan investasi, pengantar ETF, tanpa terkecuali semuanya mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang terpanas di dunia saat ini, sulit bagi industri lain untuk bersaing. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, rasanya sangat luar biasa.
Kami telah menghabiskan bertahun-tahun untuk melakukan penelitian dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, kini telah berkembang menjadi jalur "dolar digital yang sah" yang didukung oleh para pembuat kebijakan untuk legislasi, perubahan ini sangat besar.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di daerah yang mengalami gejolak keuangan global dan devaluasi mata uang fiat, stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan dengan mata uang lokal mereka.
Namun bahkan di negara-negara Barat, nilai dari stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada kemampuannya untuk mengubah profitabilitas DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna arus utama. Ini adalah evolusi alami dari teknologi finansial dari "uang kertas→mata uang digital→aset on-chain". Ini benar-benar membuka paradigma baru dalam transfer nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai stabilcoin dalam memperluas ke pasar yang sulit mendapatkan mata uang yang baik. Terkait bagaimana stabilcoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem moneter global, ada yang berpendapat bahwa stabilcoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stabilcoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Apa pendapat Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian：
Saya percaya ini sepenuhnya salah memahami peran stablecoin. Faktanya, justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, merupakan perpanjangan pengaruh dolar di seluruh dunia.
Kita dapat melihat stablecoin dari dua tahap sejarah:
Tahap pertama adalah "stabilcoin algoritma terdesentralisasi" yang ideal, akhirnya berakhir dengan kehancuran;
Tahap kedua adalah fase realisme yang sekarang kita masuki: jika yang Anda ikat adalah USD, maka desain stabilcoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah Amerika, sehingga mereka secara langsung mengakui token Anda sebagai "dolar".
Inilah revolusi dari undang-undang GENIUS. Ini untuk pertama kalinya memberikan stabilcoin "kelayakan hukum dolar AS", yang berarti ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "token yang mematuhi ini setara dengan dolar", itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank yang menerima dolar di seluruh dunia, itu tidak lagi hanya "aset digital" on-chain, tetapi secara hukum adalah "dolar".
Stani Kulechov：
Dollar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar global. Diperkirakan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Untuk mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi membutuhkan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi terlihat dalam memperluas nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di on-chain, dan dalam 5-7 tahun ke depan, token sekuritas akan melampaui total stablecoin dan aset kripto asli. Konversi aset tradisional ke on-chain memberikan manfaat bagi RWA, sebagian besar dinyatakan dalam dolar, yang memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dalam dolar, tetapi tidak selalu menjadi bentuk akhir sistem keuangan di masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, kita akan menyaksikan perubahan media transaksi menuju media baru yang memiliki keamanan dan interoperabilitas yang unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk stablecoin dan nilai transaksi di masa depan.
Token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset on-chain?
Pembawa Acara: Stani, Anda baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang stabilcoin hanya merupakan transisi, dan token sekuritas akan menjadi kategori aset on-chain terbesar, bahkan melampaui stabilcoin dan aset kripto asli. Aset apa yang Anda maksud dengan spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov：
Ini adalah konsep yang luas, dan apa yang kita sebut RWA sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Cakupannya bisa mencakup saham perusahaan yang terdaftar, ekuitas swasta, instrumen utang, hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi AS jangka pendek, aset ini sudah berfungsi di on-chain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga on-chain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil lebih tinggi dan tingkat risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke on-chain, dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang rendah, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena ambang masuk yang tinggi dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, memungkinkan aset-aset ini dibebaskan dari struktur keuangan "tertutup", dan diperdagangkan serta diberi harga secara langsung di on-chain. Ini akan merombak seluruh struktur pasar modal.
Dampak inti dari Undang-Undang GENIUS: Siapa yang bisa "mencetak dolar"?
Pembawa Acara: Sam, Anda berbicara tentang dialog dengan senator dan legislator lainnya. Bisakah Anda menjelaskan peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS mulai berlaku?
