Circle IPO Prospektus Penjelasan: Kondisi Keuangan, Model Bisnis, dan Niat Strategis

Pada tanggal 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan pernyataan pendaftaran S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, dengan rencana untuk terdaftar di NYSE dengan kode saham "CRCL". Sebagai perusahaan yang berfokus pada USDC sebagai mata uang stabil inti, tujuan Circle dalam penawaran umum ini sangat jelas, membawa data keuangan yang lebih transparan dan tujuan strategis yang jelas. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kondisi keuangan Circle, model bisnis uniknya, serta dampak potensial dari penawaran umum ini terhadap industri cryptocurrency.

I. Gambaran Keuangan Circle

1.1 Kontradiksi antara Pertumbuhan Pendapatan dan Penurunan Laba

Data keuangan Circle untuk tahun 2024 menunjukkan situasi di mana pertumbuhan dan tekanan berjalan berdampingan. Pendapatan total dan pendapatan cadangan mencapai 1,676 juta dolar, meningkat 16% dibandingkan tahun lalu. Namun, pendapatan bersih justru turun dari 268 juta dolar menjadi 156 juta dolar, dengan penurunan mencapai 42%. Di balik fenomena yang bertentangan ini terdapat alasan:

Pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang mencapai 1,661 juta dolar AS pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC, yang mencapai 32 miliar dolar AS pada Maret 2025, meningkat 36% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, tekanan di sisi biaya tidak dapat diabaikan, dengan biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta dolar AS menjadi 1,011 juta dolar AS, meningkat 40%. Biaya operasional juga meningkat dari 453 juta dolar AS menjadi 492 juta dolar AS, di mana biaya administratif umum meningkat dari 100 juta dolar AS menjadi 137 juta dolar AS.

1.2 Komponen Pendapatan Cadangan

Pendapatan cadangan adalah pilar inti Circle, mencapai 1,661 juta dolar AS pada tahun 2024, yang menyumbang 99% dari total pendapatan. Bagian pendapatan ini berasal dari hasil bunga dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang terikat dengan dolar AS dalam rasio 1:1, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume sirkulasi sebesar 32 miliar dolar AS berarti aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen berisiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh CircleReserveFund dari suatu perusahaan manajemen dana) dan kas (10-20% disimpan di bank sistemik global yang penting).

Sebagai contoh pada tahun 2024, anggaplah ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar USD, dan imbal hasil obligasi pemerintah dihitung sebesar 5,35%, maka bunga tahunan sekitar 1,659 juta USD, yang hampir sesuai dengan angka aktual 1,661 juta USD. Perlu dicatat bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan suatu platform perdagangan. Ini menjelaskan mengapa pendapatan bersih relatif rendah. Stabilitas pendapatan cadangan juga bergantung pada volume peredaran dan suku bunga, perubahan suku bunga di masa depan atau fluktuasi permintaan USDC dapat membawa risiko.

1.3 Gambaran Aset dan Likuiditas

Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi negara, 10-20% dalam bentuk kas, disimpan di bank-bank terkemuka, dan laporan bulanan yang dipublikasikan meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri negatif, dengan angka -34,712,000 dolar AS di tahun 2024, kemungkinan dipengaruhi oleh biaya manajemen. Data total aset dan liabilitas yang spesifik tidak diungkapkan secara lengkap dalam informasi yang ada, tetapi ketahanan dalam pengelolaan cadangan jelas terlihat.

Dua, Dekonstruksi Model Bisnis Circle

2.1 posisi inti USDC

Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin yang menduduki peringkat kedua secara global. Volume sirkulasi USDC sekitar 60,1 miliar USD, dengan pangsa pasar sekitar 26%. Ini banyak digunakan dalam pembayaran, transfer lintas batas, dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi cepat dan berbiaya rendah, mengungguli sistem tradisional.

Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansi. Ini mematuhi peraturan terkait Uni Eropa, memperoleh izin EMI Prancis pada Juli 2024, dan laporan cadangan bulanan diverifikasi oleh lembaga audit. Dari sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta USD), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya 15.169 juta USD, yang merupakan proporsi yang sangat kecil.

2.2 Upaya Diversifikasi

Selain USDC, Circle juga sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai, dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, bertujuan untuk meningkatkan penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis-bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169,000 dolar AS. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat memberatkan beban biaya dalam jangka pendek.

2.3 Hubungan dengan platform perdagangan tertentu

Hubungan Circle dengan suatu platform perdagangan cukup dramatis. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan lembaga yang mengelola USDC. Pada tahun 2023, Circle mengakuisisi saham platform tersebut senilai 210 juta USD, mengambil alih kendali manajemen, tetapi perjanjian pembagian pendapatan tetap berlanjut hingga saat ini. Platform tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta USD pada tahun 2024. Ini adalah warisan dari kerjasama, sekaligus beban pada keuntungan, apakah pembagian akan disesuaikan di masa depan patut diperhatikan.

Tiga, Strategi Niat untuk Listing

3.1 Dana dan Ekspansi

IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan jumlah bersih yang diperkirakan sebesar X juta dolar AS (tergantung pada harga penerbitan), sebagian digunakan untuk membayar pajak RSU, dan sisanya diinvestasikan dalam modal kerja, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah 67% pesaing tertentu, Circle jelas berharap untuk mempercepat ekspansi melalui dana, seperti memajukan rantai publik Layer 2 dan penetrasi pasar global.

3.2 Menghadapi Regulasi dan Meningkatkan Reputasi

Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantornya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, secara proaktif memenuhi persyaratan pengungkapan SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulasi, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi ini mungkin dapat membantu Circle mendapatkan lebih banyak mitra keuangan tradisional di industri kripto.

3.3 Pemegang Saham dan Likuiditas

Struktur saham Circle dibagi menjadi kelas A (1 suara/saham), kelas B (5 suara/saham, batas 30%), dan kelas C (tanpa hak suara), pendiri mempertahankan kontrol. IPO juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan di pasar sekunder (estimasi valuasi 40-50 miliar dolar) telah menunjukkan permintaan. IPO merupakan langkah untuk pendanaan sekaligus keseimbangan pengembalian bagi pemegang saham.

Empat, Pelajaran untuk Industri Kripto

4.1 Menetapkan Tolak Ukur Industri

IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Dulu, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi memiliki risiko tinggi dan likuiditas rendah. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura (VC) dan menarik lebih banyak dana ke perusahaan rintisan kripto, mendorong perkembangan industri.

4.2 kemungkinan cara bermain yang inovatif

Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau melantai secara langsung untuk cepat memasuki pasar. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau kombinasi dengan DeFi (seperti untuk pinjam meminjam atau staking), semuanya adalah cara baru yang berpotensi. Pola-pola ini mungkin akan memburamkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi para investor.

4.3 Risiko dan Tantangan

Namun, go public bukanlah jalan yang mulus. Penurunan pasar saham teknologi baru-baru ini mungkin menekan penetapan harga, dan ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga menjadi ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.

Kesimpulan

IPO Circle menunjukkan kekuatan finansial, ambisi bisnis, dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah urat nadi mereka, tetapi ketergantungan pada pembagian dan suku bunga dari suatu platform perdagangan adalah risiko. Jika IPO berhasil, Circle tidak hanya dapat memperkuat posisi di pasar stablecoin, tetapi juga berpotensi membuka pintu tradisional bagi industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, cerita Circle adalah tampilan peluang sekaligus pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah berikutnya sangat dinantikan.