Pasar kripto atau akan menyambut "bull run selektif" yang baru

Saat ini, suasana pasar lesu dan arah tidak jelas, tetapi kita mungkin sedang berada di periode tenang terakhir sebelum ledakan "musim altcoin" berikutnya. Pasar di masa depan akan didorong oleh narasi inti seperti ETF, hasil nyata, dan adopsi institusi, bukan oleh kenaikan harga secara umum.

Kita mungkin berada di titik balik yang krusial—periode yang paling melelahkan dalam siklus pasar. Pada saat ini, 99% peserta hanya mengamati, hanya 1% yang diam-diam menyelesaikan pengaturan transaksi yang mungkin memengaruhi seumur hidup.

Sinyal Musim Penipuan Sudah Muncul

Bitcoin baru saja mencetak harga penutupan bulanan tertinggi dalam sejarah, tetapi dominasi pasar mulai menurun. Sementara itu, para whale menyerap lebih dari 1 juta ETH dalam sehari, sekitar 30 juta dolar, dan saldo Bitcoin di bursa turun ke posisi terendah dalam beberapa tahun.

Investor ritel masih menunggu dan ragu. Indikator emosi berada di level rendah—ini justru merupakan kondisi pasar yang paling ideal bagi para pelaku yang masuk lebih awal.

Segalanya, sedang mulai dipersiapkan saat ini.

Indeks spekulasi altcoin masih di bawah 20%, ETH/BTC akhirnya mencatatkan candlestick bullish mingguan pertama dalam beberapa minggu. Persetujuan ETF dari salah satu blockchain terkenal telah menjadi kepastian. Perputaran dana on-chain telah dimulai secara diam-diam, mengalir ke bidang DeFi, aset dunia nyata (RWA), dan staking ulang yang sesuai dengan narasi pasar.

Tapi ini bukan tahun 2021, jenis pasar "semua orang terbang" tidak akan terulang.

Pergerakan pasar selanjutnya akan lebih selektif dan sangat dipengaruhi oleh narasi. Modal sedang mengalir ke keuntungan nyata, infrastruktur abstrak lintas rantai, dan aset struktural ETF yang memiliki mekanisme hasil staking.

Jika Anda terus mengumpulkan secara diam-diam, ini adalah sinyal Anda.

Transformasi Mendalam di Bidang DeFi

Kami sedang menyaksikan DeFi bergerak menuju tahap "lebih terinstitusionalisasi, lebih tersembunyi". Di satu sisi, istilah keuangan yang dirancang khusus untuk institusi, seperti obligasi re-staking, kredit perpanjangan otomatis dengan suku bunga tetap, dan treasury siklik stablecoin, sedang berkembang pesat. Di sisi lain, beberapa lapisan komposabilitas sedang menyederhanakan kompleksitas operasi bagi pengguna biasa.

Namun pada akhirnya, hanya protokol yang melampaui "permainan poin", yang mengintegrasikan nilai ekonomi nyata atau skenario penggunaan, yang dapat terus menarik aliran modal. Pemenang sejati akan menjadi protokol yang dapat menggabungkan pengalaman pengguna lintas rantai yang mulus, infrastruktur yang aman, dan pengembalian investasi yang dapat diprediksi serta mirip dengan dunia nyata.

Berikut adalah enam tren yang sedang terjadi di bidang DeFi:

1. Optimasi Pendapatan Stablecoin dan Pendapatan Tetap DeFi

DeFi semakin meniru keuangan tradisional, dengan mengubah stablecoin menjadi aset dengan hasil tinggi, yang mirip dengan aset pendapatan tetap untuk menarik dana. Di tengah meningkatnya volatilitas di pasar spot, setiap protokol kini berfokus pada efisiensi modal dan struktur suku bunga tetap, untuk memenuhi kebutuhan ganda institusi dan ritel.

