Dominio de Ethereum en el mercado RWA: ¿quién será el próximo en tomar el relevo?

Resumen de puntos clave

• Ethereum, gracias a su ventaja de ser el primero en el mercado, la experiencia en experimentos institucionales, una profunda liquidez en cadena y una arquitectura descentralizada, actualmente lidera el mercado de RWA.

• Una blockchain universal con transacciones más rápidas y baratas, así como una cadena dedicada a RWA diseñada para cumplir con los requisitos regulatorios, están abordando las limitaciones de costo y rendimiento de Ethereum. Estas plataformas emergentes se están posicionando como la infraestructura de próxima generación al ofrecer una escalabilidad técnica superior o funciones de cumplimiento integradas.

• La próxima fase de crecimiento de RWA será liderada por una cadena que integre con éxito tres elementos: compatibilidad regulatoria en la cadena, un ecosistema de servicios construido en torno a activos del mundo real y una liquidez significativa en la cadena.

1. ¿Dónde está creciendo actualmente el mercado RWA?

La tokenización de activos del mundo real ( RWA ) se ha convertido en uno de los temas más destacados de la industria blockchain. Las consultoras globales han publicado amplias previsiones de mercado y han llevado a cabo un análisis profundo de los mercados emergentes, destacando la creciente importancia de este campo.

RWA se refiere a la conversión de activos tangibles como bienes raíces, bonos y materias primas en tokens digitales. Este proceso de tokenización requiere infraestructura de blockchain. Actualmente, Ethereum es la principal infraestructura que apoya estas transacciones.

A pesar de la creciente competencia, Ethereum sigue manteniendo su posición dominante en el mercado de RWA. Han surgido cadenas de bloques RWA profesionales, y las plataformas maduras en el campo de DeFi también están expandiéndose hacia el área de RWA. Aun así, Ethereum todavía representa más del 50% del total de la actividad del mercado, lo que destaca la solidez de su posición actual.

Este informe examina los factores clave que han llevado a Ethereum a dominar actualmente el mercado de RWA y explora la evolución de las condiciones que podrían dar forma a la próxima etapa de crecimiento y competencia.

2. ¿Por qué Ethereum puede mantener su posición de liderazgo?

2.1. Ventaja de primera mover y confianza institucional

Ethereum se ha convertido en la plataforma predeterminada para la tokenización institucional por razones claras. Fue la primera en introducir contratos inteligentes y se ha preparado activamente para el mercado de RWA.

Con el apoyo de una comunidad de desarrolladores altamente activa, Ethereum estableció estándares clave de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, mucho antes de la aparición de plataformas competidoras. Esta base temprana proporcionó la infraestructura técnica y regulatoria necesaria para los proyectos piloto.

Por lo tanto, muchas instituciones comenzaron a evaluar Ethereum antes de considerar alternativas. Varias iniciativas notables a finales de la década de 2010 ayudaron a validar el papel de Ethereum en las finanzas institucionales:

• Un proyecto de blockchain de un gran banco (2016-2017 ): Para apoyar los casos de uso empresarial, el banco desarrolló un fork privado de Ethereum. El lanzamiento de una moneda digital para transferencias interbancarias indica que la arquitectura de Ethereum puede cumplir con los requisitos regulatorios de protección de datos y cumplimiento, incluso en su forma privada.

• Emisión de bonos por un banco francés (2019: Se emitieron bonos garantizados por un valor de 100 millones de euros en la red pública de Ethereum. Esto indica que los valores regulados pueden ser emitidos y liquidados en una blockchain pública, al tiempo que se minimiza la participación de intermediarios.

• Un banco de inversión ha emitido bonos digitales )2021 de (: el banco colaboró con varias instituciones financieras para emitir bonos digitales por un valor de 100 millones de euros en Ethereum. Este bono se liquida utilizando la moneda digital del banco central emitida por el banco central de Francia, lo que destaca el potencial de Ethereum en un mercado de capitales completamente integrado.

Estos casos piloto exitosos han aumentado la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la confianza se basa en casos de uso verificados y en las referencias de otros participantes regulados. El historial de Ethereum sigue atrayendo atención, formando un ciclo de adopción reforzado.

Por ejemplo, en 2018, una empresa de blockchain anunció en un documento oficial que construiría herramientas en Ethereum para gestionar el ciclo de vida completo de los valores digitales. Esta iniciativa sentó las bases para el lanzamiento final del fondo tokenizado más grande que se emite actualmente en Ethereum.

