Auteur : Mason Nystrom, partenaire de Pantera ; traduit par : 0xjs@Jinse Caijing
Consommateur DeFi
Avec la baisse des taux d'intérêt, les rendements DeFi commencent à devenir plus attractifs. L'augmentation de la volatilité a entraîné plus d'utilisateurs, de rendements et de leviers. De plus, avec les rendements plus durables apportés par les actifs du monde réel (RWA), il est soudainement devenu beaucoup plus facile de construire des applications financières cryptographiques grand public.
Lorsqu'on combine ces tendances macroéconomiques avec des innovations dans l'abstraction de la chaîne, les comptes/wallets intelligents et la transition générale vers le mobile, il existe une opportunité claire de créer une expérience DeFi de niveau consommateur.
Certaines des applications de finance cryptographique les plus réussies des dernières années sont nées de l'amélioration de l'expérience utilisateur et de la combinaison de la spéculation.
● Robots de trading (par exemple Telegram) – Fournit aux utilisateurs la possibilité de trader dans l'expérience de messagerie et sociale.
● Meilleur portefeuille crypto (comme Phantom) - Améliorer l'expérience des portefeuilles existants et offrir une meilleure expérience sur plusieurs chaînes.
● Nouveaux terminaux, suiveurs de portefeuille et couches de découverte (comme Photon, Azura, Dexscreener, etc.) – Offrir des fonctionnalités avancées aux utilisateurs avancés et permettre aux utilisateurs d'accéder à DeFi via une interface similaire à celle de CeFi.
● Robinhood des memecoins (comme Vector, Moonshot, Hype, etc.) – Jusqu'à présent, les cryptomonnaies ont principalement favorisé les ordinateurs de bureau, mais l'expérience axée sur le mobile dominera les applications de trading à l'avenir.
● Launchpad de jetons – (par exemple, Pump, Virtuals, etc.) – offre à quiconque la possibilité de créer des jetons sans autorisation, quelle que soit sa capacité technique.
Avec le lancement de plus en plus d'applications DeFi grand public, elles ressembleront à des applications de fintech, offrant une expérience utilisateur standard appréciée par les utilisateurs, mais elles agrégeront et fourniront une expérience personnalisée des protocoles DeFi en arrière-plan. Ces applications se concentreront sur l'expérience de découverte, les produits offerts (par exemple, les types de rendement), l'attractivité pour les utilisateurs avancés (par exemple, en offrant des fonctionnalités pratiques comme le levier multi-collatéral), et elles abstrairont généralement la complexité des interactions sur la chaîne.
RWA Flywheel : Croissance endogène et croissance exogène
Depuis 2022, des taux d'intérêt élevés ont soutenu un afflux massif d'actifs du monde réel en chaîne (RWA). Mais maintenant, la transition des finances hors chaîne vers les finances en chaîne s'accélère, car de grandes sociétés de gestion d'actifs comme BlackRock réalisent que l'émission d'RWA en chaîne apporte des avantages significatifs, notamment : des actifs financiers programmables, une structure de coûts faible pour l'émission et la maintenance des actifs, et une plus grande accessibilité des actifs. Ces avantages, tels que les stablecoins, ont augmenté de 10 fois par rapport au paysage financier actuel.
Selon les données de RWA.xzy et DefiLlama, les RWA représentent 21-22 % des actifs Ethereum. Ces RWA apparaissent principalement sous la forme d'obligations du Trésor américain de catégorie A, soutenues par le gouvernement américain. Cette croissance est principalement alimentée par des taux d'intérêt élevés, qui rendent plus facile pour les investisseurs de parier sur la Réserve fédérale plutôt que sur DeFi. Bien que les vents macroéconomiques changent, diminuant l'attrait des obligations d'État, le cheval de Troie de la tokenisation des actifs en chaîne est déjà entré à Wall Street, ouvrant la porte à davantage d'actifs risqués sur la chaîne.
Avec de plus en plus d'actifs traditionnels transférés sur la blockchain, cela déclenchera un effet de vol à vis, remplaçant progressivement les circuits financiers traditionnels par des protocoles DeFi.
Pourquoi est-ce important ? La croissance des cryptomonnaies se résume au capital exogène et au capital endogène.