Sebuah aplikasi pinjaman menyediakan pasar pinjaman untuk aset blue-chip, dan menarik likuiditas melalui mekanisme penghargaan. Proyek lain berfokus pada stablecoin, meluncurkan aset baru dan memaksimalkan imbal hasil stablecoin dengan memanfaatkan platform lain. Selain itu, proyek secara inovatif memungkinkan pengguna untuk menggunakan kembali token pokok yang memberikan imbal hasil tetap, untuk memperoleh USDC dengan biaya yang lebih rendah, berusaha mendapatkan imbal hasil tahunan dua digit dari modal yang tidak terpakai.

Dalam hal staking ulang, beberapa protokol telah meluncurkan "obligasi staking ulang nol bunga" dengan jangka waktu tetap, untuk memberikan aliran kas yang dapat diprediksi bagi layanan validasi aktif, sekaligus memberikan eksposur pendapatan tetap berbasis obligasi bagi penyedia likuiditas. Struktur ini dapat menjadi batu penjuru pendapatan tetap di pasar keamanan tertentu.

Namun perlu dicatat, imbal hasil tinggi yang dipromosikan (15%+) biasanya memerlukan leverage, staking kembali, atau strategi siklik. Setelah memperhitungkan biaya, slippage, dan risiko yang membebani, tingkat pengembalian bersih yang sebenarnya mungkin lebih mendekati 6-9%. Selain itu, komposabilitas yang mendukung struktur siklik ini meskipun memberikan kemudahan, tetapi juga meningkatkan risiko sistemik dari likuidasi berantai dan de-pegging stablecoin.

2. Integrasi Likuiditas Lintas Rantai dan Pengalaman Pengguna

Cara pengguna berinteraksi dengan likuiditas multi-rantai sedang mengalami perubahan mendasar. Pengalaman pengguna lintas rantai sedang beralih dari proses jembatan yang rumit, menjadi sistem setoran berbasis niat yang tidak terasa, batasan antara rantai telah berhasil diabstraksikan.

Sebuah stablecoin terkenal yang dikerahkan di blockchain publik lainnya menunjukkan tren perkembangan utilitas stablecoin lintas rantai asli. Beberapa proyek yang meluncurkan komponen setoran DeFi lintas rantai yang dapat disematkan, mewakili lompatan generasi dalam pengalaman pengguna. Komponen ini dibangun di atas protokol pengiriman pesan lintas rantai, memungkinkan pengguna untuk menyelesaikan jembatan, pertukaran, dan penerapan strategi dengan satu klik.

Protokol lainnya sedang mendorong mekanisme verifikasi lintas rantai secara real-time, bergantung pada infrastruktur TEE, untuk menyediakan verifikasi lintas rantai berkecepatan tinggi tanpa memerlukan tanda tangan ganda antara berbagai rantai publik, secara efektif meningkatkan efisiensi jembatan dan asumsi kepercayaan.

Tren sangat jelas: penangkapan nilai sedang beralih dari rantai publik L1 itu sendiri, secara bertahap pindah ke infrastruktur yang dapat dikombinasikan dan lapisan pengiriman pesan.

3. Staking ulang dan pasar keamanan on-chain

Re-staking terus berkembang menjadi pasar keamanan on-chain yang independen, pada dasarnya menyuntikkan ETH re-staking ke dalam produk terstruktur, membangun mekanisme pengembalian yang mirip dengan obligasi perusahaan atau obligasi negara.

Beberapa protokol baru dengan penyimpanan dan obligasi penyetoran ulang memberikan AVS kemampuan untuk merencanakan anggaran berdasarkan suku bunga yang diketahui, sambil memungkinkan penyedia likuiditas untuk mengunci ETH dalam produk gaya pendapatan tetap.

Proyek lainnya memasuki tahap baru jaringan uji, menambahkan lapisan verifikasi terdesentralisasi, lelang verifikasi kompetitif, mekanisme staking, serta fitur optimasi perangkat keras, yang meletakkan dasar untuk ekosistem staking berkinerja tinggi.

Di dalam ekosistem suatu blockchain publik, beberapa proyek juga sedang memberikan dukungan re-staking untuk rollup melalui skema baru, mendorong perluasan lapisan keamanan di blockchain publik tersebut.

