Zhu Jiaming habla sobre la lógica profunda y el futuro de las monedas estables
El 29 de junio, en un seminario cerrado organizado por el Instituto de Nuevas Economías sobre "El futuro de la moneda estable", Zhu Jiaming, presidente del Comité Académico y Técnico del Instituto de Investigación Financiera Digital de Hengqin, presentó un análisis sobre los orígenes históricos, los motores de desarrollo y su profundo impacto en el sistema monetario moderno. Desde una doble perspectiva de evolución histórica y financiera, delineó la trayectoria de la moneda estable desde su forma clásica hasta la innovación moderna, revelando las fuerzas del mercado y los ideales de inclusión que subyacen en ella.
Las monedas estables jamás son**“nuevos territorios”****: han existido desde la antigüedad y han evolucionado con el tiempo**
Para el desarrollo de las monedas estables, Zhu Jiaming propuso un marco de análisis histórico único, dividiendo claramente la trayectoria del desarrollo de las monedas estables en dos etapas esencialmente diferentes.
Zhu Jiaming define el largo período desde la formación del sistema monetario moderno hasta el nacimiento de Bitcoin como la etapa de "moneda estable clásica". Señala que la esencia del sistema monetario en este período es un sistema de anclaje basado en alguna forma de riqueza.
El patrón oro es un medio monetario y una forma de riqueza, todas las monedas basadas en el patrón oro son en realidad monedas estables de oro. Antes de la fundación de la Reserva Federal en 1913, el sistema monetario de Estados Unidos, al igual que el de muchos otros países del mundo, se basaba en la emisión de moneda respaldada por metales preciosos, implementando un sistema de patrón doble de oro y plata, donde el oro y la plata como activos centrales se convirtieron en anclas de valor, y el dólar era esencialmente una "moneda estable" en relación con el oro y la plata. El sistema de Bretton Woods establecido en 1944 fue un nuevo proceso de "moneda estable clásica". El contenido central del sistema de Bretton Woods es que establece un mecanismo de "doble anclaje" que vincula el dólar con el oro (1 onza de oro canjeada por 35 dólares) y mantiene un tipo de cambio fijo entre otras monedas y el dólar. Desde entonces, el dólar se convirtió en una moneda estable anclada al oro, y las monedas de los países de todo el mundo se convirtieron en monedas estables ancladas al dólar.
En pocas palabras, la historia de las monedas estables clásicas es larga y su ámbito de uso es bastante amplio.
En 2008, la aparición de Bitcoin estimuló el surgimiento de monedas estables. Las ideas y prácticas de las monedas estables que surgieron entre 2013 y 2014 marcaron la entrada de las monedas estables en una nueva fase de "moneda estable moderna". La ola de monedas estables de los últimos diez años fue provocada directamente por la revolución de las criptomonedas y mostró características completamente diferentes a las de las monedas estables de la época clásica. La característica central es que el texto actual ha incorporado elementos tecnológicos como la blockchain y la computación distribuida, y el contenido técnico ha mostrado una tendencia de fortalecimiento continuo.
Para la clasificación de las monedas estables en una nueva etapa, hay diversas opiniones. Zhu Jiaming las divide en dos categorías:
Una categoría es la de los de bajo riesgo respaldados, que utilizan activos del mundo real (principalmente monedas fiduciarias) como reservas para su emisión. Por ejemplo, las conocidas monedas estables ancladas al dólar como Tether (USDT) y USD Coin (USDC). Este tipo de moneda estable tiene un riesgo relativamente bajo y es la corriente principal en el mercado actual.
Otra categoría son las monedas estables algorítmicas de alto riesgo, que dependen de algoritmos y mecanismos de contratos inteligentes (en lugar de colateralización de activos suficientes) para mantener la estabilidad del valor de la moneda. Por ejemplo, la moneda estable algorítmica TerraUSD (UST). Sin embargo, este tipo de moneda estable conlleva riesgos significativamente más altos; en mayo de 2022, esta moneda estable experimentó una caída dramática con "casi 50 mil millones de dólares de capitalización de mercado perdiendo su valor en 72 horas".
"La moneda estable no es un nuevo continente que aparece de la nada; ha existido desde la antigüedad y ha evolucionado con el tiempo." Zhu Jiaming enfatiza que la historia de las monedas estables modernas no comienza con la actual tendencia. Comprender la continuidad y las etapas de la historia de las monedas estables es la base clave para captar su dirección futura.
Impulso de simbiosis: la expansión de los activos criptográficos genera demanda de moneda estable
Al discutir la relación entre las monedas estables y las monedas digitales, Zhu Jiaming no está de acuerdo en difuminar las dos como una relación de "¿qué fue primero, el huevo o la gallina?", él señala: hace más de 10 años, el nacimiento de las monedas estables no fue resultado del diseño gubernamental o la demanda del sistema financiero tradicional, sino un producto inevitable derivado del propio proceso de expansión del ecosistema de las monedas digitales.
