Efek Samping RUU GENIUS: Larangan Keuntungan Stablecoin Bisa Menjadi Katalis Pertumbuhan Keuangan Desentralisasi, Bank Masuk Akan Menarik Banyak Pengguna

Undang-Undang Amerika Serikat tentang Jaminan Inovasi dan Keamanan Pengguna Stablecoin (GENIUS Act) mendorong penyebaran global stablecoin, namun ketentuan intinya—melarang pembayaran bunga kepada pemegang stablecoin—justru menghasilkan reaksi berantai yang tidak terduga. Pembatasan ini meskipun menghalangi lembaga dan investor yang sudah mapan untuk mendapatkan pendapatan pasif melalui stablecoin, dapat mengalihkan dana hingga triliunan dolar ke bidang Keuangan Desentralisasi (DeFi) untuk mencari "pendapatan yang nyata". Para ahli menunjukkan bahwa DeFi, dengan mekanisme pendapatan yang dapat diprogram, protokol yang transparan, dan alat keuangan yang inovatif, menjadi alternatif terbaik di tengah latar belakang pendapatan yang tidak dapat ditawarkan oleh stablecoin yang mematuhi regulasi. Di saat yang sama, undang-undang ini akan mendorong bank ritel seperti JPMorgan dan Citigroup untuk menerbitkan stablecoin, membawa potensi pengguna tingkat miliaran ke pasar kripto, dan secara fundamental mengubah sikap politik Amerika Serikat terhadap industri kripto.

Undang-Undang Pedang Bermata Dua: Paradoxe Ekspansi Stablecoin dan Larangan Pendapatan Undang-Undang GENIUS yang telah ditandatangani secara resmi dan berlaku kini dengan cepat mendorong adopsi stablecoin di seluruh dunia. Amerika Serikat memberikan kerangka regulasi yang komprehensif untuk aset digital ini, melindungi hak konsumen dan stabilitas keuangan, yang jelas akan mempercepat adopsinya secara signifikan. Namun, salah satu batasan kunci dalam undang-undang tersebut - melarang penerbit stablecoin (meskipun aset cadangan mereka menghasilkan Bunga) untuk membayar keuntungan kepada holder - sedang menciptakan jalur pertumbuhan baru di dalam ekosistem enkripsi.

Permintaan Pendapatan yang Meluap: DeFi Menjadi Tujuan Baru untuk Dana Institusi Larangan ini menjadi tantangan signifikan bagi institusi dan investor matang yang bergantung pada alokasi aset berbasis pendapatan. Terikat oleh tanggung jawab fidusia (fiduciary duties), para pengelola dana ini harus mencari imbal hasil untuk modal mereka. Kepala penelitian CryptoQuant, Julio Moreno, mengungkapkan kepada BeInCrypto:

"Stabilcoin utama saat ini seperti USDT dan USDC tidak pernah membayar keuntungan langsung kepada holder, jadi undang-undang ini tidak memiliki dampak substantif terhadap mereka. Namun, pendatang baru akan dilarang melakukan operasi semacam itu." Kepala Penelitian Sentora, Juan Pellicer menambahkan: "Ini mungkin akan mengarahkan modal investor ke platform desentralisasi, mencari peluang yang lebih transparan dan berpotensi memberikan imbal hasil yang lebih tinggi, seperti protokol pinjaman, kolam likuiditas, dan aset dunia nyata yang tertokenisasi (RWA). Dengan panduan regulasi yang lebih jelas, Keuangan Desentralisasi mungkin menjadi tujuan utama bagi modal yang mencari imbal hasil."

Peralihan Pasar: Munculnya Staking Stablecoin dan Dana Ter-tokenisasi Pasar telah menunjukkan tren ini:

1. Permintaan stablecoin yang terdesentralisasi meningkat pesat: Investor semakin menyukai versi seperti aUSDT dari Aave dan sUSDe dari Ethena, untuk menghasilkan pendapatan melalui staking atau pinjaman di protokol desentralisasi.
2. Tokenisasi Reksa Dana Pasar Uang (MMF) Meledak: MMF tokenisasi yang diluncurkan oleh raksasa seperti BlackRock, Franklin Templeton, dll. telah menjadi saluran penting bagi para pemegang stablecoin untuk mendapatkan Bunga. Moreno mengungkapkan bahwa total nilai pasar produk semacam ini telah melampaui 10 miliar USD. Undang-Undang "GENIUS" tidak menghilangkan permintaan untuk pendapatan aset stabil, tetapi mengalihkan** dari stablecoin itu sendiri ke produk enkripsi lainnya**, sambil membawa konsep "Real Yield" ke pusat perhatian institusi.

