Un homme contemplatif et triste est assis à son ordinateur portable avec une teinte rouge. Crystal Cox/Insider * Les fonds de couverture quantitatifs ont perdu de l'argent depuis le début de juin.
Les causes ne sont pas claires, bien que les dirigeants, les traders et les banques aient pointé quelques facteurs.
Mercredi a été une autre journée difficile, car le quant moyen a perdu 0,8 %, selon Goldman Sachs.
Alors que le monde fondamental de l'investissement s'émerveille devant une autre bulle potentielle composée d'actions mèmes et de traders de détail, les fonds spéculatifs quantitatifs tentent de résoudre un problème beaucoup plus complexe.
Les personnes les plus intelligentes des entreprises de capitaux intelligents subissent une série de pertes depuis plusieurs semaines, commençant au début de juin, des entreprises comme Qube, Two Sigma et Cubist de Point72 enregistrant des pertes pendant cette période. Mercredi a été une autre journée difficile de trading pour de nombreux fonds, l'quant moyen ayant perdu 0,8 %, selon Goldman Sachs.
L'unité de courtage principal de la banque a déclaré que juillet était en passe d'être le pire mois en cinq ans et a souligné des facteurs similaires à ceux qu'elle avait mentionnés plus tôt dans la semaine : une vente à emporter, des transactions encombrées et une forte volatilité dans certaines actions.
Business Insider a précédemment rapporté que les entreprises de quant ont essayé de déterminer la cause des pertes continues qui ont érodé un bon début d'année dans le trading systématique.
Goldman n'est pas la seule entreprise à commencer à comprendre ce qui se passe. Les gestionnaires informatisés ont élaboré des thèses, trouvé des parallèles avec les marchés passés et planifient même un rebond rapide.
Une croyance qui s'installe est que des calamités sur les marchés plus larges sont peu susceptibles de se propager, car les sources de douleur ne sont pas une faiblesse fondamentale du marché ou un tourbillon économique latent, mais plutôt le contraire : une économie étonnamment forte qui a inondé les marchés — et des actions douteuses — de liquidités qui ont par coïncidence pris les quants au dépourvu.
Le fondateur de Dark Forest Technologies, Jacob Kline, a écrit dans une note aux investisseurs vendredi que le scénario actuel est "pas du tout comme en 2007", lorsque le désendettement forcé a infligé des pertes rapides dans tout l'espace systématique. Kline, qui faisait auparavant partie du comité d'investissement chez Bridgewater, a déclaré que la chute de cet été est un sous-produit de "ce que nous appelons poliment un 'rallye de déchets'."
Il théorise que la résurgence des actions poubelles fortement vendues à découvert ces dernières semaines a contraint certaines petites sociétés de quant à vendre leurs positions, ajoutant à la douleur de tous ceux qui tiennent encore.
"C'est un mauvais mois mais pas une crise ; les moteurs sont atypiques mais pas surprenants," indique la note.
Ce n'est pas Sydney Sweeney et le groupe des memestock
Ne donnez pas trop de crédit à Sydney Sweeney et au groupe des memestock. Ils sont arrivés en retard au jeu.
L'histoire continue. Un cadre d'un fonds multimanager impliqué dans des stratégies quantitatives a déclaré que certains grands fonds avaient commencé à constater des pertes avant juin. Des semaines avant que Kohl's et American Eagle ne deviennent les chouchous du commerce de détail, certaines actions de micro-cap et des noms chinois peu échangés "avaient augmenté pendant trois semaines en faisant des choses absurdes."
« Il n'y a pas de maladie sous-jacente. Pas de COVID. Pas de grande crise financière », a déclaré le directeur multimanager.
Il attribue la responsabilité en grande partie à une augmentation plus large de la liquidité du marché et de l'appétit pour le risque, résultant de développements macroéconomiques positifs qui ont commencé à émerger il y a plusieurs mois.
