Análisis de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de la baja Tasa de interés neta
En la etapa en que la industria acelera su desalojo, Circle elige salir a bolsa, revelando una historia que parece contradictoria pero está llena de potencial. A pesar de que la Tasa de interés neta sigue disminuyendo, la empresa aún alberga un enorme potencial de subir. Por un lado, Circle tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de ganancias parece relativamente moderada, con una Tasa de interés neta de solo 9.3% en 2024. Esta aparente "ineficiencia" no se origina en un fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde el bono de altas tasas de interés se está desvaneciendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y de cumplimiento regulatorio, cuyos beneficios se "reinvierten" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en activos regulatorios. Este artículo tomará el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa como hilo conductor, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja Tasa de interés neta", desde la gobernanza corporativa, la estructura empresarial hasta el modelo de ganancias.
1. Siete años de上市长跑: una historia de evolución de la regulación criptográfica
1.1 Paradigma de la capitalización en tres intentos de 2018 a 2025
El proceso de salida a bolsa de Circle refleja la dinámica de juego entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. El primer intento de IPO en 2018 coincidió con un periodo de ambigüedad en la clasificación de las criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU. En ese momento, la compañía formó un impulso dual de "pagos + transacciones" a través de la adquisición de intercambios, obteniendo 110 millones de dólares en financiamiento de varias instituciones, pero las dudas regulatorias y el impacto del mercado bajista llevaron a una caída drástica en la valoración.
Los intentos de SPAC en 2021 reflejan las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. Las consultas de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins llevaron a la cancelación de transacciones, pero impulsaron a las empresas a completar transformaciones clave: deshacerse de activos no esenciales y establecer una estrategia de "stablecoin como servicio". Posteriormente, Circle se comprometió plenamente a construir la conformidad de USDC y solicitó activamente licencias regulatorias globales.
La elección de la OPI para 2025 marca la madurez del camino de capitalización de las empresas de criptomonedas. La elección de listar en la Bolsa de Nueva York requiere cumplir con un conjunto completo de requisitos de divulgación y auditoría interna. El documento S-1 revela por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de aproximadamente 32,000 millones de dólares en activos, el 85% se asigna a acuerdos de recompra nocturna y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica. Esta operación de transparencia construye un marco regulatorio equivalente al de los fondos del mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
En sus inicios, Circle abrió rápidamente el mercado al asociarse con una plataforma de intercambio. En 2023, Circle adquirió el 50% restante de las acciones por 210 millones de dólares en acciones y renegoció el acuerdo de reparto.
El acuerdo de participación actual es un término de juego dinámico. Ambas partes comparten los ingresos de reservas de USDC en una proporción determinada, y la proporción de participación está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por la plataforma. En 2024, la plataforma posee aproximadamente el 20% del total de circulación de USDC, pero comparte alrededor del 55% de los ingresos de reserva, lo que plantea un riesgo para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de la plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de acciones y participación
2.1 Gestión por niveles de reservas
Las reservas de USDC presentan características de "estratificación de liquidez":
Efectivo (15%): depositado en instituciones financieras de importancia sistémica, para hacer frente a reembolsos inesperados
Fondo de reserva (85%): asignación del Circle Reserve Fund gestionado por una compañía de gestión de activos
Desde 2023, las reservas de USDC se limitan al saldo de efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, que incluye principalmente valores de deuda pública a corto plazo de EE. UU. y acuerdos de recompra nocturna. La duración promedio ponderada de vencimiento de la cartera de activos no debe exceder los 60 días, y la duración promedio ponderada no debe exceder los 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por capas
Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles después de su salida a bolsa:
Acciones Clase A: acciones ordinarias emitidas en una IPO, con un voto por acción.
