منتجات ترميز الأصول لأسهم Robinhood: التسويق أكبر من الابتكار
مؤخراً، أطلق أحد منصات التداول منتج ترميز الأصول الأسهم، مما أثار جدلاً في دائرة Web3. باعتباري مراقباً يهتم بتقنية البلوكشين على المدى الطويل، أرى أنه من الضروري تحليل جوهر هذا المنتج. في الواقع، يبدو أن هذه أكثر شبيهة بحملة تسويقية مدروسة بدلاً من كونها ابتكاراً تقنياً حقيقياً.
ملخص
تعتبر منتجات ترميز الأصول للأسهم في هذه المنصة في جوهرها حملة تسويقية مدروسة، والهدف الرئيسي منها هو السيطرة على الخطاب حول موضوع RWA الشائع. من زاوية الابتكار الفعلي، هناك القليل من النقاط البارزة. باختصار، تستخدم هذه المنصة تقنية blockchain كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم تستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية لللامركزية والقابلية للتجميع في تقنية blockchain.
تختلف "نموذج التغليف الاصطناعي" الذي يستخدمه هذا المنصة بشكل كبير عن "نموذج التوأم الرقمي" الخاص ببعض DEX من حيث الهيكل القانوني والوظائف. ما تقدمه للمستخدمين هو في جوهره عقد مشتقات، وليس الملكية الحقيقية للأصل الأساسي. على الرغم من الادعاء بأنه يمكنه تقديم تعرض للأسهم الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن هذه الوظيفة يمكن تحقيقها تمامًا من خلال الأدوات المالية التقليدية، دون الحاجة إلى تصميم معقد مثل هذا. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرؤى الكبيرة مثل "التداول على مدار الساعة" و"استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة" يصعب تحقيقها في الواقع.
على الرغم من أن هذه المنصة قد نجحت في تقديم نفسها كمبتكر في الصناعة من خلال هذا المنتج، إلا أن معناها الحقيقي هو توضيح مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي. من المحتمل أن تقود هذا المسار الشركات التي يمكنها تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها في أنظمة بيئية أكثر قابلية للتحكم.
أربعة نماذج لترميز الأصول للأسهم
قبل الغوص في تحليل منتجات المنصة، نحتاج إلى فهم الطرق الرئيسية لترميز الأصول للأسهم:
الأصول المركبة
هذه نموذج DeFi خالص. لا حاجة لامتلاك الأسهم الفعلية، بل يتم إنشاء عملات تتبع أي أصول واقعية بما في ذلك أسعار الأسهم من خلال زيادة ضمان الأصول المشفرة في العقود الذكية مثل ETH(. يتم تحديد سعر العملات الاصطناعية من خلال العقود الذكية: باستخدام الأوراق المالية للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، يتم تسوية مكاسب وخسائر حاملي العملات بناءً على ذلك، مما يضمن ارتباط قيمة العملات بسعر الأصول المستهدفة.
يثق المستخدمون في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، ويضعون رهانات على أن نظام العقد الذكي هذا قوي بما فيه الكفاية، وأن أسعار الضمانات المرهونة بشكل زائد مستقرة، ولن تنهار.
) تجميع تغليف
بشكل أساسي هو نمط مشتقات. العملة التي يشتريها المستخدم تمثل في الواقع عقدًا مع منصة التداول - حيث تتعهد المنصة بدفع عوائد لملاك العملة تعادل تقلبات أسعار الأسهم المقابلة. للوفاء بهذا الالتزام بالدفع، عادة ما تقوم المنصة بشراء الأسهم الفعلية كغطاء، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما حصلت على موافقة الجهات التنظيمية، يمكنها أيضًا استبدال حيازة الأسهم من خلال شراء عقود مستقبلية أو مشتقات أخرى دون الحاجة لشراء الأسهم بنسبة 1:1. كما أن المنصة ليست ملزمة بإبلاغ حاملي العملة بحالة حيازتها للأسهم المحددة.
المستخدمون يثقون تمامًا في منصة التداول والهيئات التنظيمية وراءها.
( التوأم الرقمي
هذا هو النموذج الأكثر قبولًا حاليًا. يجب على الجهة المصدرة لكل عملة تصدرها أن تودع سهمًا واحدًا من الأسهم المقابلة في بنك وصاية خاضع للتنظيم. العملات التي يمتلكها المستخدمون هي مثل "شهادة المطالبة الرقمية" لسهم.
يحتاج المستخدمون إلى الوثوق بالمصدر، والبنك الحافظ، والهيئة التنظيمية في نفس الوقت، ولكن عادةً ما توجد أدوات على السلسلة ) مثل إثبات الاحتياطي ### التي تتيح للمستخدمين التحقق في أي وقت مما إذا كانت الأسهم في "الخزينة" موجودة بالفعل.
