Nuevo panorama del mercado de alts: un bull run selectivo será impulsado por ETF, rendimientos reales y participación institucional.

El sentimiento del mercado actual es sombrío y la dirección es incierta, pero puede que estemos en el último período de calma antes del estallido de la próxima "temporada de alts". El mercado futuro será diferente de un mercado alcista general, y estará impulsado por factores clave como los ETF, los rendimientos reales y la participación institucional.

Señales de temporada de alts ya están presentes

Bitcoin ha alcanzado recientemente el precio de cierre mensual más alto de su historia, pero su dominio en el mercado ha comenzado a disminuir. Al mismo tiempo, grandes capitales han estado acumulando una gran cantidad de ETH, y el saldo de Bitcoin en los intercambios ha caído a su punto más bajo en años.

Los minoristas todavía mantienen una actitud de espera, y los indicadores de sentimiento están en niveles bajos - este es precisamente el estado del mercado ideal para los que entran con anticipación.

El índice de especulación de alts sigue por debajo del 20%, y el par ETH/BTC finalmente ha registrado su primer aumento semanal en semanas. La aprobación de un conocido ETF ya está prácticamente confirmada. Los fondos en la cadena han comenzado a fluir silenciosamente hacia áreas que coinciden con la narrativa del mercado, como DeFi, activos del mundo real (RWA) y la re-staking.

Pero no es 2021, el mercado de "subida generalizada" no se repetirá.

El próximo mercado será más selectivo y estará impulsado por narrativas. Los fondos están fluyendo hacia activos estructurados de ETF con rendimientos reales, infraestructura abstracta entre cadenas y mecanismos de rendimiento por staking.

Si has estado acumulando en silencio, esta es tu señal.

Transformación profunda en el ámbito DeFi

DeFi está avanzando hacia una fase de "más institucionalización y más invisibilidad". Por un lado, los términos financieros diseñados para instituciones, como los bonos de rehipoteca, los créditos de tasa fija con renovación automática y los tesoreros de monedas estables, están prosperando. Por otro lado, la capa de composibilidad está simplificando la complejidad operativa para los usuarios comunes.

Al final, solo aquellos protocolos que superen el "juego de puntos", integren el valor económico real o casos de uso, podrán atraer continuamente flujos de capital. Los verdaderos ganadores serán aquellos protocolos que puedan combinar perfectamente una experiencia de usuario sin interrupciones entre cadenas, una infraestructura segura y retornos de inversión predecibles y similares a los del mundo real.

A continuación se presentan seis tendencias que están ocurriendo en el ámbito DeFi:

1. Optimización de rendimiento de stablecoins y DeFi de rendimiento fijo

DeFi está imitando cada vez más las finanzas tradicionales, atrayendo fondos al convertir monedas estables en activos de alto rendimiento y de tipo de interés fijo. En el contexto de una mayor volatilidad en el mercado al contado, los protocolos están cambiando su enfoque hacia la eficiencia de capital y estructuras de tasas de interés fijas para satisfacer las necesidades tanto de instituciones como de minoristas.

Una aplicación de préstamo proporciona un mercado de préstamos para activos blue chip y atrae liquidez a través de un mecanismo de recompensas. Otro proyecto tiene como núcleo las stablecoins, lanza nuevos activos y maximiza los rendimientos de stablecoins utilizando otras plataformas. Además, un proyecto permite de manera innovadora a los usuarios reutilizar tokens de capital de rendimiento fijo, a cambio de USDC a un costo más bajo, intentando así obtener rendimientos anuales de dos dígitos con capital ocioso.

En el ámbito del re-staking, un protocolo ha lanzado un "bono de re-staking a cero interés" a plazo fijo, que proporciona flujos de efectivo predecibles para los servicios de validación activa, al tiempo que ofrece a los proveedores de liquidez una exposición de ingresos fijos similar a un bono. Esta estructura podría convertirse en un pilar de ingresos fijos en el mercado de activos seguros.

Pero hay que tener en cuenta que los altos rendimientos mencionados en la promoción suelen requerir apalancamiento, re-staking de bloqueo o estrategias circulares. Después de deducir tarifas, deslizamientos y el arrastre de riesgos, la tasa de retorno neto real puede ser aún más baja. Además, aunque la composibilidad que respalda estas estructuras circulares ofrece conveniencia, también aumenta el riesgo sistémico de liquidación en cadena y de desanclaje de las stablecoins.

2. Integración de la liquidez y la experiencia del usuario en múltiples cadenas

La forma en que los usuarios interactúan con la liquidez multichain está experimentando un cambio fundamental. La experiencia del usuario entre cadenas está evolucionando de procesos de puente complicados a un sistema de depósitos basado en la intención y sin fricciones, donde las fronteras entre cadenas se abstraen eficazmente.

El despliegue de una stablecoin en otras cadenas muestra la tendencia de desarrollo de la utilidad de las stablecoins nativas cruzadas. Un componente de depósitos DeFi cruzados embebibles lanzado por otro proyecto representa un salto generacional en la experiencia del usuario. Este componente permite a los usuarios realizar el puenteo, el intercambio y el despliegue de estrategias con un solo clic.