Zhu Jiaming analiza que en 2009, el Bitcoin apenas entraba en la vista de las personas, con un precio de 0.0008 dólares por un Bitcoin, mientras que en 2024, el precio de un Bitcoin ya ha alcanzado más de 90,000 dólares, con un aumento de más de 1.13 millones de veces. En 2025, se estabilizará por encima de 100,000 dólares. A pesar de que el precio del Bitcoin continúa fluctuando drásticamente, estas fluctuaciones son variaciones en una curva de crecimiento elevado. La historia ha demostrado que las criptomonedas digitales representadas por Bitcoin son una nueva clase de activos con una gran vitalidad.
La lógica real es: en el proceso en que las criptomonedas digitales como Bitcoin experimentan un aumento significativo de valor y la expansión rápida del tamaño del mercado, los poseedores generan una demanda rígida de convertir su valor en una moneda fiduciaria ampliamente aceptada, lo que obliga al mercado a crear una herramienta confiable que pueda actuar como puente entre el mundo de las criptomonedas y el mundo de las monedas fiduciarias. Las monedas estables surgieron y se desarrollaron para satisfacer la demanda de intercambio y medida de valor dentro del ecosistema cripto.
Los stablecoins como USDT y USDC fueron creados para servir al comercio de criptomonedas, proporcionando una medida de valor y un medio de intercambio, y no para servir directamente al sistema monetario tradicional. La aparición de empresas como BitGo y Circle entre 2012 y 2014 respondió a esta necesidad ecológica, construyendo una estructura de mercado estable. "Sin el 'causa' de las criptomonedas, no habría el 'efecto' de los stablecoins", señala Zhu Jiaming. La continua expansión de activos criptográficos como Bitcoin ha dado lugar a un nuevo espacio financiero de billones de dólares, impulsando el crecimiento de la demanda de stablecoins y formando un mecanismo de oferta y demanda especial que se auto-refuerza. Por lo tanto, lo que las autoridades reguladoras actuales (como EE. UU.) deben intervenir y regular es un nuevo ecosistema monetario financiero que ha sido diseñado y cultivado por empresas privadas a lo largo de más de 10 años; así que, el gobierno de Trump se asemeja más a un "recogedor de frutas".
Por supuesto, la regulación gubernamental es necesaria e importante, pero su papel depende de reconocer y adaptarse a esta realidad que ya ha sido moldeada por el mercado. Comprender esta "natividad del mercado" es clave para entender la lógica del desarrollo de las monedas estables y su futura dirección.
Espacios de innovación y choques de paradigmas:** “endógeno” y “no neutro” son conceptos que desafían la teoría monetaria convencional**
Al explorar el impacto de las monedas estables en el sistema monetario moderno, Zhu Jiaming se centra en el enorme espacio de innovación de las monedas estables y su desafío fundamental a la teoría monetaria tradicional. Señala que la expansión de las monedas estables no es un fenómeno aislado, sino que está arraigada en la profunda necesidad de la transformación de la economía digital y está remodelando drásticamente el pensamiento y la práctica financiera.
Zhu Jiaming enfatizó que el espacio de innovación de las monedas estables es, en esencia, un producto creado por el ecosistema de criptomonedas. Este espacio ha formado un enorme mercado de al menos 2 billones de dólares y sigue expandiéndose. La tecnología criptográfica no solo ha dado lugar a un nuevo espacio financiero, sino que también ha transformado profundamente la forma en que existe la economía digital. Las monedas estables, como uno de los componentes clave, tienen su espacio de desarrollo en función del tamaño del ecosistema criptográfico: cuanto más grande sea el espacio criptográfico, más fuerte será el potencial de ganancias y desarrollo de las monedas estables.
Sin embargo, el verdadero punto de crecimiento radica en la transformación de la era. El mundo actual está pasando de una sociedad postindustrial a una sociedad de información y una sociedad de inteligencia artificial. El marco del sistema monetario tradicional, ya sea el sistema de Bretton Woods o el patrón de monopolio absoluto de la moneda fiduciaria que surgió tras su colapso, ya no puede sostener las necesidades de desarrollo de la nueva economía. Esta contradicción fundamental ha generado un fuerte clamor de la sociedad civil y el sector empresarial, formando una tendencia histórica que exige un cambio en el ecosistema financiero. Desde la perspectiva de miles de años de historia monetaria, el surgimiento de la moneda estable es el punto clave que se alinea con esta gran tendencia.
Zhu Jiaming considera que el impacto profundo de las monedas estables se centra en dos desafíos disruptivos a la teoría monetaria convencional.
Por un lado está la naturaleza endógena. Las monedas estables no son variables exógenas del sistema económico, sino un producto inevitable de la necesidad de transformación económica. No se adaptan pasivamente al entorno, sino que activamente "estimulan el cambio en toda la economía", convirtiéndose en una fuerza impulsora que moldea la futura forma económica.
