¿Cuál es exactamente el objetivo de una empresa de tesorería de Bitcoin? Este artículo se basa en un artículo escrito por Golden Finance y compilado y escrito por Foresight News. (Sinopsis: La verdad detrás de la compra corporativa de bitcoin: ¿el juego de retiro de efectivo y negociación de acciones de ejecutivos internos? ¿Cómo deberían analizar racionalmente los inversores?) (Suplemento de antecedentes: padre rico advierte que "los ETF son solo estafas de papel tapiz": poseer oro, plata y bitcoin físicos es la verdad de hacerse rico en tiempos difíciles) ¿Cuáles son los objetivos de una empresa de reserva de tesorería de Bitcoin? Se trata de aumentar la proporción de bitcoin por acción, que es la relación entre la cantidad total de bitcoin en poder de la empresa y el número de acciones totalmente diluidas de la empresa. Las empresas de microestrategia no están tratando de aprovechar el momento y obtener ganancias en dólares a través del comercio de bitcoin, su único objetivo es aumentar la proporción de bitcoin por acción (BPS) agregando bitcoin a su balance de una manera que agregue valor. Llamamos al tamaño de sus tenencias de Bitcoin "Valor Neto de los Activos (NAV)" y la relación entre su capitalización de mercado y el NAV es "Prima de Valor de Mercado (mNAV)". Si una empresa tiene una capitalización de mercado de USD 10 mil millones y sus tenencias de Bitcoin valen USD 5 mil millones, entonces la capitalización de mercado premium de la empresa es de USD 2. (Digamos que la empresa tiene un suministro de acciones de 100 millones de acciones a 100 dólares por acción y un precio de Bitcoin de 100.000 dólares). Esto significa que la empresa posee 50.000 bitcoins, es decir, el número de bitcoins por cada 1.000 acciones corresponde a 50.000/100.000 = 0,5 monedas. La principal forma en que Bitcoin Reserve aumenta sus ganancias por acción (BPS) es a través de un programa de "cajeros automáticos": emitiendo nuevas acciones, vendiéndolas directamente en el mercado y utilizando las ganancias para comprar más Bitcoin. Esta es la primera vía que llamo a la compañía de reserva que puede aprovechar. Volviendo a mi ejemplo, esta empresa de USD 10 mil millones podría emitir $ 1 mil millones en nuevas acciones, venderlas al mercado y luego usar inmediatamente el efectivo resultante para comprar $ 1 mil millones en Bitcoin. Suponiendo que el precio de las acciones y de Bitcoin no se mueva (esto es solo para entender las matemáticas que hay detrás), entonces la nueva capitalización de mercado de la empresa es de USD 11 mil millones y el nuevo valor neto de los activos es de USD 6 mil millones. Su prima de NAV ahora es de 11/6 = 1.83, por lo que ha bajado, pero su relación de bitcoin por acción ahora es de 60,000/110,000 = 0.545, por lo que ha subido. Entonces podemos definir un "rendimiento de Bitcoin", que es el crecimiento de las ganancias por acción: 0,0545/0,5 = 1,09, es decir, un rendimiento del 9%. La compañía compró más bitcoin de una manera de "valor agregado": incluso cuando el número de acciones se diluyó, esta dilución aún se apreció en términos de ganancias por acción porque la proporción aumentó. Esta operación es la más utilizada por las empresas de reserva de tesorería de Bitcoin y solo se puede realizar cuando la empresa cotiza por encima de su NAV, es decir, cuando la prima del mNAV está por encima de 1. Cuanto mayor sea la prima del mNAV, más rentable será esta operación en el cajero automático, lo que se traducirá en un mayor "rendimiento de Bitcoin". Básicamente, la dirección de la empresa está vendiendo acciones con una prima a los compradores de acciones a corto plazo, y las ganancias que reciban beneficiarán en última instancia a los accionistas a largo plazo. (Pero, obviamente, los compradores a corto plazo tienen el potencial de convertirse en tenedores a largo plazo, por lo que si cree que vale la pena a largo plazo, está bien aceptar racionalmente comprar con una prima mayor). Este "arbitraje" entre la capitalización bursátil de una empresa y su balance también puede, en teoría, operar a la inversa: si el precio de las acciones de la empresa se descuenta significativamente en relación con su valor liquidativo, entonces la dirección puede decidir vender bitcoins en su balance para recomprar acciones, lo que también aumenta el número de bitcoins por acción. En ambos casos, la dirección negocia con operadores de acciones a corto plazo que compran con una gran prima o venden con un descuento significativo, y los ingresos de estas