El mecanismo de verificación en tiempo real de ciertos protocolos también está impulsando la verificación cruzada a alta velocidad, mejorando efectivamente la eficiencia de los puentes y las suposiciones de confianza. Las nuevas colaboraciones entre diferentes cadenas también han logrado avances en la transmisión de información entre cadenas, lo que indica aún más que la guerra entre cadenas no desaparecerá, pero la experiencia del usuario se está integrando gradualmente.

La tendencia es clara: la captura de valor está pasando gradualmente de las cadenas de bloques L1 a las infraestructuras composables y a las capas de mensajería.

3. Re-pledging y mercado de seguridad en cadena

El re-staking continúa evolucionando hacia un mercado de seguridad en cadena independiente, cuyo objetivo es inyectar ETH re-staked en productos estructurados, creando un mecanismo de rendimiento similar a los bonos corporativos o los bonos del estado.

Un nuevo tesorería y bonos de recompra de cierto protocolo, que otorgan a los servicios de verificación activa la capacidad de realizar planificación presupuestaria sobre una base de rendimiento conocido, al mismo tiempo que permiten a los proveedores de liquidez bloquear ETH en productos de estilo de ingresos fijos. Otro proyecto ha entrado actualmente en la fase de pruebas avanzadas, añadiendo una capa de verificación descentralizada, subastas de verificación competitivas, mecanismos de staking y funciones de optimización de hardware, sentando las bases para un ecosistema de recompra de alto rendimiento.

En otros ecosistemas, también hay proyectos que brindan soporte de re-staking para rollups, impulsando la expansión de la capa de seguridad en la cadena.

A medida que los fondos fluyen gradualmente hacia el ecosistema de re-staking, estamos viendo una nueva forma del «curva de rendimiento de re-staking»: los precios de las deudas a corto y largo plazo se fijarán de manera diferente según la percepción del riesgo, la liquidez de salida y el riesgo de penalización, presentando descuentos o sobreprecios.

Pero la composibilidad también trae vulnerabilidades. Por ejemplo, la estructura de los bonos cero cupones significa que el capital debe estar bloqueado hasta la fecha de vencimiento; cualquier evento de penalización o la inactividad del validador podría dañar gravemente el capital, incluso sin vulnerabilidades en el contrato inteligente.

4. La monetización de la infraestructura de datos y su programabilidad

El espacio de bloques ya no es un cuello de botella, la latencia de los datos y la composibilidad son los problemas. Algunos proyectos tienen como objetivo proporcionar infraestructura de lectura/escritura en tiempo real monetizable para desarrolladores de Web3.

Un proyecto puede lograr un acceso a datos de lectura en menos de un segundo, contenido dinámico y datos monetizables, con el objetivo de reemplazar el almacenamiento en frío estático por un cálculo en tiempo real basado en flujo. Otro proyecto puede generar pruebas en poco tiempo, con mejoras significativas en costo y velocidad. También hay un proyecto que se centra en la interacción con carteras, abordando los problemas de fricción al cambiar de cartera y la incorporación de usuarios. Su infraestructura soporta una gran cantidad de usuarios y carteras, y ya ha implementado la combinabilidad de pagos en múltiples escenarios de aplicación.

Esta tendencia está dando lugar a un nuevo modelo de negocio de middleware: ofrecer a los desarrolladores servicios de acceso a datos independientes de la cadena y de baja latencia, cobrando según demanda, y en el futuro podría introducir modelos de precios similares a los de los servicios en la nube y un sistema de niveles para desarrolladores basado en la latencia.

5. Infraestructura de crédito institucional e integración de RWA

El préstamo en cadena está avanzando hacia la institucionalización, con líneas de crédito de renovación automática, tasas de interés flotantes disponibles y estrategias RWA apalancadas convirtiéndose en el centro de atención.

La integración de ciertos proyectos ha demostrado la madurez del crédito en la cadena. Su nuevo producto de préstamos a tasa fija incluye renovación automática y lógica de respaldo, proporcionando a los usuarios institucionales herramientas similares a las comúnmente utilizadas en las finanzas tradicionales. Además, algunos proyectos han anticipado estrategias RWA apalancadas basadas en fondos de ciertas instituciones financieras, lo que sugiere que la tendencia futura es construir tesorerías en cadena que sean de alto rendimiento, cumplan con las regulaciones y sean adecuadas para la liquidez institucional.

Otros proyectos están impulsando la liquidez de las stablecoins a través de incentivos específicos, optimizando la eficiencia de los rendimientos para los creadores de mercado y los gestores de tesorería que buscan retornos predecibles.

Estamos acercándonos paso a paso al negocio de corretaje en cadena, productos de renta fija estructurados y conformes estarán a la vanguardia de una nueva ronda de crecimiento. Sin embargo, la estrategia de RWA requiere oráculos de alta fidelidad y una lógica de redención sólida. Cualquier desajuste fuera de la cadena podría provocar un desanclaje masivo o riesgos de margen adicional.

