Autor | Miles Jennings, jefe de políticas y asesor legal general de a16z crypto
Compilado | Luffy, Foresight News
La Cámara de Representantes de los Estados Unidos ha avanzado recientemente en una importante nueva ley de "estructura del mercado" con un abrumador apoyo bipartidista (294 votos a favor, 134 en contra, 78 demócratas a favor). Esta ley es el "Proyecto de Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales" (Digital Asset Market Clarity Act, proyecto de ley número 3633 de la Cámara), que establecerá un marco regulatorio claro para el mercado de activos digitales. El proyecto de ley ahora ha entrado en la fase de revisión del Senado, que está elaborando su propia versión de la legislación sobre la estructura del mercado, mientras que el "Proyecto de Ley de Claridad" servirá como referencia.
Si se aprueba, este proyecto de ley establecerá "reglas del juego" claras para los sistemas de blockchain, poniendo fin a años de incertidumbre que han sofocado la innovación, perjudicado los intereses de los consumidores y favorecido a los comerciantes que practican la falta de transparencia en lugar de a los emprendedores que buscan la transparencia. Al igual que la Ley de Valores de 1933 estableció un mecanismo de protección para los inversores y promovió la formación de capital en Estados Unidos durante un siglo, se espera que el proyecto de ley CLARITY se convierta en una legislación significativa para la época.
Cuando nuestro marco legal puede tanto fomentar la innovación como proteger a los consumidores, Estados Unidos puede liderar la tendencia y todo el mundo puede beneficiarse de ello. La "Ley CLARITY" ha traído esta oportunidad. Aunque esta legislación se basa en la cooperación bipartidista de la "Ley de Innovación y Tecnología Financiera del Siglo XXI" (FIT21) del año pasado, se han realizado mejoras en varios aspectos clave, que a continuación se explicarán: lo que los emprendedores deben saber y por qué esta ley es crucial para coordinar la innovación, la protección del consumidor y la seguridad nacional de Estados Unidos.
La necesidad de una ley de estructura de mercado más amplia es cada vez más urgente, en relación con la recientemente firmada "Ley GENIUS" (detalles sobre su asociación se proporcionarán más adelante).
Por qué es importante: perspectiva macroeconómica
A pesar de que la industria de las criptomonedas ha estado en desarrollo durante más de diez años, Estados Unidos aún no ha establecido un marco regulatorio integral. Sin embargo, las criptomonedas ya no son solo una tendencia dentro del ámbito tecnológico, se han convertido en una infraestructura: los sistemas de blockchain se han convertido en la base de muchos campos, incluidos los sistemas de pago (incluyendo a través de stablecoins), infraestructura en la nube, mercados digitales y más.
Pero estos protocolos y aplicaciones se construyeron en un contexto de falta de reglas claras. ¿Cuál es el resultado? Los emprendedores legítimos enfrentan la volatilidad de la regulación, mientras que los especuladores se benefician de la ambigüedad legal. La ley de CLARIDAD revertirá esta situación.
Al proporcionar un camino de cumplimiento transparente para los proyectos y asegurar que los reguladores tengan herramientas más efectivas para supervisar los riesgos reales, la Ley CLARITY (junto con la nueva ley sobre stablecoins llamada Ley GENIUS) llevará a la ya enorme industria de las criptomonedas a un sistema económico regulado. La nueva legislación creará un marco para la innovación responsable, similar a las leyes fundamentales del siglo XX que ayudaron a prosperar los mercados públicos y proteger a los consumidores.
Además de proporcionar una ruta de cumplimiento clara, la ley también establece reglas más definidas, otorgando a los emprendedores certeza legal, lo que les permite innovar con confianza y operar en el país. Esto, en última instancia, aliviará la presión sobre los emprendedores legítimos para expandirse al extranjero.
Esta claridad legal abrirá la puerta a la próxima generación de infraestructuras descentralizadas, herramientas financieras y aplicaciones de propiedad del usuario, todas las cuales se construirán en los Estados Unidos. Asegurar que los sistemas de blockchain se desarrollen en los Estados Unidos también garantizará que la infraestructura digital y financiera global no dependa, por ejemplo, de sistemas de blockchain creados y controlados por China, al mismo tiempo que asegura que los estándares regulatorios de Estados Unidos se apliquen a la infraestructura financiera central que hoy utilizan personas ajenas al mundo de las criptomonedas.
¿Cuál será el papel de esta nueva legislación?
Crear un camino regulatorio claro para los productos digitales
La "Ley CLARITY" crea un marco regulatorio para los activos digitales, que otorgan a los usuarios la propiedad dentro del sistema de blockchain.
El marco de madurez "basado en el control" permite a los proyectos de blockchain lanzar bienes digitales y acceder al mercado público sin soportar una carga regulatoria excesiva o enfrentar incertidumbres.
Implementar la supervisión de las instituciones intermediarias basadas en blockchain
La ley asegura que los actores centralizados en el ámbito de las criptomonedas (como los intercambios, corredores y comerciantes) estén bajo una estricta supervisión. Estos intermediarios deben:
· Registrado en la Comisión de Comercio de Futuros de Productos (CFTC);
· Cumplir con estándares de cumplimiento similares a los de las instituciones financieras tradicionales.
