Segmen yang Tidak Boleh Diabaikan di RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana

Saat membahas RWA, kami lebih memperhatikan aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas. Sebenarnya, saat ini, proyek RWA dengan skala aset terbesar setelah stablecoin adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 312 juta USD ( obligasi pemerintah ); diikuti oleh Centrifuge: 247 juta USD ( agunan aset ); Ondo Finance: 183 juta USD ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah sebuah Tokenisasi Dana, Ondo Finance juga memiliki dua Tokenisasi Dana, Centrifuge juga bekerja sama dengan suatu platform peminjaman dalam proyek RWA untuk mendirikan Tokenisasi Dana. Ini menunjukkan pentingnya Tokenisasi Dana dalam menghubungkan TradFi dan DeFi, kami percaya bahwa bentuk aset dana ini, karena (1) yang sendiri diatur; (2) cara ekspresi digital yang relatif standar, adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, pembicaraan kita tentang RWA lebih merupakan kebutuhan satu sisi dari industri kripto untuk menangkap nilai dunia nyata, sementara dari sudut pandang keuangan tradisional (TradFi), dana yang telah ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah ditokenisasi, serta eksplorasi dan praktik aktif para peserta pasar melalui kasus-kasus yang diamati saat ini di pasar.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi biasanya adalah ekspresi digital dari aset setelah digitalisasi dalam blockchain, dan memanfaatkan keuntungan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang dapat di-tokenisasi tidak hanya mencakup alat keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga dapat mencakup aset berwujud seperti properti, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta musik streaming. Token yang dihasilkan setelah tokenisasi aset adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah dana ditokenisasi, terbentuklah dana tokenisasi, yang berarti bahwa bagian dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token tersebut dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari sekadar berinvestasi dalam dana kripto di pasar primer dan sekunder.

Industri manajemen aset global sedang menghadapi banyak tantangan. Meskipun ukuran keseluruhan manajemen aset industri meningkat seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan akibat persaingan di antara rekan-rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digital dari dana yang lebih tinggi untuk memenuhi permintaan investor yang semakin meningkat akan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan kebutuhan personalisasi. Pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, dan margin keuntungan dana sedang tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor jangka panjangnya terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta sangat memerlukan pengurangan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi dari klien non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu bernilai tinggi.

Tokenisasi dana dapat memecahkan banyak masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi yakin bahwa di masa depan, dana yang didasarkan pada blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana dan berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas; tetapi juga dapat menarik kategori investor baru, meningkatkan pengalaman investasi pengguna; dan dapat membantu dana untuk unggul dalam persaingan digitalisasi industri, sekaligus secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran mereka.

Dua, tokenisasi akan membawa dampak yang mendalam bagi pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara, di mana sisi distribusi dana mencakup: penasihat keuangan, platform dana, dan jaringan pengalihan pesanan; sisi layanan dana mencakup: agen pembayaran, kustodian, dan akuntan dana.

Agen transfer membantu dana dengan mengoordinasikan kedua belah pihak, bertanggung jawab untuk memahami klien, verifikasi saringan untuk anti pencucian uang, memerangi pendanaan terorisme, dan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer, dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:(1) saham dana didirikan untuk memenuhi langganan, dibatalkan untuk memenuhi penebusan;(2) penetapan harga dana tidak berdasarkan pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;(3) agen pemindahan menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan di buku registrasi pusat, kemudian memverifikasi pesanan dengan posisi kas investor dan dana;(4) tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi;(5) likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Sebagai perbandingan, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: ( Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran, dan masuk ke akun investor, transaksi memiliki finalitas penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan pihak lawan; ) Karena semua transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan tercatat secara otomatis, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; ( Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak ada kebutuhan untuk laporan dan rekonsiliasi multi pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor mencapai digitalisasi interaksi: ) ( Karena integrasi verifikasi penyaringan KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan rekening investor akan meningkat; ) ( Penyelesaian atom yang lebih efisien berbasis blockchain, mewujudkan penetapan harga waktu nyata sepanjang waktu, penyelesaian waktu nyata; ) ( Akses buku besar terpadu multi-pihak, dapat mewujudkan berbagi data waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan berdagang; ) ( Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain dari suatu protokol

Sebuah protokol yang didirikan pada tahun 2020, berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar. Produk terbaru dari protokol ini, V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui protokol ini dapat mewujudkan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian di blockchain, sehingga mewujudkan likuiditas yang efisien untuk dana tokenisasi.