Por otro lado, está la naturaleza no neutral. La aparición de la moneda estable demuestra que el dinero tiene características fuertemente "no neutrales". Su impacto va más allá de la función de medio de intercambio, puede cambiar profundamente la asignación de recursos, la estructura del mercado y la distribución del poder económico. Los bancos centrales de los principales países, como la Reserva Federal, carecen de una voz decisiva en la dirección del desarrollo de las monedas estables. La historia demuestra que, frente a esta nueva forma de finanzas impulsada por el mercado y la tecnología, la mayoría de los bancos centrales de los países suelen ser relativamente conservadores y optan por un modelo pasivo, lo que dificulta que desempeñen un papel dominante.
Zhu Jiaming enfatiza que la práctica de la moneda estable sacudirá profundamente la cuestión fundamental de la larga discusión sobre la teoría monetaria: ¿es la moneda neutral o no neutral? ¿Es una variable endógena o exógena? La moneda estable, con su característica distintiva endógena y no neutral, proporciona una respuesta práctica. Esta realidad obligará al ámbito de la teoría financiera a romper con los marcos tradicionales; lo que es especialmente importante es que el desarrollo de la moneda estable podría provocar una cierta fusión e interacción profunda con la teoría monetaria moderna, dando lugar a una nueva situación financiera que se adapte a la era digital, fusionando la innovación tecnológica con el pensamiento económico. Este proceso de fusión marca que el paradigma del sistema monetario está experimentando una reestructuración histórica.
Estados Unidos está creando un sistema de moneda paralela "trinitario" y su potencial
Zhu Jiaming declaró que actualmente Estados Unidos está formando un sistema monetario paralelo "trinitario" en el campo de los activos digitales.
El primer hecho es la legalización del Bitcoin. Aunque Estados Unidos nunca ha reconocido el Bitcoin como moneda, tampoco lo ha declarado ilegal, sino que lo ha definido como un activo, e incluso parte del Bitcoin se considera una moneda de reserva estratégica nacional.
El segundo es vincular la moneda estable con la innovación. En julio, el presidente estadounidense Trump firmó oficialmente en la Casa Blanca la "Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de Estados Unidos" (conocida como "Ley Genius"), que es la primera legislación sobre monedas estables a nivel federal en Estados Unidos.
El tercero es la regulación legal de las monedas estables. En julio, la Cámara de Representantes revisará y aprobará el "Proyecto de Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025" (abreviado como "Proyecto de Ley CLARITY"), que después de su aprobación se enviará al Senado. Este proyecto de ley definirá estrictamente si las criptomonedas son valores o mercancías, y abordará la división de la autoridad regulatoria sobre los activos digitales, con el objetivo de impulsar la transformación de todo el sistema monetario para adaptarse al nuevo marco del mercado digital.
Zhu Jiaming indicó que los tres mencionados no existen de manera aislada, su intención profunda es construir un nuevo sistema monetario "trinario" que sea paralelo al sistema monetario tradicional de la Reserva Federal, lo que también representa la estrategia futura de Estados Unidos en el ámbito monetario y financiero.
Al responder a las preguntas del think tank de nuevos economistas sobre la relación entre el sistema de moneda estable en dólares y el sistema en dólares, Zhu Jiaming señaló que el sistema en dólares ya tenía ramas como el "dólar europeo" y el "dólar petrolero", que en esencia son extensiones de la clasificación del dólar según su uso geográfico o sectorial. Actualmente, la moneda estable puede considerarse como una nueva variante del dólar: "dólar moneda estable".
El actual sistema regulador global prohíbe a las monedas estables generar intereses para evitar que las monedas estables adquieran características de depósito. Sin embargo, Estados Unidos permite a los emisores de monedas estables invertir las reservas en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que convierte indirectamente la tasa de retorno estable de los bonos del Tesoro en un "interés oculto" para las monedas estables, atrayendo a individuos e instituciones comerciales a mantenerlas a largo plazo, aumentando así su atractivo en conjunto con los activos criptográficos.
Bajo la premisa de que la computación cuántica aún no amenaza la seguridad de la criptografía, la tendencia al alza en los precios de las monedas digitales (como el bitcoin) ofrece a los usuarios que poseen moneda estable y participan en el ecosistema cripto una "doble compensación" en la valorización de sus activos: disfrutan de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y del potencial de apreciación de los activos criptográficos.
Zhu Jiaming concluyó que la moneda estable no es una disrupción del sistema del dólar, sino una "versión mejorada de la rama del dólar" empoderada por la tecnología. Su innovación central radica en crear una función de "moneda generadora de intereses" anclada en los bonos del Tesoro de EE. UU., convirtiéndose en un puente de liquidez que conecta las finanzas tradicionales con el ecosistema cripto. Este mecanismo no solo mantiene la base del dólar, sino que también amplía los escenarios de aplicación y la competitividad del dólar en la era digital.
enChinalarutadeaplicacióncoexiste con la moneda digital del banco central
Al responder a la pregunta del think tank de nuevos economistas sobre cómo China debe enfrentar la ola de monedas estables, Zhu Jiaming considera que es necesario explorar desde tres aspectos.