Estos requisitos han mejorado la transparencia de la infraestructura de mercado central, ayudando a prevenir fraudes y abusos, y fortaleciendo la confianza del consumidor. También llenarán el vacío regulatorio actual — antes, empresas como FTX podían operar sin restricciones en el mercado estadounidense.
Proteger a los consumidores con medidas de garantía efectivas, al mismo tiempo que se fomenta la innovación.
La "Ley CLARITY" también incluye medidas de protección directa para los consumidores, que incluyen:
· Se requiere que los emisores de productos digitales cumplan con la obligación de divulgación pública obligatoria, asegurando que los participantes minoristas puedan acceder a información básica y relevante;
· Limitar el uso de información privilegiada y restringir el comportamiento de los primeros interesados que perjudican los intereses de los usuarios mediante la asimetría de información.
Estas medidas también proporcionan una hoja de ruta más clara para que los emprendedores construyan sistemas de blockchain descentralizados, lo que ayuda a fomentar la innovación.
¿Qué agencia gubernamental es responsable de la regulación?
La "Ley CLARITY" proporcionará un camino claro y estructurado para la transición de la regulación de activos digitales de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
Comparemos cómo la legislación actual y el "Proyecto de Ley CLARITY" (si se aprueba) abordan las características únicas de los sistemas de blockchain:
¿Cómo funciona el marco de madurez "basado en el control" del sistema blockchain?
A diferencia de la prueba de descentralización tradicional basada en "esfuerzo" establecida por la SEC en 2019, el marco de madurez de la Ley CLARITY utiliza criterios claros, objetivos y fáciles de medir.
Estos estándares se centran en quién controla el sistema de blockchain subyacente y sus bienes digitales relacionados. Esto es más consistente con otros regímenes regulatorios (como la transmisión de dinero), eliminando los incentivos inapropiados que podrían llevar a los desarrolladores a detener su desarrollo por miedo a ser considerados centralizados. Más importante aún, este enfoque ayudará a los desarrolladores legítimos a crecer y continuar desarrollando (en lugar de abandonar el proyecto), al mismo tiempo que dificultará a los actores maliciosos aprovechar la ambigüedad legal, incluyendo hacer "descentralización performativa" (en lugar de descentralización real).
En concreto, el marco del proyecto de ley incentiva la descentralización y protege a los consumidores de las siguientes maneras:
· En la fase de formación del sistema blockchain (cuando existe control centralizado), se impone una supervisión más estricta y una carga regulatoria; en este momento, el riesgo de los activos digitales nativos del sistema blockchain es más similar al de los valores.
· A medida que el proyecto madura (sin control centralizado, reducción de riesgos y más parecido a los bienes), se reducen los requisitos regulatorios.
Al igual que en el pasado, los esfuerzos legislativos para "la transición de la centralización a la descentralización" (comparar con las diferencias con FIT21 a continuación) se aplican a las obligaciones regulatorias de los proyectos dentro del rango de "madurez", que incluyen:
· Divulgación obligatoria: aumentará la transparencia;
· Restricciones de venta para empleados internos: En las primeras etapas, proteger a los consumidores y prevenir que los empleados internos (como los emprendedores y los inversores relevantes) se beneficien utilizando información asimétrica que otros consumidores desconocen.
Pero a diferencia de FIT21, la Ley CLARITY establece siete criterios objetivos y medibles para determinar cuándo un sistema de blockchain específico ya no está controlado por individuos o grupos gestionados conjuntamente (como fundaciones), y por lo tanto, sus activos digitales nativos ya no representan un riesgo similar a valores. Debido a que este enfoque se centra en eliminar el control, protege a los inversores consumidores y libera todo el potencial de la tecnología blockchain. Además, al adoptar criterios medibles, el marco proporcionado por la Ley CLARITY es más fácil de aplicar para los reguladores y seguir para los desarrolladores.
En resumen, este nuevo marco es una mejora significativa sobre el marco regulatorio tradicional, ya que la legislación de valores no fue diseñada para activos como los sistemas de blockchain, cuyos riesgos pueden cambiar de características similares a las de valores a características similares a las de mercancías. Este nuevo marco también cuenta con un amplio apoyo en la industria.
¿Cuál es el impacto en industrias específicas como DeFi?
La "Ley CLARITY" proporciona importantes garantías para DeFi. En concreto, esta ley:
· La exención de los protocolos y aplicaciones DeFi está sujeta a los requisitos regulatorios establecidos por la ley para los intermediarios en el comercio de bienes digitales (como intercambios, corredores).
· Establecer estándares para DeFi. Para cumplir con los requisitos, los sistemas DeFi no deben actuar como intermediarios, asegurando que ciertos sistemas DeFi no reintroduzcan los riesgos que la regulación busca mitigar.
