Dumping by Grayscale, coin price under pressure, when will it restart with a big pump?

[TL；DR]

Depuis l’approbation de 11 ETF Bitcoin au comptant par la SEC américaine début janvier, le GBTC de Grayscale a subi une pression de vente importante, donnant Prix du Bitcoin a apporté un impact.

La vente continue de Grayscale peut être attribuée à des frais de gestion relativement élevés et à la réalité que les détenteurs devraient encaisser après le déverrouillage.

La vente de Grayscale et de projets en faillite a exercé une pression sur les prix récents, ce qui entraîne une certaine pression dans les mois à venir. Cependant, en raison de l’afflux à long terme des capitaux de l’ETF, de la quatrième réduction de moitié et des baisses d’intérêt de la Réserve fédérale américaine, il est généralement convenu que le marché est optimiste à long terme.

Introduction

After the launch of the spot Bitcoin ETF, the cryptocurrency market temporarily fell into a state of confusion. Last week, when the BTC price fell below the psychological defense line of $40,000 for most investors, GBTC saw a capital outflow of over $640 million on the same day.

Bien que la plupart des investisseurs soient optimistes quant à la tendance à long terme du marché, ils restent prudents quant à la trajectoire à court terme. Les ventes continues des institutions resteront un indice important pour suivre l’évolution des prix des crypto-monnaies dans un avenir proche. Cet article en fera une analyse détaillée pour le plaisir des lecteurs.

Sous la pression de la vente de GBTC de Grayscale, le prix de la cryptomonnaie subit une correction

Depuis l’approbation par la SEC américaine de 11 ETF Bitcoin au comptant début janvier, le GBTC de Grayscale a subi une pression de vente importante, ce qui a eu un impact sur le prix du Bitcoin.
Selon les données de marché de Gate.io, le prix du Bitcoin est passé d’environ 49 000 dollars en début d’année à environ 38 000 dollars la semaine dernière.

Figure 1 Source: Gate.io

Cela semble également confirmer le point de vue du marché selon lequel on achète l’anticipation et on vend la réalité. Depuis son introduction en bourse sur le marché américain le 11 janvier, les 10 produits de Bitcoin ETF au comptant ont déjà attiré 26,74 milliards de dollars de fonds en seulement 11 jours de négociation. Cependant, le GBTC de Grayscale a sous-performé, avec des sorties nettes de fonds quotidiennes qui se poursuivent jusqu’à présent.

Le premier jour de cotation, le montant sortant de GBTC était de 9,5 millions de dollars, le jour où les sorties de fonds étaient les plus faibles. Cependant, par la suite, le montant sortant quotidien du fonds Bitcoin ETF a commencé à augmenter, atteignant des milliards de dollars.
Le 22 janvier, les sorties quotidiennes de fonds de GBTC ont dépassé 24 000 bitcoins, établissant ainsi un nouveau record de sorties de fonds quotidiennes à ce jour.

Figure 2 Source: SoSo Value

Dans les 11 jours qui ont suivi la cotation de l’ETF Bitcoin, bien que la plupart des produits aient attiré beaucoup d’argent, le GBTC de Grayscale a continué à faire face au problème des sorties de capitaux, ce qui a entraîné des attentes de pression de vente sur le marché au comptant du BTC.

Le 23 janvier, le prix du BTC a même chuté en dessous de 40 000 dollars. Cependant, avec la diminution progressive des flux de fonds du GBTC depuis le 23 janvier, le prix du BTC a commencé à rebondir. Au moment de la rédaction de cet article, le prix du bitcoin se maintient au-dessus de 42 000 dollars et continue de surpasser l’éther.

Pourquoi Grayscale a-t-il continué à vendre ? Grayscale a continué à vendre plus de 130 000 bitcoins en raison de ses frais de gestion relativement élevés et de la situation réelle de monétisation après le déverrouillage des détenteurs.

Selon les règles d’achat/vente de ce produit ETF, lorsque les investisseurs demandent le rachat ou la vente de GBTC, Grayscale doit vendre du Bitcoin correspondant pour répondre aux besoins de rachat des investisseurs.