Un "ensemble particulier de circonstances" a précédé la saignée quant, selon Kline. Le rallye du marché boursier général en juin était principalement alimenté par le commerce de détail et le suivi systématique des tendances. Les fonds spéculatifs avaient une exposition nette relativement faible - mais ils avaient couvert les actions de qualité en vendant à découvert celles qui étaient faibles, ce qui était rentable. Le marché a atteint des sommets historiques en juin, et avec des prix si élevés, les fonds spéculatifs ont cessé d'ajouter ces actions de haute qualité mais ont également cessé de parier contre celles qui étaient faibles.
La suppression de leurs positions à découvert a stimulé les actions "pourries", attirant l'attention des traders particuliers et des passionnés d'actions mèmes, faisant ainsi monter ces positions encore plus.
Parce que les quants, en termes simples, utilisent leur puissance mathématique pour "trier le bon du mauvais", comme l'a dit Kline, ce rallye dans les entreprises de faible qualité a préparé beaucoup d'entre elles à la douleur.
« Les quants vont généralement se retrouver de l'autre côté de ce genre de mouvement arbitraire », a déclaré Kline.
Les stratégies qui profitent des tendances à court terme "peuvent aggraver" la montée, a déclaré Antoine Haddad, fondateur de Bainbridge Partners d'un milliard de dollars, un fonds de couverture multistratégie avec des gestionnaires de portefeuille quantitatifs. Cela inclut aussi "des algorithmes pilotés par l'IA", a-t-il ajouté.
Le moteur global de cette frénésie de trading est le solide contexte macroéconomique — faible inflation, impact tarifaire modéré, absence de hausse des taux de la Réserve fédérale — qui a attiré plus d'argent sur le marché. Pendant le Covid et la première folie des memestock il y a quatre ans, le marché était inondé de liquidités, et l'argent se dirigeait vers des endroits étranges, y compris des actions apparemment sans valeur — sans parler des NFT, des cryptomonnaies et des SPAC.
Ce qui se passe en 2025 est un écho, similaire mais bien moins intense.
Une autre nuance et conséquence de l'augmentation de la liquidité et de l'appétit pour le risque est le dégel des marchés des capitaux propres, qui "s'illuminent comme un sapin de Noël", a déclaré l'exécutif multimanager.
Alors que la collecte de fonds était morte pendant une grande partie de cette année, les entreprises ont commencé à lever des fonds à nouveau en juin par le biais d'introductions en bourse, de levées de fonds supplémentaires et d'obligations convertibles, toutes ayant "accéléré vers la fin du trimestre, alors que les émetteurs et les investisseurs mondiaux ont retrouvé confiance au milieu d'un rebond du marché", selon l'appel aux résultats de Morgan Stanley à la mi-juillet.
Cela permet aux entreprises, "ordures" ou autres, d'améliorer leurs perspectives en injectant des fonds dans leurs caisses à des évaluations attractives, ce qui pourrait potentiellement faire monter leur prix de l'action.
Bien que de nombreux fonds spéculatifs surveillent de près ce type d'activité, ce n'est traditionnellement pas le domaine des quants.
« Les quants ne sont pas dans ce secteur et ils ne voient pas ce flux », a déclaré l'exécutif multimanager.
Tous les yeux rivés sur les plus grands fonds quantitatifs de l'industrie
Comprendre la source du carnage quant est une question. Identifier quand la douleur va diminuer est tout aussi important.
Un trader qui travaille dans l'un des plus grands fonds quant de l'industrie a déclaré à BI que les actions des plus grandes entreprises seront le facteur le plus significatif au cours de la semaine prochaine. Si ces fonds sont contraints de vendre, cela pourrait entraîner une douleur sérieuse qui pourrait toucher tout le monde, des fonds communs de placement Fidelity aux traders de détail Robinhood.
« Certains petits acteurs n'ont d'autre choix que de capituler », a déclaré le directeur multimanager, ajoutant que les grandes entreprises savent que si un grand concurrent réduit son exposition, « alors cela devient une contagion plus grande et échappe à tout contrôle. »
Cela ne s'est pas encore produit, et certains parient que les plus gros acteurs resteront simplement en attente.