Sam Kazemian：
Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan jenis aset dolar yang berbeda melalui kategori M1, M2, M3, dan sebagainya. Di antara kategori tersebut, M1 adalah bentuk uang yang dapat digunakan segera dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan sesuai permintaan, serta dana pasar uang yang dapat dengan cepat diubah menjadi tunai. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dinyatakan dalam dolar tetapi tidak diasuransikan, yang lebih mirip dengan investasi yang dinyatakan dalam dolar daripada uang dalam arti tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan mata uang M1 telah menjadi hak eksklusif bank-bank yang terdaftar di federal AS. Mereka dapat menciptakan mata uang yang "langsung tersedia", seperti simpanan giro, dana pasar uang, dan lainnya. Namun sekarang, undang-undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, di mana beberapa entitas yang bukan bank terdaftar dapat secara fleksibel dan inovatif menerbitkan mata uang M1. Inilah mengapa beberapa bank terlihat akan mendukung undang-undang ini setelah sebelumnya sangat menentangnya, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli mereka atas penerbitan mata uang M1.
Undang-undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna historis, karena ini pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan uang M1 melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin harus didukung oleh aset dengan keamanan tinggi, seperti sekuritas dana pasar uang, surat utang pemerintah, reverse repo Federal Reserve, dan sertifikat deposito yang diasuransikan. Saat ini, FRXUSD sedang berusaha untuk menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan diakui secara bertahap dalam beberapa bulan mendatang seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin yang sah oleh bank.
Stani Kulechov：
Meskipun secara intuitif pengawasan dan persetujuan regulasi di bidang stablecoin tampak masuk akal, kuncinya terletak pada pembatasan yang mungkin ditimbulkan oleh peraturan ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum memasuki DeFi, saya juga pernah terlibat dalam fintech, di mana platform P2P lending dan crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi kemudian memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Tidak boleh karena terlalu hati-hati menyebabkan inovator keluar. Untungnya, sekarang ada sekelompok perwakilan legislatif yang sangat profesional di industri kripto yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Banyak entitas dapat menerbitkan dolar, apakah mereka akan saling bersaing?
Pembawa acara: Bank-bank tradisional semua berencana untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov：
Sebenarnya kami tidak menganggap ini sebagai "kompetisi". Bagi kami, stablecoin lebih mirip dengan "saluran pembayaran" atau "jalur", di mana setiap pengguna memilih jalur yang paling sesuai berdasarkan skenario, seperti USDC, GHO, frxUSD, dan lain-lain. Di dalam suatu ekosistem, banyak pengguna memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, yang menunjukkan bahwa mereka bukan hanya media sirkulasi, tetapi juga sarana penyimpanan nilai jangka panjang.
Di Aave V4, kami juga merancang "GSM" untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti USDC dan USDT yang saat ini sudah terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan mitigasi risiko dari seluruh protokol.
Sam Kazemian：
Saya sepenuhnya setuju. Dollar digital adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 200 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin on-chain saat ini hanya 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD baru diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi dengan ekosistem tertentu. Saya percaya ke depan akan ada semakin banyak stabilcoin yang sesuai bergabung dengan DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kokoh. Tujuan Frax adalah menjadi "dolar digital dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Digital Dollar: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merombak token tata kelola yang ada, FXS. Apakah ini untuk mempersiapkan "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian：
Sepenuhnya benar. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stablecoin algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share (FXS) yang sebelumnya telah berganti nama menjadi Frax, menjadi token gas dan token tata kelola; sementara frxUSD adalah stablecoin berbasis pembayaran yang sepenuhnya baru dan sesuai dengan regulasi.
Kami ingin menyebutnya "Versi yang benar dari Rencana Libra". Libra sebelumnya mencoba membangun mata uang digital yang dapat digunakan secara global, tetapi gagal karena hambatan politik. Sekarang, dengan waktu yang matang dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk menargetkan "penerbitan dolar yang sesuai", untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan perpindahan nilai di rantai EVM berkinerja tinggi, Fraxtal.
Pembawa Acara: Stani, Aave tidak memilih untuk merilis L1 atau L2, tetapi membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa Anda memilih jalur ini?
