Nouveau paysage du marché des alts : un bull run sélectif sera propulsé par les ETF, les rendements réels et la participation institutionnelle

Le sentiment actuel du marché est morose et l'orientation est incertaine, mais nous pourrions être dans la dernière période de calme avant l'explosion de la prochaine "saison des alts". Le marché futur sera différent d'un mouvement haussier généralisé, mais sera plutôt piloté par des facteurs clés tels que les ETF, les rendements réels et la participation institutionnelle.

Signaux de saison des alts déjà présents

Le Bitcoin a récemment atteint le plus haut prix de clôture mensuel de son histoire, mais sa domination sur le marché commence à décliner. Pendant ce temps, de gros capitaux ont discrètement accumulé une grande quantité d'ETH, et le solde de Bitcoin sur les échanges est tombé à son plus bas niveau depuis des années.

Les petits investisseurs restent en attente, les indicateurs de sentiment étant à un niveau bas - c'est précisément l'état de marché idéal pour ceux qui entrent en avance.

L'indice de spéculation des alts reste inférieur à 20 %, le couple ETH/BTC a enfin enregistré sa première hausse hebdomadaire après plusieurs semaines. L'approbation d'un ETF bien connu est quasiment confirmée. Les fonds sur la chaîne commencent à se diriger discrètement vers des domaines en accord avec la narration du marché, tels que DeFi, les actifs du monde réel ( RWA ) et le staking.

Mais ce n'est pas 2021, le marché "à la hausse généralisée" ne se reproduira pas.

Les prochaines tendances seront plus sélectives et fortement influencées par les récits. Les fonds se dirigent vers des actifs à rendement réel, des infrastructures abstraites inter-chaînes et des actifs structurés d'ETF avec des mécanismes de rendement de staking.

Si vous avez accumulé en silence, c'est votre signal.

Profonde transformation dans le domaine de la DeFi

DeFi se dirige vers une phase "plus institutionnalisée et plus invisible". D'une part, des primitives financières conçues pour les institutions, telles que les obligations de réutilisation, le crédit à taux fixe renouvelé automatiquement et les coffres à jetons stables, prospèrent. D'autre part, les couches de combinabilité simplifient la complexité des opérations pour les utilisateurs ordinaires.

En fin de compte, seuls les protocoles qui dépassent le "jeu de points", intègrent une valeur économique réelle ou des cas d'utilisation pourront continuer à attirer des flux de capitaux. Les vrais gagnants seront ceux qui parviendront à combiner de manière parfaite une expérience utilisateur inter-chaînes sans couture, une infrastructure sécurisée et des rendements d'investissement prévisibles, similaires à ceux du monde réel.

Voici six grandes tendances qui se produisent dans le domaine de la DeFi :

1. Optimisation des rendements des stablecoins et des revenus fixes DeFi

DeFi imite de plus en plus la finance traditionnelle, en attirant des fonds en transformant les stablecoins en actifs à rendement élevé et à revenu fixe. Dans un contexte de volatilité accrue sur le marché au comptant, chaque protocole se concentre sur l'efficacité du capital et les structures de taux d'intérêt fixes pour répondre aux besoins des institutions et des particuliers.

Une application de prêt fournit un marché de prêt pour les actifs blue chip et attire la liquidité grâce à un mécanisme de récompense. Un autre projet se concentre sur les stablecoins, introduit de nouveaux actifs et maximise les rendements des stablecoins en utilisant d'autres plateformes. De plus, un projet permet de manière innovante aux utilisateurs de réutiliser des jetons de capital à revenu fixe pour obtenir des USDC à moindre coût, dans le but de générer des rendements annualisés à deux chiffres avec des capitaux inoccupés.

En matière de re-staking, un protocole a lancé des "obligations de re-staking à taux zéro" à durée fixe, offrant un flux de trésorerie prévisible pour les services de validation actifs, tout en apportant aux fournisseurs de liquidité une exposition à des rendements fixes semblables à ceux des obligations. Cette structure pourrait devenir la pierre angulaire des rendements fixes sur le marché de la sécurité.

Mais il faut garder à l'esprit que les rendements élevés souvent annoncés nécessitent un effet de levier, un nouveau staking avec verrouillage ou des stratégies circulaires. Après déduction des frais, du slippage et des risques, le taux de rendement net réel peut être encore plus bas. De plus, bien que la combinabilité qui soutient ces structures circulaires offre de la commodité, elle augmente également le risque systémique de liquidation en chaîne et de dépegging des stablecoins.

2. Intégration de la liquidité inter-chaînes et de l'expérience utilisateur

La façon dont les utilisateurs interagissent avec la liquidité multi-chaînes subit une transformation fondamentale. L'expérience utilisateur inter-chaînes évolue d'un processus de pont compliqué vers un système de dépôt intuitif et basé sur l'intention, les frontières entre les chaînes étant efficacement abstraites.

Le déploiement d'un stablecoin sur d'autres chaînes montre la tendance au développement de l'utilité des stablecoins natifs inter-chaînes. Un autre projet a lancé un composant de dépôt DeFi inter-chaînes intégrable, représentant un saut générationnel dans l'expérience utilisateur. Ce composant permet aux utilisateurs de réaliser en un clic le pontage, l'échange et le déploiement de stratégies.