Primero, construir una estrategia equilibrada basada en la estabilidad de la seguridad financiera y la innovación financiera. En los últimos años, los órganos reguladores de nuestro país han ajustado continuamente el sistema legal y el marco regulatorio para hacer frente a la era de cambios drásticos. En las nuevas condiciones históricas, especialmente frente a la presión de Estados Unidos para acelerar la moneda estable de dólar, es muy necesario fortalecer la investigación sobre las estrategias de desarrollo relacionadas y ajustar las políticas.
En segundo lugar, es necesario resumir de manera integral la experiencia de las monedas digitales del banco central (CBDC) y comenzar la investigación sobre la viabilidad y posibilidad de las monedas estables del renminbi, así como pruebas en entornos simulados. En general, el renminbi digital está respaldado por el crédito del Estado, enfocado en la digitalización de la moneda soberana, y refuerza la supervisión financiera y la transmisión de políticas monetarias; mientras que las monedas estables son impulsadas por el mercado, y sirven para pagos transfronterizos, intercambios en ecosistemas de criptomonedas y otros escenarios flexibles. Cómo deben colaborar y dividirse las funciones, debe ser diseñado de manera prudente por los departamentos de decisión pertinentes.
Tercero, hay que prestar atención y comprender los cambios en las políticas de criptomonedas y monedas estables en Estados Unidos y la zona euro. Por ejemplo, la percepción de los activos criptográficos por parte de los dos partidos en Estados Unidos (Demócrata y Republicano) tiende a converger, con diferencias que solo se manifiestan en el ritmo de avance de las políticas. Por ejemplo, durante el mandato del partido Demócrata, se intentó legislar para regular estrictamente las monedas estables, pero se pospuso debido a la gran controversia. Es importante señalar que ya hay alrededor de 50 millones de personas en Estados Unidos que poseen activos criptográficos, lo que, sumado a la continua expansión de Bitcoin, finalmente ha obligado a las autoridades a aceptar su existencia. Esto confirma la lógica de que 'el mercado impulsa la regulación'.
Zhu Jiaming mencionó especialmente que la historia moderna de las finanzas monetarias ha demostrado repetidamente: la ruta tecnológica es fácil de resolver, pero el diseño institucional es difícil. La región de Hong Kong ya ha publicado y comenzará a implementar en agosto la "Ley de Monedas Estables", que tiene un significado internacional que no se puede subestimar. Zhu Jiaming expresó que él personalmente tiene grandes expectativas y esperanzas.
Moneda estable y finanzas inclusivas
Zhu Jiaming señaló especialmente que la mayoría de los líderes en el desarrollo de las criptomonedas son de la generación de los 80, e incluso hay algunos de los 90. Estos impulsores buscan resolver problemas para los pobres y promover la inclusión financiera. Al entender el desarrollo de criptomonedas como las monedas estables, no solo se deben considerar aspectos como el país, la geopolítica y la competencia financiera internacional, sino también ver su significado positivo en la inclusión financiera, es decir, ayudar a las personas sin cuentas bancarias a obtener oportunidades financieras.
Según el CEO de Tether, Paolo Ardoino, Tether ha establecido "la mayor red de distribución de dólares en la historia de la humanidad", con millones de puntos de contacto en todo el mundo. En África, Tether ha completado un proyecto piloto de 500 quioscos de autoservicio equipados con paneles solares y baterías recargables. Hay entre 400 y 600 millones de personas en África que no tienen acceso a electricidad. Estos quioscos de autoservicio con paneles solares y baterías ofrecen a los residentes de las aldeas un servicio de suscripción de 3 USDT al mes, y actualmente cuentan con aproximadamente 500,000 usuarios y 10 millones de cambios de batería. Tether prevé tener 10,000 quioscos de autoservicio para 2026; y alcanzar los 100,000 para finales de 2030. Esto significa que para 2030, Tether alcanzará alrededor de 30 millones de hogares, y se estima que 120 millones de personas en África dependerán diariamente de dólares existentes en forma de USDT.
Zhu Jiaming comentó que, a medida que los operadores de moneda estable proporcionan servicios básicos de pago, transferencia e incluso de energía, las personas que han sido excluidas por las finanzas tradicionales obtienen la oportunidad de participar en la economía. Esta transformación impulsada por la moneda estable será un proceso largo, las empresas, los gobiernos y el público en general tienen diferentes necesidades, pero todos se convertirán en participantes importantes en esta larga y irreversible trayectoria histórica, encontrando su propia posición.
Finalmente, Zhu Jiaming describió el grandioso panorama de la evolución de las moneda estables: está arraigada en el largo río de la historia monetaria, estalla en el torrente del mercado de expansión de activos criptográficos, impactando las teorías e instituciones monetarias existentes, y llevando la misión de conectar lo tradicional con el futuro, sirviendo a la inclusión financiera. Esta transformación, originada por el mercado, impulsada por la tecnología y en un juego de múltiples partes, tiene como objetivo final buscar un nuevo equilibrio entre liquidez, seguridad y eficiencia, abriendo el camino para construir un ecosistema financiero global más inclusivo.