operaciones se redistribuyen a los accionistas a largo plazo, y su valor contable por acción aumenta, lo que significa que el "precio mínimo" teórico de las acciones denominadas en Bitcoin está aumentando. De hecho, la operación más atractiva para la empresa es, con diferencia, vender la acción con una prima por encima del valor liquidativo (mNAV), porque vender cuando el mNAV se deprecia es más complicado: en primer lugar, si la escala es lo suficientemente grande (lo que ocurre en términos de estrategia), esto podría afectar negativamente al precio del activo subyacente (Bitcoin), lo que llevaría a una posible "espiral de la muerte" (es decir, una caída tanto de Bitcoin como de los precios de las acciones). En segundo lugar, envía un mensaje negativo al mercado, hace que la empresa parezca más débil y la hace más pequeña. Por último, una operación de este tipo puede tener implicaciones fiscales, reduciendo su rentabilidad. Como resultado, una empresa de reserva de Bitcoin se centrará principalmente en vender acciones a un mayor NAV por acción para aumentar las ganancias por acción y generar ganancias de Bitcoin. Vale la pena señalar que, dado que los accionistas están comprando empresas de reserva de Bitcoin por sus ganancias de Bitcoin, los rendimientos más altos de Bitcoin justifican la compra de dichas empresas a un NAVP más alto, lo que también permitirá a la empresa generar constantemente mayores ganancias de Bitcoin. El aumento del valor neto de los activos por acción es tanto una causa como una consecuencia. "No suena sostenible, ¡y solo funciona si hay más gente estúpida dispuesta a comprar con un precio superior!" Así es, eso es en gran medida cierto, por lo que una empresa de reserva de Bitcoin que opera únicamente vendiendo acciones (cajeros automáticos) es una herramienta paralizada, y cualquier empresa de reserva de Bitcoin que aspire también debería utilizar un segundo medio para obtener ganancias de bitcoin: el uso de deuda sobre el capital. Parte II: Deuda (apalancamiento) La forma en que las empresas utilizan la deuda es muy sencilla: si cree que Bitcoin crecerá a una cierta tasa de crecimiento anual compuesta (GAGR) (es decir, el retorno anualizado de la inversión), entonces puede emitir un instrumento de renta fija con una tasa de interés por debajo de esa tasa de crecimiento anual compuesta y "tomar la diferencia" en forma de ganancias de Bitcoin. No entraré en detalles sobre qué instrumentos de deuda podría usar una empresa, pero digamos que puede pedir prestado a una tasa de interés del 8% anual y esperar que Bitcoin crezca a una CAGR de más del 20% anual. Luego, la compañía puede pedir prestados dólares y usar los ingresos para comprar Bitcoin, lo que resulta en un diferencial del 12% (20%-8%), y luego devolver las ganancias a los accionistas a través de una relación de ganancias por acción más alta. Obviamente, sé que la gente tiene mucho miedo al apalancamiento y tiende a pensar que el uso de cualquier apalancamiento en el espacio de las criptomonedas te hará perder tu dinero, pero:1/ He escrito un artículo completo (para actualizar) sobre Microstrategy, mostrando que su uso del apalancamiento es muy conservador y la posibilidad de explotar posiciones es extremadamente baja; 2/ Obviamente, es posible superar a Bitcoin con un apalancamiento moderado, especialmente si tiene la protección del vencimiento de la deuda. Un modelo mental simple puede entender el tipo de apalancamiento involucrado en una empresa como MicroStrategy, es decir, imaginar una posición multi-top de Bitcoin a largo plazo con un apalancamiento de 1.2x, que solo se liquidará a la fuerza si el precio de Bitcoin cae por debajo del "precio de cierre" teórico durante tres años consecutivos. Si una empresa puede adquirir permanentemente más Bitcoin a través de un apalancamiento, podrá tener una reserva que supere a Bitcoin, proporcionando ganancias de Bitcoin a los accionistas. Los accionistas a largo plazo pueden pensar en la relación de valor de Bitcoin por acción como el suelo teórico del precio de sus acciones, y este suelo aumentará permanentemente en términos denominados en Bitcoin. Bitcoin Reserve es esencialmente una herramienta diseñada para superar el rendimiento de Bitcoin. Es por eso que algunas personas están dispuestas a mantener acciones de estas empresas durante mucho tiempo a un precio superior al valor contable, sin convertirse en la grande. Por ejemplo, en 202...