Acciones de Clase B: los fundadores poseen, cada acción tiene cinco votos, el límite total de derechos de voto es del 30%
Acciones Clase C: sin derecho a voto, se pueden convertir bajo ciertas condiciones
Estructura que equilibra la financiación del mercado abierto con la estabilidad estratégica a largo plazo de la empresa, garantizando el control del equipo directivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, y varias firmas de capital de riesgo y inversores institucionales tienen más del 5% de participación, acumulando más de 130 millones de acciones. Una IPO valorada en 50 mil millones les proporcionará un retorno significativo.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modo de ingresos y métricas de operación
Fuente de ingresos: los ingresos de reserva son el núcleo, con ingresos totales de 1,68 mil millones de dólares en 2024, de los cuales el 99% proviene de ingresos de reserva.
Participación con socios: una plataforma de intercambio obtiene el 50% de los ingresos de reserva según la cantidad de USDC que posee, lo que reduce el rendimiento del beneficio neto.
Otros ingresos: Servicios empresariales, negocios de acuñación de USDC, tarifas de cadena cruzada, etc. contribuyen poco, solo 15.16 millones de dólares.
3.2 Paradoja de la subida de ingresos y la contracción de beneficios (2022-2024)
De la convergencia de múltiples a un núcleo único: la proporción de ingresos de reserva ha aumentado del 95.3% en 2022 al 99.1% en 2024.
El aumento de los gastos de distribución comprime el margen bruto: el costo de distribución y transacción ha subido un 253% en tres años.
La rentabilidad ha logrado revertir pérdidas, pero el margen se está desacelerando: el margen neto para 2024 se reduce al 9.28%, lo que representa una disminución de aproximadamente la mitad en comparación con el año anterior.
Rigidez de costos: Los gastos administrativos generales han subido durante tres años consecutivos, principalmente para la solicitud de licencias globales, auditorías, cumplimiento legal, etc.
3.3 el potencial de crecimiento detrás de la baja Tasa de interés
A pesar de que la tasa de interés neta de Circle está bajo presión, el modelo de negocio y los datos financieros aún ocultan múltiples impulsores de subir:
El aumento continuo de la circulación impulsa un crecimiento estable de los ingresos de reservas: el valor de mercado de USDC ha crecido de manera sólida, con una CAGR del 89.7% de 2020 a 2025.
Optimización estructural de los costos de distribución: el costo de adquisición de clientes en colaboración con otras plataformas es significativamente más bajo que en una determinada plataforma de intercambio.
La valoración conservadora no refleja la escasez del mercado: como el único activo de moneda estable genuino en el mercado de acciones estadounidense, el sistema de valoración aún no ha reflejado completamente el valor de escasez.
La tendencia de la capitalización de mercado de las stablecoins muestra resiliencia en comparación con Bitcoin: tiene una mayor capacidad de resistencia al riesgo y estabilidad en las ganancias durante el mercado bajista.
4. Riesgo - Cambios drásticos en el mercado de stablecoins
4.1 La red de relaciones institucionales ya no es un sólido foso
La espada de doble filo del vínculo de intereses: la distribución asimétrica significa que por cada 1 dólar de ingresos adicionales se deben pagar 0.55 dólares en costos.
Riesgo de bloqueo ecológico: la solicitud colectiva de renegociación por parte de los principales intercambios podría desencadenar una "espiral ascendente de costos de distribución"
4.2 el impacto bidireccional del progreso de la ley de stablecoins
Presión de localización de activos de reserva: la ley puede generar costos de migración de fondos únicos de varios cientos de millones de dólares.
5. Resumen de pensamiento - La ventana estratégica del rompecabezas
5.1 Ventajas clave: Posicionamiento en el mercado en la era de la conformidad
Red de doble cumplimiento: se ha construido una matriz de regulación que cubre Estados Unidos, Europa y Japón
Olas de sustitución en pagos transfronterizos: lanzamiento del servicio de "liquidación instantánea USDC" en colaboración con empresas de pagos
Infraestructura financiera B2B: en el sistema de pago de comercio electrónico, la proporción de liquidación en USDC ha aumentado significativamente.