Seiring dengan kapital yang secara bertahap mengalir ke dalam ekosistem protokol re-staking tertentu, kita sedang melihat bentuk baru dari "kurva imbal hasil re-staking" yang mulai muncul: harga utang jangka pendek dan jangka panjang akan ditentukan berdasarkan pemahaman risiko, likuiditas keluar, dan risiko Slash, yang akan menghasilkan diskon atau premi.

Tetapi kombinabilitas juga membawa kerentanan. Misalnya, struktur obligasi tanpa bunga berarti pokok harus terkunci hingga tanggal jatuh tempo, setiap kejadian penyitaan atau pemadaman validator dapat sangat merusak pokok — bahkan tanpa adanya kerentanan kontrak pintar.

4. Monetisasi dan Pemrograman Infrastruktur Data

Ruang blok tidak lagi menjadi hambatan, tetapi keterlambatan data dan kemampuan untuk digabungkan yang menjadi masalah. Beberapa proyek bertujuan untuk menyediakan infrastruktur baca/tulis waktu nyata yang dapat dimonetisasi bagi pengembang Web3.

Sebuah proyek dapat mencapai pembacaan dalam sub-detik, konten dinamis, dan akses data yang dapat dimonetisasi, dengan tujuan menggantikan penyimpanan dingin statis dengan komputasi aliran waktu nyata. Proyek lainnya dapat menghasilkan bukti zkVM dalam 35 detik, dengan biaya hanya $0,0001, kecepatan dan biaya keduanya meningkat 6 kali lipat dibandingkan solusi sebelumnya.

Ada proyek yang masuk dari lapisan interaksi dompet, fokus untuk menyelesaikan masalah gesekan antara pergantian dompet dan pemula pengguna. Infrastruktur dasarnya mendukung lebih dari 20 juta pengguna dan 500+ dompet, telah mengimplementasikan kombinasi pembayaran di berbagai skenario aplikasi.

Tren ini sedang mendorong munculnya model bisnis middleware baru: menyediakan layanan akses data yang tidak tergantung pada rantai dengan latensi rendah kepada pengembang, dan mengenakan biaya sesuai permintaan, di masa depan mungkin akan memperkenalkan model penetapan harga serupa dengan komputasi awan dan sistem tingkat pengembang berbasis latensi.

5. Infrastruktur kredit institusi dan integrasi RWA

Pinjaman on-chain sedang menuju ke institusionalisasi, batas kredit yang diperpanjang otomatis, suku bunga mengambang yang cadangan, dan strategi RWA yang terleveraged sedang menjadi fokus.

Integrasi beberapa protokol menunjukkan kematangan kredit on-chain. Produk pinjaman suku bunga tetap baru mereka dilengkapi dengan perpanjangan otomatis dan logika cadangan, memberikan pengguna institusi alat yang mirip dengan yang umum digunakan dalam keuangan tradisional.

Beberapa proyek juga telah mengumumkan strategi RWA yang terleverase berdasarkan dana di bawah lembaga manajemen aset besar, menandakan bahwa tren di masa depan adalah membangun brankas on-chain yang memberikan hasil tinggi, mematuhi peraturan, dan cocok untuk likuiditas institusi.

Proyek lain sedang mendorong peningkatan likuiditas stablecoin melalui insentif yang terarah, untuk mengoptimalkan efisiensi pengembalian bagi pembuat pasar dan pengelola kas yang mencari pengembalian yang dapat diprediksi.

Kami semakin mendekati bisnis perantara besar di blockchain, produk pendapatan tetap yang terstruktur dan siap untuk kepatuhan akan memimpin putaran pertumbuhan baru. Namun, strategi RWA memerlukan oracle yang sangat akurat dan logika penebusan yang kokoh. Setiap ketidakcocokan off-chain dapat memicu risiko depegging besar-besaran atau permintaan margin tambahan.

6. Ekonomi airdrop dan penambangan insentif

Airdrop masih menjadi strategi utama untuk mendapatkan pengguna, meskipun data retensi pengguna terus menurun.

Beberapa aktivitas proyek melanjutkan formula yang sudah dikenal: poin, sistem tugas, dan interaksi gamifikasi, untuk menarik perhatian.