Stani Kulechov：
Meskipun V4 belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan pengembangan hampir selesai. Kami percaya bahwa jenis aset on-chain di masa depan akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan memanjang. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Berbagai kategori aset dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga diisolasi secara efektif. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep Kolaborasi Frax dan Aave: Membiarkan "dolar digital" Terlibat Langsung dalam Hasil DeFi
Sam Kazemian：
Jadi saya akan melakukan "proposal publik" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah FraxNet dalam aplikasi Frax Financial Technology, di mana pengguna yang memegang frxUSD dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara dengan obligasi AS di dompet non-kustodian.
Tapi saya ingin melangkah lebih jauh, memungkinkan pemegang frxUSD untuk menyimpan aset langsung ke suatu platform, dan mendapatkan imbal hasil melalui pasar pinjaman nyata. Ini akan membuat kombinasi "digital dollar + on-chain yield" menjadi kenyataan, dan juga menjadikan platform tersebut sebagai DeFi yield platform pertama yang terhubung dengan dolar yang sah.
Stani Kulechov：
Ide ini sangat bagus, dan menunjukkan modularitas serta komposabilitas Aave V4. Kami sangat menantikan aset Frax untuk bergabung dalam proses proposal tata kelola, dan juga bersedia
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
5
Bagikan
Komentar
0/400
MissingSats
· 07-19 14:57
Bull run yang panjang baru saja dimulai
Lihat AsliBalas0
OnChainDetective
· 07-19 14:57
hmm melacak aliran on-chain... sebenarnya tidak membeli narasi stablecoin ini
Lihat AsliBalas0
MrRightClick
· 07-19 14:57
Mengamati dua pro di dunia enkripsi meraih koin.
Lihat AsliBalas0
FundingMartyr
· 07-19 14:55
USDC tidak berguna untuk apa-apa
Lihat AsliBalas0
NftBankruptcyClub
· 07-19 14:36
Bermain dengan stablecoin kehilangan uang di lingkungan
Percakapan antara pendiri Frax dan Aave: stablecoin diharapkan menjadi kategori aset terbesar on-chain
Wawancara dengan Pendiri Frax Finance dan Aave: Prospek Stabilcoin Menjadi Kategori Aset Terbesar di On-Chain
Dalam perkembangan pesat cryptocurrency dan teknologi blockchain saat ini, pendiri Frax Finance Sam Kazemian dan pendiri Aave Stani Kulechov jelas merupakan dua tokoh penting di bidang stablecoin. Dalam sebuah dialog khusus, mereka berbagi pandangan tentang pertumbuhan pesat industri stablecoin, perjalanan inovasi proyek mereka sendiri, serta pandangan tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah volatilitas pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Saat ini, fokus mereka tertuju pada undang-undang GENIUS, yang merupakan legislasi bersejarah yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang resmi, secara fundamental mengubah posisi dolar di seluruh dunia. Artikel ini akan menggali lebih dalam wawasan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang ini, serta prospek bagaimana stablecoin membentuk ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Peluang Legislasi
Pembawa Acara: Saat ini, industri stablecoin berkembang pesat, dan di tingkat legislatif sudah ada beberapa versi yang didorong di kongres. Meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari pasokan dolar M1, tampaknya seluruh industri percaya bahwa "ini hanya awal". Sebagai peserta inti industri, bagaimana pandangan Anda tentang waktu ini?
Sam Kazemian：
Sejujurnya, saya sangat sulit mengendalikan kegembiraan saya. Setiap hari saya membaca laporan investasi, pengantar ETF, tanpa terkecuali semuanya mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang terpanas di dunia saat ini, sulit bagi industri lain untuk bersaing. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, rasanya sangat luar biasa.
Kami telah menghabiskan bertahun-tahun untuk melakukan penelitian dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, kini telah berkembang menjadi jalur "dolar digital yang sah" yang didukung oleh para pembuat kebijakan untuk legislasi, perubahan ini sangat besar.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di daerah yang mengalami gejolak keuangan global dan devaluasi mata uang fiat, stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan dengan mata uang lokal mereka.
Namun bahkan di negara-negara Barat, nilai dari stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada kemampuannya untuk mengubah profitabilitas DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna arus utama. Ini adalah evolusi alami dari teknologi finansial dari "uang kertas→mata uang digital→aset on-chain". Ini benar-benar membuka paradigma baru dalam transfer nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai stabilcoin dalam memperluas ke pasar yang sulit mendapatkan mata uang yang baik. Terkait bagaimana stabilcoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem moneter global, ada yang berpendapat bahwa stabilcoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stabilcoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Apa pendapat Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian：
Saya percaya ini sepenuhnya salah memahami peran stablecoin. Faktanya, justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, merupakan perpanjangan pengaruh dolar di seluruh dunia.