Además, la ley proporcionará la claridad legal necesaria para los proyectos DeFi, permitiéndoles:
· Lanzar y vender su propio token nativo, antes estos procesos eran de alto riesgo y poco claros;
· Adopta la gobernanza descentralizada, no hay necesidad de preocuparse por ser clasificado como centralizado;
· Proporcionar servicios de autogestión, muchos proyectos ya lo han hecho antes, ahora a través de esta ley, los individuos tendrán el "derecho de autogestión".
CLARITY ha creado un entorno de competencia justa para proyectos DeFi. Esto también allana el camino para integrar las ventajas de DeFi en un sistema financiero más amplio, liberando su verdadero potencial para un público más amplio.
Sin embargo, el "Proyecto de Ley CLARITY" no es perfecto. Solo se centra en los bienes digitales y no aborda otros activos digitales regulados como los valores tokenizados y los derivados. Además, aunque el "Proyecto de Ley CLARITY" exime a los sistemas DeFi de las reglas federales de intermediarios, no tiene prioridad sobre la regulación estatal, lo que significa que la industria DeFi sigue siendo susceptible a la inconsistencia de las políticas estatales o a la intervención excesiva. Estas lagunas deberían ser abordadas en el Senado, en futuras legislaciones o a través de directrices regulatorias coordinadas (como la formulación de reglas de la SEC y la CFTC).
¿Es el proyecto de ley "CLARITY" mejor que el sistema actual?
Sí; la Ley CLARITY ha mejorado la situación, por las siguientes razones:
· La industria carece actualmente de regulación: algunos pueden pensar que la falta de regulación es mejor que tenerla, pero la falta de claridad regulatoria actualmente beneficia a los actores malintencionados y especuladores, quienes aprovechan la incertidumbre para explotar a los consumidores (sin mencionar el abuso de poder por parte de las autoridades reguladoras sin restricciones). FTX es un ejemplo típico de estos problemas, que no solo perjudicó a toda la industria, sino que también dañó a miles de consumidores. Si no actuamos con prontitud, estaremos abriendo la puerta a más actores malintencionados como el ex CEO de FTX.
· Falta de transparencia en la industria: Sin requisitos de divulgación y estándares de cotización obligatorios, los consumidores a menudo se enfrentan a estafas y fraudes. Esta falta de transparencia ha fomentado una cultura de "casino", dando lugar a productos puramente especulativos como las monedas meme.
· Falta de protección en la industria: la falta de restricciones claras sobre la autoridad reguladora de las diversas agencias federales significa que los proyectos de blockchain (especialmente los proyectos DeFi) aún enfrentan el riesgo de una intervención regulatoria excesiva, algo que ha sido común durante administraciones anteriores.
· Falta de estándares en la industria: La falta de estándares en torno a la descentralización/control significa que los consumidores que utilizan sistemas blockchain pueden enfrentar riesgos desconocidos. Por ejemplo, pueden pensar que sus activos (incluidos los stablecoins) son seguros. Pero si estos sistemas blockchain son controlados por una única entidad (que podría cerrarlos directamente), los activos pueden no ser seguros. A medida que todas las industrias maduran, la creación de estándares será cada vez más común.
¿Cómo se compara la "Ley de CLARIDAD" con los esfuerzos legislativos anteriores (como FIT21)?
El "Proyecto de Ley CLARITY" en realidad incorpora las lecciones aprendidas de FIT21 y mejora sobre esa base:
· Aumentar la transparencia: llenar los vacíos de FIT21 (estos vacíos podrían permitir que algunos proyectos tradicionales eviten los requisitos de divulgación). La Ley CLARITY proporciona un marco para la obligación de divulgación de proyectos tradicionales que aún están activos.
· Reforzar la protección del consumidor: dificultar que el personal interno aproveche la información asimétrica para obtener ganancias. Por ejemplo, la "Ley CLARITY" restringe estrictamente la venta de activos por parte del personal interno del proyecto antes de que el proyecto madure (es decir, mientras aún controlan el proyecto).
· Marco de madurez más razonable: adopta pruebas descentralizadas basadas en el control, mejorando significativamente el enfoque difuso de FIT21. Este marco también es más preciso, ya que la Ley CLARITY propone siete criterios objetivos y medibles para determinar si un sistema blockchain es maduro.
· Mejora de la supervisión regulatoria: Proporcionar mayor flexibilidad a las autoridades reguladoras ayuda a garantizar que el marco regulatorio evolucione y se expanda a medida que la industria madura.
¿Cómo se relaciona la "Ley CLARITY" con la recientemente aprobada "Ley GENIUS"?
El nuevo "Proyecto de Ley GENIUS" aprobado es un paso clave hacia la modernización del sistema financiero. La Cámara de Representantes aprobó esta importante legislación con un abrumador apoyo bipartidista (308 votos a favor, 122 en contra, 102 demócratas a favor), creando historia. Sin embargo, esta nueva legislación sobre las stablecoins aumenta enormemente la necesidad de una legislación de estructura de mercado más amplia como el "Proyecto de Ley CLARITY".
¿Por qué? Porque la Ley GENIUS acelerará la adopción de las stablecoins, lo que impulsará la migración de más actividades financieras a la blockchain, aumentando la dependencia de la blockchain para pagos y actividades comerciales en general. Esta tendencia ya está ocurriendo, ya que cada vez más procesadores de pagos, instituciones financieras tradicionales y redes de pagos establecidas están aceptando y adoptando stablecoins.