Il est facile de constater dans le graphique ci-dessous que les frais de gestion de Grayscale atteignent 1,5 %, bien plus élevés que le niveau de référence de 0,2 % à 0,3 % de l’industrie, en particulier Franklin. Bitcoin Le ETF (EZBC) ne coûte que 0,19%, ce qui permet aux investisseurs institutionnels d’économiser près de 7 fois les coûts par rapport à Grayscale, ce qui est très attrayant. Par conséquent, la vente de la part des investisseurs se manifeste naturellement par une vente continue de Grayscale.

Image 3 Source: coinglass

Bien que Grayscale ait déclaré que les frais actuels ne peuvent maintenir le fonctionnement normal du produit, les nouveaux venus ne peuvent que grignoter la part de marché sous forme de guerre des prix, de sorte qu’il est estimé que plus de 80% des détenteurs de courtage au détail, de comptes de retraite et d’institutions vendent leurs parts de Bitcoin de Grayscale pour se tourner vers d’autres ETF au comptant moins chers.

D’autre part, les actifs de liquidation appartenant aux détenteurs de GBTC, représentés par FTX, peuvent continuer à être vendus et monétisés une fois que le trust GBTC de Grayscale sera suffisamment liquide pour se transformer en ETF. Selon des données privées examinées par CoinDesk et les informations fournies par deux initiés, la principale raison des ventes massives récentes de Grayscale pourrait provenir de la liquidation des actifs en faillite de FTX, d’une valeur totale de 22 millions d’actions GBTC.

Figure 4 Source: SoSo Value

Jusqu’au 22 janvier 2024, FTX Institutional a liquidé l’intégralité de ses 22 millions d’actions GBTC (environ 20 000 BTC). En plus de FTX, d’autres entités en faillite détiennent également une quantité importante d’actions GBTC. Genesis Global pourrait détenir environ 36 millions d’actions (environ 32 000 BTC), tandis qu’une autre entité non divulguée détient environ 31 millions d’actions (environ 28 000 BTC).

Il est important de souligner que le défi pour les actifs de compensation est que le processus de vente peut ne pas être aussi long que prévu, mais plutôt se dérouler de manière plus rapide et coercitive. En revanche, d’autres types d’actionnaires peuvent sortir de leurs positions de manière plus durable. Une fois les problèmes juridiques résolus, il est possible que 100 % des actions de la faillite soient vendues rapidement.

Quand est-ce que la vente à découvert de Grayscale s’arrête ? Le marché va-t-il se tourner vers la hausse ?

Selon une estimation d’une institution, il est prévu que le GBTC, qui représente la pression de vente nette de Bitcoin à venir, puisse libérer entre 130 000 et 230 000 Bitcoins, ce qui représente encore une pression de vente considérable par rapport aux 487 000 Bitcoins actuellement détenus par GBTC.

Image 5 Source: coinglass

Mais en plus du nombre élevé de ventes prévues, nous devrions également nous concentrer sur la vitesse de vente. Le graphique 2 montre que la pression de vente quotidienne diminue progressivement, ce qui est en corrélation positive évidente avec le rebond récent du bitcoin.

Par ailleurs, du point de vue de la liquidité, bien que la Fed ait maintenu les taux d’intérêt inchangés en février, sa position de faucon a exercé une pression sur les actions américaines et les marchés cryptographiques. Avec une faible probabilité de baisse des taux en mars, la probabilité d’une première baisse en mai augmente progressivement, ce qui signifie que le marché devra encore faire face à un environnement de taux élevés pendant plus de trois mois, et même en cas de relâchement des taux, les marchés financiers ont souvent affiché des tendances négatives dans l’histoire. Par conséquent, il reste à voir si le degré d’optimisme du marché concernant la liquidité est trop optimiste.

Dans l’ensemble, la vente de GrayScale et de projets en faillite a exercé une pression sur le prix des pièces récemment et a également freiné dans une certaine mesure la volonté d’entrée de fonds périphériques. Il y aura toujours une certaine pression dans les prochains mois. Mais la situation du marché commence également à devenir plus claire et il est prévisible que, à partir de février, les flux de fonds entre les différents ETF commenceront à se stabiliser. Avec la recherche de moyens moins coûteux d’investir dans Bitcoin, le transfert de capital vers le nouveau domaine des ETF Bitcoin émergents est affecté.

Si nous passons à une perspective d’observation plus large, il est largement accepté par le marché que les facteurs tels que les flux de capitaux à long terme des ETF, la quatrième réduction de moitié et la baisse des taux de la Réserve fédérale contribuent à une vision optimiste à long terme.