) 2.2. Plataforma de flujo de capital real

Una de las razones clave por las que Ethereum continúa dominando el mercado de RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder adquisitivo real. La tokenización de activos del mundo real no es solo un proceso técnico. Un mercado plenamente funcional necesita capital que pueda invertir y comerciar activamente con estos activos. En este sentido, Ethereum es la única plataforma que tiene una liquidez en cadena profunda y desplegable.

Este hecho es evidente en múltiples plataformas, que mantienen grandes cantidades de fondos tokenizados en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares al ofrecer productos basados en bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados, préstamos respaldados por stablecoins y herramientas de generación de ingresos en dólares sintéticos.

• Una plataforma financiera, a través de sus productos respaldados por bonos del gobierno, ha acumulado un valor total bloqueado de más de 600 millones de dólares ###TVL(.

• Otro protocolo utilizó la liquidez de stablecoins de un proyecto DeFi para comprar más de 2400 millones de dólares en bonos del gobierno del mundo real.

• Hay otra plataforma que ha construido una infraestructura de ingresos sin bancos utilizando su stablecoin sintética en Ethereum, atrayendo la demanda institucional y la liquidez DeFi.

Estos ejemplos demuestran que Ethereum no es solo una plataforma de tokenización de activos. Proporciona una sólida base de liquidez que permite realizar inversiones reales y gestión de activos. En comparación, muchas de las nuevas plataformas de RWA tienen dificultades para asegurar la entrada de capital o la actividad del mercado secundario después de la fase inicial de emisión de tokens.

La razón de esta diferencia es clara. Ethereum ya ha integrado stablecoins, protocolos DeFi e infraestructura lista para cumplir con regulaciones. Esto ha creado un entorno financiero integral donde la emisión, el comercio y la liquidación se pueden realizar en la cadena.

Por lo tanto, Ethereum es el entorno más efectivo para transformar activos tokenizados en actividades de compra reales. Esto le otorga una ventaja estructural que va más allá de la simple cuota de mercado.

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) 2.3. Establecer confianza a través de la descentralización

La descentralización juega un papel clave en la construcción de confianza. La tokenización de activos del mundo real implica transferir la propiedad y el registro de transacciones de activos de alto valor a un sistema digital. En este proceso, la atención de las instituciones se centra en la fiabilidad y la transparencia del sistema. Aquí es donde la arquitectura descentralizada de Ethereum proporciona ventajas significativas.

Ethereum funciona como una cadena de bloques pública, respaldada por miles de nodos independientes que operan en todo el mundo. La red está abierta a cualquier persona, y los cambios son decididos por el consenso de los participantes, en lugar de un control centralizado. Por lo tanto, evita puntos de falla únicos, garantiza la resistencia a ataques de hackers y censura, y mantiene un tiempo de actividad ininterrumpido.

En el mercado de RWA, esta estructura crea un valor tangible. Las transacciones se registran en un libro de contabilidad inmutable, lo que reduce el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones de confianza sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, ejecutar protocolos y participar en actividades financieras sin la necesidad de aprobación centralizada.

Estas características de transparencia, seguridad y accesibilidad hacen de Ethereum una opción atractiva para las instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.

3. Nuevos desafiantes que remodelan el panorama

La mainnet de Ethereum ha demostrado la viabilidad de las finanzas tokenizadas. Sin embargo, junto con el éxito, también ha expuesto limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción más amplia por parte de las instituciones. Los principales obstáculos incluyen un limitado rendimiento de las transacciones, problemas de retraso y una estructura de costos impredecible.

Para hacer frente a estos desafíos, han surgido múltiples soluciones de Layer 2 Rollup. Incluyendo la fusión de ###, Dencun en 2024 y la próxima Pectra en 2025, estas importantes actualizaciones han traído mejoras en términos de escalabilidad. A pesar de esto, la red aún no ha logrado igualar la infraestructura financiera tradicional. Para las instituciones que requieren trading de alta frecuencia o liquidaciones en tiempo real, estas diferencias de rendimiento siguen siendo un factor limitante clave.

La latencia también trae desafíos. La generación de bloques requiere un promedio de 12 segundos, y junto con las confirmaciones adicionales necesarias para el asentamiento seguro, la finalización suele tardar hasta tres minutos. En situaciones de congestión de la red, esta latencia puede aumentar aún más, lo que dificulta las operaciones financieras sensibles al tiempo.