Sin embargo, la legislación actual sobre las stablecoins no regula la blockchain en la que se basan todos estos activos, ni exige que estos "canales" sean seguros, descentralizados o con una gobernanza transparente. Esta laguna presenta nuevos riesgos sistémicos para los consumidores y la economía en general.
Con la firma de la Ley GENIUS, la necesidad de la Ley CLARITY se vuelve cada vez más urgente.
La "Ley CLARITY" proporciona los estándares y supervisión necesarios para asegurar que la infraestructura de soporte de las stablecoins (blockchain subyacente, protocolos y otras herramientas) cumpla con los estándares de seguridad, transparencia y control. Sus requisitos objetivos y medibles sobre la definición de sistemas blockchain maduros también permiten a los emprendedores comprender mejor cómo alcanzar estos estándares.
Si faltan estas protecciones complementarias, la adopción de las stablecoins podría acelerar el uso de infraestructuras no reguladas, opacas e incluso hostiles. A través de la Ley CLARITY, se asegura que las stablecoins operen en una red segura, protegiendo aún más a los consumidores, reduciendo el riesgo financiero y consolidando la posición y liderazgo del dólar en el sistema financiero de próxima generación.
¿Qué pasará a continuación?
Con la aprobación de la Ley CLARITY en la Cámara de Representantes de EE. UU., el proyecto de ley será enviado al Senado. El Comité Bancario y el Comité de Agricultura del Senado podrían revisar el proyecto de ley,
Modificar a través de sus respectivos procedimientos de enmienda y luego presentar a la sesión plenaria del Senado para votación.
Sin embargo, es más probable que un grupo de senadores de ambos partidos presente una versión separada del proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas en el Senado, que podría ser similar en muchos aspectos al proyecto de ley CLARITY. Luego, el Comité Bancario y Agrícola del Senado revisará el proyecto de ley a través de su propio procedimiento y, si se aprueba, se enviará a una votación en el pleno del Senado.
Si ambas cámaras del Congreso aprueban sus respectivos proyectos de ley, la Cámara de Representantes y el Senado deberán coordinar cualquier discrepancia, ya sea a través de un procedimiento de negociación informal o mediante un comité de conferencias más formal, y luego cada cámara votará sobre la versión final de compromiso.
¿Cuándo podría lograrse todo esto? Los principales líderes de la Cámara de Representantes y del Senado han establecido el objetivo de presentar el proyecto de ley de estructura del mercado al presidente para su firma antes de finales de septiembre.
Anexo: La "Ley CLARITY" (Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales) introduce el concepto de "sistema blockchain maduro" para determinar si una blockchain ha alcanzado un nivel de descentralización, lo que decidirá si su token puede pasar de la categoría de "valores" a la de "bienes digitales". Según el contenido de la ley y la información relacionada, los siete criterios objetivos y medibles para evaluar la madurez del sistema blockchain son los siguientes:
· Gobernanza descentralizada (sin un único controlador)
Los sistemas de blockchain y sus bienes digitales relacionados no deben ser controlados en conjunto por ningún individuo o grupo, asegurando que ninguna entidad única pueda dominar la operación o la toma de decisiones de la red.
· Código abierto
El código fuente de la blockchain debe ser público, permitiendo a la comunidad revisarlo y contribuir, para garantizar la transparencia y las características de descentralización.
· Ejecución automatizada
Los sistemas de blockchain deben operar a través de contratos inteligentes u otros mecanismos automatizados, reduciendo la intervención humana y asegurando que la red funcione de manera autónoma de acuerdo con las reglas establecidas.
· Grado de dispersión de la tenencia de tokens
Ninguna entidad individual posee más del 20% de la circulación de tokens, para prevenir el control y la manipulación centralizados.
· El valor proviene del uso y la operación
El valor de los productos digitales relacionados con blockchain maduro debe provenir principalmente del uso y funcionamiento real de la blockchain, y no de la especulación o de las expectativas de inversión externa.
· Sin restricciones de privilegios
El sistema de blockchain no debe restringir ni otorgar privilegios a ningún usuario, asegurando que todos los participantes tengan derechos iguales en la red.
· Límite de tiempo
El sistema de blockchain debe alcanzar un estado maduro cuatro años después de la aprobación de la ley, o después de la primera venta de tokens (lo que ocurra más tarde). El emisor debe divulgar la recaudación de fondos, el cronograma de desarrollo y el plan de madurez a través de informes semestrales para demostrar su proceso de descentralización.
Estos estándares tienen como objetivo garantizar que los sistemas de blockchain alcancen un grado suficiente de descentralización, de modo que sean regulados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) en lugar de la Comisión de Valores (SEC), proporcionando así un entorno de cumplimiento más flexible para los activos digitales. La ley ofrece un "camino de graduación" claro para que los proyectos pasen de "valores" a "productos básicos" a través de estos estándares.