Kami melihat melalui situs resmi bahwa protokol ini telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana yang ter-tokenisasi termasuk dana terbuka dan dana tertutup (, melayani lebih dari 25.000 investor, mengelola aset lebih dari 160 juta dolar.

Mekanisme inti dari protokol ini adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyetor dana yang dihimpun berupa ) stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ke dalam kontrak pintar protokol tersebut, serta menghasilkan NFT/SFT yang mewakili sertifikat bagian dana untuk investor, sehingga manajer dana dapat melakukan pengaturan investasi berdasarkan strategi investasi mereka menggunakan dana yang dihimpun.

Misalnya, kami melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah dana terbuka yang mengelola sekitar 2,6 juta dolar AS, disesuaikan dengan strategi investasi yang ditetapkan oleh manajer dana Blockin; Selain itu, dana terbuka lainnya, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, diluncurkan oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT dan berinvestasi di aset RWA obligasi AS, untuk memberikan pendapatan bunga obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana yang dikelola oleh manajer investasi di mana total ukuran unit atau saham dana tidak tetap, dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala, biasanya menggunakan strategi portofolio investasi likuid tinggi, manajer investasi biasanya mendirikan dana menggunakan struktur perusahaan terbuka.

Melalui protokol ini, dana tokenisasi sepenuhnya di jaringan yang diterbitkan, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi ### seperti RWA obligasi AS (. Struktur dana tokenisasi sepenuhnya di jaringan ini dapat memaksimalkan nilai yang dibawa oleh tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi dari protokol ini, )1( memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor, informasi transaksi; )2( menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; )3( penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain, dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; )4( nilai bersih dana (NAV) diperbarui secara real-time, langganan/penebusan unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Protokol ini menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga terpusat, yang proses pembuatan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sambil membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Protokol ini sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk pembuatan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sambil mendorong kematangan pasar kripto.

Perwakilan dari perusahaan sekuritas investor dalam perjanjian tersebut menyatakan: "Perjanjian ini membangun platform DeFi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, yang mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menghubungkan DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

![Segmentasi pasar yang tidak dapat diabaikan dalam RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara hingga tingkat tertentu, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, namun pasar tidak dapat tercipta dalam semalam. Untuk manajer dana dan investor, yang paling nyata adalah bahwa tokenisasi pasti akan mengubah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

) 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya ditetapkan dengan harga nilai aset bersih, manajer dana melakukan penyetoran atau pembayaran tunai melalui sistem bank, dan melakukan penyelesaian dengan cara mencocokkan penerbitan atau pembatalan unit dana setelah tiga hari (T+3). Namun, cara perhitungan harga harian untuk dana tokenisasi tidak hanya sekali, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan "secara otomatis" di blockchain, maka cara penyelesaian berdasarkan sistem bank (T+3) akan digantikan. Kita dapat melihat dalam contoh beberapa protokol, bagaimana dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan penetapan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar ###7/24(.

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: penyelesaian atomik, yang berarti perdagangan antara kas setara dan saham dana terkait langsung, yaitu ketika transfer suatu aset terjadi, transfer aset lainnya juga terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, syarat penyelesaian adalah bahwa dompet elektronik pembeli dan penjual memiliki kas dan saham dana yang dapat dipertukarkan, penyelesaian akhirnya tergantung pada pertukaran simultan. Jika kas atau saham tidak diserahkan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini mampu menyelesaikan secara waktu nyata sambil menghilangkan risiko pihak lawan, memberikan peningkatan besar dalam efisiensi transaksi.

Bitcoin dirancang untuk menjadi sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang terdesentralisasi. Pembayaran Bitcoin memungkinkan transfer langsung antar pengguna tanpa perlu melalui pihak ketiga seperti bank, pusat penyelesaian, dan platform pembayaran elektronik, sehingga menghindari biaya tinggi dan proses transfer yang rumit. Metode penyelesaian atom ini diterapkan di bidang pembayaran lintas batas untuk menyelesaikan masalah biaya tinggi, efisiensi transfer lintas batas yang rendah, dan biaya tinggi yang ada dalam pembayaran lintas batas tradisional.

Selain itu, salah satu kasus penggunaan menarik adalah bahwa melalui tokenisasi, penyelesaian untuk dana yang diperdagangkan di bursa )ETF( dapat dilakukan dengan lebih efisien. Karena ETF disubsidi dan ditebus melalui fisik, dan jika sekuritas yang mendasarinya ditokenisasi )ETF.