La plupart des DeFi sont endogènes (c'est-à-dire essentiellement circulaires dans l'écosystème DeFi) et capables de croître d'eux-mêmes. Cependant, historiquement, cela a montré une certaine réflexivité : cela monte, cela descend, puis cela revient à son point de départ. Mais au fil du temps, de nouveaux protocoles ont progressivement élargi la part de marché de DeFi.
Le prêt sur chaîne via Maker, Compound et Aave a élargi l'utilisation des garanties natives de la cryptographie comme effet de levier.
Les échanges décentralisés, en particulier les AMM, ont élargi la gamme des tokens négociables et ont lancé la liquidité sur la chaîne. Cependant, la DeFi ne peut développer son marché que dans une certaine mesure. Bien que le capital endogène (comme la spéculation sur les actifs en chaîne) ait propulsé le marché crypto vers une catégorie d'actifs solide, le capital exogène (présent en dehors de l'économie en chaîne) est essentiel pour la prochaine vague de croissance de la DeFi.
RWA représente un vaste potentiel de capital exogène. RWA (marchandises, actions, crédit privé, devises, etc.) offre la plus grande opportunité pour l'expansion de la DeFi, en ne se limitant plus au simple transfert de capital des poches des particuliers vers celles des traders. Tout comme le marché des stablecoins a besoin de croître grâce à davantage d'usages exogènes (plutôt que de spéculation financière sur la chaîne), d'autres activités DeFi (comme le trading, le prêt, etc.) doivent également croître.
L'avenir de la DeFi est que toutes les activités financières seront transférées sur la blockchain. La DeFi continuera de connaître deux expansions parallèles : une expansion endogène similaire réalisée par davantage d'activités sur chaîne, et une expansion exogène réalisée par le transfert d'actifs du monde réel sur la chaîne.
La plateforme DEFI
« La force d'une plateforme réside dans sa capacité à favoriser les relations entre les fournisseurs tiers et les utilisateurs finaux. » — Ben Thompson
Les protocoles cryptographiques s'apprêtent à connaître leur moment de plateforme.
Les applications DeFi évoluent toutes vers le même modèle commercial, passant de protocoles d'application indépendants à des protocoles de plateforme matures.
Mais comment ces applications DeFi sont-elles devenues des plateformes ? Aujourd'hui, la plupart des protocoles DeFi sont relativement rigides, offrant des services standardisés aux applications souhaitant interagir avec ces protocoles.
Dans de nombreux cas, les applications ne paient des frais à un protocole que pour leurs actifs fondamentaux (comme la liquidité) comme un utilisateur standard, plutôt que de pouvoir construire une expérience différenciée ou une logique de programmation directement au sein du protocole.
La plupart des plateformes commencent de cette manière, en résolvant des problèmes fondamentaux pour un seul cas d'utilisation. Stripe proposait à l'origine une API de paiement, permettant aux entreprises individuelles (comme les boutiques en ligne) d'accepter des paiements sur leur site, mais elle ne s'appliquait qu'à une seule entreprise. Avec le lancement de Stripe Connect, les entreprises ont pu traiter des paiements au nom de plusieurs vendeurs ou prestataires de services, faisant de Stripe la plateforme qu'elle est aujourd'hui. Par la suite, elle a offert aux développeurs de meilleures façons de créer plus d'intégrations, élargissant ainsi son effet de réseau. De même, des plateformes DeFi comme Uniswap passent maintenant d'applications indépendantes facilitant les échanges (comme DEX) à la construction de plateformes DeFi, permettant à tout développeur ou application de créer son propre DEX sur la liquidité d'Uniswap.
Les principaux facteurs de transformation des plateformes DeFi sont le changement de modèle commercial et l'évolution des primitives de liquidité singulières.
Les primitives de liquidité singleton — Uniswap, Morpho, Fluid — agrègent la liquidité pour les protocoles DeFi, permettant à deux parties modulaires de la chaîne de valeur (par exemple, les fournisseurs de liquidité et les applications/utilisateurs) d'accéder à celle-ci. L'expérience des fournisseurs de liquidité devient plus rationalisée, allouant des fonds à un seul protocole, plutôt qu'à des pools de fonds différenciés ou des protocoles de coffres isolés. Pour les applications, elles peuvent désormais louer de la liquidité à partir de plateformes DeFi, plutôt que de simplement agréger des services de base (par exemple, DEX, prêt, etc.).