La taille des fonds, la tolérance à la douleur de leurs dirigeants et la confiance qu'ils ont dans leurs modèles est là où les poids lourds quantitatifs ont la capacité de briller. Ils ont soit des capitaux d'investisseurs bloqués pendant des années, soit une gigantesque réserve d'argent interne, ce qui signifie qu'ils peuvent supporter des pertes plus longtemps, surtout s'ils anticipent un rebond.
Dark Forest a comparé la situation à la fin de 2023, lorsque certains petits quants ont été piqués par le signalement de la Réserve fédérale indiquant que des taux plus bas pourraient arriver. Cette augmentation de la liquidité sur le marché boursier a provoqué une hausse similaire des actions dans lesquelles les quants étaient soit à découvert, soit non investis. Ceux qui "se sont retirés ont raté de grosses opportunités," tandis que les fonds qui ont tenu bon ont enregistré des gains substantiels dans les mois suivants.
« Comme en 2023, les pertes sont suffisamment importantes pour inciter les mains faibles à désendetter, ce qui aggrave les pertes cette semaine », indique la note. Mais cette fois-ci, les « mains fortes » laisseront leurs modèles continuer car « les ARKK du monde ne sont probablement pas susceptibles de continuer à surperformer le marché de 10 % par mois », a déclaré Kline, faisant référence à l'ETF axé sur l'innovation géré par Ark Investment Management.
« Nous pensons que les investisseurs solides devraient augmenter leur levier face à ce vent contraire », conclut la note.
Un autre dirigeant d'un petit fonds quantitatif a déclaré qu'ils prévoyaient de traverser la "fringale dans des secteurs attrayants."
« Nous n'allons pas soudainement changer nos modèles à cause de cela », a-t-il déclaré. « Cela avait été une excellente année avant l'été. Ces conditions peuvent revenir. »
L'exécutif multimanager croit que le pire est derrière nous. Il peut falloir du temps aux marchés pour recalibrer les actions de mauvaise qualité, mais "maintenant que tout le monde en parle, nous avons probablement fini."
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Les quants se font malmener. Certains dirigeants disent savoir pourquoi.
Un homme contemplatif et triste est assis à son ordinateur portable avec une teinte rouge. Crystal Cox/Insider * Les fonds de couverture quantitatifs ont perdu de l'argent depuis le début de juin.
Alors que le monde fondamental de l'investissement s'émerveille devant une autre bulle potentielle composée d'actions mèmes et de traders de détail, les fonds spéculatifs quantitatifs tentent de résoudre un problème beaucoup plus complexe.
Les personnes les plus intelligentes des entreprises de capitaux intelligents subissent une série de pertes depuis plusieurs semaines, commençant au début de juin, des entreprises comme Qube, Two Sigma et Cubist de Point72 enregistrant des pertes pendant cette période. Mercredi a été une autre journée difficile de trading pour de nombreux fonds, l'quant moyen ayant perdu 0,8 %, selon Goldman Sachs.
L'unité de courtage principal de la banque a déclaré que juillet était en passe d'être le pire mois en cinq ans et a souligné des facteurs similaires à ceux qu'elle avait mentionnés plus tôt dans la semaine : une vente à emporter, des transactions encombrées et une forte volatilité dans certaines actions.
Business Insider a précédemment rapporté que les entreprises de quant ont essayé de déterminer la cause des pertes continues qui ont érodé un bon début d'année dans le trading systématique.
Goldman n'est pas la seule entreprise à commencer à comprendre ce qui se passe. Les gestionnaires informatisés ont élaboré des thèses, trouvé des parallèles avec les marchés passés et planifient même un rebond rapide.
Une croyance qui s'installe est que des calamités sur les marchés plus larges sont peu susceptibles de se propager, car les sources de douleur ne sont pas une faiblesse fondamentale du marché ou un tourbillon économique latent, mais plutôt le contraire : une économie étonnamment forte qui a inondé les marchés — et des actions douteuses — de liquidités qui ont par coïncidence pris les quants au dépourvu.
