Bidang investasi aset kripto di pasar terbuka sedang muncul — perusahaan gudang aset digital.
Penulis: Cosmo Jiang, Mitra Pantera Capital
Compiler: AIMan@Jinse Caijing
Bidang baru investasi aset kripto di pasar terbuka sedang muncul—Perusahaan Perbendaharaan Aset Digital (Digital Asset Treasury companies, DATs). Perusahaan-perusahaan ini meniru strategi MSTR (Strategy, sebelumnya MicroStrategy) dengan menawarkan investasi aset digital melalui alat modal permanen yang terdaftar di bursa saham publik. Setelah meneliti rincian strategi tersebut dengan cermat, kami sangat yakin akan konsep investasi ini dan cenderung untuk berinvestasi secara terpusat.
Sebagai investor, kami berusaha untuk terus menguji bias kami sebelumnya. Mengingat adanya premi MSTR yang terus-menerus, serta pembelian oleh dana berbasis fundamental termasuk Capital Group dan Norges, kami mencari peluang asimetris untuk memanfaatkan tren DAT. Meskipun tingkat premi mungkin tidak akan bertahan selamanya, ada alasan mendasar untuk berinvestasi di perusahaan penyimpanan aset digital dan menjelaskan mengapa harga perdagangannya mungkin lebih tinggi dari nilai aset bersih (NAV) dasarnya.
Alasan paling dasar untuk bullish adalah, melalui MSTR, seiring berjalannya waktu, ada kemungkinan untuk memiliki lebih banyak BTC per saham (BTC-per-share, "BPS") dibandingkan dengan membeli BTC secara langsung. Mari kita lakukan perhitungan matematis yang sederhana:
Jika Anda membeli MSTR dengan dua kali nilai aset bersih, Anda membeli 0.5 BTC, bukan membeli 1.0 BTC melalui spot. Namun, jika MSTR dapat mengumpulkan dana, dan BPS tumbuh 50% setiap tahun (tahun lalu tumbuh 74%), maka pada akhir tahun kedua, Anda akan memiliki 1.1 BTC—lebih banyak dibandingkan jika Anda membeli spot secara langsung.
Untuk percaya bahwa MSTR dapat terus mengembangkan BPS, Anda harus percaya pada tiga hal:
Saham kadang-kadang tidak diperdagangkan pada nilai wajar, dan pasar juga bisa menjadi tidak rasional, mengakibatkan valuasi terlalu tinggi dibandingkan dengan nilai aset bersih. Siapa pun yang telah berada di pasar cukup lama tahu bahwa pasar tidak selalu rasional.
2、Volatilitas saham MSTR sangat tinggi, ini menciptakan kondisi bagi MSTR untuk menjual obligasi konversi, atau memperoleh volatilitas dengan menjual opsi beli mereka sendiri, sehingga mendapatkan premi tinggi.
3、manajemen memiliki akal finansial yang cukup untuk memanfaatkan kondisi ini.
Melihatnya, faktor yang diremehkan yang mendorong keberhasilan DAT adalah bagaimana mereka menghubungkan perilaku investor tradisional dengan investasi aset digital – pada dasarnya dengan mengubah mata uang kripto menjadi saham. Permintaan yang kuat untuk produk seperti MSTR, ETF, dan gelombang baru DAT menunjukkan bahwa sejumlah besar uang sebelumnya telah terpinggirkan oleh seluk-beluk produk asli kripto, seperti menyiapkan dompet atau akun pertukaran kripto. Sangat menggembirakan bahwa sekarang ada lebih banyak modal yang masuk ke sektor ini, bahkan melalui sistem "lama".
Dari sudut pandang pasokan struktural, DAT dan ETF juga menunjukkan perbandingan yang menarik: membeli DAT dapat secara efektif mengunci pasokan, karena DAT pada dasarnya adalah dana tertutup satu arah, sehingga kemungkinan untuk menjualnya lebih rendah. Sebaliknya, token yang dimiliki oleh ETF dapat dengan mudah menghilang seperti akumulasi. Fenomena ini mungkin berdampak lebih baik pada harga aset yang mendasarinya, karena DAT dapat membeli lebih banyak token sebagai cadangannya tanpa mendorong penjualan.
Pantera telah menginvestasikan di beberapa perusahaan DAT.
