Consensus 2025 : L'évolution des politiques et de l'écosystème Web3 à Hong Kong

Près de dix mille participants se sont réunis au Centre d'exposition et de congrès de Hong Kong, marquant le premier sommet de haut niveau de l'industrie Web3 au monde à se tenir en Asie. Le choix de Hong Kong comme lieu d'accueil n'est pas seulement dû à son statut de terrain d'expérimentation pour l'innovation financière, mais aussi à son rôle de carrefour pour le flux des valeurs entre l'Est et l'Ouest. Des obligations vertes tokenisées aux bacs à sable réglementaires pour les stablecoins en dollars de Hong Kong, de l'écosystème RWA à l'IA décentralisée, Hong Kong utilise l'innovation politique comme moteur pour faire passer le récit de Web3 d'une expérimentation technologique à une intégration profonde avec le monde réel.

I. Réglementation en premier : exploration ordonnée des limites de conformité de Web3

Si l'on compare l'écosystème Web3 de Hong Kong à un bâtiment, un cadre réglementaire fiable et fortement applicable en est les fondations. Depuis la publication de la déclaration politique à la fin de 2022, Hong Kong a continuellement examiné et amélioré son système de réglementation pour favoriser l'évolution autonome de l'écosystème des actifs virtuels dans des limites de sécurité et de conformité. En élaborant un cadre réglementaire complet couvrant les échanges d'actifs virtuels, les émetteurs de stablecoins, les fournisseurs de services de garde et les activités de négociation de gré à gré, Hong Kong a déjà ouvert la voie à l'interconnexion des valeurs sur le marché financier et à l'innovation à long terme.

Ces mesures ont non seulement accru la crédibilité du marché des actifs virtuels à Hong Kong, mais ont également continué à attirer des capitaux et des entreprises. À la fin de 2024, le Cyberport de Hong Kong avait déjà rassemblé près de 300 entreprises Web3, avec un montant total de financement dépassant 400 millions de dollars hongkongais.

Cependant, le paysage mondial du Web3 a connu des changements énormes au cours des deux dernières années. Avec le retour de Trump sur la scène politique, la situation de la réglementation des crypto-monnaies aux États-Unis s'est clairement améliorée, mettant fin à des années de répression réglementaire sévère, tandis que d'autres régions continuent d'envoyer des signaux favorables aux crypto-monnaies. Dans ce contexte, comment Hong Kong peut-elle tirer parti de cette vague d'innovation ? Le développement du Web3 et des actifs virtuels à Hong Kong doit être à la fois théorique et pragmatique : l'accent doit être mis sur l'innovation technologique et l'innovation d'application qui peuvent avoir un impact substantiel sur l'économie et la société.

Bien que la part de marché des actifs cryptographiques dans le système financier mondial soit inférieure à 1%, leur vitesse d'expansion rapide et leur corrélation croissante avec les actifs financiers traditionnels rendent leurs risques de plus en plus préoccupants. Par le passé, Hong Kong et les États-Unis ont semblé suivre des chemins différents à de nombreux moments, mais en réalité, ils ont le même objectif : maintenir l'innovation tout en prévenant les risques financiers potentiels associés à cette nouvelle catégorie d'actifs.

II. Stablecoin en dollars de Hong Kong : l'ambition "financière" de Hong Kong

Les stablecoins sont un sujet de discussion brûlant lors de cette conférence et constituent également un domaine clé d'intérêt et d'investissement continu à Hong Kong au cours des deux dernières années. Plusieurs institutions ont déjà exprimé leur intention de demander une licence pour émettre des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong.

Bien qu'il soit impossible de déterminer quelle part du gâteau le stablecoin en dollars de Hong Kong pourra finalement revendiquer dans un environnement où les stablecoins en dollars américains détiennent une part de marché absolue, le développement d'un stablecoin en dollars de Hong Kong est un choix inévitable pour saisir l'initiative du développement du Web3 et prendre une avance dans le futur financier. La connexion avec la monnaie fiduciaire est actuellement le scénario le plus digne d'être développé et le plus susceptible de créer de la valeur dans l'écosystème crypto, tandis que le stablecoin est une infrastructure essentielle pour construire ce passage ; par ailleurs, la prochaine étape du développement du Web3 à Hong Kong se concentre sur la rupture des barrières entre le monde virtuel et le monde réel, et le stablecoin est le lien central qui relie la finance traditionnelle et le monde crypto, et pourrait devenir un outil de paiement largement accepté.

À ce stade, les stablecoins non adossés à des actifs en dollars ne peuvent pas rivaliser à court terme avec les stablecoins en dollars, mais grâce à l'innovation des mécanismes (comme les stablecoins générant des intérêts) et à l'innovation des applications (comme les RWA), le stablecoin en dollars de Hong Kong pourrait éviter une concurrence directe avec les stablecoins en dollars, attirant ainsi une plus grande diversité d'institutions et d'utilisateurs.

Bien sûr, nous devons également faire la distinction entre le stablecoin en dollars de Hong Kong et le dollar de Hong Kong numérique. Bien que le dollar de Hong Kong numérique puisse représenter une concurrence potentielle à court terme avec le stablecoin en dollars de Hong Kong, il y a de l'espoir pour un partage des ressources et un complémentarité des avantages à l'avenir : le stablecoin en dollars de Hong Kong aura une utilisation, une expansion et une convivialité dans le marché des actifs virtuels qui surpassera largement celles du dollar de Hong Kong numérique, tandis que le dollar de Hong Kong numérique sera en tête en matière de soutien de valeur et de fiabilité.

Trois, la tokenisation RWA : de la conception à la fission d'un marché de centaines de milliards.

Les RWA sont sans aucun doute le concept le plus en vogue de cette conférence. Les géants de la finance traditionnelle estiment généralement que la tokenisation des RWA n'est pas une tendance, mais une nécessité.

