Cómo emplear el NAV para determinar el valor de tus participaciones en criptoactivos

Reedición del artículo original: “Guía para principiantes: cómo utilizar el NAV para valorar tus acciones cripto”

El último mercado alcista de las criptomonedas comenzó claramente con la renta variable estadounidense.

Con la creciente popularidad de las “estrategias de reserva cripto en tesorería” en Wall Street y la sincronía entre el comportamiento de las criptomonedas y las acciones, ¿cómo deben los inversores analizar la calidad de una acción? ¿Conviene priorizar a las empresas que poseen más activos en cripto, o aquellas que aumentan de forma constante sus reservas digitales?

Si has seguido el análisis bursátil estadounidense vinculado a cripto últimamente, seguramente te hayas encontrado repetidamente con el término NAV, o Valor Neto de los Activos.

Algunos analistas emplean el NAV para determinar si una acción cripto está sobrevalorada o infravalorada. Otros lo utilizan para comparar el precio por acción de nuevas empresas con tesorería en cripto frente al de MicroStrategy. Aquí es donde reside una de las claves para identificar oportunidades de rentabilidad:

En una empresa estadounidense cotizada que adopta una estrategia de reservas en cripto, cada dólar en cripto que mantiene puede valer más de un dólar para sus accionistas.

Estas compañías pueden seguir acumulando activos digitales o recomprar sus propias acciones, lo que a menudo eleva su capitalización bursátil muy por encima de su valor neto contable (NAV).

No obstante, la mayoría de los inversores minoristas observan cómo la mayoría de proyectos cripto rara vez aplica métricas financieras rigurosas para valorar sus activos—y mucho menos para valorar acciones en mercados tradicionales.

Por ello, este artículo pretende introducir los fundamentos del NAV, ayudando a los inversores interesados en la convergencia cripto-renta variable a comprender el funcionamiento de estas empresas y cómo evaluarlas.

NAV: ¿Cuánto vale realmente tu acción?

Este apartado aclara los conceptos fundamentales.

El NAV no es una métrica propia del sector cripto, sino uno de los pilares del análisis financiero tradicional, desarrollado para responder a una pregunta esencial:

“¿Cuál es el valor real por acción de una empresa?”

Para obtener el NAV, se restan los pasivos a los activos de la empresa y se divide el resultado entre el número de acciones en circulación. Así obtienes el valor neto por acción disponible para los accionistas.

Veamos un ejemplo real: una inmobiliaria posee lo siguiente:

Activos: 10 edificios con un valor total de 1.000 millones de dólares; Pasivos: 200 millones en préstamos; Acciones en circulación: 100 millones.

El NAV por acción de la empresa es de 80 dólares. Así, si la compañía liquidara todos sus activos y saldara sus deudas, cada accionista recibiría teóricamente 80 dólares por acción.

El NAV es una métrica financiera versátil y ampliamente utilizada, en especial en sectores intensivos en activos como inmobiliarias o fondos de inversión, donde los activos son transparentes y relativamente fáciles de valorar. Por ello, el NAV se considera un indicador fiable del valor intrínseco de una acción.

Tradicionalmente, los inversores comparan el NAV con el precio en mercado de la acción para determinar si la cotización está sobrevalorada o infravalorada:

• Si el precio por acción es superior al NAV: la acción cotiza con prima, lo que refleja confianza del mercado en su potencial de crecimiento.
• Si el precio por acción es inferior al NAV: la acción puede estar infravalorada, reflejando escepticismo o dudas sobre los activos de la empresa.

Sin embargo, en el caso de acciones estadounidenses con exposición a cripto, el sentido del NAV se transforma.

Dentro del segmento de renta variable cripto, el NAV se emplea fundamentalmente para:

Evaluar cómo inciden los activos digitales de una cotizada en el valor de su acción.

En este entorno, el NAV va más allá de la fórmula clásica de “activos menos pasivos”, integrando expresamente el valor de los activos cripto. Como los precios de las criptomonedas son muy volátiles, el NAV de estas empresas puede variar rápidamente—y lo mismo ocurre con el precio de sus acciones.

En compañías como MicroStrategy, el valor de las reservas de Bitcoin es el eje de los cálculos del NAV, ya que representan la mayoría de sus activos.

Esto modifica ligeramente la fórmula básica del NAV:

Al incorporar activos digitales en el NAV, hay que tener en cuenta las siguientes particularidades:

• Mayor volatilidad del NAV: por la naturaleza de los criptoactivos, sus precios pueden oscilar rápidamente, por lo que el NAV resulta mucho más volátil que en activos tradicionales.
• Efecto prima en el NAV impulsado por cripto: una elevada tenencia de activos digitales puede disparar la prima de mercado—los inversores pagan más del valor contable anticipando una apreciación de los activos. Por ejemplo, una empresa con 100 millones de dólares en Bitcoin puede registrar una capitalización de 200 millones, síntoma de expectativas alcistas.

Si el mercado espera que el precio de Bitcoin suba, los inversores trasladan ese optimismo a la cotización, con una prima sobre el NAV. Si cambia el sentimiento, el NAV pierde relevancia como referencia de valoración.