BTC DAT Inc.: Yang paling terkenal adalah Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), yang dipimpin oleh penginjil Bitcoin lama Jack Mallers. Perusahaan mencoba meniru strategi MSTR dan didukung oleh tiga raksasa industri: Tether, SoftBank, dan Cantor Fitzgerald. Twenty One cukup besar untuk memanfaatkan semua instrumen pasar modal, sekaligus memiliki kapitalisasi pasar yang kecil, sehingga memiliki fleksibilitas untuk menumbuhkan BPS pada tingkat yang lebih cepat daripada MSTR dan berdagang dengan premi yang lebih tinggi. Sebagai sebuah perusahaan, Pantera adalah investor terbesar di Twenty One's Private Investment in Public Equity (PIPE).
SOL DAT Inc.: Pantera memimpin investasinya di DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, sebelumnya Janover), yang mengambil kereta musik DAT di Amerika Serikat. Dipimpin oleh CEO Joseph Onorati dan CIO Parker White, DFDV mengambil strategi MSTR tetapi menerapkannya pada Solana. Solana adalah alternatif yang menarik untuk BTC karena alasan berikut: (a) mungkin memiliki lebih banyak keuntungan daripada BTC karena periode jatuh temponya yang lebih pendek; Volatilitas (b) lebih tinggi daripada BTC, yang berarti bahwa imbal hasil yang lebih tinggi dapat dicapai dengan mengeksploitasi volatilitas ini; (c) porsi laba yang dijanjikan dapat berkontribusi pada pertumbuhan SOL per saham; (d) Dengan lebih sedikit alternatif yang tersedia saat ini (misalnya, tidak ada penambang yang diperdagangkan secara publik, dan tidak ada ETF spot), Solana memiliki lebih banyak permintaan yang belum dimanfaatkan.
ETH DAT Perusahaan: Investasi terbaru kami di bidang ini adalah perusahaan penyimpanan aset digital Ethereum pertama di AS, Sharplink Gaming (SBET). SBET didukung oleh perusahaan perangkat lunak Ethereum terkemuka, Consensys, dan Pantera telah bekerja sama dengan timnya selama lebih dari sepuluh tahun.
Dukungan Pantera terhadap perusahaan seperti DFDV, CEP, SBET, serta respons sukses mereka di pasar, telah membantu mendorong serangkaian proyek berikutnya, banyak di antaranya masih kami evaluasi secara aktif.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pantera: Mengapa Kami Optimis Terhadap Perusahaan Brankas Aset Digital
Penulis: Cosmo Jiang, Mitra Pantera Capital
Compiler: AIMan@Jinse Caijing
Bidang baru investasi aset kripto di pasar terbuka sedang muncul—Perusahaan Perbendaharaan Aset Digital (Digital Asset Treasury companies, DATs). Perusahaan-perusahaan ini meniru strategi MSTR (Strategy, sebelumnya MicroStrategy) dengan menawarkan investasi aset digital melalui alat modal permanen yang terdaftar di bursa saham publik. Setelah meneliti rincian strategi tersebut dengan cermat, kami sangat yakin akan konsep investasi ini dan cenderung untuk berinvestasi secara terpusat.
Sebagai investor, kami berusaha untuk terus menguji bias kami sebelumnya. Mengingat adanya premi MSTR yang terus-menerus, serta pembelian oleh dana berbasis fundamental termasuk Capital Group dan Norges, kami mencari peluang asimetris untuk memanfaatkan tren DAT. Meskipun tingkat premi mungkin tidak akan bertahan selamanya, ada alasan mendasar untuk berinvestasi di perusahaan penyimpanan aset digital dan menjelaskan mengapa harga perdagangannya mungkin lebih tinggi dari nilai aset bersih (NAV) dasarnya.
Alasan paling dasar untuk bullish adalah, melalui MSTR, seiring berjalannya waktu, ada kemungkinan untuk memiliki lebih banyak BTC per saham (BTC-per-share, "BPS") dibandingkan dengan membeli BTC secara langsung. Mari kita lakukan perhitungan matematis yang sederhana:
Jika Anda membeli MSTR dengan dua kali nilai aset bersih, Anda membeli 0.5 BTC, bukan membeli 1.0 BTC melalui spot. Namun, jika MSTR dapat mengumpulkan dana, dan BPS tumbuh 50% setiap tahun (tahun lalu tumbuh 74%), maka pada akhir tahun kedua, Anda akan memiliki 1.1 BTC—lebih banyak dibandingkan jika Anda membeli spot secara langsung.