5.2 rueda de crecimiento: Tasa de interés ciclo y la economía de escala del juego
Sustitución de monedas de mercados emergentes: USDC ha capturado una parte de la cuota de transacciones de divisas en dólares.
Canal de repatriación de dólares offshore: explorar proyectos relacionados con activos tokenizados a través de la cooperación
Tokenización de activos RWA: el servicio de activos tokenizados lanzado ha alcanzado una escala de gestión preliminar.
Tasa de interés de amortiguación: se debe llevar la circulación a un umbral clave antes de que se fije completamente la expectativa de recortes en la tasa.
Período de vacío regulatorio: aprovechar las ventajas de cumplimiento existentes para captar clientes institucionales
Profundización del conjunto de servicios empresariales: empaquetar API de cumplimiento y herramientas de auditoría en cadena como "Nube de servicios financieros Web3"
Bajo la aparente baja tasa de interés de Circle, en realidad se encuentra la estrategia de "intercambiar ganancias por escala" que eligió proactivamente durante su período de expansión estratégica. Cuando la circulación de USDC supere los 80 mil millones de dólares, y la gestión de activos RWA y la tasa de penetración de pagos transfronterizos logren un avance, su lógica de valoración experimentará una transformación cualitativa: evolucionará de ser un "emisor de stablecoins" a un "operador de infraestructura del dólar digital". Esto requiere que los inversores reconsideren, desde una perspectiva de 3 a 5 años, la prima de monopolio que trae consigo su efecto de red. En el punto de intersección histórica entre las finanzas tradicionales y la economía cripto, la OPI de Circle no solo es un hito en su propio desarrollo, sino también una piedra de toque para la revalorización del valor de toda la industria.
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HorizonHunter
· 07-21 02:08
Aunque las ganancias son bajas, salir a bolsa es lo correcto.
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ZkSnarker
· 07-21 02:07
en realidad, estoy bastante alcista sobre el enfoque de cumplimiento de Circle, no voy a mentir
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SquidTeacher
· 07-21 02:02
Cumplimiento Cumplimiento todavía hay que Cumplimiento
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gas_fee_therapist
· 07-21 01:53
¿Solo esta tasa de interés neta? No tengo muchas esperanzas.
Análisis de la IPO de Circle: el potencial de crecimiento de USDC detrás de un bajo margen de beneficio neto
Análisis de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de la baja Tasa de interés neta
En la etapa en que la industria acelera su desalojo, Circle elige salir a bolsa, revelando una historia que parece contradictoria pero está llena de potencial. A pesar de que la Tasa de interés neta sigue disminuyendo, la empresa aún alberga un enorme potencial de subir. Por un lado, Circle tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de ganancias parece relativamente moderada, con una Tasa de interés neta de solo 9.3% en 2024. Esta aparente "ineficiencia" no se origina en un fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde el bono de altas tasas de interés se está desvaneciendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y de cumplimiento regulatorio, cuyos beneficios se "reinvierten" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en activos regulatorios. Este artículo tomará el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa como hilo conductor, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja Tasa de interés neta", desde la gobernanza corporativa, la estructura empresarial hasta el modelo de ganancias.
1. Siete años de上市长跑: una historia de evolución de la regulación criptográfica
1.1 Paradigma de la capitalización en tres intentos de 2018 a 2025
El proceso de salida a bolsa de Circle refleja la dinámica de juego entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. El primer intento de IPO en 2018 coincidió con un periodo de ambigüedad en la clasificación de las criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU. En ese momento, la compañía formó un impulso dual de "pagos + transacciones" a través de la adquisición de intercambios, obteniendo 110 millones de dólares en financiamiento de varias instituciones, pero las dudas regulatorias y el impacto del mercado bajista llevaron a una caída drástica en la valoración.