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "ظل" الأصول غير المتصلة بالإنترنت، بل "تولد" مباشرةً على blockchain. يعتبر blockchain نفسه سجل الملكية القانونية، مما يعني وداعًا كاملًا للشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة blockchain نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
تحليل المقارنة مع المنافسين
( إحدى المنصات مقابل مشروع DeFi معين ) حزمة تركيبية مقابل الأصول التركيبية ###
نقاط مشتركة: كلاهما يوفران للمستخدمين تعرضًا اقتصاديًا للأسهم، بدلاً من الملكية المباشرة. في جوهرها، كلاهما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء سعر الأسهم.
النقاط المختلفة: الفرق الجوهري يكمن في أساس الثقة.
ثقة المنصة تأتي من المؤسسات والتنظيم. يثق المستخدمون في أن هذه الشركة الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
ثقة مشروع DeFi تأتي من الشيفرة واللعبة الاقتصادية. يثق المستخدمون في قوة الشيفرة، والضمانات الزائدة يمكن أن تضمن استقرار قيمة الأصول المولدة.
منصة معينة مقابل بعض DEX ( تجميع مركب مقابل التوأم الرقمي )
النقاط المشتركة: في كلا النموذجين، يحتفظ المصدرون فعليًا بالأسهم كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أغراض امتلاك الأسهم: بعض المنصات تمتلك الأسهم كوسيلة للتحوط من المخاطر، وهي وسيلة لإدارة المخاطر، وليست التزامًا قانونيًا مباشرًا تجاه المستخدمين. بينما يتحمل الجهة المصدرة لـ DEX التزامًا قانونيًا للاحتفاظ بكل عملة تم إصدارها بنسبة 1:1 مع سهم فعلي من الأسهم.
اختلاف ملكية الأصول والمخاطر: في نموذج منصة معينة، تعتبر الأسهم أصول الشركة، والمستخدمون هم مجرد دائنين غير مضمونين. إذا أفلس المنصة، ستستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، ولا يتمتع المستخدمون بأولوية. أما في نموذج DEX معين، فإن الأسهم مخزنة في حسابات وصاية معزولة مخصصة لمصلحة المستخدمين، ويمكن نظريًا عزلها عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة، مما يوفر حماية أقوى لملكية أصول المستخدمين.
الفائدة على السلسلة مختلفة: يتم تقييد عملة منصة معينة داخل "حديقة الأسوار" الخاصة بها، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. بينما عملة DEX معينة مفتوحة، حيث يمكن للمستخدمين سحبها إلى محافظهم واستخدامها في إقراض DeFi، والتداول، وغيرها، مما يوفر إمكانية التجميع الحقيقية.
الشكوك حول منتجات منصة معينة
تساؤل 1: هل يمكن تحقيق نفس الوظيفة دون استخدام blockchain؟
الإجابة هي: يمكن ذلك تمامًا. الوظيفة التي يقدمها هذا النظام الأساسي، والتي تتيح للمستخدمين في أوروبا الاستفادة من زيادة الأسهم الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاكها، يمكن تحقيقها تمامًا من خلال عقود الفروقات (CFD) أو غيرها من المشتقات، والتي كانت موجودة في عالم المال التقليدي لسنوات عديدة. يمكن لهذا النظام الأساسي تسجيل المعاملات باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، ولا يحتاج إلى استخدام blockchain على الإطلاق.
لماذا لا يزال يستخدم؟ الجواب بسيط: التسويق. في زمن تزايد الاهتمام بمفاهيم RWA وترميز الأصول، يمكن أن يجذب تغليف المنتجات بـ "البلوك تشين" و"العملة" الانتباه على الفور، ويخلق الأخبار، ويزيد من سعر أسهم الشركة، ويجعل من نفسها مبتكراً رائداً في العصر.
تساؤل ثاني: أين ذهبت القابلية للتجميع في DeFi؟
الواقع هو: الرموز المميزة للأسهم على هذه المنصة لا يمكن فصلها تمامًا عن تطبيقها. على الرغم من إصدارها على blockchain العام، إلا أن عقدها الذكي يحتوي على "رمز الوصول"، الذي يسمح فقط بالتحويل بين المحافظ المعتمدة من قبل المنصة. وهذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم سحب الرموز إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم التداول في DEX، ولا يمكن استخدامها في الإقراض والاقتراض - جميع ميزات قابلية التكوين في Web3 لا علاقة للمستخدمين بها.
لماذا نفعل ذلك؟ هذا من أجل التحكم والامتثال. بمجرد أن نفتح، يصبح من المستحيل على المنصة إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، يفضلون التضحية بروح الانفتاح الأساسية في blockchain لبناء "حديقة مسورة" آمنة تمامًا.