Voici quelques exemples de protocoles de plateformes DeFi émergentes :
Uniswap V4 pousse un modèle de liquidité à instance unique, permettant aux applications (comme les hooks) de louer de la liquidité du protocole Uniswap V4, plutôt que de simplement router la liquidité via le protocole comme dans Uniswap V2 et V3.
Morpho a évolué vers un modèle de plateforme similaire, où MorphoBlue agit comme une couche de liquidité primitive centrale, permettant un accès sans autorisation via le coffre-fort créé par MetaMorpho (un protocole construit sur la liquidité primitive de MorphoBlue).
De la même manière, le protocole Fluid d'Instadapp a créé une couche de liquidité partagée, accessible à ses protocoles de prêt et de DEX.
Bien que ces plateformes présentent des différences, elles partagent un point commun : les plateformes DeFi émergentes partagent des modèles similaires, construisant une couche de contrat de liquidité unique au niveau supérieur, puis développant des protocoles plus modulaires sur celle-ci pour une plus grande flexibilité et personnalisation des applications.
Les protocoles DeFi ont évolué d'applications autonomes à des plateformes matures, marquant la maturité de l'économie on-chain. En adoptant des primitives de liquidité singleton et une architecture modulaire, des protocoles tels qu'Uniswap, Morpho et Fluid (anciennement Instadapp) libèrent de nouveaux niveaux de flexibilité et d'innovation. Cette transformation reflète la manière dont des plateformes traditionnelles comme Stripe autorisent les développeurs tiers à construire au-dessus des services de base, favorisant ainsi des effets de réseau et la création de valeur plus importants. Alors que la DeFi entre dans l'ère des plateformes, la capacité de faciliter des applications financières personnalisables et composables deviendra une caractéristique déterminante, élargissant le marché des protocoles DeFi existants et permettant à une nouvelle vague d'applications de se construire sur ces plateformes DeFi.
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Les trois grandes tendances de la Finance décentralisée
Auteur : Mason Nystrom, partenaire de Pantera ; traduit par : 0xjs@Jinse Caijing
Consommateur DeFi
Avec la baisse des taux d'intérêt, les rendements DeFi commencent à devenir plus attractifs. L'augmentation de la volatilité a entraîné plus d'utilisateurs, de rendements et de leviers. De plus, avec les rendements plus durables apportés par les actifs du monde réel (RWA), il est soudainement devenu beaucoup plus facile de construire des applications financières cryptographiques grand public.
Lorsqu'on combine ces tendances macroéconomiques avec des innovations dans l'abstraction de la chaîne, les comptes/wallets intelligents et la transition générale vers le mobile, il existe une opportunité claire de créer une expérience DeFi de niveau consommateur.
Certaines des applications de finance cryptographique les plus réussies des dernières années sont nées de l'amélioration de l'expérience utilisateur et de la combinaison de la spéculation.
● Robots de trading (par exemple Telegram) – Fournit aux utilisateurs la possibilité de trader dans l'expérience de messagerie et sociale.
● Meilleur portefeuille crypto (comme Phantom) - Améliorer l'expérience des portefeuilles existants et offrir une meilleure expérience sur plusieurs chaînes.
● Nouveaux terminaux, suiveurs de portefeuille et couches de découverte (comme Photon, Azura, Dexscreener, etc.) – Offrir des fonctionnalités avancées aux utilisateurs avancés et permettre aux utilisateurs d'accéder à DeFi via une interface similaire à celle de CeFi.
● Robinhood des memecoins (comme Vector, Moonshot, Hype, etc.) – Jusqu'à présent, les cryptomonnaies ont principalement favorisé les ordinateurs de bureau, mais l'expérience axée sur le mobile dominera les applications de trading à l'avenir.
● Launchpad de jetons – (par exemple, Pump, Virtuals, etc.) – offre à quiconque la possibilité de créer des jetons sans autorisation, quelle que soit sa capacité technique.