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Zhu Jiaming: La lógica profunda y el futuro de las monedas estables
Zhu Jiaming habla sobre la lógica profunda y el futuro de las monedas estables
El 29 de junio, en un seminario cerrado organizado por el Instituto de Nuevas Economías sobre "El futuro de la moneda estable", Zhu Jiaming, presidente del Comité Académico y Técnico del Instituto de Investigación Financiera Digital de Hengqin, presentó un análisis sobre los orígenes históricos, los motores de desarrollo y su profundo impacto en el sistema monetario moderno. Desde una doble perspectiva de evolución histórica y financiera, delineó la trayectoria de la moneda estable desde su forma clásica hasta la innovación moderna, revelando las fuerzas del mercado y los ideales de inclusión que subyacen en ella.
Las monedas estables jamás son**“nuevos territorios”****: han existido desde la antigüedad y han evolucionado con el tiempo**
Para el desarrollo de las monedas estables, Zhu Jiaming propuso un marco de análisis histórico único, dividiendo claramente la trayectoria del desarrollo de las monedas estables en dos etapas esencialmente diferentes.
Zhu Jiaming define el largo período desde la formación del sistema monetario moderno hasta el nacimiento de Bitcoin como la etapa de "moneda estable clásica". Señala que la esencia del sistema monetario en este período es un sistema de anclaje basado en alguna forma de riqueza.
El patrón oro es un medio monetario y una forma de riqueza, todas las monedas basadas en el patrón oro son en realidad monedas estables de oro. Antes de la fundación de la Reserva Federal en 1913, el sistema monetario de Estados Unidos, al igual que el de muchos otros países del mundo, se basaba en la emisión de moneda respaldada por metales preciosos, implementando un sistema de patrón doble de oro y plata, donde el oro y la plata como activos centrales se convirtieron en anclas de valor, y el dólar era esencialmente una "moneda estable" en relación con el oro y la plata. El sistema de Bretton Woods establecido en 1944 fue un nuevo proceso de "moneda estable clásica". El contenido central del sistema de Bretton Woods es que establece un mecanismo de "doble anclaje" que vincula el dólar con el oro (1 onza de oro canjeada por 35 dólares) y mantiene un tipo de cambio fijo entre otras monedas y el dólar. Desde entonces, el dólar se convirtió en una moneda estable anclada al oro, y las monedas de los países de todo el mundo se convirtieron en monedas estables ancladas al dólar.
En pocas palabras, la historia de las monedas estables clásicas es larga y su ámbito de uso es bastante amplio.
En 2008, la aparición de Bitcoin estimuló el surgimiento de monedas estables. Las ideas y prácticas de las monedas estables que surgieron entre 2013 y 2014 marcaron la entrada de las monedas estables en una nueva fase de "moneda estable moderna". La ola de monedas estables de los últimos diez años fue provocada directamente por la revolución de las criptomonedas y mostró características completamente diferentes a las de las monedas estables de la época clásica. La característica central es que el texto actual ha incorporado elementos tecnológicos como la blockchain y la computación distribuida, y el contenido técnico ha mostrado una tendencia de fortalecimiento continuo.
Para la clasificación de las monedas estables en una nueva etapa, hay diversas opiniones. Zhu Jiaming las divide en dos categorías:
Una categoría es la de los de bajo riesgo respaldados, que utilizan activos del mundo real (principalmente monedas fiduciarias) como reservas para su emisión. Por ejemplo, las conocidas monedas estables ancladas al dólar como Tether (USDT) y USD Coin (USDC). Este tipo de moneda estable tiene un riesgo relativamente bajo y es la corriente principal en el mercado actual.
Otra categoría son las monedas estables algorítmicas de alto riesgo, que dependen de algoritmos y mecanismos de contratos inteligentes (en lugar de colateralización de activos suficientes) para mantener la estabilidad del valor de la moneda. Por ejemplo, la moneda estable algorítmica TerraUSD (UST). Sin embargo, este tipo de moneda estable conlleva riesgos significativamente más altos; en mayo de 2022, esta moneda estable experimentó una caída dramática con "casi 50 mil millones de dólares de capitalización de mercado perdiendo su valor en 72 horas".
"La moneda estable no es un nuevo continente que aparece de la nada; ha existido desde la antigüedad y ha evolucionado con el tiempo." Zhu Jiaming enfatiza que la historia de las monedas estables modernas no comienza con la actual tendencia. Comprender la continuidad y las etapas de la historia de las monedas estables es la base clave para captar su dirección futura.
Impulso de simbiosis: la expansión de los activos criptográficos genera demanda de moneda estable
Al discutir la relación entre las monedas estables y las monedas digitales, Zhu Jiaming no está de acuerdo en difuminar las dos como una relación de "¿qué fue primero, el huevo o la gallina?", él señala: hace más de 10 años, el nacimiento de las monedas estables no fue resultado del diseño gubernamental o la demanda del sistema financiero tradicional, sino un producto inevitable derivado del propio proceso de expansión del ecosistema de las monedas digitales.