Kita dapat melihat stablecoin dari dua tahap sejarah:
Tahap pertama adalah "stabilcoin algoritma terdesentralisasi" yang ideal, akhirnya berakhir dengan kehancuran;
Tahap kedua adalah fase realisme yang sekarang kita masuki: jika yang Anda ikat adalah USD, maka desain stabilcoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah Amerika, sehingga mereka secara langsung mengakui token Anda sebagai "dolar".
Inilah revolusi dari undang-undang GENIUS. Ini untuk pertama kalinya memberikan stabilcoin "kelayakan hukum dolar AS", yang berarti ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "token yang mematuhi ini setara dengan dolar", itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank yang menerima dolar di seluruh dunia, itu tidak lagi hanya "aset digital" on-chain, tetapi secara hukum adalah "dolar".
Stani Kulechov：
Dollar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar global. Diperkirakan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Untuk mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi membutuhkan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi terlihat dalam memperluas nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di on-chain, dan dalam 5-7 tahun ke depan, token sekuritas akan melampaui total stablecoin dan aset kripto asli. Konversi aset tradisional ke on-chain memberikan manfaat bagi RWA, sebagian besar dinyatakan dalam dolar, yang memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dalam dolar, tetapi tidak selalu menjadi bentuk akhir sistem keuangan di masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, kita akan menyaksikan perubahan media transaksi menuju media baru yang memiliki keamanan dan interoperabilitas yang unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk stablecoin dan nilai transaksi di masa depan.
Token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset on-chain?
Pembawa Acara: Stani, Anda baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang stabilcoin hanya merupakan transisi, dan token sekuritas akan menjadi kategori aset on-chain terbesar, bahkan melampaui stabilcoin dan aset kripto asli. Aset apa yang Anda maksud dengan spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov：
Ini adalah konsep yang luas, dan apa yang kita sebut RWA sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Cakupannya bisa mencakup saham perusahaan yang terdaftar, ekuitas swasta, instrumen utang, hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi AS jangka pendek, aset ini sudah berfungsi di on-chain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga on-chain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil lebih tinggi dan tingkat risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke on-chain, dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang rendah, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena ambang masuk yang tinggi dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, memungkinkan aset-aset ini dibebaskan dari struktur keuangan "tertutup", dan diperdagangkan serta diberi harga secara langsung di on-chain. Ini akan merombak seluruh struktur pasar modal.
Dampak inti dari Undang-Undang GENIUS: Siapa yang bisa "mencetak dolar"?
Pembawa Acara: Sam, Anda berbicara tentang dialog dengan senator dan legislator lainnya. Bisakah Anda menjelaskan peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS mulai berlaku?
Sam Kazemian：
Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan jenis aset dolar yang berbeda melalui kategori M1, M2, M3, dan sebagainya. Di antara kategori tersebut, M1 adalah bentuk uang yang dapat digunakan segera dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan sesuai permintaan, serta dana pasar uang yang dapat dengan cepat diubah menjadi tunai. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dinyatakan dalam dolar tetapi tidak diasuransikan, yang lebih mirip dengan investasi yang dinyatakan dalam dolar daripada uang dalam arti tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan mata uang M1 telah menjadi hak eksklusif bank-bank yang terdaftar di federal AS. Mereka dapat menciptakan mata uang yang "langsung tersedia", seperti simpanan giro, dana pasar uang, dan lainnya. Namun sekarang, undang-undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, di mana beberapa entitas yang bukan bank terdaftar dapat secara fleksibel dan inovatif menerbitkan mata uang M1. Inilah mengapa beberapa bank terlihat akan mendukung undang-undang ini setelah sebelumnya sangat menentangnya, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli mereka atas penerbitan mata uang M1.
