Algunos observadores del mercado creen que la tendencia del mercado en abril podría presagiar un cambio en el panorama global y una reevaluación de activos cruciales para la posición dominante de la economía estadounidense.
Escrito por: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Compilado por: Felix, PANews
Los inversores suelen acudir a los bonos del Tesoro de EE.UU. para escapar de la agitación del mercado financiero. Durante la crisis financiera global, el evento del 11 de septiembre e incluso durante la rebaja de la calificación crediticia de EE.UU., los bonos del Tesoro de EE.UU. lograron recuperarse.
Sin embargo, a principios de abril, en medio del caos provocado por los aranceles "simétricos" implementados por el presidente Trump, ocurrió algo inusual. A medida que los activos de riesgo como las acciones y las criptomonedas se desplomaban, el precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. no solo no subió, sino que también cayó. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron el mayor aumento semanal en más de veinte años.
Durante mucho tiempo, la deuda pública de EE. UU., con un tamaño de mercado de 29 billones de dólares, ha sido considerada un refugio seguro en tiempos de turbulencia del mercado, lo que ha sido una ventaja única para la mayor economía del mundo. Durante décadas, ha ayudado a EE. UU. a controlar los costos de endeudamiento. Pero en tiempos recientes, el rendimiento de la deuda pública de EE. UU. se comporta más como un activo de riesgo. El exsecretario del Tesoro Lawrence Summers incluso ha indicado que el rendimiento de la deuda pública de EE. UU. se asemeja al de la deuda de los países de mercados emergentes.
Esto tiene un profundo impacto en el sistema financiero global. Como activo "sin riesgo" a nivel mundial, los bonos del Tesoro de EE. UU. se utilizan como referencia para la fijación de precios de una variedad de activos, desde acciones hasta bonos soberanos y tasas de hipoteca, y también actúan como garantía para préstamos de miles de millones de dólares cada día.
A continuación se presentan algunas opiniones de inversores y pronosticadores del mercado para explicar las anomalías en la volatilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. en abril, así como algunas posibles alternativas de "refugio seguro".
Inflación impulsada por aranceles
A pesar de que Trump ha suspendido la implementación de la mayoría de los aranceles «recíprocos» durante 90 días, los aranceles impuestos a China siguen siendo mucho más altos de lo esperado. Además, se siguen aplicando aranceles a los automóviles, acero, aluminio y varios productos provenientes de Canadá y México, y Trump ha amenazado con que en el futuro podría imponer más aranceles a las importaciones.
La gente teme que las empresas transfieran estos costos arancelarios a los consumidores en forma de aumentos de precios. El impacto de la inflación afectará la demanda de bonos del gobierno, ya que erosionará el valor futuro de los pagos de ingresos fijos que ofrecen.
Si el aumento de precios va acompañado de una caída en la producción económica o de un crecimiento cero (lo que se conoce como estanflación), la política monetaria entrará en un nuevo período de incertidumbre, y la Reserva Federal se verá obligada a elegir entre apoyar el crecimiento económico y controlar la inflación.
Perseguir efectivo
Algunos inversores pueden haber vendido bonos del gobierno de EE. UU. y otros activos estadounidenses, buscando el refugio último: efectivo. A medida que la Reserva Federal pospone la reducción de tasas de interés, el tamaño de los activos en los fondos del mercado monetario de EE. UU. sigue aumentando y alcanzó un máximo histórico en la semana que terminó el 2 de abril. Los fondos del mercado monetario suelen considerarse similares al efectivo, y tienen un beneficio adicional: pueden generar rendimiento a lo largo del tiempo.
Incertidumbre de políticas
Los inversores exigen mayores tasas de rendimiento al invertir en países con inestabilidad política y económica. Esta es una de las razones por las que el rendimiento de los bonos del gobierno argentino alcanzó el 13% a mediados de abril.
La estrategia política inesperada de Trump y su radical política arancelaria hacen que sea difícil predecir cuán amigable será el ambiente de inversión en Estados Unidos dentro de un año.
Otro factor que impulsa el flujo de capital hacia Estados Unidos es la creencia de que el sistema judicial estadounidense y otros organismos del país pueden restringir al gobierno de Estados Unidos y asegurar un cierto grado de continuidad en las políticas. El hecho de que Trump se atreva a desafiar a los abogados que obstaculizan su accionar y a forzar a la Reserva Federal y a otras instituciones independientes a someterse a su voluntad podría debilitar la confianza de algunos en los mecanismos de control que alguna vez ayudaron a Estados Unidos a convertirse en el principal destino de inversión extranjera.