Avec le lancement de plus en plus d'applications DeFi grand public, elles ressembleront à des applications de fintech, offrant une expérience utilisateur standard appréciée par les utilisateurs, mais elles agrégeront et fourniront une expérience personnalisée des protocoles DeFi en arrière-plan. Ces applications se concentreront sur l'expérience de découverte, les produits offerts (par exemple, les types de rendement), l'attractivité pour les utilisateurs avancés (par exemple, en offrant des fonctionnalités pratiques comme le levier multi-collatéral), et elles abstrairont généralement la complexité des interactions sur la chaîne.
RWA Flywheel : Croissance endogène et croissance exogène
Depuis 2022, des taux d'intérêt élevés ont soutenu un afflux massif d'actifs du monde réel en chaîne (RWA). Mais maintenant, la transition des finances hors chaîne vers les finances en chaîne s'accélère, car de grandes sociétés de gestion d'actifs comme BlackRock réalisent que l'émission d'RWA en chaîne apporte des avantages significatifs, notamment : des actifs financiers programmables, une structure de coûts faible pour l'émission et la maintenance des actifs, et une plus grande accessibilité des actifs. Ces avantages, tels que les stablecoins, ont augmenté de 10 fois par rapport au paysage financier actuel.
Selon les données de RWA.xzy et DefiLlama, les RWA représentent 21-22 % des actifs Ethereum. Ces RWA apparaissent principalement sous la forme d'obligations du Trésor américain de catégorie A, soutenues par le gouvernement américain. Cette croissance est principalement alimentée par des taux d'intérêt élevés, qui rendent plus facile pour les investisseurs de parier sur la Réserve fédérale plutôt que sur DeFi. Bien que les vents macroéconomiques changent, diminuant l'attrait des obligations d'État, le cheval de Troie de la tokenisation des actifs en chaîne est déjà entré à Wall Street, ouvrant la porte à davantage d'actifs risqués sur la chaîne.
Avec de plus en plus d'actifs traditionnels transférés sur la blockchain, cela déclenchera un effet de vol à vis, remplaçant progressivement les circuits financiers traditionnels par des protocoles DeFi.
Pourquoi est-ce important ? La croissance des cryptomonnaies se résume au capital exogène et au capital endogène.
La plupart des DeFi sont endogènes (c'est-à-dire essentiellement circulaires dans l'écosystème DeFi) et capables de croître d'eux-mêmes. Cependant, historiquement, cela a montré une certaine réflexivité : cela monte, cela descend, puis cela revient à son point de départ. Mais au fil du temps, de nouveaux protocoles ont progressivement élargi la part de marché de DeFi.
Le prêt sur chaîne via Maker, Compound et Aave a élargi l'utilisation des garanties natives de la cryptographie comme effet de levier.
Les échanges décentralisés, en particulier les AMM, ont élargi la gamme des tokens négociables et ont lancé la liquidité sur la chaîne. Cependant, la DeFi ne peut développer son marché que dans une certaine mesure. Bien que le capital endogène (comme la spéculation sur les actifs en chaîne) ait propulsé le marché crypto vers une catégorie d'actifs solide, le capital exogène (présent en dehors de l'économie en chaîne) est essentiel pour la prochaine vague de croissance de la DeFi.
RWA représente un vaste potentiel de capital exogène. RWA (marchandises, actions, crédit privé, devises, etc.) offre la plus grande opportunité pour l'expansion de la DeFi, en ne se limitant plus au simple transfert de capital des poches des particuliers vers celles des traders. Tout comme le marché des stablecoins a besoin de croître grâce à davantage d'usages exogènes (plutôt que de spéculation financière sur la chaîne), d'autres activités DeFi (comme le trading, le prêt, etc.) doivent également croître.
L'avenir de la DeFi est que toutes les activités financières seront transférées sur la blockchain. La DeFi continuera de connaître deux expansions parallèles : une expansion endogène similaire réalisée par davantage d'activités sur chaîne, et une expansion exogène réalisée par le transfert d'actifs du monde réel sur la chaîne.
La plateforme DEFI
« La force d'une plateforme réside dans sa capacité à favoriser les relations entre les fournisseurs tiers et les utilisateurs finaux. » — Ben Thompson
Les protocoles cryptographiques s'apprêtent à connaître leur moment de plateforme.