Namun data menunjukkan, setelah dua minggu airdrop, hanya sekitar 15% dari total nilai yang akan tersisa. Oleh karena itu, pihak proyek terpaksa menawarkan kelipatan poin yang lebih tinggi ( seperti LP mencapai 30 kali ) atau mengikat manfaat tambahan ( hak suara, meningkatkan imbal hasil ) untuk menarik pengguna.

Beberapa platform mencoba mengurangi serangan penyihir jahat melalui verifikasi sosial atau perilaku, tetapi penambang besar masih menghindari pembatasan dengan cara membagi dompet, struktur multi-tanda tangan, dan sebagainya.

Proyek yang ingin memiliki likuiditas jangka panjang harus beralih ke mekanisme insentif yang berorientasi pada retensi, seperti penguncian veNFT, mekanisme penghargaan berbasis waktu, atau akses staking ulang, alih-alih hanya mengandalkan poin spekulatif untuk menarik pengguna baru.

Narasi Makro dan Kerangka Investasi

Meskipun gejolak geopolitik masih dapat mengguncang pasar dengan hebat, tetapi pembeli struktural terus menyerap setiap penurunan. Altcoin tidak akan mengalami tren "bull run" seperti tahun 2021; sebaliknya, narasi yang memiliki katalis nyata seperti ETF, pendapatan nyata, dan saluran distribusi bursa ( akan menarik perhatian dari spekulasi Meme murni.

) 1. Latar belakang makro: Volatilitas yang terkait dengan berita utama

Selama konflik geopolitik baru-baru ini, harga Bitcoin jatuh dari $105.000 menjadi sedikit di bawah $99.000, yang sekali lagi membuktikan bahwa pasar 2025 didorong oleh berita utama. Dalam 36 jam, beberapa peristiwa besar terjadi berturut-turut, dan setelah harga BTC turun dengan cepat, ia sepenuhnya pulih.

Interpretasi pasar: Dengan tekanan short leverage setelah tiga bulan sideways, ketakutan geopolitik hanya memicu perebutan likuiditas, mendorong chip berpindah dari pemegang yang tidak yakin ke akun jangka panjang. ETF terus menyerap chip yang beredar, setiap ketidakstabilan makro semakin mempercepat perpindahan ini. BTC saat ini berfluktuasi di sekitar 107.000 dolar, meskipun sekitar 25% lebih rendah dari puncak siklus ini, tetapi masih lebih tinggi dari "zona beli" dalam model valuasi tertentu, yaitu di bawah 94.000 dolar.

2. Kesunyian musim panas, atau kekuatan yang terakumulasi sebelum melompat?

Meskipun statistik musiman menunjukkan bahwa pasar Q3 mungkin akan cukup datar, dua kekuatan struktural telah memecahkan tren ini:

• Pembelian stabil ETF: Pengalaman tahun 2024 menunjukkan bahwa aliran dana ETF yang stabil menciptakan dasar struktural. Begitu tekanan jual dari penambang semakin berkurang dan chip terus mengalir ke kas perusahaan, BTC dapat dengan cepat melonjak hingga 130.000 dolar AS saat volume meningkat.
• Memimpin pasar saham AS: Indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi pada 27 Juni, sementara Bitcoin menunjukkan kinerja yang tertinggal. Secara historis, selisih ini sering kali diperbaiki oleh BTC dalam waktu 4 hingga 8 minggu. Jika keseluruhan preferensi risiko tetap optimis, pasar kripto mungkin hanya "tertunda" dan bukan "gagal".

( 3. Narasi altcoin yang saat ini patut diperhatikan: ETF blockchain tertentu

Dalam pasar yang sangat kekurangan narasi "peristiwa besar berikutnya", sebuah ETF spot dari suatu blockchain publik menjadi satu-satunya tema yang memiliki bobot tingkat institusi. Otoritas pengatur resmi membuka jendela pemeriksaan untuk empat aplikasi ETF pada bulan Januari tahun ini, dan akhirnya memutuskan bahwa hasilnya akan keluar paling lambat pada bulan September.

Jika di masa depan struktur ETF dari blockchain tersebut mencakup hadiah staking, perannya akan berubah dari "high Beta L