Para ilustrar el concepto, veamos el caso de MicroStrategy:

En el momento de redacción (22 de julio), los datos públicos indican que MicroStrategy posee 607.770 BTC, valorados en 117.903 dólares por unidad, lo que supone reservas cripto en torno a 72.000 millones de dólares. El resto de sus activos asciende a unos 100 millones y sus pasivos a 8.200 millones.

Con alrededor de 260 millones de acciones en circulación, el NAV de MicroStrategy es de unos 248 dólares por acción. Así, según su tesorería en BTC, cada acción debería valer unos 248 dólares.

No obstante, en la última sesión, el precio real por acción era de 426 dólares.

La diferencia refleja una prima de mercado: los inversores descuentan posibles revalorizaciones del Bitcoin, lo que impulsa la cotización por encima del NAV.

Esta prima demuestra que el NAV no basta para captar el sentimiento del mercado respecto a los activos digitales.

mNAV: el barómetro del sentimiento de mercado en acciones cripto

Asimismo, analistas y voces influyentes a menudo emplean otra métrica clave: el mNAV.

Si el NAV es el baremo fundamental del valor de la acción, el mNAV es su versión más reactiva, adaptada al ritmo del mercado cripto.

Como hemos visto, el NAV refleja la posición neta presente de la empresa (en especial, sus reservas digitales), pero no contempla las expectativas del mercado. El mNAV, por el contrario, tiene un enfoque de mercado: mide la relación entre la capitalización bursátil y el valor neto de los activos digitales. Su fórmula es la siguiente:

Aquí, “valor neto de los activos cripto” equivale a las reservas digitales de la compañía menos los pasivos pertinentes.

La tabla siguiente resume las principales diferencias:

Según los cálculos previos, la capitalización total de MicroStrategy ronda los 120.000 millones de dólares y sus activos netos en cripto ascienden a 63.500 millones. Así, su mNAV es aproximadamente 1,83.

En la práctica, la capitalización bursátil de MicroStrategy equivale a 1,83 veces sus reservas netas de Bitcoin.

A medida que las empresas incrementan sus tenencias digitales, el mNAV se convierte en un indicador más preciso de las expectativas del mercado, revelando si los activos digitales cotizan con prima o con descuento. Así, en nuestro ejemplo, el precio por acción de MicroStrategy se sitúa 1,83 veces por encima de sus reservas netas en cripto.

Para los operadores a corto plazo atentos al sentimiento, el mNAV es una referencia especialmente sensible:

Cuando sube el precio de Bitcoin, el optimismo sobre las empresas expuestas a cripto suele impulsar la cotización por encima del NAV, fenómeno que recoge un mNAV elevado.

Un mNAV superior a 1 indica una prima de mercado sobre las reservas digitales; un mNAV inferior a 1 refleja una falta de confianza inversora.

Primas, retroalimentaciones y espirales bajistas (“death spirals”)

Como hemos mencionado, el mNAV de MicroStrategy se sitúa actualmente en torno a 1,83.

Con el aumento de compañías estadounidenses que incorporan ETH en sus balances, analizar su mNAV es un recurso muy útil para saber si las acciones cripto están sobrevaloradas o infravaloradas.

El analista de Cycle Trading @Jadennn326eth ha elaborado recientemente un gráfico comparativo detallado que muestra las estructuras de activos y pasivos y los valores mNAV de las principales empresas listadas con reservas en ETH (datos de la semana pasada).

(Fuente: @Jadennn326eth, Cycle Trading)

Este gráfico ilustra la distribución de valor entre las empresas con reservas en ETH en el mercado bursátil cripto de 2025:

BMNR encabeza la lista con un mNAV de 6,98, lo que implica que su capitalización bursátil multiplica con creces el valor de sus reservas en ETH—una posible señal de burbuja. Si baja el ETH, su precio por acción sería de los primeros en verse perjudicados. BTCS, con un mNAV de 1,53, cotiza con una prima de mercado mucho más moderada.

Con estos datos, abordamos el concepto de “flywheel de reflexividad”.

Dicha dinámica, desarrollada a partir de la teoría de la reflexividad de George Soros, es uno de los motores principales tras las subidas extremas de las acciones cripto en el mercado alcista de 2025.

En síntesis, un flywheel de reflexividad constituye un bucle de retroalimentación positiva: una empresa capta fondos mediante la emisión de acciones o colocaciones aceleradas (ATM), destina el capital recibido a comprar ETH, incrementando así tanto su NAV como su mNAV. Esto atrae más demanda, dispara el precio de la acción y facilita nuevas ampliaciones de capital y compras digitales aún mayores—un ciclo autosostenido de “bola de nieve”.

Si el precio de ETH se desploma, aumenta la presión regulatoria (por ejemplo, la SEC puede investigar estas estrategias) o suben los costes de financiación, el flywheel puede invertirse bruscamente en una “espiral bajista” (death spiral): las acciones se hunden, el mNAV se desploma y los inversores pueden sufrir grandes pérdidas.

Conclusión:

El NAV y métricas similares no son soluciones integrales, pero resultan herramientas fundamentales para analizar el mercado.

Para gestionar los riesgos y oportunidades de la convergencia cripto y renta variable, los inversores deben combinar estos indicadores con las tendencias macro de los principales activos digitales, el apalancamiento empresarial y los ritmos de crecimiento, para identificar oportunidades en un entorno que, aunque prometedor, implica riesgos notables.

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