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Compañía de reservas de Bitcoin: ¿por qué gastar 2 dólares para comprar 1 dólar de BTC?
¿Cuál es exactamente el objetivo de una empresa de tesorería de Bitcoin? Este artículo se basa en un artículo escrito por Golden Finance y compilado y escrito por Foresight News. (Sinopsis: La verdad detrás de la compra corporativa de bitcoin: ¿el juego de retiro de efectivo y negociación de acciones de ejecutivos internos? ¿Cómo deberían analizar racionalmente los inversores?) (Suplemento de antecedentes: padre rico advierte que "los ETF son solo estafas de papel tapiz": poseer oro, plata y bitcoin físicos es la verdad de hacerse rico en tiempos difíciles) ¿Cuáles son los objetivos de una empresa de reserva de tesorería de Bitcoin? Se trata de aumentar la proporción de bitcoin por acción, que es la relación entre la cantidad total de bitcoin en poder de la empresa y el número de acciones totalmente diluidas de la empresa. Las empresas de microestrategia no están tratando de aprovechar el momento y obtener ganancias en dólares a través del comercio de bitcoin, su único objetivo es aumentar la proporción de bitcoin por acción (BPS) agregando bitcoin a su balance de una manera que agregue valor. Llamamos al tamaño de sus tenencias de Bitcoin "Valor Neto de los Activos (NAV)" y la relación entre su capitalización de mercado y el NAV es "Prima de Valor de Mercado (mNAV)". Si una empresa tiene una capitalización de mercado de USD 10 mil millones y sus tenencias de Bitcoin valen USD 5 mil millones, entonces la capitalización de mercado premium de la empresa es de USD 2. (Digamos que la empresa tiene un suministro de acciones de 100 millones de acciones a 100 dólares por acción y un precio de Bitcoin de 100.000 dólares). Esto significa que la empresa posee 50.000 bitcoins, es decir, el número de bitcoins por cada 1.000 acciones corresponde a 50.000/100.000 = 0,5 monedas. La principal forma en que Bitcoin Reserve aumenta sus ganancias por acción (BPS) es a través de un programa de "cajeros automáticos": emitiendo nuevas acciones, vendiéndolas directamente en el mercado y utilizando las ganancias para comprar más Bitcoin. Esta es la primera vía que llamo a la compañía de reserva que puede aprovechar. Volviendo a mi ejemplo, esta empresa de USD 10 mil millones podría emitir $ 1 mil millones en nuevas acciones, venderlas al mercado y luego usar inmediatamente el efectivo resultante para comprar $ 1 mil millones en Bitcoin. Suponiendo que el precio de las acciones y de Bitcoin no se mueva (esto es solo para entender las matemáticas que hay detrás), entonces la nueva capitalización de mercado de la empresa es de USD 11 mil millones y el nuevo valor neto de los activos es de USD 6 mil millones. Su prima de NAV ahora es de 11/6 = 1.83, por lo que ha bajado, pero su relación de bitcoin por acción ahora es de 60,000/110,000 = 0.545, por lo que ha subido. Entonces podemos definir un "rendimiento de Bitcoin", que es el crecimiento de las ganancias por acción: 0,0545/0,5 = 1,09, es decir, un rendimiento del 9%. La compañía compró más bitcoin de una manera de "valor agregado": incluso cuando el número de acciones se diluyó, esta dilución aún se apreció en términos de ganancias por acción porque la proporción aumentó. Esta operación es la más utilizada por las empresas de reserva de tesorería de Bitcoin y solo se puede realizar cuando la empresa cotiza por encima de su NAV, es decir, cuando la prima del mNAV está por encima de 1. Cuanto mayor sea la prima del mNAV, más rentable será esta operación en el cajero automático, lo que se traducirá en un mayor "rendimiento de Bitcoin". Básicamente, la dirección de la empresa está vendiendo acciones con una prima a los compradores de acciones a corto plazo, y las ganancias que reciban beneficiarán en última instancia a los accionistas a largo plazo. (Pero, obviamente, los compradores a corto plazo tienen el potencial de convertirse en tenedores a largo plazo, por lo que si cree que vale la pena a largo plazo, está bien aceptar racionalmente comprar con una prima mayor). Este "arbitraje" entre la capitalización bursátil de una empresa y su balance también puede, en teoría, operar a la inversa: si el precio de las acciones de la empresa se descuenta significativamente en relación con su valor liquidativo, entonces la dirección puede decidir vender bitcoins en su balance para recomprar acciones, lo que también aumenta el número de bitcoins por acción. En ambos casos, la dirección negocia con operadores de acciones a corto plazo que compran con una gran