Zhu Jiaming analiza que en 2009, el Bitcoin apenas entraba en la vista de las personas, con un precio de 0.0008 dólares por un Bitcoin, mientras que en 2024, el precio de un Bitcoin ya ha alcanzado más de 90,000 dólares, con un aumento de más de 1.13 millones de veces. En 2025, se estabilizará por encima de 100,000 dólares. A pesar de que el precio del Bitcoin continúa fluctuando drásticamente, estas fluctuaciones son variaciones en una curva de crecimiento elevado. La historia ha demostrado que las criptomonedas digitales representadas por Bitcoin son una nueva clase de activos con una gran vitalidad.
La lógica real es: en el proceso en que las criptomonedas digitales como Bitcoin experimentan un aumento significativo de valor y la expansión rápida del tamaño del mercado, los poseedores generan una demanda rígida de convertir su valor en una moneda fiduciaria ampliamente aceptada, lo que obliga al mercado a crear una herramienta confiable que pueda actuar como puente entre el mundo de las criptomonedas y el mundo de las monedas fiduciarias. Las monedas estables surgieron y se desarrollaron para satisfacer la demanda de intercambio y medida de valor dentro del ecosistema cripto.
Los stablecoins como USDT y USDC fueron creados para servir al comercio de criptomonedas, proporcionando una medida de valor y un medio de intercambio, y no para servir directamente al sistema monetario tradicional. La aparición de empresas como BitGo y Circle entre 2012 y 2014 respondió a esta necesidad ecológica, construyendo una estructura de mercado estable. "Sin el 'causa' de las criptomonedas, no habría el 'efecto' de los stablecoins", señala Zhu Jiaming. La continua expansión de activos criptográficos como Bitcoin ha dado lugar a un nuevo espacio financiero de billones de dólares, impulsando el crecimiento de la demanda de stablecoins y formando un mecanismo de oferta y demanda especial que se auto-refuerza. Por lo tanto, lo que las autoridades reguladoras actuales (como EE. UU.) deben intervenir y regular es un nuevo ecosistema monetario financiero que ha sido diseñado y cultivado por empresas privadas a lo largo de más de 10 años; así que, el gobierno de Trump se asemeja más a un "recogedor de frutas".
Por supuesto, la regulación gubernamental es necesaria e importante, pero su papel depende de reconocer y adaptarse a esta realidad que ya ha sido moldeada por el mercado. Comprender esta "natividad del mercado" es clave para entender la lógica del desarrollo de las monedas estables y su futura dirección.
Espacios de innovación y choques de paradigmas:** “endógeno” y “no neutro” son conceptos que desafían la teoría monetaria convencional**
Al explorar el impacto de las monedas estables en el sistema monetario moderno, Zhu Jiaming se centra en el enorme espacio de innovación de las monedas estables y su desafío fundamental a la teoría monetaria tradicional. Señala que la expansión de las monedas estables no es un fenómeno aislado, sino que está arraigada en la profunda necesidad de la transformación de la economía digital y está remodelando drásticamente el pensamiento y la práctica financiera.
Zhu Jiaming enfatizó que el espacio de innovación de las monedas estables es, en esencia, un producto creado por el ecosistema de criptomonedas. Este espacio ha formado un enorme mercado de al menos 2 billones de dólares y sigue expandiéndose. La tecnología criptográfica no solo ha dado lugar a un nuevo espacio financiero, sino que también ha transformado profundamente la forma en que existe la economía digital. Las monedas estables, como uno de los componentes clave, tienen su espacio de desarrollo en función del tamaño del ecosistema criptográfico: cuanto más grande sea el espacio criptográfico, más fuerte será el potencial de ganancias y desarrollo de las monedas estables.
Sin embargo, el verdadero punto de crecimiento radica en la transformación de la era. El mundo actual está pasando de una sociedad postindustrial a una sociedad de información y una sociedad de inteligencia artificial. El marco del sistema monetario tradicional, ya sea el sistema de Bretton Woods o el patrón de monopolio absoluto de la moneda fiduciaria que surgió tras su colapso, ya no puede sostener las necesidades de desarrollo de la nueva economía. Esta contradicción fundamental ha generado un fuerte clamor de la sociedad civil y el sector empresarial, formando una tendencia histórica que exige un cambio en el ecosistema financiero. Desde la perspectiva de miles de años de historia monetaria, el surgimiento de la moneda estable es el punto clave que se alinea con esta gran tendencia.
Zhu Jiaming considera que el impacto profundo de las monedas estables se centra en dos desafíos disruptivos a la teoría monetaria convencional.
Por un lado está la naturaleza endógena. Las monedas estables no son variables exógenas del sistema económico, sino un producto inevitable de la necesidad de transformación económica. No se adaptan pasivamente al entorno, sino que activamente "estimulan el cambio en toda la economía", convirtiéndose en una fuerza impulsora que moldea la futura forma económica.