6. Economía de airdrop y minería incentivada

El airdrop sigue siendo la principal estrategia de adquisición de usuarios, a pesar de que los datos de retención de usuarios continúan disminuyendo.

Algunos proyectos han continuado con fórmulas familiares: puntos, sistemas de tareas e interacciones gamificadas para atraer la atención.

Sin embargo, los datos muestran que, dos semanas después del airdrop, solo alrededor del 15% del valor total se retiene. Por lo tanto, los desarrolladores del proyecto se ven obligados a ofrecer un mayor múltiplo de puntos o vincular beneficios adicionales para atraer a los usuarios.

Algunas plataformas intentan reducir los ataques de brujería mediante la verificación social o del comportamiento, pero los grandes mineros aún evitan las restricciones mediante la fragmentación de billeteras, estructuras de múltiples firmas y otros métodos.

Los proyectos que buscan liquidez a largo plazo deben recurrir a mecanismos de incentivos orientados a la retención, como el bloqueo, los mecanismos de recompensas ponderadas por tiempo o el acceso a la re-staking, en lugar de depender únicamente de puntos especulativos para atraer nuevos usuarios.

Narrativa macroeconómica y marco de inversión

A pesar de que la inestabilidad geopolítica todavía puede golpear fuertemente al mercado, los compradores estructurales están absorbiendo constantemente cada caída. Los alts no experimentarán un "bull run" como en 2021; en cambio, las narrativas que tengan catalizadores reales (como ETF, ingresos reales, canales de distribución de intercambios) desviarán la atención de la pura especulación.

1. Contexto macroeconómico: volatilidad vinculada a las noticias de última hora.

Recientemente, durante los conflictos geopolíticos, el precio de Bitcoin ha experimentado una gran volatilidad, lo que demuestra una vez más que el mercado de 2025 está impulsado por los titulares. En poco tiempo, las dinámicas políticas y las acciones militares de varios países llevaron a una rápida caída del precio de BTC, que luego se recuperó por completo.

Interpretación del mercado: Con la acumulación de apalancamiento bajista tras tres meses de consolidación, el pánico geopolítico solo ha fomentado la captura de liquidez, impulsando la transferencia de chips de los tenedores inseguros a cuentas de largo plazo. El ETF sigue absorbiendo chips en circulación, cada turbulencia macroeconómica acelera esta transferencia. BTC actualmente fluctúa alrededor de 107,000 dólares, aunque está aproximadamente un 25% por debajo de su punto máximo en esta ronda, sigue estando por encima del rango de "compra" en cierto modelo de valoración.

2. ¿Es el silencio del verano o la acumulación de energía antes del salto?

Aunque las estadísticas estacionales sugieren que el mercado podría ser bastante plano en el tercer trimestre, dos grandes fuerzas estructurales han roto esta tendencia:

• La compra estable de ETF: La experiencia de 2024 indica que los flujos de capital estables en ETF crean un fondo estructural. Una vez que la presión de venta de los mineros se debilite aún más y los fondos sigan fluyendo hacia las tesorerías empresariales, el BTC podría aumentar rápidamente hasta 130,000 dólares una vez que se libere el volumen.
• Liderazgo del mercado de valores de EE. UU.: el índice S&P 500 alcanzó un nuevo máximo el 27 de junio, mientras que Bitcoin mostró un rendimiento rezagado. Históricamente, esta brecha suele ser corregida por BTC en un plazo de 4 a 8 semanas. Si el apetito general por el riesgo se mantiene optimista, el mercado de criptomonedas podría estar "rezagado" en lugar de "fallido".

3. La única narrativa de alts que vale la pena seguir actualmente: un ETF de una cadena pública L1

En un mercado extremadamente escaso de narrativas sobre "el próximo gran evento", un ETF de spot de una cadena pública L1 se ha convertido en el único tema con peso de nivel institucional. La ventana de revisión de múltiples solicitudes de ETF por parte de los reguladores se abrió oficialmente en enero de este año, y la decisión final se espera a más tardar en septiembre.

Si en el futuro la estructura del ETF incluye recompensas por staking, su papel pasará de "activos de negociación de L1 de alto beta" a "acciones digitales de rendimiento aproximado". Esto impulsará que los activos relacionados con el staking también sean incluidos en la narrativa del ETF. El precio de SOL por debajo de 150 dólares ya no es pura especulación, sino una preparación anticipada para el "comercio empaquetado en ETF".

4. Soporte fundamental de DeFi

A pesar de que los Meme monedas y la narrativa de rotación dominaron la temperatura del tema en las plataformas sociales, los protocolos en cadena con flujo de efectivo real están ganando fuerza en silencio.

5. Meme moneda

Una plataforma de intercambio ha lanzado recientemente contratos perpetuos que presentan un patrón de comercio de "venta alta": estos activos de baja liquidez son elevados a través de contratos perpetuos, la tasa de financiamiento rápidamente se vuelve negativa, y los comercializadores los empaquetan como "rotación de sectores". En esencia, la mayoría de estas transacciones son extractivas - no crean valor.