Los intentos de SPAC en 2021 reflejan las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. Las consultas de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins llevaron a la cancelación de transacciones, pero impulsaron a las empresas a completar transformaciones clave: deshacerse de activos no esenciales y establecer una estrategia de "stablecoin como servicio". Posteriormente, Circle se comprometió plenamente a construir la conformidad de USDC y solicitó activamente licencias regulatorias globales.
La elección de la OPI para 2025 marca la madurez del camino de capitalización de las empresas de criptomonedas. La elección de listar en la Bolsa de Nueva York requiere cumplir con un conjunto completo de requisitos de divulgación y auditoría interna. El documento S-1 revela por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de aproximadamente 32,000 millones de dólares en activos, el 85% se asigna a acuerdos de recompra nocturna y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica. Esta operación de transparencia construye un marco regulatorio equivalente al de los fondos del mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
En sus inicios, Circle abrió rápidamente el mercado al asociarse con una plataforma de intercambio. En 2023, Circle adquirió el 50% restante de las acciones por 210 millones de dólares en acciones y renegoció el acuerdo de reparto.
El acuerdo de participación actual es un término de juego dinámico. Ambas partes comparten los ingresos de reservas de USDC en una proporción determinada, y la proporción de participación está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por la plataforma. En 2024, la plataforma posee aproximadamente el 20% del total de circulación de USDC, pero comparte alrededor del 55% de los ingresos de reserva, lo que plantea un riesgo para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de la plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de acciones y participación
2.1 Gestión por niveles de reservas
Las reservas de USDC presentan características de "estratificación de liquidez":
Desde 2023, las reservas de USDC se limitan al saldo de efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, que incluye principalmente valores de deuda pública a corto plazo de EE. UU. y acuerdos de recompra nocturna. La duración promedio ponderada de vencimiento de la cartera de activos no debe exceder los 60 días, y la duración promedio ponderada no debe exceder los 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por capas
Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles después de su salida a bolsa:
Estructura que equilibra la financiación del mercado abierto con la estabilidad estratégica a largo plazo de la empresa, garantizando el control del equipo directivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, y varias firmas de capital de riesgo y inversores institucionales tienen más del 5% de participación, acumulando más de 130 millones de acciones. Una IPO valorada en 50 mil millones les proporcionará un retorno significativo.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modo de ingresos y métricas de operación
3.2 Paradoja de la subida de ingresos y la contracción de beneficios (2022-2024)
3.3 el potencial de crecimiento detrás de la baja Tasa de interés
A pesar de que la tasa de interés neta de Circle está bajo presión, el modelo de negocio y los datos financieros aún ocultan múltiples impulsores de subir:
4. Riesgo - Cambios drásticos en el mercado de stablecoins
4.1 La red de relaciones institucionales ya no es un sólido foso
4.2 el impacto bidireccional del progreso de la ley de stablecoins
5. Resumen de pensamiento - La ventana estratégica del rompecabezas
5.1 Ventajas clave: Posicionamiento en el mercado en la era de la conformidad
5.2 rueda de crecimiento: Tasa de interés ciclo y la economía de escala del juego
Bajo la aparente baja tasa de interés de Circle, en realidad se encuentra la estrategia de "intercambiar ganancias por escala" que eligió proactivamente durante su período de expansión estratégica. Cuando la circulación de USDC supere los 80 mil millones de dólares, y la gestión de activos RWA y la tasa de penetración de pagos transfronterizos logren un avance, su lógica de valoración experimentará una transformación cualitativa: evolucionará de ser un "emisor de stablecoins" a un "operador de infraestructura del dólar digital". Esto requiere que los inversores reconsideren, desde una perspectiva de 3 a 5 años, la prima de monopolio que trae consigo su efecto de red. En el punto de intersección histórica entre las finanzas tradicionales y la economía cripto, la OPI de Circle no solo es un hito en su propio desarrollo, sino también una piedra de toque para la revalorización del valor de toda la industria.