Untuk percaya bahwa MSTR dapat terus mengembangkan BPS, Anda harus percaya pada tiga hal:
2、Volatilitas saham MSTR sangat tinggi, ini menciptakan kondisi bagi MSTR untuk menjual obligasi konversi, atau memperoleh volatilitas dengan menjual opsi beli mereka sendiri, sehingga mendapatkan premi tinggi.
3、manajemen memiliki akal finansial yang cukup untuk memanfaatkan kondisi ini.
Melihatnya, faktor yang diremehkan yang mendorong keberhasilan DAT adalah bagaimana mereka menghubungkan perilaku investor tradisional dengan investasi aset digital – pada dasarnya dengan mengubah mata uang kripto menjadi saham. Permintaan yang kuat untuk produk seperti MSTR, ETF, dan gelombang baru DAT menunjukkan bahwa sejumlah besar uang sebelumnya telah terpinggirkan oleh seluk-beluk produk asli kripto, seperti menyiapkan dompet atau akun pertukaran kripto. Sangat menggembirakan bahwa sekarang ada lebih banyak modal yang masuk ke sektor ini, bahkan melalui sistem "lama".
Dari sudut pandang pasokan struktural, DAT dan ETF juga menunjukkan perbandingan yang menarik: membeli DAT dapat secara efektif mengunci pasokan, karena DAT pada dasarnya adalah dana tertutup satu arah, sehingga kemungkinan untuk menjualnya lebih rendah. Sebaliknya, token yang dimiliki oleh ETF dapat dengan mudah menghilang seperti akumulasi. Fenomena ini mungkin berdampak lebih baik pada harga aset yang mendasarinya, karena DAT dapat membeli lebih banyak token sebagai cadangannya tanpa mendorong penjualan.
Pantera telah menginvestasikan di beberapa perusahaan DAT.
BTC DAT Inc.: Yang paling terkenal adalah Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), yang dipimpin oleh penginjil Bitcoin lama Jack Mallers. Perusahaan mencoba meniru strategi MSTR dan didukung oleh tiga raksasa industri: Tether, SoftBank, dan Cantor Fitzgerald. Twenty One cukup besar untuk memanfaatkan semua instrumen pasar modal, sekaligus memiliki kapitalisasi pasar yang kecil, sehingga memiliki fleksibilitas untuk menumbuhkan BPS pada tingkat yang lebih cepat daripada MSTR dan berdagang dengan premi yang lebih tinggi. Sebagai sebuah perusahaan, Pantera adalah investor terbesar di Twenty One's Private Investment in Public Equity (PIPE).
SOL DAT Inc.: Pantera memimpin investasinya di DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, sebelumnya Janover), yang mengambil kereta musik DAT di Amerika Serikat. Dipimpin oleh CEO Joseph Onorati dan CIO Parker White, DFDV mengambil strategi MSTR tetapi menerapkannya pada Solana. Solana adalah alternatif yang menarik untuk BTC karena alasan berikut: (a) mungkin memiliki lebih banyak keuntungan daripada BTC karena periode jatuh temponya yang lebih pendek; Volatilitas (b) lebih tinggi daripada BTC, yang berarti bahwa imbal hasil yang lebih tinggi dapat dicapai dengan mengeksploitasi volatilitas ini; (c) porsi laba yang dijanjikan dapat berkontribusi pada pertumbuhan SOL per saham; (d) Dengan lebih sedikit alternatif yang tersedia saat ini (misalnya, tidak ada penambang yang diperdagangkan secara publik, dan tidak ada ETF spot), Solana memiliki lebih banyak permintaan yang belum dimanfaatkan.
ETH DAT Perusahaan: Investasi terbaru kami di bidang ini adalah perusahaan penyimpanan aset digital Ethereum pertama di AS, Sharplink Gaming (SBET). SBET didukung oleh perusahaan perangkat lunak Ethereum terkemuka, Consensys, dan Pantera telah bekerja sama dengan timnya selama lebih dari sepuluh tahun.
Dukungan Pantera terhadap perusahaan seperti DFDV, CEP, SBET, serta respons sukses mereka di pasar, telah membantu mendorong serangkaian proyek berikutnya, banyak di antaranya masih kami evaluasi secara aktif.