Presión fiscal
A mediados de la década de 1970, el dólar reemplazó al oro como activo de reserva mundial, y los bancos centrales de varios países comenzaron a comprar bonos del Tesoro de EE. UU. para almacenar reservas en dólares. Debido a que el gobierno federal nunca ha incumplido sus promesas de deuda, los bonos del Tesoro de EE. UU. se consideran una inversión sólida.
La deuda pública de Estados Unidos actualmente representa el 121% del producto interno bruto. Al inicio de su mandato, Trump apostó por estimular el crecimiento económico mediante recortes de impuestos para reducir el déficit presupuestario, y recientemente también insinuó que los ingresos arancelarios podrían ayudar a aliviar el déficit presupuestario.
Pero también se teme que sus políticas no hagan más que exacerbar la deuda nacional. Además de los recortes de impuestos adicionales que planeó, Trump está tratando de perpetuar los recortes de impuestos que implementó durante su primer mandato. Si los aranceles llevan a la economía a una recesión, el gobierno podría verse presionado para aumentar el gasto.
En este sentido, el gerente de inversiones de renta fija de Fidelity International, Mike Riddell, ha señalado que el aumento en espiral de los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. podría presagiar una "fuga de capitales", ya que los inversores extranjeros son cada vez menos reacios a financiar el déficit de EE. UU. "El 'ejército de bonos global' claramente sigue activo."
Se espera que el nivel de deuda de EE. UU. aumente
El Fondo Monetario Internacional prevé que para 2029, la deuda de Estados Unidos alcanzará el 131.7% del PIB.
Venta extranjera
Aunque es difícil de probar en tiempo real, cuando los precios de los bonos del Tesoro de EE. UU. caen, la gente suele especular que los extranjeros están vendiendo. Esta vez, algunos creen que es una respuesta a la política arancelaria de Trump. China y Japón son los mayores poseedores de bonos del Tesoro de EE. UU. Los datos oficiales muestran que ambos países han estado reduciendo sus tenencias durante un tiempo.
Dado que las actividades de comercio en China son estrictamente confidenciales, es difícil adivinar el papel que juega el gobierno chino en ellas. Sin embargo, los estrategas a menudo señalan que la deuda pública estadounidense que posee China podría ser su posible carta de negociación con Estados Unidos, incluso si una venta masiva podría devaluar el valor de las reservas de divisas de China.
Comercio de fondos de cobertura
El comercio de basis podría ser una de las razones del aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. a principios de abril. Esta es una estrategia popular de fondos de cobertura que busca obtener ganancias a través de la diferencia de precios entre los bonos del gobierno en efectivo y los futuros.
Esta diferencia de precios suele ser pequeña, por lo que los inversores a menudo utilizan un alto apalancamiento para financiar sus operaciones. Cuando llega la turbulencia del mercado y los inversores intentan cerrar posiciones rápidamente para pagar préstamos, esto puede generar problemas. El riesgo es que esto puede desencadenar un efecto dominó, provocando un aumento en los rendimientos y, peor aún, llevando al mercado de bonos del gobierno a un estancamiento, como ocurrió durante el cierre de operaciones de arbitraje de base en 2020.
Otros señalaron que la apuesta previamente popular de que "los bonos del Tesoro de EE. UU. superan a los swaps de tasas de interés" colapsó repentinamente. De hecho, los swaps de tasas de interés se desempeñaron excepcionalmente bien, ya que los bancos liquidaron bonos para satisfacer la demanda de liquidez de los clientes, y luego aumentaron los contratos de swaps para mantener cierta exposición en caso de que el mercado de bonos pudiera subir.
¿Qué sería si no fueran los bonos del gobierno de Estados Unidos?
Los gestores de fondos en Europa y Japón han descubierto que, además de comprar bonos del gobierno estadounidense, hay opciones confiables disponibles, lo que podría atraerlos a redirigir sus inversiones hacia mercados con perspectivas políticas aparentemente más estables. En medio de una mayor agitación, los bonos alemanes son uno de los principales beneficiarios.
El oro, un activo tradicional de refugio, alcanzó un máximo histórico en abril, superando a casi todas las demás clases de activos principales. Durante un tiempo, los bancos centrales de varios países han estado acumulando este metal precioso con la esperanza de diversificar sus activos y reducir la dependencia de los activos denominados en dólares. Sin embargo, a diferencia de los bonos, invertir en oro no genera ingresos fijos. Solo al vender cuando el precio sube se puede obtener un retorno de la inversión en oro.
En última instancia, no hay ninguna inversión que ofrezca la misma liquidez y profundidad que el mercado de bonos del gobierno de EE. UU.; realmente, retirar fondos del mercado de bonos del gobierno de EE. UU. puede llevar años, no semanas. Sin embargo, algunos observadores del mercado creen que la tendencia del mercado en abril podría presagiar un cambio en el panorama global y una reevaluación de activos que son cruciales para el dominio económico de EE. UU.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Bloomberg: ¿Realmente los bonos del gobierno de EE. UU. han perdido su atractivo como refugio seguro?