Undang-undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna historis, karena ini pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan uang M1 melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin harus didukung oleh aset dengan keamanan tinggi, seperti sekuritas dana pasar uang, surat utang pemerintah, reverse repo Federal Reserve, dan sertifikat deposito yang diasuransikan. Saat ini, FRXUSD sedang berusaha untuk menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan diakui secara bertahap dalam beberapa bulan mendatang seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin yang sah oleh bank.
Stani Kulechov：
Meskipun secara intuitif pengawasan dan persetujuan regulasi di bidang stablecoin tampak masuk akal, kuncinya terletak pada pembatasan yang mungkin ditimbulkan oleh peraturan ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum memasuki DeFi, saya juga pernah terlibat dalam fintech, di mana platform P2P lending dan crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi kemudian memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Tidak boleh karena terlalu hati-hati menyebabkan inovator keluar. Untungnya, sekarang ada sekelompok perwakilan legislatif yang sangat profesional di industri kripto yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Banyak entitas dapat menerbitkan dolar, apakah mereka akan saling bersaing?
Pembawa acara: Bank-bank tradisional semua berencana untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov：
Sebenarnya kami tidak menganggap ini sebagai "kompetisi". Bagi kami, stablecoin lebih mirip dengan "saluran pembayaran" atau "jalur", di mana setiap pengguna memilih jalur yang paling sesuai berdasarkan skenario, seperti USDC, GHO, frxUSD, dan lain-lain. Di dalam suatu ekosistem, banyak pengguna memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, yang menunjukkan bahwa mereka bukan hanya media sirkulasi, tetapi juga sarana penyimpanan nilai jangka panjang.
Di Aave V4, kami juga merancang "GSM" untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti USDC dan USDT yang saat ini sudah terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan mitigasi risiko dari seluruh protokol.
Sam Kazemian：
Saya sepenuhnya setuju. Dollar digital adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 200 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin on-chain saat ini hanya 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD baru diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi dengan ekosistem tertentu. Saya percaya ke depan akan ada semakin banyak stabilcoin yang sesuai bergabung dengan DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kokoh. Tujuan Frax adalah menjadi "dolar digital dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Digital Dollar: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merombak token tata kelola yang ada, FXS. Apakah ini untuk mempersiapkan "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian：
Sepenuhnya benar. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stablecoin algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share (FXS) yang sebelumnya telah berganti nama menjadi Frax, menjadi token gas dan token tata kelola; sementara frxUSD adalah stablecoin berbasis pembayaran yang sepenuhnya baru dan sesuai dengan regulasi.
Kami ingin menyebutnya "Versi yang benar dari Rencana Libra". Libra sebelumnya mencoba membangun mata uang digital yang dapat digunakan secara global, tetapi gagal karena hambatan politik. Sekarang, dengan waktu yang matang dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk menargetkan "penerbitan dolar yang sesuai", untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan perpindahan nilai di rantai EVM berkinerja tinggi, Fraxtal.
Pembawa Acara: Stani, Aave tidak memilih untuk merilis L1 atau L2, tetapi membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa Anda memilih jalur ini?
Stani Kulechov：
Meskipun V4 belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan pengembangan hampir selesai. Kami percaya bahwa jenis aset on-chain di masa depan akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan memanjang. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Berbagai kategori aset dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga diisolasi secara efektif. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep Kolaborasi Frax dan Aave: Membiarkan "dolar digital" Terlibat Langsung dalam Hasil DeFi
Sam Kazemian：
Jadi saya akan melakukan "proposal publik" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah FraxNet dalam aplikasi Frax Financial Technology, di mana pengguna yang memegang frxUSD dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara dengan obligasi AS di dompet non-kustodian.
Tapi saya ingin melangkah lebih jauh, memungkinkan pemegang frxUSD untuk menyimpan aset langsung ke suatu platform, dan mendapatkan imbal hasil melalui pasar pinjaman nyata. Ini akan membuat kombinasi "digital dollar + on-chain yield" menjadi kenyataan, dan juga menjadikan platform tersebut sebagai DeFi yield platform pertama yang terhubung dengan dolar yang sah.
Stani Kulechov：
Ide ini sangat bagus, dan menunjukkan modularitas serta komposabilitas Aave V4. Kami sangat menantikan aset Frax untuk bergabung dalam proses proposal tata kelola, dan juga bersedia