Sous la crise de la dette américaine, les stablecoins deviennent un nouvel outil de financement. Le dollar numérique pourrait redéfinir l'ordre financier mondial.
La crise de la dette américaine stimule l'innovation financière, les stablecoins devenant un nouvel outil de financement de la dette
Une expérience financière déclenchée par une crise de la dette de 36 000 milliards de dollars est en cours, tentant de transformer le monde de la crypto en un récepteur de la dette américaine, le système monétaire mondial est en train d'être silencieusement remodelé.
Le Congrès américain accélère l'adoption d'une législation appelée "loi magnifique". Le dernier rapport d'une banque la qualifie de "plan de Pennsylvanie" pour faire face à la gigantesque dette des États-Unis - en obligeant l'achat de stablecoins pour financer la dette publique, intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.
Cette loi forme un coup de poing politique avec une autre loi, qui impose déjà que tous les stablecoins en dollars doivent être entièrement couverts par des liquidités, des obligations d'État ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des stablecoins. La loi exige que les émetteurs de stablecoins détiennent des réserves de 1:1 en dollars ou en actifs à haute liquidité (comme des obligations d'État à court terme) et interdit les stablecoins algorithmiques, tout en établissant un cadre de réglementation à double niveau fédéral et étatique. Son objectif est clair :
Soulager la pression sur la dette américaine : forcer les actifs de réserve des stablecoins à se diriger vers le marché de la dette américaine. Il est prévu qu'en 2028, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteindra 20 000 milliards de dollars, dont 16 000 milliards de dollars seront investis dans la dette américaine, fournissant ainsi de nouvelles voies de financement pour le déficit budgétaire américain.
Consolider la domination du dollar : actuellement, 95 % des stablecoins sont adossés au dollar. Le projet de loi établit un circuit fermé "dollar → stablecoin → paiements mondiaux → retour des obligations américaines", renforçant le "droit de frappe en chaîne" du dollar dans l'économie numérique.
Favoriser les attentes de baisse des taux d'intérêt : le rapport souligne que l'adoption de la loi met la pression sur la Réserve fédérale pour baisser les taux d'intérêt afin de réduire le coût du financement de la dette américaine, tout en guidant un affaiblissement du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.
Le lac de retenue des obligations américaines, le stablecoin devient un outil politique
La dette fédérale américaine a dépassé 36 billions de dollars, et le principal et les intérêts à rembourser en 2025 s'élèvent à 9 billions de dollars. Face à ce "lac de dettes", le gouvernement doit rapidement ouvrir de nouvelles voies de financement. Et les stablecoins, cette innovation financière qui était autrefois à la périphérie de la réglementation, deviennent par surprise une bouée de sauvetage.
Selon les signaux émis lors d'un séminaire sur les fonds de marché monétaire, les stablecoins sont en train d'être cultivés comme de "nouveaux acheteurs" sur le marché des obligations américaines. Un PDG de conseil en investissement mondial a déclaré : "Les stablecoins créent une demande supplémentaire considérable pour le marché des obligations d'État."
Les données montrent : la capitalisation boursière totale des stablecoins est de 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont investis dans des bons du Trésor américain ou des accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.
Une banque prévoit qu'en 2030, la capitalisation boursière des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 billions de dollars, et à ce moment-là, le montant des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 billion de dollars. Cette taille serait suffisante pour les placer parmi les plus grands détenteurs de la dette américaine.
Les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar, les principaux stablecoins détenant près de 200 milliards de dollars en obligations américaines, ce qui équivaut à 0,5 % de la dette publique américaine ; si la taille passe à 2000 milliards de dollars (80 % alloués aux obligations américaines), la détention dépassera celle de tout pays unique. Ce mécanisme pourrait :
Distorsion du marché financier : une demande accrue de titres du Trésor américain à court terme fait baisser les rendements, accentuant l'aplatissement de la courbe des rendements et affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.