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La Ley CLARITY después de la Ley de Talento: marco regulatorio claro para la emisión de token
Autor | Miles Jennings, jefe de políticas y asesor legal general de a16z crypto
Compilado | Luffy, Foresight News
La Cámara de Representantes de los Estados Unidos ha avanzado recientemente en una importante nueva ley de "estructura del mercado" con un abrumador apoyo bipartidista (294 votos a favor, 134 en contra, 78 demócratas a favor). Esta ley es el "Proyecto de Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales" (Digital Asset Market Clarity Act, proyecto de ley número 3633 de la Cámara), que establecerá un marco regulatorio claro para el mercado de activos digitales. El proyecto de ley ahora ha entrado en la fase de revisión del Senado, que está elaborando su propia versión de la legislación sobre la estructura del mercado, mientras que el "Proyecto de Ley de Claridad" servirá como referencia.
Si se aprueba, este proyecto de ley establecerá "reglas del juego" claras para los sistemas de blockchain, poniendo fin a años de incertidumbre que han sofocado la innovación, perjudicado los intereses de los consumidores y favorecido a los comerciantes que practican la falta de transparencia en lugar de a los emprendedores que buscan la transparencia. Al igual que la Ley de Valores de 1933 estableció un mecanismo de protección para los inversores y promovió la formación de capital en Estados Unidos durante un siglo, se espera que el proyecto de ley CLARITY se convierta en una legislación significativa para la época.
Cuando nuestro marco legal puede tanto fomentar la innovación como proteger a los consumidores, Estados Unidos puede liderar la tendencia y todo el mundo puede beneficiarse de ello. La "Ley CLARITY" ha traído esta oportunidad. Aunque esta legislación se basa en la cooperación bipartidista de la "Ley de Innovación y Tecnología Financiera del Siglo XXI" (FIT21) del año pasado, se han realizado mejoras en varios aspectos clave, que a continuación se explicarán: lo que los emprendedores deben saber y por qué esta ley es crucial para coordinar la innovación, la protección del consumidor y la seguridad nacional de Estados Unidos.
La necesidad de una ley de estructura de mercado más amplia es cada vez más urgente, en relación con la recientemente firmada "Ley GENIUS" (detalles sobre su asociación se proporcionarán más adelante).
Por qué es importante: perspectiva macroeconómica
A pesar de que la industria de las criptomonedas ha estado en desarrollo durante más de diez años, Estados Unidos aún no ha establecido un marco regulatorio integral. Sin embargo, las criptomonedas ya no son solo una tendencia dentro del ámbito tecnológico, se han convertido en una infraestructura: los sistemas de blockchain se han convertido en la base de muchos campos, incluidos los sistemas de pago (incluyendo a través de stablecoins), infraestructura en la nube, mercados digitales y más.
Pero estos protocolos y aplicaciones se construyeron en un contexto de falta de reglas claras. ¿Cuál es el resultado? Los emprendedores legítimos enfrentan la volatilidad de la regulación, mientras que los especuladores se benefician de la ambigüedad legal. La ley de CLARIDAD revertirá esta situación.
Al proporcionar un camino de cumplimiento transparente para los proyectos y asegurar que los reguladores tengan herramientas más efectivas para supervisar los riesgos reales, la Ley CLARITY (junto con la nueva ley sobre stablecoins llamada Ley GENIUS) llevará a la ya enorme industria de las criptomonedas a un sistema económico regulado. La nueva legislación creará un marco para la innovación responsable, similar a las leyes fundamentales del siglo XX que ayudaron a prosperar los mercados públicos y proteger a los consumidores.
Además de proporcionar una ruta de cumplimiento clara, la ley también establece reglas más definidas, otorgando a los emprendedores certeza legal, lo que les permite innovar con confianza y operar en el país. Esto, en última instancia, aliviará la presión sobre los emprendedores legítimos para expandirse al extranjero.
Esta claridad legal abrirá la puerta a la próxima generación de infraestructuras descentralizadas, herramientas financieras y aplicaciones de propiedad del usuario, todas las cuales se construirán en los Estados Unidos. Asegurar que los sistemas de blockchain se desarrollen en los Estados Unidos también garantizará que la infraestructura digital y financiera global no dependa, por ejemplo, de sistemas de blockchain creados y controlados por China, al mismo tiempo que asegura que los estándares regulatorios de Estados Unidos se apliquen a la infraestructura financiera central que hoy utilizan personas ajenas al mundo de las criptomonedas.
¿Cuál será el papel de esta nueva legislación?
Crear un camino regulatorio claro para los productos digitales
La "Ley CLARITY" crea un marco regulatorio para los activos digitales, que otorgan a los usuarios la propiedad dentro del sistema de blockchain.
El marco de madurez "basado en el control" permite a los proyectos de blockchain lanzar bienes digitales y acceder al mercado público sin soportar una carga regulatoria excesiva o enfrentar incertidumbres.
Implementar la supervisión de las instituciones intermediarias basadas en blockchain
La ley asegura que los actores centralizados en el ámbito de las criptomonedas (como los intercambios, corredores y comerciantes) estén bajo una estricta supervisión. Estos intermediarios deben:
· Registrado en la Comisión de Comercio de Futuros de Productos (CFTC);
· Cumplir con estándares de cumplimiento similares a los de las instituciones financieras tradicionales.