Le fondateur de Dark Forest Technologies, Jacob Kline, a écrit dans une note aux investisseurs vendredi que le scénario actuel est "pas du tout comme en 2007", lorsque le désendettement forcé a infligé des pertes rapides dans tout l'espace systématique. Kline, qui faisait auparavant partie du comité d'investissement chez Bridgewater, a déclaré que la chute de cet été est un sous-produit de "ce que nous appelons poliment un 'rallye de déchets'."
Il théorise que la résurgence des actions poubelles fortement vendues à découvert ces dernières semaines a contraint certaines petites sociétés de quant à vendre leurs positions, ajoutant à la douleur de tous ceux qui tiennent encore.
"C'est un mauvais mois mais pas une crise ; les moteurs sont atypiques mais pas surprenants," indique la note.
Ce n'est pas Sydney Sweeney et le groupe des memestock
Ne donnez pas trop de crédit à Sydney Sweeney et au groupe des memestock. Ils sont arrivés en retard au jeu.
L'histoire continue. Un cadre d'un fonds multimanager impliqué dans des stratégies quantitatives a déclaré que certains grands fonds avaient commencé à constater des pertes avant juin. Des semaines avant que Kohl's et American Eagle ne deviennent les chouchous du commerce de détail, certaines actions de micro-cap et des noms chinois peu échangés "avaient augmenté pendant trois semaines en faisant des choses absurdes."
« Il n'y a pas de maladie sous-jacente. Pas de COVID. Pas de grande crise financière », a déclaré le directeur multimanager.
Il attribue la responsabilité en grande partie à une augmentation plus large de la liquidité du marché et de l'appétit pour le risque, résultant de développements macroéconomiques positifs qui ont commencé à émerger il y a plusieurs mois.
Un "ensemble particulier de circonstances" a précédé la saignée quant, selon Kline. Le rallye du marché boursier général en juin était principalement alimenté par le commerce de détail et le suivi systématique des tendances. Les fonds spéculatifs avaient une exposition nette relativement faible - mais ils avaient couvert les actions de qualité en vendant à découvert celles qui étaient faibles, ce qui était rentable. Le marché a atteint des sommets historiques en juin, et avec des prix si élevés, les fonds spéculatifs ont cessé d'ajouter ces actions de haute qualité mais ont également cessé de parier contre celles qui étaient faibles.
La suppression de leurs positions à découvert a stimulé les actions "pourries", attirant l'attention des traders particuliers et des passionnés d'actions mèmes, faisant ainsi monter ces positions encore plus.
Parce que les quants, en termes simples, utilisent leur puissance mathématique pour "trier le bon du mauvais", comme l'a dit Kline, ce rallye dans les entreprises de faible qualité a préparé beaucoup d'entre elles à la douleur.
« Les quants vont généralement se retrouver de l'autre côté de ce genre de mouvement arbitraire », a déclaré Kline.
Les stratégies qui profitent des tendances à court terme "peuvent aggraver" la montée, a déclaré Antoine Haddad, fondateur de Bainbridge Partners d'un milliard de dollars, un fonds de couverture multistratégie avec des gestionnaires de portefeuille quantitatifs. Cela inclut aussi "des algorithmes pilotés par l'IA", a-t-il ajouté.
Le moteur global de cette frénésie de trading est le solide contexte macroéconomique — faible inflation, impact tarifaire modéré, absence de hausse des taux de la Réserve fédérale — qui a attiré plus d'argent sur le marché. Pendant le Covid et la première folie des memestock il y a quatre ans, le marché était inondé de liquidités, et l'argent se dirigeait vers des endroits étranges, y compris des actions apparemment sans valeur — sans parler des NFT, des cryptomonnaies et des SPAC.
Ce qui se passe en 2025 est un écho, similaire mais bien moins intense.
Une autre nuance et conséquence de l'augmentation de la liquidité et de l'appétit pour le risque est le dégel des marchés des capitaux propres, qui "s'illuminent comme un sapin de Noël", a déclaré l'exécutif multimanager.