Un mécanisme de vérification inter-chaînes en temps réel d'un certain protocole favorise également une vérification inter-chaînes à grande vitesse, améliorant efficacement l'efficacité du pont et l'hypothèse de confiance. De nouvelles collaborations entre différentes chaînes ont également progressé dans la réalisation de la transmission d'informations inter-chaînes, indiquant davantage que la guerre entre les chaînes ne disparaîtra pas, mais que l'expérience utilisateur s'intègre progressivement.

La tendance est claire : la capture de valeur se déplace progressivement des chaînes de blocs de niveau 1 elles-mêmes vers des infrastructures et des couches de messagerie composables.

3. Re-staking et marché de sécurité on-chain

Le réengagement évolue vers un marché de sécurité en chaîne indépendant, consistant essentiellement à injecter des ETH réengagés dans des produits structurés, créant ainsi un mécanisme de rendement similaire à celui des obligations d'entreprise ou des obligations d'État.

Un nouveau coffre-fort et des obligations de re-staking pour un certain protocole, permettant aux services de validation active de planifier des budgets sur la base de rendements connus, tout en permettant aux fournisseurs de liquidités de verrouiller l'ETH dans des produits de style de revenu fixe. Un autre projet est actuellement en phase de tests avancés, ajoutant une couche de validation décentralisée, des enchères de validation compétitives, des mécanismes de staking et des fonctionnalités d'optimisation matérielle, posant ainsi les bases d'un écosystème de re-staking à haute performance.

Dans d'autres écosystèmes, il existe également des projets qui offrent un soutien à la re-staking pour les rollups, favorisant l'expansion des couches de sécurité on-chain.

Avec les capitaux qui affluent progressivement vers l'écosystème de re-staking, nous assistons à l'émergence d'une nouvelle forme de "courbe de rendement de re-staking" : les prix des obligations à court terme et à long terme seront tarifés différemment en fonction de la perception du risque, de la liquidité de sortie et du risque de pénalité, entraînant des décotes ou des primes.

Mais la combinabilité entraîne également une vulnérabilité. Par exemple, la structure des obligations à zéro coupon signifie que le capital doit être bloqué jusqu'à la date d'échéance, tout événement de pénalité ou temps d'arrêt du validateur peut gravement nuire au capital - même sans vulnérabilité de contrat intelligent.

4. La monétisation et la programmabilité des infrastructures de données

L'espace de bloc n'est plus un goulot d'étranglement, mais la latence des données et la combinabilité le sont. Certains projets visent à fournir aux développeurs Web3 une infrastructure de lecture/écriture en temps réel monétisable.

Un projet peut réaliser des lectures à la sous-seconde, un contenu dynamique et un accès aux données monétisables, avec pour objectif de remplacer le stockage à froid statique par un calcul en flux en temps réel. Un autre projet peut générer des preuves en peu de temps, avec des améliorations significatives des coûts et de la vitesse. Il existe également un projet qui aborde le problème de la friction entre le changement de portefeuille et l'entrée des utilisateurs à partir du niveau d'interaction des portefeuilles. Son infrastructure prend en charge un grand nombre d'utilisateurs et de portefeuilles, et a déjà réalisé une combinabilité des paiements dans plusieurs scénarios d'application.

Cette tendance engendre un nouveau modèle commercial de middleware : fournir aux développeurs un accès aux données, indépendant de la chaîne, avec une faible latence et un système de facturation à la demande. À l'avenir, un modèle de tarification similaire à celui des services cloud et un système de niveaux pour les développeurs basé sur la latence pourraient être introduits.

5. Infrastructure de crédit institutionnel et intégration des RWA

Le prêt sur la chaîne se dirige vers l'institutionnalisation, avec des limites de crédit renouvelables automatiquement, des taux d'intérêt flottants de secours et des stratégies RWA à effet de levier devenant le point central.

Certain projets d'intégration ont montré la maturité du crédit on-chain. Leur nouveau produit de prêt à taux fixe est équipé d'une logique de renouvellement automatique et de backup, offrant aux utilisateurs institutionnels des outils similaires à ceux couramment utilisés dans la finance traditionnelle. D'autres projets ont annoncé des stratégies RWA levées basées sur des fonds d'une institution financière, indiquant que la tendance future est de construire des coffres on-chain à haut rendement, conformes et adaptés à la liquidité institutionnelle.

D'autres projets encouragent l'amélioration de la liquidité des stablecoins par le biais d'incitations ciblées, optimisant ainsi l'efficacité des rendements pour les teneurs de marché et les gestionnaires de trésorerie recherchant des retours prévisibles.

Nous nous rapprochons progressivement des activités de courtage de gros sur la chaîne, des produits de revenu fixe conformes et structurés vont conduire une nouvelle vague de croissance. Mais la stratégie RWA nécessite des oracles de haute fidélité et une logique de rachat robuste. Tout décalage hors chaîne pourrait déclencher un dépeggement massif ou un risque de marge supplémentaire.