Estos requisitos han mejorado la transparencia de la infraestructura de mercado central, ayudando a prevenir fraudes y abusos, y fortaleciendo la confianza del consumidor. También llenarán el vacío regulatorio actual — antes, empresas como FTX podían operar sin restricciones en el mercado estadounidense.
Proteger a los consumidores con medidas de garantía efectivas, al mismo tiempo que se fomenta la innovación.
La "Ley CLARITY" también incluye medidas de protección directa para los consumidores, que incluyen:
· Se requiere que los emisores de productos digitales cumplan con la obligación de divulgación pública obligatoria, asegurando que los participantes minoristas puedan acceder a información básica y relevante;
· Limitar el uso de información privilegiada y restringir el comportamiento de los primeros interesados que perjudican los intereses de los usuarios mediante la asimetría de información.
Estas medidas también proporcionan una hoja de ruta más clara para que los emprendedores construyan sistemas de blockchain descentralizados, lo que ayuda a fomentar la innovación.
¿Qué agencia gubernamental es responsable de la regulación?
La "Ley CLARITY" proporcionará un camino claro y estructurado para la transición de la regulación de activos digitales de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
Comparemos cómo la legislación actual y el "Proyecto de Ley CLARITY" (si se aprueba) abordan las características únicas de los sistemas de blockchain:
¿Cómo funciona el marco de madurez "basado en el control" del sistema blockchain?
A diferencia de la prueba de descentralización tradicional basada en "esfuerzo" establecida por la SEC en 2019, el marco de madurez de la Ley CLARITY utiliza criterios claros, objetivos y fáciles de medir.
Estos estándares se centran en quién controla el sistema de blockchain subyacente y sus bienes digitales relacionados. Esto es más consistente con otros regímenes regulatorios (como la transmisión de dinero), eliminando los incentivos inapropiados que podrían llevar a los desarrolladores a detener su desarrollo por miedo a ser considerados centralizados. Más importante aún, este enfoque ayudará a los desarrolladores legítimos a crecer y continuar desarrollando (en lugar de abandonar el proyecto), al mismo tiempo que dificultará a los actores maliciosos aprovechar la ambigüedad legal, incluyendo hacer "descentralización performativa" (en lugar de descentralización real).
En concreto, el marco del proyecto de ley incentiva la descentralización y protege a los consumidores de las siguientes maneras:
· En la fase de formación del sistema blockchain (cuando existe control centralizado), se impone una supervisión más estricta y una carga regulatoria; en este momento, el riesgo de los activos digitales nativos del sistema blockchain es más similar al de los valores.
· A medida que el proyecto madura (sin control centralizado, reducción de riesgos y más parecido a los bienes), se reducen los requisitos regulatorios.
Al igual que en el pasado, los esfuerzos legislativos para "la transición de la centralización a la descentralización" (comparar con las diferencias con FIT21 a continuación) se aplican a las obligaciones regulatorias de los proyectos dentro del rango de "madurez", que incluyen:
· Divulgación obligatoria: aumentará la transparencia;
· Restricciones de venta para empleados internos: En las primeras etapas, proteger a los consumidores y prevenir que los empleados internos (como los emprendedores y los inversores relevantes) se beneficien utilizando información asimétrica que otros consumidores desconocen.
Pero a diferencia de FIT21, la Ley CLARITY establece siete criterios objetivos y medibles para determinar cuándo un sistema de blockchain específico ya no está controlado por individuos o grupos gestionados conjuntamente (como fundaciones), y por lo tanto, sus activos digitales nativos ya no representan un riesgo similar a valores. Debido a que este enfoque se centra en eliminar el control, protege a los inversores consumidores y libera todo el potencial de la tecnología blockchain. Además, al adoptar criterios medibles, el marco proporcionado por la Ley CLARITY es más fácil de aplicar para los reguladores y seguir para los desarrolladores.
En resumen, este nuevo marco es una mejora significativa sobre el marco regulatorio tradicional, ya que la legislación de valores no fue diseñada para activos como los sistemas de blockchain, cuyos riesgos pueden cambiar de características similares a las de valores a características similares a las de mercancías. Este nuevo marco también cuenta con un amplio apoyo en la industria.
¿Cuál es el impacto en industrias específicas como DeFi?
La "Ley CLARITY" proporciona importantes garantías para DeFi. En concreto, esta ley:
· La exención de los protocolos y aplicaciones DeFi está sujeta a los requisitos regulatorios establecidos por la ley para los intermediarios en el comercio de bienes digitales (como intercambios, corredores).
· Establecer estándares para DeFi. Para cumplir con los requisitos, los sistemas DeFi no deben actuar como intermediarios, asegurando que ciertos sistemas DeFi no reintroduzcan los riesgos que la regulación busca mitigar.