Affaiblir le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : les stablecoins contournent le système bancaire traditionnel pour les flux transfrontaliers, réduisant ainsi la capacité d'intervention sur les taux de change (comme la crise qui a éclaté au Sri Lanka en 2022 en raison de la fuite des capitaux).
Scalpel législatif, ingénierie financière de l'arbitrage réglementaire
La "Loi sur la Belle Politique" et une autre loi constituent une combinaison de politiques précises. Cette dernière, en tant que cadre réglementaire, oblige les stablecoins à devenir des "acheteurs de dettes" des obligations américaines ; la première offre des incitations à l'émission, formant ainsi un cercle complet.
Le design central de la loi est rempli de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent des stablecoins pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce même montant. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et aux objectifs de financement public. Un des plus grands émetteurs de stablecoins a net acheté 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, devenant le septième plus grand acheteur d'obligations américaines au monde.
Le système de classification des régulations dévoile davantage l'intention de soutenir les oligopoles : les stablecoins d'une capitalisation supérieure à 10 milliards de dollars sont directement réglementés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont laissés aux agences d'État. Ce dispositif accélère la concentration du marché, où deux stablecoins dominent déjà plus de 70 % de la part de marché.
Le projet de loi comprend également des clauses d'exclusivité : il interdit la circulation des stablecoins non basés sur le dollar aux États-Unis, sauf s'ils acceptent une réglementation équivalente. Cela renforce l'hégémonie du dollar et ouvre la voie à un stablecoin soutenu - ce jeton a déjà reçu un engagement d'investissement de 2 milliards de dollars de la part d'une société d'investissement.
La chaîne de transfert de dette, la mission de sauvetage des stablecoins
Au second semestre 2025, le marché des obligations d'État américaines connaîtra un afflux supplémentaire de 1 000 milliards de dollars. Face à cette vague, les émetteurs de stablecoin sont très attendus. Le responsable de la stratégie des taux d'intérêt d'une banque a déclaré : "Si le Trésor passe au financement à court terme, l'augmentation de la demande apportée par les stablecoins offrira une marge de manœuvre politique au ministre des Finances."
La conception des mécanismes est vraiment astucieuse :
Pour chaque dollar de stablecoin émis, il est nécessaire d'acheter un dollar de bons du Trésor à court terme, créant ainsi un canal de financement direct.
La demande de stablecoin se traduit par un pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, formant un cycle de demande auto-renforçant.
Un responsable de portefeuille d'une société de fintech a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en pourparlers pour une collaboration sur les stablecoins, demandant "comment lancer un projet stablecoin en huit semaines". L'engouement dans l'industrie a atteint son paroxysme.
Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement ancrés dans les obligations à court terme du Trésor américain, sans réelle aide à la contradiction entre l'offre et la demande des obligations à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste insignifiante par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations américaines — la taille totale des stablecoins dans le monde est de 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations américaines dépassent 1 000 milliards de dollars.
Nouvelle hégémonie du dollar, montée du colonialisme sur la chaîne
La stratégie profonde du projet réside dans la numérisation de la domination du dollar. 95 % des stablecoins sont indexés sur le dollar, construisant un "réseau dollar fantôme" en dehors du système bancaire traditionnel.
Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et d'autres régions effectuent des transferts transfrontaliers en utilisant des stablecoins, contournant les systèmes traditionnels, ce qui réduit les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.
L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de règlement international :
Le règlement traditionnel en dollars dépend d'un réseau interbancaire
Les stablecoins sont intégrés sous la forme de "dollars on-chain" dans divers systèmes de paiement distribués.
La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".
L'Union européenne prend clairement conscience de la menace. Sa réglementation associée limite les fonctionnalités de paiement quotidien des stablecoins non en euros et impose une interdiction d'émission pour les stablecoins à grande échelle. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.
Hong Kong adopte une stratégie différenciée : en établissant un système de licence pour les stablecoins, il prévoit également de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde. La Banque de Hong Kong prévoit en outre de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), afin de promouvoir la mise en chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.