Les applications DeFi évoluent toutes vers le même modèle commercial, passant de protocoles d'application indépendants à des protocoles de plateforme matures.
Mais comment ces applications DeFi sont-elles devenues des plateformes ? Aujourd'hui, la plupart des protocoles DeFi sont relativement rigides, offrant des services standardisés aux applications souhaitant interagir avec ces protocoles.
Dans de nombreux cas, les applications ne paient des frais à un protocole que pour leurs actifs fondamentaux (comme la liquidité) comme un utilisateur standard, plutôt que de pouvoir construire une expérience différenciée ou une logique de programmation directement au sein du protocole.
La plupart des plateformes commencent de cette manière, en résolvant des problèmes fondamentaux pour un seul cas d'utilisation. Stripe proposait à l'origine une API de paiement, permettant aux entreprises individuelles (comme les boutiques en ligne) d'accepter des paiements sur leur site, mais elle ne s'appliquait qu'à une seule entreprise. Avec le lancement de Stripe Connect, les entreprises ont pu traiter des paiements au nom de plusieurs vendeurs ou prestataires de services, faisant de Stripe la plateforme qu'elle est aujourd'hui. Par la suite, elle a offert aux développeurs de meilleures façons de créer plus d'intégrations, élargissant ainsi son effet de réseau. De même, des plateformes DeFi comme Uniswap passent maintenant d'applications indépendantes facilitant les échanges (comme DEX) à la construction de plateformes DeFi, permettant à tout développeur ou application de créer son propre DEX sur la liquidité d'Uniswap.
Les principaux facteurs de transformation des plateformes DeFi sont le changement de modèle commercial et l'évolution des primitives de liquidité singulières.
Les primitives de liquidité singleton — Uniswap, Morpho, Fluid — agrègent la liquidité pour les protocoles DeFi, permettant à deux parties modulaires de la chaîne de valeur (par exemple, les fournisseurs de liquidité et les applications/utilisateurs) d'accéder à celle-ci. L'expérience des fournisseurs de liquidité devient plus rationalisée, allouant des fonds à un seul protocole, plutôt qu'à des pools de fonds différenciés ou des protocoles de coffres isolés. Pour les applications, elles peuvent désormais louer de la liquidité à partir de plateformes DeFi, plutôt que de simplement agréger des services de base (par exemple, DEX, prêt, etc.).
Voici quelques exemples de protocoles de plateformes DeFi émergentes :
Uniswap V4 pousse un modèle de liquidité à instance unique, permettant aux applications (comme les hooks) de louer de la liquidité du protocole Uniswap V4, plutôt que de simplement router la liquidité via le protocole comme dans Uniswap V2 et V3.
Morpho a évolué vers un modèle de plateforme similaire, où MorphoBlue agit comme une couche de liquidité primitive centrale, permettant un accès sans autorisation via le coffre-fort créé par MetaMorpho (un protocole construit sur la liquidité primitive de MorphoBlue).
De la même manière, le protocole Fluid d'Instadapp a créé une couche de liquidité partagée, accessible à ses protocoles de prêt et de DEX.
Bien que ces plateformes présentent des différences, elles partagent un point commun : les plateformes DeFi émergentes partagent des modèles similaires, construisant une couche de contrat de liquidité unique au niveau supérieur, puis développant des protocoles plus modulaires sur celle-ci pour une plus grande flexibilité et personnalisation des applications.
Les protocoles DeFi ont évolué d'applications autonomes à des plateformes matures, marquant la maturité de l'économie on-chain. En adoptant des primitives de liquidité singleton et une architecture modulaire, des protocoles tels qu'Uniswap, Morpho et Fluid (anciennement Instadapp) libèrent de nouveaux niveaux de flexibilité et d'innovation. Cette transformation reflète la manière dont des plateformes traditionnelles comme Stripe autorisent les développeurs tiers à construire au-dessus des services de base, favorisant ainsi des effets de réseau et la création de valeur plus importants. Alors que la DeFi entre dans l'ère des plateformes, la capacité de faciliter des applications financières personnalisables et composables deviendra une caractéristique déterminante, élargissant le marché des protocoles DeFi existants et permettant à une nouvelle vague d'applications de se construire sur ces plateformes DeFi.