Además, la ley proporcionará la claridad legal necesaria para los proyectos DeFi, permitiéndoles:
· Lanzar y vender su propio token nativo, antes estos procesos eran de alto riesgo y poco claros;
· Adopta la gobernanza descentralizada, no hay necesidad de preocuparse por ser clasificado como centralizado;
· Proporcionar servicios de autogestión, muchos proyectos ya lo han hecho antes, ahora a través de esta ley, los individuos tendrán el "derecho de autogestión".
CLARITY ha creado un entorno de competencia justa para proyectos DeFi. Esto también allana el camino para integrar las ventajas de DeFi en un sistema financiero más amplio, liberando su verdadero potencial para un público más amplio.
Sin embargo, el "Proyecto de Ley CLARITY" no es perfecto. Solo se centra en los bienes digitales y no aborda otros activos digitales regulados como los valores tokenizados y los derivados. Además, aunque el "Proyecto de Ley CLARITY" exime a los sistemas DeFi de las reglas federales de intermediarios, no tiene prioridad sobre la regulación estatal, lo que significa que la industria DeFi sigue siendo susceptible a la inconsistencia de las políticas estatales o a la intervención excesiva. Estas lagunas deberían ser abordadas en el Senado, en futuras legislaciones o a través de directrices regulatorias coordinadas (como la formulación de reglas de la SEC y la CFTC).
¿Es el proyecto de ley "CLARITY" mejor que el sistema actual?
Sí; la Ley CLARITY ha mejorado la situación, por las siguientes razones:
· La industria carece actualmente de regulación: algunos pueden pensar que la falta de regulación es mejor que tenerla, pero la falta de claridad regulatoria actualmente beneficia a los actores malintencionados y especuladores, quienes aprovechan la incertidumbre para explotar a los consumidores (sin mencionar el abuso de poder por parte de las autoridades reguladoras sin restricciones). FTX es un ejemplo típico de estos problemas, que no solo perjudicó a toda la industria, sino que también dañó a miles de consumidores. Si no actuamos con prontitud, estaremos abriendo la puerta a más actores malintencionados como el ex CEO de FTX.
· Falta de transparencia en la industria: Sin requisitos de divulgación y estándares de cotización obligatorios, los consumidores a menudo se enfrentan a estafas y fraudes. Esta falta de transparencia ha fomentado una cultura de "casino", dando lugar a productos puramente especulativos como las monedas meme.
· Falta de protección en la industria: la falta de restricciones claras sobre la autoridad reguladora de las diversas agencias federales significa que los proyectos de blockchain (especialmente los proyectos DeFi) aún enfrentan el riesgo de una intervención regulatoria excesiva, algo que ha sido común durante administraciones anteriores.
· Falta de estándares en la industria: La falta de estándares en torno a la descentralización/control significa que los consumidores que utilizan sistemas blockchain pueden enfrentar riesgos desconocidos. Por ejemplo, pueden pensar que sus activos (incluidos los stablecoins) son seguros. Pero si estos sistemas blockchain son controlados por una única entidad (que podría cerrarlos directamente), los activos pueden no ser seguros. A medida que todas las industrias maduran, la creación de estándares será cada vez más común.
¿Cómo se compara la "Ley de CLARIDAD" con los esfuerzos legislativos anteriores (como FIT21)?
El "Proyecto de Ley CLARITY" en realidad incorpora las lecciones aprendidas de FIT21 y mejora sobre esa base:
· Aumentar la transparencia: llenar los vacíos de FIT21 (estos vacíos podrían permitir que algunos proyectos tradicionales eviten los requisitos de divulgación). La Ley CLARITY proporciona un marco para la obligación de divulgación de proyectos tradicionales que aún están activos.
· Reforzar la protección del consumidor: dificultar que el personal interno aproveche la información asimétrica para obtener ganancias. Por ejemplo, la "Ley CLARITY" restringe estrictamente la venta de activos por parte del personal interno del proyecto antes de que el proyecto madure (es decir, mientras aún controlan el proyecto).
· Marco de madurez más razonable: adopta pruebas descentralizadas basadas en el control, mejorando significativamente el enfoque difuso de FIT21. Este marco también es más preciso, ya que la Ley CLARITY propone siete criterios objetivos y medibles para determinar si un sistema blockchain es maduro.
· Mejora de la supervisión regulatoria: Proporcionar mayor flexibilidad a las autoridades reguladoras ayuda a garantizar que el marco regulatorio evolucione y se expanda a medida que la industria madura.
¿Cómo se relaciona la "Ley CLARITY" con la recientemente aprobada "Ley GENIUS"?
El nuevo "Proyecto de Ley GENIUS" aprobado es un paso clave hacia la modernización del sistema financiero. La Cámara de Representantes aprobó esta importante legislación con un abrumador apoyo bipartidista (308 votos a favor, 122 en contra, 102 demócratas a favor), creando historia. Sin embargo, esta nueva legislación sobre las stablecoins aumenta enormemente la necesidad de una legislación de estructura de mercado más amplia como el "Proyecto de Ley CLARITY".