Hong Kong a déjà commencé à adopter activement la vague de tokenisation RWA. Le rapport de politique 2024 propose de promouvoir la tokenisation RWA et la construction d'un écosystème de monnaie numérique, tandis que les départements concernés ont également lancé le "Programme de financement des obligations numériques" pour encourager les marchés de capitaux à adopter la technologie de tokenisation. Le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong a également déclaré qu'il envisageait de promouvoir la tokenisation de l'or.

Cependant, à ce stade, le pouvoir narratif de la tokenisation n'est pas entre les mains de Web3, mais dépend davantage des institutions traditionnelles, et de leur motivation à changer la situation actuelle, en mettant sur la blockchain et en tokenisant les actifs qu'elles détiennent. Cela n'est pas facile pour les institutions traditionnelles : toute nouvelle technologie qui tente de transférer des actifs/activités traditionnels vers un nouveau domaine a souvent du mal à réussir rapidement, car la valeur ajoutée qu'elle crée peut ne pas être suffisamment importante, tandis que les coûts engagés sont souvent très élevés. Il en va de même pour les RWA. Mais avec l'accélération de l'implantation des centres financiers internationaux sur le marché de la tokenisation, Hong Kong a un besoin urgent de plus d'institutions disposant de ressources et d'actifs pour participer activement à l'innovation en matière de tokenisation, afin de prendre plus de pouvoir dans la transformation et d'éviter d'être rapidement distancé dans la compétition internationale. Comment peut-on stimuler la vitalité du marché reste une question importante.

De plus, Hong Kong devrait se concentrer à court terme sur les actifs financiers normalisés les plus appropriés à la tokenisation, et tirer pleinement parti des avantages géographiques et institutionnels que possède Hong Kong en tant que centre international de finance, de commerce et de transport maritime, en mettant l'accent sur les applications de tokenisation dans les scénarios commerciaux et transfrontaliers, afin d'élargir rapidement la taille du marché de la tokenisation des RWA à Hong Kong.

Quatre, ETF et OTC : le "combat d'ombres" des canaux de financement

Une autre mesure clé pour le développement de Web3 à Hong Kong en 2024 est le lancement des ETF sur actifs virtuels au comptant. Depuis la confirmation de l'acceptation des demandes pertinentes à la fin de 2023, jusqu'à l'approbation officielle de 6 ETF sur actifs virtuels au comptant qui seront cotés à la Bourse de Hong Kong fin avril, seulement un peu plus de cent jours se sont écoulés, ce qui témoigne de la "rapidité" et de l'"efficacité" des autorités de régulation de Hong Kong. Le lancement des ETF sur actifs virtuels au comptant ouvre une nouvelle voie de financement pour les nombreux investisseurs souhaitant se positionner sur les actifs cryptographiques. À la fin de 2024, la taille totale des actifs sous gestion des ETF sur Bitcoin à Hong Kong a déjà dépassé 3 milliards de HKD, représentant 0,66 % du volume total du marché des ETF à Hong Kong.

Par rapport aux États-Unis, l'un des principaux avantages des ETF de produits de base en actifs virtuels à Hong Kong réside dans le soutien à la création et au rachat physiques, ainsi que dans le lancement précoce d'un ETF en Ethereum, mais cela n'a pas entraîné d'augmentation continue. Bien que la part des ETF créés par des achats physiques dépasse 50 % dans le volume initial d'émission, la communauté des détenteurs de Bitcoin n'est pas prête à libérer facilement leur liquidité en raison des attentes macroéconomiques, tandis que l'ETF en Ethereum souffre d'un manque de soutien à la mise en jeu, ce qui affecte l'enthousiasme des investisseurs. Bien que le rendement de la mise en jeu d'Ethereum soit actuellement d'environ 3 %, que ce soit d'un point de vue narratif ou économique, le revenu supplémentaire généré par la mise en jeu pourrait être un facteur clé pour attirer les investisseurs, en particulier les investisseurs de la finance traditionnelle, et constitue également une caractéristique principale qui distingue Bitcoin d'Ethereum.

En dehors du canal ETF, Hong Kong a également progressivement formé un réseau de financement à trois niveaux composé de "bourses agréées - OTC conformes - banques". À ce stade, le point focal de la liquidité se trouve sur le marché de gré à gré. Bien que les plateformes de trading restent l'infrastructure la plus importante du marché des cryptomonnaies, une observation des tendances récentes révèle que la liquidité des cryptomonnaies converge progressivement vers le marché OTC. Actuellement, le marché OTC de Hong Kong traite un volume d'échanges annuel atteignant près de 10 milliards de dollars, tout en bénéficiant de la boutique de change de cryptomonnaies, un produit physique spécifique à la région, qui attire non seulement les jeunes investisseurs du monde entier, mais qui est également attrayant pour les participants de la tranche d'âge intermédiaire à élevée. Ces dernières années, le marché OTC de Hong Kong a également suscité l'intérêt de nombreux utilisateurs et institutions dans les domaines du commerce international et des paiements transfrontaliers, devenant ainsi un autre canal important pour rassembler des fonds mondiaux à Hong Kong.

Le gouvernement de Hong Kong envisage de réguler le OTC. Bien que cela puisse affecter l'activité de trading à court terme, à long terme, cela pourrait aider Hong Kong à attirer davantage de fonds conformes, tout en créant un autre canal de libre circulation des fonds en dehors des plateformes de trading agréées. Peut-être que dans un avenir proche, un marché OTC sûr et conforme pourra non seulement améliorer la liquidité du marché de Hong Kong, mais aussi devenir un canal important pour connecter le marché de la liquidité réelle avec le marché des cryptomonnaies et l'écosystème Web3.