Por otro lado, está la naturaleza no neutral. La aparición de la moneda estable demuestra que el dinero tiene características fuertemente "no neutrales". Su impacto va más allá de la función de medio de intercambio, puede cambiar profundamente la asignación de recursos, la estructura del mercado y la distribución del poder económico. Los bancos centrales de los principales países, como la Reserva Federal, carecen de una voz decisiva en la dirección del desarrollo de las monedas estables. La historia demuestra que, frente a esta nueva forma de finanzas impulsada por el mercado y la tecnología, la mayoría de los bancos centrales de los países suelen ser relativamente conservadores y optan por un modelo pasivo, lo que dificulta que desempeñen un papel dominante.
Zhu Jiaming enfatiza que la práctica de la moneda estable sacudirá profundamente la cuestión fundamental de la larga discusión sobre la teoría monetaria: ¿es la moneda neutral o no neutral? ¿Es una variable endógena o exógena? La moneda estable, con su característica distintiva endógena y no neutral, proporciona una respuesta práctica. Esta realidad obligará al ámbito de la teoría financiera a romper con los marcos tradicionales; lo que es especialmente importante es que el desarrollo de la moneda estable podría provocar una cierta fusión e interacción profunda con la teoría monetaria moderna, dando lugar a una nueva situación financiera que se adapte a la era digital, fusionando la innovación tecnológica con el pensamiento económico. Este proceso de fusión marca que el paradigma del sistema monetario está experimentando una reestructuración histórica.
Estados Unidos está creando un sistema de moneda paralela "trinitario" y su potencial
Zhu Jiaming declaró que actualmente Estados Unidos está formando un sistema monetario paralelo "trinitario" en el campo de los activos digitales.
El primer hecho es la legalización del Bitcoin. Aunque Estados Unidos nunca ha reconocido el Bitcoin como moneda, tampoco lo ha declarado ilegal, sino que lo ha definido como un activo, e incluso parte del Bitcoin se considera una moneda de reserva estratégica nacional.
El segundo es vincular la moneda estable con la innovación. En julio, el presidente estadounidense Trump firmó oficialmente en la Casa Blanca la "Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de Estados Unidos" (conocida como "Ley Genius"), que es la primera legislación sobre monedas estables a nivel federal en Estados Unidos.
El tercero es la regulación legal de las monedas estables. En julio, la Cámara de Representantes revisará y aprobará el "Proyecto de Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025" (abreviado como "Proyecto de Ley CLARITY"), que después de su aprobación se enviará al Senado. Este proyecto de ley definirá estrictamente si las criptomonedas son valores o mercancías, y abordará la división de la autoridad regulatoria sobre los activos digitales, con el objetivo de impulsar la transformación de todo el sistema monetario para adaptarse al nuevo marco del mercado digital.
Zhu Jiaming indicó que los tres mencionados no existen de manera aislada, su intención profunda es construir un nuevo sistema monetario "trinario" que sea paralelo al sistema monetario tradicional de la Reserva Federal, lo que también representa la estrategia futura de Estados Unidos en el ámbito monetario y financiero.
Al responder a las preguntas del think tank de nuevos economistas sobre la relación entre el sistema de moneda estable en dólares y el sistema en dólares, Zhu Jiaming señaló que el sistema en dólares ya tenía ramas como el "dólar europeo" y el "dólar petrolero", que en esencia son extensiones de la clasificación del dólar según su uso geográfico o sectorial. Actualmente, la moneda estable puede considerarse como una nueva variante del dólar: "dólar moneda estable".
El actual sistema regulador global prohíbe a las monedas estables generar intereses para evitar que las monedas estables adquieran características de depósito. Sin embargo, Estados Unidos permite a los emisores de monedas estables invertir las reservas en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que convierte indirectamente la tasa de retorno estable de los bonos del Tesoro en un "interés oculto" para las monedas estables, atrayendo a individuos e instituciones comerciales a mantenerlas a largo plazo, aumentando así su atractivo en conjunto con los activos criptográficos.
Bajo la premisa de que la computación cuántica aún no amenaza la seguridad de la criptografía, la tendencia al alza en los precios de las monedas digitales (como el bitcoin) ofrece a los usuarios que poseen moneda estable y participan en el ecosistema cripto una "doble compensación" en la valorización de sus activos: disfrutan de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y del potencial de apreciación de los activos criptográficos.
Zhu Jiaming concluyó que la moneda estable no es una disrupción del sistema del dólar, sino una "versión mejorada de la rama del dólar" empoderada por la tecnología. Su innovación central radica en crear una función de "moneda generadora de intereses" anclada en los bonos del Tesoro de EE. UU., convirtiéndose en un puente de liquidez que conecta las finanzas tradicionales con el ecosistema cripto. Este mecanismo no solo mantiene la base del dólar, sino que también amplía los escenarios de aplicación y la competitividad del dólar en la era digital.
enChinalarutadeaplicacióncoexiste con la moneda digital del banco central
Al responder a la pregunta del think tank de nuevos economistas sobre cómo China debe enfrentar la ola de monedas estables, Zhu Jiaming considera que es necesario explorar desde tres aspectos.