¿Por qué? Porque la Ley GENIUS acelerará la adopción de las stablecoins, lo que impulsará la migración de más actividades financieras a la blockchain, aumentando la dependencia de la blockchain para pagos y actividades comerciales en general. Esta tendencia ya está ocurriendo, ya que cada vez más procesadores de pagos, instituciones financieras tradicionales y redes de pagos establecidas están aceptando y adoptando stablecoins.
Sin embargo, la legislación actual sobre las stablecoins no regula la blockchain en la que se basan todos estos activos, ni exige que estos "canales" sean seguros, descentralizados o con una gobernanza transparente. Esta laguna presenta nuevos riesgos sistémicos para los consumidores y la economía en general.
Con la firma de la Ley GENIUS, la necesidad de la Ley CLARITY se vuelve cada vez más urgente.
La "Ley CLARITY" proporciona los estándares y supervisión necesarios para asegurar que la infraestructura de soporte de las stablecoins (blockchain subyacente, protocolos y otras herramientas) cumpla con los estándares de seguridad, transparencia y control. Sus requisitos objetivos y medibles sobre la definición de sistemas blockchain maduros también permiten a los emprendedores comprender mejor cómo alcanzar estos estándares.
Si faltan estas protecciones complementarias, la adopción de las stablecoins podría acelerar el uso de infraestructuras no reguladas, opacas e incluso hostiles. A través de la Ley CLARITY, se asegura que las stablecoins operen en una red segura, protegiendo aún más a los consumidores, reduciendo el riesgo financiero y consolidando la posición y liderazgo del dólar en el sistema financiero de próxima generación.
¿Qué pasará a continuación?
Con la aprobación de la Ley CLARITY en la Cámara de Representantes de EE. UU., el proyecto de ley será enviado al Senado. El Comité Bancario y el Comité de Agricultura del Senado podrían revisar el proyecto de ley,
Modificar a través de sus respectivos procedimientos de enmienda y luego presentar a la sesión plenaria del Senado para votación.
Sin embargo, es más probable que un grupo de senadores de ambos partidos presente una versión separada del proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas en el Senado, que podría ser similar en muchos aspectos al proyecto de ley CLARITY. Luego, el Comité Bancario y Agrícola del Senado revisará el proyecto de ley a través de su propio procedimiento y, si se aprueba, se enviará a una votación en el pleno del Senado.
Si ambas cámaras del Congreso aprueban sus respectivos proyectos de ley, la Cámara de Representantes y el Senado deberán coordinar cualquier discrepancia, ya sea a través de un procedimiento de negociación informal o mediante un comité de conferencias más formal, y luego cada cámara votará sobre la versión final de compromiso.
¿Cuándo podría lograrse todo esto? Los principales líderes de la Cámara de Representantes y del Senado han establecido el objetivo de presentar el proyecto de ley de estructura del mercado al presidente para su firma antes de finales de septiembre.
Anexo: La "Ley CLARITY" (Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales) introduce el concepto de "sistema blockchain maduro" para determinar si una blockchain ha alcanzado un nivel de descentralización, lo que decidirá si su token puede pasar de la categoría de "valores" a la de "bienes digitales". Según el contenido de la ley y la información relacionada, los siete criterios objetivos y medibles para evaluar la madurez del sistema blockchain son los siguientes:
· Gobernanza descentralizada (sin un único controlador)
Los sistemas de blockchain y sus bienes digitales relacionados no deben ser controlados en conjunto por ningún individuo o grupo, asegurando que ninguna entidad única pueda dominar la operación o la toma de decisiones de la red.
· Código abierto
El código fuente de la blockchain debe ser público, permitiendo a la comunidad revisarlo y contribuir, para garantizar la transparencia y las características de descentralización.
· Ejecución automatizada
Los sistemas de blockchain deben operar a través de contratos inteligentes u otros mecanismos automatizados, reduciendo la intervención humana y asegurando que la red funcione de manera autónoma de acuerdo con las reglas establecidas.
· Grado de dispersión de la tenencia de tokens
Ninguna entidad individual posee más del 20% de la circulación de tokens, para prevenir el control y la manipulación centralizados.
· El valor proviene del uso y la operación
El valor de los productos digitales relacionados con blockchain maduro debe provenir principalmente del uso y funcionamiento real de la blockchain, y no de la especulación o de las expectativas de inversión externa.
· Sin restricciones de privilegios
El sistema de blockchain no debe restringir ni otorgar privilegios a ningún usuario, asegurando que todos los participantes tengan derechos iguales en la red.
· Límite de tiempo
El sistema de blockchain debe alcanzar un estado maduro cuatro años después de la aprobación de la ley, o después de la primera venta de tokens (lo que ocurra más tarde). El emisor debe divulgar la recaudación de fondos, el cronograma de desarrollo y el plan de madurez a través de informes semestrales para demostrar su proceso de descentralización.
Estos estándares tienen como objetivo garantizar que los sistemas de blockchain alcancen un grado suficiente de descentralización, de modo que sean regulados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) en lugar de la Comisión de Valores (SEC), proporcionando así un entorno de cumplimiento más flexible para los activos digitales. La ley ofrece un "camino de graduación" claro para que los proyectos pasen de "valores" a "productos básicos" a través de estos estándares.