Alors que la collecte de fonds était morte pendant une grande partie de cette année, les entreprises ont commencé à lever des fonds à nouveau en juin par le biais d'introductions en bourse, de levées de fonds supplémentaires et d'obligations convertibles, toutes ayant "accéléré vers la fin du trimestre, alors que les émetteurs et les investisseurs mondiaux ont retrouvé confiance au milieu d'un rebond du marché", selon l'appel aux résultats de Morgan Stanley à la mi-juillet.
Cela permet aux entreprises, "ordures" ou autres, d'améliorer leurs perspectives en injectant des fonds dans leurs caisses à des évaluations attractives, ce qui pourrait potentiellement faire monter leur prix de l'action.
Bien que de nombreux fonds spéculatifs surveillent de près ce type d'activité, ce n'est traditionnellement pas le domaine des quants.
« Les quants ne sont pas dans ce secteur et ils ne voient pas ce flux », a déclaré l'exécutif multimanager.
Tous les yeux rivés sur les plus grands fonds quantitatifs de l'industrie
Comprendre la source du carnage quant est une question. Identifier quand la douleur va diminuer est tout aussi important.
Un trader qui travaille dans l'un des plus grands fonds quant de l'industrie a déclaré à BI que les actions des plus grandes entreprises seront le facteur le plus significatif au cours de la semaine prochaine. Si ces fonds sont contraints de vendre, cela pourrait entraîner une douleur sérieuse qui pourrait toucher tout le monde, des fonds communs de placement Fidelity aux traders de détail Robinhood.
« Certains petits acteurs n'ont d'autre choix que de capituler », a déclaré le directeur multimanager, ajoutant que les grandes entreprises savent que si un grand concurrent réduit son exposition, « alors cela devient une contagion plus grande et échappe à tout contrôle. »
Cela ne s'est pas encore produit, et certains parient que les plus gros acteurs resteront simplement en attente.
La taille des fonds, la tolérance à la douleur de leurs dirigeants et la confiance qu'ils ont dans leurs modèles est là où les poids lourds quantitatifs ont la capacité de briller. Ils ont soit des capitaux d'investisseurs bloqués pendant des années, soit une gigantesque réserve d'argent interne, ce qui signifie qu'ils peuvent supporter des pertes plus longtemps, surtout s'ils anticipent un rebond.
Dark Forest a comparé la situation à la fin de 2023, lorsque certains petits quants ont été piqués par le signalement de la Réserve fédérale indiquant que des taux plus bas pourraient arriver. Cette augmentation de la liquidité sur le marché boursier a provoqué une hausse similaire des actions dans lesquelles les quants étaient soit à découvert, soit non investis. Ceux qui "se sont retirés ont raté de grosses opportunités," tandis que les fonds qui ont tenu bon ont enregistré des gains substantiels dans les mois suivants.
« Comme en 2023, les pertes sont suffisamment importantes pour inciter les mains faibles à désendetter, ce qui aggrave les pertes cette semaine », indique la note. Mais cette fois-ci, les « mains fortes » laisseront leurs modèles continuer car « les ARKK du monde ne sont probablement pas susceptibles de continuer à surperformer le marché de 10 % par mois », a déclaré Kline, faisant référence à l'ETF axé sur l'innovation géré par Ark Investment Management.
« Nous pensons que les investisseurs solides devraient augmenter leur levier face à ce vent contraire », conclut la note.
Un autre dirigeant d'un petit fonds quantitatif a déclaré qu'ils prévoyaient de traverser la "fringale dans des secteurs attrayants."
« Nous n'allons pas soudainement changer nos modèles à cause de cela », a-t-il déclaré. « Cela avait été une excellente année avant l'été. Ces conditions peuvent revenir. »
L'exécutif multimanager croit que le pire est derrière nous. Il peut falloir du temps aux marchés pour recalibrer les actions de mauvaise qualité, mais "maintenant que tout le monde en parle, nous avons probablement fini."
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