prima o venden con un descuento significativo, y los ingresos de estas operaciones se redistribuyen a los accionistas a largo plazo, y su valor contable por acción aumenta, lo que significa que el "precio mínimo" teórico de las acciones denominadas en Bitcoin está aumentando. De hecho, la operación más atractiva para la empresa es, con diferencia, vender la acción con una prima por encima del valor liquidativo (mNAV), porque vender cuando el mNAV se deprecia es más complicado: en primer lugar, si la escala es lo suficientemente grande (lo que ocurre en términos de estrategia), esto podría afectar negativamente al precio del activo subyacente (Bitcoin), lo que llevaría a una posible "espiral de la muerte" (es decir, una caída tanto de Bitcoin como de los precios de las acciones). En segundo lugar, envía un mensaje negativo al mercado, hace que la empresa parezca más débil y la hace más pequeña. Por último, una operación de este tipo puede tener implicaciones fiscales, reduciendo su rentabilidad. Como resultado, una empresa de reserva de Bitcoin se centrará principalmente en vender acciones a un mayor NAV por acción para aumentar las ganancias por acción y generar ganancias de Bitcoin. Vale la pena señalar que, dado que los accionistas están comprando empresas de reserva de Bitcoin por sus ganancias de Bitcoin, los rendimientos más altos de Bitcoin justifican la compra de dichas empresas a un NAVP más alto, lo que también permitirá a la empresa generar constantemente mayores ganancias de Bitcoin. El aumento del valor neto de los activos por acción es tanto una causa como una consecuencia. "No suena sostenible, ¡y solo funciona si hay más gente estúpida dispuesta a comprar con un precio superior!" Así es, eso es en gran medida cierto, por lo que una empresa de reserva de Bitcoin que opera únicamente vendiendo acciones (cajeros automáticos) es una herramienta paralizada, y cualquier empresa de reserva de Bitcoin que aspire también debería utilizar un segundo medio para obtener ganancias de bitcoin: el uso de deuda sobre el capital. Parte II: Deuda (apalancamiento) La forma en que las empresas utilizan la deuda es muy sencilla: si cree que Bitcoin crecerá a una cierta tasa de crecimiento anual compuesta (GAGR) (es decir, el retorno anualizado de la inversión), entonces puede emitir un instrumento de renta fija con una tasa de interés por debajo de esa tasa de crecimiento anual compuesta y "tomar la diferencia" en forma de ganancias de Bitcoin. No entraré en detalles sobre qué instrumentos de deuda podría usar una empresa, pero digamos que puede pedir prestado a una tasa de interés del 8% anual y esperar que Bitcoin crezca a una CAGR de más del 20% anual. Luego, la compañía puede pedir prestados dólares y usar los ingresos para comprar Bitcoin, lo que resulta en un diferencial del 12% (20%-8%), y luego devolver las ganancias a los accionistas a través de una relación de ganancias por acción más alta. Obviamente, sé que la gente tiene mucho miedo al apalancamiento y tiende a pensar que el uso de cualquier apalancamiento en el espacio de las criptomonedas te hará perder tu dinero, pero:1/ He escrito un artículo completo (para actualizar) sobre Microstrategy, mostrando que su uso del apalancamiento es muy conservador y la posibilidad de explotar posiciones es extremadamente baja; 2/ Obviamente, es posible superar a Bitcoin con un apalancamiento moderado, especialmente si tiene la protección del vencimiento de la deuda. Un modelo mental simple puede entender el tipo de apalancamiento involucrado en una empresa como MicroStrategy, es decir, imaginar una posición multi-top de Bitcoin a largo plazo con un apalancamiento de 1.2x, que solo se liquidará a la fuerza si el precio de Bitcoin cae por debajo del "precio de cierre" teórico durante tres años consecutivos. Si una empresa puede adquirir permanentemente más Bitcoin a través de un apalancamiento, podrá tener una reserva que supere a Bitcoin, proporcionando ganancias de Bitcoin a los accionistas. Los accionistas a largo plazo pueden pensar en la relación de valor de Bitcoin por acción como el suelo teórico del precio de sus acciones, y este suelo aumentará permanentemente en términos denominados en Bitcoin. Bitcoin Reserve es esencialmente una herramienta diseñada para superar el rendimiento de Bitcoin. Es por eso que algunas personas están dispuestas a mantener acciones de estas empresas durante mucho tiempo a un precio superior al valor contable, sin convertirse en la grande. Por ejemplo, en 202...