Réseau de transmission des risques, compte à rebours de la bombe à retardement
La loi engendre trois risques structurels.
Première couche : spirale mortelle des obligations américaines et des stablecoins. Si les utilisateurs retirent collectivement un stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → le prix des obligations américaines s'effondre → la valeur de réserve des autres stablecoins diminue → effondrement total. En 2022, un stablecoin a brièvement perdu son ancrage en raison de la panique du marché, et de futurs événements similaires pourraient avoir un impact sur le marché des obligations américaines en raison de l'augmentation de l'échelle.
Deuxième niveau : amplification des risques de la finance décentralisée. Après l'entrée des stablecoins dans l'écosystème DeFi, la levée de fonds par le biais de l'exploitation de la liquidité, des prêts et des garanties entraîne un effet de levier à plusieurs niveaux. Le mécanisme de Restaking permet de réengager les actifs entre différents protocoles, amplifiant ainsi les risques de manière géométrique. Une fois que la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut déclencher une série de liquidations.
Troisième niveau : perte de l'indépendance de la politique monétaire. Un rapport bancaire pointe directement que la loi "fera pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle baisse les taux d'intérêt". Le gouvernement acquiert indirectement le "droit d'imprimer de l'argent" par le biais des stablecoins, ce qui pourrait contourner l'indépendance de la Réserve fédérale - Powell a récemment rejeté les pressions politiques, insinuant qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.
Plus préoccupant, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si le rendement des obligations américaines continue d'être inversé ou s'il y a des attentes de défaut, les propriétés de refuge des stablecoins seront en danger.
Nouveau paysage mondial, reconstruction de l'ordre économique sur la chaîne
Face aux actions des États-Unis, le monde forme trois grands camps :
Camp de fusion de la réglementation : Les organismes de réglementation bancaire du Canada ont annoncé qu'ils étaient prêts à réglementer les stablecoins, avec un cadre en cours d'élaboration. Cela fait écho aux tendances réglementaires aux États-Unis, formant une dynamique de coopération en Amérique du Nord. Une plateforme d'échange lancera en juillet des contrats perpétuels à l'américaine, utilisant des stablecoins pour régler les frais de financement.
Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence dans leurs voies réglementaires. Hong Kong adopte une approche de prudence en resserrant les règles, positionnant les stablecoins comme des "alternatives aux banques virtuelles" ; tandis que Singapour met en œuvre un "sandbox pour les stablecoins", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait entraîner un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.
Camp des alternatives : Les populations des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuge", ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à de sévères défis commerciaux.
Et le système international subira également des transformations : d'unipolaire à "architecture hybride", les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :
Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le renminbi forment une monnaie de réserve triangulaire, complétée par un système de règlement régional (comme l'échange multilatéral de monnaies de l'ASEAN).
Concurrence des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à des défis de transfert de souveraineté.
Fragmentation extrême : Si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait entraîner des camps monétaires divisés entre le dollar, l'euro et les monnaies des BRICS, augmentant considérablement les coûts du commerce mondial.
Le PDG d'une société de paiement a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue des consommateurs, il n'y a actuellement pas de véritable incitation à promouvoir l'adoption des stablecoins". L'entreprise lance un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de la promotion, tandis que certaines plateformes d'échange décentralisées résolvent le problème de la confiance grâce à des contrats intelligents.
Un rapport d'une banque prévoit qu'avec la mise en œuvre de la "loi magnifique", la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, et le dollar s'affaiblira considérablement. D'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 12 000 milliards de dollars en obligations d'État américaines, le système financier mondial aura peut-être discrètement achevé sa reconstruction en chaîne — l'hégémonie du dollar étant intégrée sous forme de code dans chaque transaction sur la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant via un réseau décentralisé.
L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt les habits de la blockchain, les jeux de l'ancien ordre se déroulent sur un nouveau champ de bataille!
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GweiWatcher
· 07-21 10:39
Encore en train de faire des nouveautés, hein ?
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LuckyBlindCat
· 07-21 10:31
Encore une autre discussion nocturne sur la dette américaine.