6. Économie des airdrops et minage incitatif

Les airdrops restent la principale stratégie d'acquisition d'utilisateurs, bien que les données de rétention des utilisateurs continuent de diminuer.

Certain projets poursuivent une formule familière : points, système de tâches et interactions gamifiées, pour attirer l'attention.

Cependant, les données montrent qu'après deux semaines, seulement environ 15 % de la valeur totale reste. Par conséquent, les projets sont contraints d'offrir des multiplicateurs de points plus élevés ou de lier des avantages supplémentaires pour attirer les utilisateurs.

Certaines plateformes essaient de réduire les attaques de sorcellerie en utilisant la vérification sociale ou comportementale, mais les grands mineurs continuent d'éviter les restrictions par des méthodes telles que le démantèlement de portefeuilles et des structures multi-signatures.

Les projets qui souhaitent une liquidité à long terme doivent se tourner vers des mécanismes d'incitation axés sur la rétention, tels que le verrouillage, les mécanismes de récompense pondérés dans le temps ou les droits d'accès au staking, plutôt que de se fier uniquement à des points de spéculation pour attirer de nouveaux utilisateurs.

Narration macroéconomique et cadre d'investissement

Bien que les bouleversements géopolitiques puissent encore frapper durement le marché, des acheteurs structurels absorbent constamment chaque baisse. Les alts ne connaîtront pas une "hausse généralisée" comme en 2021 ; au contraire, les récits ayant de véritables catalyseurs (comme l'ETF, des revenus réels, des canaux de distribution des échanges) attireront l'attention, éloignant celle de la pure spéculation.

1. Contexte macroéconomique : volatilité liée aux actualités principales

Récemment, pendant les conflits géopolitiques, le prix du Bitcoin a connu de fortes fluctuations, ce qui prouve encore une fois que le marché de 2025 est influencé par les gros titres. En peu de temps, les mouvements politiques et les actions militaires de plusieurs pays ont entraîné une chute rapide du prix du BTC, qui s'est ensuite complètement rétabli.

Interprétation du marché : après trois mois de stagnation et de pression baissière, la panique géopolitique n'a fait qu'alimenter la lutte pour la liquidité, entraînant un transfert des jetons des détenteurs peu sûrs vers des comptes à long terme. Les ETF continuent d'absorber les jetons en circulation, chaque turbulente macroéconomique accélérant ce transfert. Le BTC fluctue actuellement autour de 107 000 dollars, bien qu'il soit environ 25 % inférieur à son sommet de ce cycle, il reste cependant supérieur à la zone "achat" dans certains modèles d'évaluation.

2. Le silence de l'été, ou plutôt l'accumulation d'énergie avant le saut ?

Bien que les statistiques saisonnières indiquent que le marché du T3 pourrait être plutôt calme, deux grandes forces structurelles ont brisé cette tendance :

• Achats stables d'ETF : L'expérience de 2024 montre qu'un afflux stable de fonds d'ETF crée un plancher structurel. Une fois que la pression de vente des mineurs diminue davantage et que les jetons continuent d'affluer dans les caisses des entreprises, le BTC pourrait rapidement grimper à 130 000 $ une fois que le volume augmentera.
• Le leadership du marché boursier américain : l'indice S&P 500 a atteint un nouveau sommet le 27 juin, tandis que le Bitcoin a affiché des performances en retard. Historiquement, cet écart est souvent corrigé par le BTC dans un délai de 4 à 8 semaines. Si le sentiment de risque global reste optimiste, le marché des cryptomonnaies pourrait simplement être "en retard" plutôt que "inefficace".

3. La seule narration d'altcoin actuellement digne d'intérêt : un ETF de certaines chaînes de blocs de niveau 1

Dans un marché où le récit du "prochain grand événement" est extrêmement rare, un ETF au comptant sur une chaîne publique L1 est devenu le seul sujet ayant un poids institutionnel. La fenêtre d'examen par les régulateurs de plusieurs demandes d'ETF a officiellement ouvert en janvier de cette année, et la décision finale devrait être rendue au plus tard en septembre.

Si la structure des ETF futurs inclut des récompenses de staking, son rôle passera de "sujet de trading L1 à haute Beta" à "actions numériques à revenu quasi". Cela incitera également les actifs liés au staking à être inclus dans le récit des ETF. Actuellement, le prix de SOL en dessous de 150 dollars n'est plus une simple spéculation, mais un positionnement anticipé pour le "trading emballé en ETF".

4. Le soutien fondamental de DeFi

Bien que les jetons Meme et la narration de rotation dominent la chaleur des sujets sur les plateformes sociales, les protocoles en chaîne ayant réellement des flux de trésorerie se renforcent discrètement.

5. Meme jeton

Une plateforme d'échange a récemment lancé des contrats perpétuels qui présentent un modèle de trading de "pump and dump" : ces actifs à faible liquidité sont augmentés par des contrats perpétuels, le taux de financement devient rapidement négatif, et les marketeurs les présentent comme "rotation sectorielle". En réalité, la plupart de ces transactions sont extractives - non créatrices de valeur.