Lo más importante es que la volatilidad de las tarifas de Gas sigue siendo un problema preocupante. Durante los picos, las tarifas de transacción han superado los 50 dólares, e incluso en condiciones normales, los costos a menudo superan los 20 dólares. Este nivel de incertidumbre en las tarifas hace que la planificación comercial sea más complicada y puede debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.

Una empresa de blockchain ha ilustrado bien esta dinámica. Tras enfrentar las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas y también desarrolló su propia cadena. Aunque Ethereum ha desempeñado un papel crucial en facilitar los experimentos de las primeras instituciones, ahora enfrenta una presión creciente para satisfacer las demandas de un mercado más maduro y sensible al rendimiento.

( 3.1. El auge de una blockchain general rápida, eficiente y económica

A medida que las limitaciones de Ethereum se vuelven cada vez más evidentes, las instituciones están explorando cada vez más ofrecer ventajas alternativas en áreas clave de cuellos de botella de rendimiento, como la velocidad de transacción, la estabilidad de costos y el tiempo de finalización, para complementar la blockchain general de Ethereum.

Sin embargo, a pesar de la colaboración continua con los participantes institucionales, la cantidad real de activos tokenizados en estas plataformas que no incluyen stablecoins ) sigue siendo mucho menor en comparación con Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas generales siguen siendo parte de una estrategia de implementación multicanal dominada por Ethereum.

Aún así, hay señales de progreso sustancial. En el ámbito del crédito privado, están surgiendo nuevas iniciativas de tokenización. Por ejemplo, en una plataforma de Layer 2, una plataforma de intercambio ha llamado la atención, representando más del 18% del volumen de actividad en este sector, solo superada por Ethereum.

En esta etapa, las blockchains generales recién están comenzando a establecer un punto de apoyo. Plataformas como cierta cadena pública, cuya ecosistema DeFi ha experimentado un rápido crecimiento, ahora enfrentan un problema estratégico: cómo convertir este impulso en una posición sostenible en el campo de los RWA. No es suficiente con un rendimiento técnico excepcional. Para competir con Ethereum, es necesario ofrecer infraestructuras y servicios que satisfagan la confianza y las expectativas de cumplimiento de los inversores institucionales.

En última instancia, el éxito de estas cadenas de bloques en el mercado de RWA dependerá menos de la capacidad de rendimiento original y más de su capacidad para ofrecer un valor tangible. Los ecosistemas diferenciados construidos en torno a las ventajas únicas de cada cadena determinarán su posicionamiento a largo plazo en este nuevo campo.

( 3.2. La aparición de la blockchain dedicada a RWA

Cada vez más plataformas de blockchain están abandonando el diseño genérico y optando por la especialización en dominios específicos. Esta tendencia también es evidente en el campo de RWA, donde está surgiendo una ola de nuevas cadenas especializadas construidas específicamente para la tokenización de activos del mundo real.

Las razones para una blockchain dedicada a RWA son claras. La tokenización de activos del mundo real necesita integrarse directamente con las regulaciones financieras existentes, lo que hace que en muchos casos el uso de infraestructura blockchain genérica no sea suficiente. Los requisitos técnicos específicos, especialmente en torno a la conformidad regulatoria, deben abordarse desde la base.

Un área clave es el manejo de cumplimiento. Los procedimientos KYC y AML son esenciales para los flujos de trabajo de tokenización, pero tradicionalmente se manejan fuera de la cadena. Este enfoque limita la innovación, ya que simplemente envuelve activos financieros tradicionales en un formato de blockchain, sin rediseñar la lógica de cumplimiento subyacente.

La transformación actual consiste en trasladar completamente estas funciones de cumplimiento a la cadena. La demanda de redes de blockchain está en aumento, y estas redes no solo pueden registrar la propiedad, sino que también pueden hacer cumplir de manera nativa los requisitos regulatorios a nivel de protocolo.

Como respuesta, algunas cadenas enfocadas en RWA han comenzado a ofrecer módulos de cumplimiento en la cadena. Por ejemplo, cierta cadena de bloques incluye funciones de identidad descentralizada )DID(, que permiten la ejecución de cumplimiento en la capa de infraestructura. Se espera que otras cadenas especializadas sigan un camino similar.

Además de la conformidad, muchas de estas plataformas también utilizan un profundo conocimiento del sector para apuntar a clases de activos específicas. Algunas plataformas se centran en el préstamo institucional y la gestión de activos, mientras que otras se enfocan en la financiación comercial o en valores regulados.