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alpha_leaker
· 07-21 10:30
Le marché des obligations américaines fait des siennes, les stablecoins vont être malmenés.
Sous la crise de la dette américaine, les stablecoins deviennent un nouvel outil de financement. Le dollar numérique pourrait redéfinir l'ordre financier mondial.
La crise de la dette américaine stimule l'innovation financière, les stablecoins devenant un nouvel outil de financement de la dette
Une expérience financière déclenchée par une crise de la dette de 36 000 milliards de dollars est en cours, tentant de transformer le monde de la crypto en un récepteur de la dette américaine, le système monétaire mondial est en train d'être silencieusement remodelé.
Le Congrès américain accélère l'adoption d'une législation appelée "loi magnifique". Le dernier rapport d'une banque la qualifie de "plan de Pennsylvanie" pour faire face à la gigantesque dette des États-Unis - en obligeant l'achat de stablecoins pour financer la dette publique, intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.
Cette loi forme un coup de poing politique avec une autre loi, qui impose déjà que tous les stablecoins en dollars doivent être entièrement couverts par des liquidités, des obligations d'État ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des stablecoins. La loi exige que les émetteurs de stablecoins détiennent des réserves de 1:1 en dollars ou en actifs à haute liquidité (comme des obligations d'État à court terme) et interdit les stablecoins algorithmiques, tout en établissant un cadre de réglementation à double niveau fédéral et étatique. Son objectif est clair :
Soulager la pression sur la dette américaine : forcer les actifs de réserve des stablecoins à se diriger vers le marché de la dette américaine. Il est prévu qu'en 2028, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteindra 20 000 milliards de dollars, dont 16 000 milliards de dollars seront investis dans la dette américaine, fournissant ainsi de nouvelles voies de financement pour le déficit budgétaire américain.
Consolider la domination du dollar : actuellement, 95 % des stablecoins sont adossés au dollar. Le projet de loi établit un circuit fermé "dollar → stablecoin → paiements mondiaux → retour des obligations américaines", renforçant le "droit de frappe en chaîne" du dollar dans l'économie numérique.
Favoriser les attentes de baisse des taux d'intérêt : le rapport souligne que l'adoption de la loi met la pression sur la Réserve fédérale pour baisser les taux d'intérêt afin de réduire le coût du financement de la dette américaine, tout en guidant un affaiblissement du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.
Le lac de retenue des obligations américaines, le stablecoin devient un outil politique
La dette fédérale américaine a dépassé 36 billions de dollars, et le principal et les intérêts à rembourser en 2025 s'élèvent à 9 billions de dollars. Face à ce "lac de dettes", le gouvernement doit rapidement ouvrir de nouvelles voies de financement. Et les stablecoins, cette innovation financière qui était autrefois à la périphérie de la réglementation, deviennent par surprise une bouée de sauvetage.
Selon les signaux émis lors d'un séminaire sur les fonds de marché monétaire, les stablecoins sont en train d'être cultivés comme de "nouveaux acheteurs" sur le marché des obligations américaines. Un PDG de conseil en investissement mondial a déclaré : "Les stablecoins créent une demande supplémentaire considérable pour le marché des obligations d'État."
Les données montrent : la capitalisation boursière totale des stablecoins est de 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont investis dans des bons du Trésor américain ou des accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.
Une banque prévoit qu'en 2030, la capitalisation boursière des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 billions de dollars, et à ce moment-là, le montant des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 billion de dollars. Cette taille serait suffisante pour les placer parmi les plus grands détenteurs de la dette américaine.
Les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar, les principaux stablecoins détenant près de 200 milliards de dollars en obligations américaines, ce qui équivaut à 0,5 % de la dette publique américaine ; si la taille passe à 2000 milliards de dollars (80 % alloués aux obligations américaines), la détention dépassera celle de tout pays unique. Ce mécanisme pourrait :
Distorsion du marché financier : une demande accrue de titres du Trésor américain à court terme fait baisser les rendements, accentuant l'aplatissement de la courbe des rendements et affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.