Primero, construir una estrategia equilibrada basada en la estabilidad de la seguridad financiera y la innovación financiera. En los últimos años, los órganos reguladores de nuestro país han ajustado continuamente el sistema legal y el marco regulatorio para hacer frente a la era de cambios drásticos. En las nuevas condiciones históricas, especialmente frente a la presión de Estados Unidos para acelerar la moneda estable de dólar, es muy necesario fortalecer la investigación sobre las estrategias de desarrollo relacionadas y ajustar las políticas.
En segundo lugar, es necesario resumir de manera integral la experiencia de las monedas digitales del banco central (CBDC) y comenzar la investigación sobre la viabilidad y posibilidad de las monedas estables del renminbi, así como pruebas en entornos simulados. En general, el renminbi digital está respaldado por el crédito del Estado, enfocado en la digitalización de la moneda soberana, y refuerza la supervisión financiera y la transmisión de políticas monetarias; mientras que las monedas estables son impulsadas por el mercado, y sirven para pagos transfronterizos, intercambios en ecosistemas de criptomonedas y otros escenarios flexibles. Cómo deben colaborar y dividirse las funciones, debe ser diseñado de manera prudente por los departamentos de decisión pertinentes.
Tercero, hay que prestar atención y comprender los cambios en las políticas de criptomonedas y monedas estables en Estados Unidos y la zona euro. Por ejemplo, la percepción de los activos criptográficos por parte de los dos partidos en Estados Unidos (Demócrata y Republicano) tiende a converger, con diferencias que solo se manifiestan en el ritmo de avance de las políticas. Por ejemplo, durante el mandato del partido Demócrata, se intentó legislar para regular estrictamente las monedas estables, pero se pospuso debido a la gran controversia. Es importante señalar que ya hay alrededor de 50 millones de personas en Estados Unidos que poseen activos criptográficos, lo que, sumado a la continua expansión de Bitcoin, finalmente ha obligado a las autoridades a aceptar su existencia. Esto confirma la lógica de que 'el mercado impulsa la regulación'.
Zhu Jiaming mencionó especialmente que la historia moderna de las finanzas monetarias ha demostrado repetidamente: la ruta tecnológica es fácil de resolver, pero el diseño institucional es difícil. La región de Hong Kong ya ha publicado y comenzará a implementar en agosto la "Ley de Monedas Estables", que tiene un significado internacional que no se puede subestimar. Zhu Jiaming expresó que él personalmente tiene grandes expectativas y esperanzas.
Moneda estable y finanzas inclusivas
Zhu Jiaming señaló especialmente que la mayoría de los líderes en el desarrollo de las criptomonedas son de la generación de los 80, e incluso hay algunos de los 90. Estos impulsores buscan resolver problemas para los pobres y promover la inclusión financiera. Al entender el desarrollo de criptomonedas como las monedas estables, no solo se deben considerar aspectos como el país, la geopolítica y la competencia financiera internacional, sino también ver su significado positivo en la inclusión financiera, es decir, ayudar a las personas sin cuentas bancarias a obtener oportunidades financieras.
Según el CEO de Tether, Paolo Ardoino, Tether ha establecido "la mayor red de distribución de dólares en la historia de la humanidad", con millones de puntos de contacto en todo el mundo. En África, Tether ha completado un proyecto piloto de 500 quioscos de autoservicio equipados con paneles solares y baterías recargables. Hay entre 400 y 600 millones de personas en África que no tienen acceso a electricidad. Estos quioscos de autoservicio con paneles solares y baterías ofrecen a los residentes de las aldeas un servicio de suscripción de 3 USDT al mes, y actualmente cuentan con aproximadamente 500,000 usuarios y 10 millones de cambios de batería. Tether prevé tener 10,000 quioscos de autoservicio para 2026; y alcanzar los 100,000 para finales de 2030. Esto significa que para 2030, Tether alcanzará alrededor de 30 millones de hogares, y se estima que 120 millones de personas en África dependerán diariamente de dólares existentes en forma de USDT.
Zhu Jiaming comentó que, a medida que los operadores de moneda estable proporcionan servicios básicos de pago, transferencia e incluso de energía, las personas que han sido excluidas por las finanzas tradicionales obtienen la oportunidad de participar en la economía. Esta transformación impulsada por la moneda estable será un proceso largo, las empresas, los gobiernos y el público en general tienen diferentes necesidades, pero todos se convertirán en participantes importantes en esta larga y irreversible trayectoria histórica, encontrando su propia posición.
Finalmente, Zhu Jiaming describió el grandioso panorama de la evolución de las moneda estables: está arraigada en el largo río de la historia monetaria, estalla en el torrente del mercado de expansión de activos criptográficos, impactando las teorías e instituciones monetarias existentes, y llevando la misión de conectar lo tradicional con el futuro, sirviendo a la inclusión financiera. Esta transformación, originada por el mercado, impulsada por la tecnología y en un juego de múltiples partes, tiene como objetivo final buscar un nuevo equilibrio entre liquidez, seguridad y eficiencia, abriendo el camino para construir un ecosistema financiero global más inclusivo.