Daya Tarik Institusi DeFi: Pengembalian Nyata dan Keuntungan Transparan Di era GENIUS pasca undang-undang, platform DeFi menarik investor institusi dengan keunggulan uniknya:

• Programmabilitas Bunga (Programmable Yield)
• Likuiditas Global (Global Liquidity)
• Akses Alat Keuangan Inovatif
• Dasar Kontrak Pintar Transparan Pellicer menekankan:

"Rancangan undang-undang menetapkan dasar untuk kejelasan regulasi, lembaga-lembaga sedang tertarik pada potensi imbal hasil DeFi, dengan syarat harus disertai alat manajemen risiko yang kuat, audit on-chain, dan solusi kustodian yang mematuhi peraturan." Institusi terutama memperhatikan peluang "hasil nyata"—yaitu pendapatan yang berasal dari kegiatan ekonomi yang sebenarnya (seperti biaya perdagangan di bursa terdesentralisasi, bunga pinjaman over-collateralized), bukan insentif token. Pellicer berpendapat: “Model-model semacam ini menyediakan imbal hasil yang lebih berkelanjutan dan gambaran risiko yang jelas, lebih sesuai dengan kerangka manajemen risiko institusi.”

Keuangan Tradisional Masuk: Persaingan atau Simbiosis? Konsultan Hukum Centrifuge Eli Cohen mengajukan pandangan yang berbeda:

"RUU ini hanya melarang penerbit stablecoin memberikan keuntungan, tetapi bank, pialang, dan entitas lain masih dapat beroperasi. RUU GENIUS akan memperluas dan bukan membatasi peluang stablecoin." Dia mempertanyakan apakah platform DeFi tanpa izin dapat menjadi basis utama untuk dana institusi: “Institusi keuangan tradisional (TradFi) akan menciptakan platform cermin yang diatur, untuk bersaing dengan protokol pinjaman DeFi seperti Aave dan merebut pangsa pasar.” Bank sebagai pintu masuk: Memulai era pengguna miliaran RUU ini memiliki keuntungan tidak langsung yang paling signifikan untuk DeFi dalam hal ekspansi basis pengguna. Cohen menjelaskan: “Morgan Stanley, Citigroup, dan bank ritel AS lainnya akan menerbitkan stablecoin dan memberikan insentif kepada deposan untuk menggunakannya. Kelompok besar pemegang rekening bank ritel di AS, hanya sebagian yang memasuki bidang kripto sudah memiliki makna yang penting.” Tren ini juga akan membawa keuntungan politik: “Begitu lembaga keuangan besar AS terlibat secara mendalam sebagai penerbit stablecoin di pasar kripto, mereka akan berkomitmen untuk mendorong perkembangan pasar, membuat pemerintah di masa depan sulit untuk kembali ke sikap permusuhan era Biden/Gensler.”

Kesimpulan: Berbagai Jalur di Bawah Pertumbuhan yang Pasti Meskipun para ahli memiliki pandangan yang berbeda tentang mekanisme pertumbuhan, konsensusnya jelas: "Undang-Undang GENIUS" akan mendorong ekspansi signifikan ekosistem enkripsi. Baik itu melalui:

1. Institusi mengejar DeFi "hasil nyata"
2. Jembatan baru yang muncul antara keuangan tradisional dan Keuangan Desentralisasi
3. Stablecoin bank memperkenalkan pengguna baru dalam jumlah besar Keuangan Desentralisasi dan bahkan seluruh industri kripto dipastikan akan menghadapi gelombang pertumbuhan substantif yang mungkin melebihi ekspektasi. Ketentuan pembatasan dalam undang-undang secara tidak terduga membuka jalan percepatan untuk Keuangan Desentralisasi.