Affaiblir le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : les stablecoins contournent le système bancaire traditionnel pour les flux transfrontaliers, réduisant ainsi la capacité d'intervention sur les taux de change (comme la crise qui a éclaté au Sri Lanka en 2022 en raison de la fuite des capitaux).
Scalpel législatif, ingénierie financière de l'arbitrage réglementaire
La "Loi sur la Belle Politique" et une autre loi constituent une combinaison de politiques précises. Cette dernière, en tant que cadre réglementaire, oblige les stablecoins à devenir des "acheteurs de dettes" des obligations américaines ; la première offre des incitations à l'émission, formant ainsi un cercle complet.
Le design central de la loi est rempli de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent des stablecoins pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce même montant. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et aux objectifs de financement public. Un des plus grands émetteurs de stablecoins a net acheté 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, devenant le septième plus grand acheteur d'obligations américaines au monde.
Le système de classification des régulations dévoile davantage l'intention de soutenir les oligopoles : les stablecoins d'une capitalisation supérieure à 10 milliards de dollars sont directement réglementés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont laissés aux agences d'État. Ce dispositif accélère la concentration du marché, où deux stablecoins dominent déjà plus de 70 % de la part de marché.
Le projet de loi comprend également des clauses d'exclusivité : il interdit la circulation des stablecoins non basés sur le dollar aux États-Unis, sauf s'ils acceptent une réglementation équivalente. Cela renforce l'hégémonie du dollar et ouvre la voie à un stablecoin soutenu - ce jeton a déjà reçu un engagement d'investissement de 2 milliards de dollars de la part d'une société d'investissement.
La chaîne de transfert de dette, la mission de sauvetage des stablecoins
Au second semestre 2025, le marché des obligations d'État américaines connaîtra un afflux supplémentaire de 1 000 milliards de dollars. Face à cette vague, les émetteurs de stablecoin sont très attendus. Le responsable de la stratégie des taux d'intérêt d'une banque a déclaré : "Si le Trésor passe au financement à court terme, l'augmentation de la demande apportée par les stablecoins offrira une marge de manœuvre politique au ministre des Finances."
La conception des mécanismes est vraiment astucieuse :
Pour chaque dollar de stablecoin émis, il est nécessaire d'acheter un dollar de bons du Trésor à court terme, créant ainsi un canal de financement direct.
La demande de stablecoin se traduit par un pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, formant un cycle de demande auto-renforçant.
Un responsable de portefeuille d'une société de fintech a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en pourparlers pour une collaboration sur les stablecoins, demandant "comment lancer un projet stablecoin en huit semaines". L'engouement dans l'industrie a atteint son paroxysme.
Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement ancrés dans les obligations à court terme du Trésor américain, sans réelle aide à la contradiction entre l'offre et la demande des obligations à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste insignifiante par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations américaines — la taille totale des stablecoins dans le monde est de 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations américaines dépassent 1 000 milliards de dollars.
Nouvelle hégémonie du dollar, montée du colonialisme sur la chaîne
La stratégie profonde du projet réside dans la numérisation de la domination du dollar. 95 % des stablecoins sont indexés sur le dollar, construisant un "réseau dollar fantôme" en dehors du système bancaire traditionnel.
Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et d'autres régions effectuent des transferts transfrontaliers en utilisant des stablecoins, contournant les systèmes traditionnels, ce qui réduit les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.
L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de règlement international :
Le règlement traditionnel en dollars dépend d'un réseau interbancaire
Les stablecoins sont intégrés sous la forme de "dollars on-chain" dans divers systèmes de paiement distribués.
La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".
L'Union européenne prend clairement conscience de la menace. Sa réglementation associée limite les fonctionnalités de paiement quotidien des stablecoins non en euros et impose une interdiction d'émission pour les stablecoins à grande échelle. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.