Escrito por: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Compilado por: Felix, PANews
Los inversores suelen acudir a los bonos del Tesoro de EE.UU. para escapar de la agitación del mercado financiero. Durante la crisis financiera global, el evento del 11 de septiembre e incluso durante la rebaja de la calificación crediticia de EE.UU., los bonos del Tesoro de EE.UU. lograron recuperarse.
Sin embargo, a principios de abril, en medio del caos provocado por los aranceles "simétricos" implementados por el presidente Trump, ocurrió algo inusual. A medida que los activos de riesgo como las acciones y las criptomonedas se desplomaban, el precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. no solo no subió, sino que también cayó. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron el mayor aumento semanal en más de veinte años.
Durante mucho tiempo, la deuda pública de EE. UU., con un tamaño de mercado de 29 billones de dólares, ha sido considerada un refugio seguro en tiempos de turbulencia del mercado, lo que ha sido una ventaja única para la mayor economía del mundo. Durante décadas, ha ayudado a EE. UU. a controlar los costos de endeudamiento. Pero en tiempos recientes, el rendimiento de la deuda pública de EE. UU. se comporta más como un activo de riesgo. El exsecretario del Tesoro Lawrence Summers incluso ha indicado que el rendimiento de la deuda pública de EE. UU. se asemeja al de la deuda de los países de mercados emergentes.
Esto tiene un profundo impacto en el sistema financiero global. Como activo "sin riesgo" a nivel mundial, los bonos del Tesoro de EE. UU. se utilizan como referencia para la fijación de precios de una variedad de activos, desde acciones hasta bonos soberanos y tasas de hipoteca, y también actúan como garantía para préstamos de miles de millones de dólares cada día.
A continuación se presentan algunas opiniones de inversores y pronosticadores del mercado para explicar las anomalías en la volatilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. en abril, así como algunas posibles alternativas de "refugio seguro".
Inflación impulsada por aranceles
A pesar de que Trump ha suspendido la implementación de la mayoría de los aranceles «recíprocos» durante 90 días, los aranceles impuestos a China siguen siendo mucho más altos de lo esperado. Además, se siguen aplicando aranceles a los automóviles, acero, aluminio y varios productos provenientes de Canadá y México, y Trump ha amenazado con que en el futuro podría imponer más aranceles a las importaciones.
La gente teme que las empresas transfieran estos costos arancelarios a los consumidores en forma de aumentos de precios. El impacto de la inflación afectará la demanda de bonos del gobierno, ya que erosionará el valor futuro de los pagos de ingresos fijos que ofrecen.
Si el aumento de precios va acompañado de una caída en la producción económica o de un crecimiento cero (lo que se conoce como estanflación), la política monetaria entrará en un nuevo período de incertidumbre, y la Reserva Federal se verá obligada a elegir entre apoyar el crecimiento económico y controlar la inflación.
Perseguir efectivo
Algunos inversores pueden haber vendido bonos del gobierno de EE. UU. y otros activos estadounidenses, buscando el refugio último: efectivo. A medida que la Reserva Federal pospone la reducción de tasas de interés, el tamaño de los activos en los fondos del mercado monetario de EE. UU. sigue aumentando y alcanzó un máximo histórico en la semana que terminó el 2 de abril. Los fondos del mercado monetario suelen considerarse similares al efectivo, y tienen un beneficio adicional: pueden generar rendimiento a lo largo del tiempo.
Incertidumbre de políticas
Los inversores exigen mayores tasas de rendimiento al invertir en países con inestabilidad política y económica. Esta es una de las razones por las que el rendimiento de los bonos del gobierno argentino alcanzó el 13% a mediados de abril.
La estrategia política inesperada de Trump y su radical política arancelaria hacen que sea difícil predecir cuán amigable será el ambiente de inversión en Estados Unidos dentro de un año.
Otro factor que impulsa el flujo de capital hacia Estados Unidos es la creencia de que el sistema judicial estadounidense y otros organismos del país pueden restringir al gobierno de Estados Unidos y asegurar un cierto grado de continuidad en las políticas. El hecho de que Trump se atreva a desafiar a los abogados que obstaculizan su accionar y a forzar a la Reserva Federal y a otras instituciones independientes a someterse a su voluntad podría debilitar la confianza de algunos en los mecanismos de control que alguna vez ayudaron a Estados Unidos a convertirse en el principal destino de inversión extranjera.
Presión fiscal
A mediados de la década de 1970, el dólar reemplazó al oro como activo de reserva mundial, y los bancos centrales de varios países comenzaron a comprar bonos del Tesoro de EE. UU. para almacenar reservas en dólares. Debido a que el gobierno federal nunca ha incumplido sus promesas de deuda, los bonos del Tesoro de EE. UU. se consideran una inversión sólida.