Hong Kong adopte une stratégie différenciée : en établissant un système de licence pour les stablecoins, il prévoit également de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde. La Banque de Hong Kong prévoit en outre de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), afin de promouvoir la mise en chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.
Réseau de transmission des risques, compte à rebours de la bombe à retardement
La loi engendre trois risques structurels.
Première couche : spirale mortelle des obligations américaines et des stablecoins. Si les utilisateurs retirent collectivement un stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → le prix des obligations américaines s'effondre → la valeur de réserve des autres stablecoins diminue → effondrement total. En 2022, un stablecoin a brièvement perdu son ancrage en raison de la panique du marché, et de futurs événements similaires pourraient avoir un impact sur le marché des obligations américaines en raison de l'augmentation de l'échelle.
Deuxième niveau : amplification des risques de la finance décentralisée. Après l'entrée des stablecoins dans l'écosystème DeFi, la levée de fonds par le biais de l'exploitation de la liquidité, des prêts et des garanties entraîne un effet de levier à plusieurs niveaux. Le mécanisme de Restaking permet de réengager les actifs entre différents protocoles, amplifiant ainsi les risques de manière géométrique. Une fois que la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut déclencher une série de liquidations.
Troisième niveau : perte de l'indépendance de la politique monétaire. Un rapport bancaire pointe directement que la loi "fera pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle baisse les taux d'intérêt". Le gouvernement acquiert indirectement le "droit d'imprimer de l'argent" par le biais des stablecoins, ce qui pourrait contourner l'indépendance de la Réserve fédérale - Powell a récemment rejeté les pressions politiques, insinuant qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.
Plus préoccupant, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si le rendement des obligations américaines continue d'être inversé ou s'il y a des attentes de défaut, les propriétés de refuge des stablecoins seront en danger.
Nouveau paysage mondial, reconstruction de l'ordre économique sur la chaîne
Face aux actions des États-Unis, le monde forme trois grands camps :
Camp de fusion de la réglementation : Les organismes de réglementation bancaire du Canada ont annoncé qu'ils étaient prêts à réglementer les stablecoins, avec un cadre en cours d'élaboration. Cela fait écho aux tendances réglementaires aux États-Unis, formant une dynamique de coopération en Amérique du Nord. Une plateforme d'échange lancera en juillet des contrats perpétuels à l'américaine, utilisant des stablecoins pour régler les frais de financement.
Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence dans leurs voies réglementaires. Hong Kong adopte une approche de prudence en resserrant les règles, positionnant les stablecoins comme des "alternatives aux banques virtuelles" ; tandis que Singapour met en œuvre un "sandbox pour les stablecoins", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait entraîner un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.
Camp des alternatives : Les populations des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuge", ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à de sévères défis commerciaux.
Et le système international subira également des transformations : d'unipolaire à "architecture hybride", les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :
Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le renminbi forment une monnaie de réserve triangulaire, complétée par un système de règlement régional (comme l'échange multilatéral de monnaies de l'ASEAN).
Concurrence des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à des défis de transfert de souveraineté.
Fragmentation extrême : Si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait entraîner des camps monétaires divisés entre le dollar, l'euro et les monnaies des BRICS, augmentant considérablement les coûts du commerce mondial.
Le PDG d'une société de paiement a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue des consommateurs, il n'y a actuellement pas de véritable incitation à promouvoir l'adoption des stablecoins". L'entreprise lance un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de la promotion, tandis que certaines plateformes d'échange décentralisées résolvent le problème de la confiance grâce à des contrats intelligents.
Un rapport d'une banque prévoit qu'avec la mise en œuvre de la "loi magnifique", la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, et le dollar s'affaiblira considérablement. D'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 12 000 milliards de dollars en obligations d'État américaines, le système financier mondial aura peut-être discrètement achevé sa reconstruction en chaîne — l'hégémonie du dollar étant intégrée sous forme de code dans chaque transaction sur la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant via un réseau décentralisé.
L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt les habits de la blockchain, les jeux de l'ancien ordre se déroulent sur un nouveau champ de bataille!