La deuda pública de Estados Unidos actualmente representa el 121% del producto interno bruto. Al inicio de su mandato, Trump apostó por estimular el crecimiento económico mediante recortes de impuestos para reducir el déficit presupuestario, y recientemente también insinuó que los ingresos arancelarios podrían ayudar a aliviar el déficit presupuestario.
Pero también se teme que sus políticas no hagan más que exacerbar la deuda nacional. Además de los recortes de impuestos adicionales que planeó, Trump está tratando de perpetuar los recortes de impuestos que implementó durante su primer mandato. Si los aranceles llevan a la economía a una recesión, el gobierno podría verse presionado para aumentar el gasto.
En este sentido, el gerente de inversiones de renta fija de Fidelity International, Mike Riddell, ha señalado que el aumento en espiral de los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. podría presagiar una "fuga de capitales", ya que los inversores extranjeros son cada vez menos reacios a financiar el déficit de EE. UU. "El 'ejército de bonos global' claramente sigue activo."
Se espera que el nivel de deuda de EE. UU. aumente
El Fondo Monetario Internacional prevé que para 2029, la deuda de Estados Unidos alcanzará el 131.7% del PIB.
Venta extranjera
Aunque es difícil de probar en tiempo real, cuando los precios de los bonos del Tesoro de EE. UU. caen, la gente suele especular que los extranjeros están vendiendo. Esta vez, algunos creen que es una respuesta a la política arancelaria de Trump. China y Japón son los mayores poseedores de bonos del Tesoro de EE. UU. Los datos oficiales muestran que ambos países han estado reduciendo sus tenencias durante un tiempo.
Dado que las actividades de comercio en China son estrictamente confidenciales, es difícil adivinar el papel que juega el gobierno chino en ellas. Sin embargo, los estrategas a menudo señalan que la deuda pública estadounidense que posee China podría ser su posible carta de negociación con Estados Unidos, incluso si una venta masiva podría devaluar el valor de las reservas de divisas de China.
Comercio de fondos de cobertura
El comercio de basis podría ser una de las razones del aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. a principios de abril. Esta es una estrategia popular de fondos de cobertura que busca obtener ganancias a través de la diferencia de precios entre los bonos del gobierno en efectivo y los futuros.
Esta diferencia de precios suele ser pequeña, por lo que los inversores a menudo utilizan un alto apalancamiento para financiar sus operaciones. Cuando llega la turbulencia del mercado y los inversores intentan cerrar posiciones rápidamente para pagar préstamos, esto puede generar problemas. El riesgo es que esto puede desencadenar un efecto dominó, provocando un aumento en los rendimientos y, peor aún, llevando al mercado de bonos del gobierno a un estancamiento, como ocurrió durante el cierre de operaciones de arbitraje de base en 2020.
Otros señalaron que la apuesta previamente popular de que "los bonos del Tesoro de EE. UU. superan a los swaps de tasas de interés" colapsó repentinamente. De hecho, los swaps de tasas de interés se desempeñaron excepcionalmente bien, ya que los bancos liquidaron bonos para satisfacer la demanda de liquidez de los clientes, y luego aumentaron los contratos de swaps para mantener cierta exposición en caso de que el mercado de bonos pudiera subir.
¿Qué sería si no fueran los bonos del gobierno de Estados Unidos?
Los gestores de fondos en Europa y Japón han descubierto que, además de comprar bonos del gobierno estadounidense, hay opciones confiables disponibles, lo que podría atraerlos a redirigir sus inversiones hacia mercados con perspectivas políticas aparentemente más estables. En medio de una mayor agitación, los bonos alemanes son uno de los principales beneficiarios.
El oro, un activo tradicional de refugio, alcanzó un máximo histórico en abril, superando a casi todas las demás clases de activos principales. Durante un tiempo, los bancos centrales de varios países han estado acumulando este metal precioso con la esperanza de diversificar sus activos y reducir la dependencia de los activos denominados en dólares. Sin embargo, a diferencia de los bonos, invertir en oro no genera ingresos fijos. Solo al vender cuando el precio sube se puede obtener un retorno de la inversión en oro.
En última instancia, no hay ninguna inversión que ofrezca la misma liquidez y profundidad que el mercado de bonos del gobierno de EE. UU.; realmente, retirar fondos del mercado de bonos del gobierno de EE. UU. puede llevar años, no semanas. Sin embargo, algunos observadores del mercado creen que la tendencia del mercado en abril podría presagiar un cambio en el panorama global y una reevaluación de activos que son cruciales para el dominio económico de EE. UU.