( سؤال ثالث: هل أصبح إزالة الثقة "يرجى الوثوق بي"؟
الواقع هو: يجب على المستخدمين الثقة بالمنصة تمامًا. الشيء الوحيد الذي يمكن أن تثبته blockchain هو "أن المستخدمين قد اشتروا فعلاً عقدًا من المنصة". لكنها لا تستطيع إثبات ما إذا كانت المنصة قد اشترت حقًا الأسهم للتحوط من المخاطر، ولا يمكنها إثبات ما إذا كانت المنصة لا تزال قادرة على الوفاء بهذا العقد في حالة إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا كبيرًا. تم إنشاء تقنية البلوك تشين من أجل القضاء على الثقة في المؤسسات المركزية، لكن نموذج هذه المنصة يتطلب من المستخدمين وضع كل ثقتهم في شركة واحدة. إذا كان الأمر كذلك، فما معنى استخدام البلوك تشين لإثبات "شراء المستخدم" في هذا الأمر الصغير؟
بشكل عام، فإن الرموز الأسهم في هذه المنصة هي حقًا "اسم للشبكة البلوكتشين، بدون حقيقة الشبكة البلوكتشين". إنه يشبه أكثر منتج Web2.5 يتنكر كـ Web3، عرضًا رائعًا لـ "عرض البلوكتشين".
الميزات "الثورية" المبالغ فيها
بالإضافة إلى المنصة نفسها، من الضروري أيضًا إجراء اختبار واقعي لبعض المفاهيم المتعلقة بـ RWA التي تم المبالغة في الترويج لها.
) الخاطئ الأول: تحويل الأسهم إلى سلسلة كتلة = تداول على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع؟
يبدو أن الأمر جميل، لكن الواقع قاسٍ. لماذا تجرؤ هذه المنصة على الوعد بـ "24x5" وليس "24x7"؟ لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "ثقب سوداء للمخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
تواجه صانعي السوق تحديات: تحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يحتاج صانعو السوق إلى شراء الأسهم في السوق الفعلية عندما يشتري المستخدمون العملات، وذلك من أجل التحوط من المخاطر. ولكن في عطلة نهاية الأسبوع، تكون جميع البورصات الرئيسية مغلقة، ولا يمكن لصانعي السوق التحوط. إذا لم يتمكنوا من التحوط، سيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. في حال حدوث حدث كبير خلال عطلة نهاية الأسبوع، وانهار سعر السهم عند افتتاح السوق يوم الإثنين، قد يتعرض صانعو السوق للإفلاس.
24x5 الحقيقة: حتى في ليالي من الاثنين إلى الجمعة، بسبب إغلاق الأسواق المالية الفعلية، يمكن للوسطاء فقط التحوط بشكل غير مثالي باستخدام أدوات مثل العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم. لتعويض المخاطر، يقومون بزيادة الفارق بين سعر الشراء وسعر البيع بشكل كبير. لذلك، ستكون تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة للغاية، وسيكون هناك نقص في السيولة، مما يجعله مناسبًا فقط للمستخدمين الذين لديهم احتياجات عاجلة. إنه أشبه بمخرج "طارئ" مكلف، وليس طريق سريع خالٍ من العوائق.
فخ ثانٍ: هل يمكن للمستثمرين الأفراد الاستثمار في الشركات الخاصة الشهيرة؟ "سراب" الأسهم الخاصة
النزاع: أطلق هذا المنصة حملة لتوزيع عملات على شركة AI معروفة وشركة فضاء معروفة، مما أثار اهتماماً فورياً - وقد أوضحت شركة AI على الفور أنها لم تخول أي إصدار عملات ذات صلة، مما أثار ضجة في السوق. هناك سؤالان جديران بالملاحظة: الأول هو لماذا تُستخدم أسهم هذه الشركات الشهيرة كهدايا؟ الثاني هو بما أن المنصة تدعي أن العملات مدعومة بأسهم فعلية، من أين تأتي أسهم الشركات الخاصة التي لم يتم إدراجها بعد؟
مصدر الأسهم: الإجابة مخبأة في "سوق الأسهم الخاصة الثانوية" التي يصعب على الناس العاديين الوصول إليها. هنا، التداول غير شفاف، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. من المحتمل أن تكون هذه المنصة قد حصلت على كمية صغيرة من الأسهم من خلال هيكل "كيانات الأغراض الخاصة" ###SPV### المعقد. وبما أن هذه الحصص قليلة جدًا، فإنها تفتقر إلى السيولة حتى إذا تم إدراج الشركة في المستقبل، لذا يتم استخدامها كحيلة تسويقية.
فرصة أم خطر؟ استثمارات الأسهم الخاصة عادة ما تكون ذات عوائق عالية، ومفتوحة فقط "للمستثمرين المؤهلين"، والسبب الأساسي في ذلك هو المخاطر الكبيرة وعدم التوازن العالي في المعلومات. المؤسسات القادرة على المشاركة في هذه الاستثمارات، يمكنها إتمام الصفقات دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يتم تقييد الوصول للأشخاص العاديين لأنهم لا يحتاجون إلى هذه المخاطر ولا يمكنهم تحملها. يبدو أن ترميز هذه الأصول هو "نشر الفرص"، ولكنه في الحقيقة يدفع المخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الأشخاص العاديون إلى الجمهور - في جوهره، يشبه ذلك أكثر "نشر المخاطر".
انتصارات التسويق وآفاق المستقبل
على الرغم من وجود العديد من المشاكل، إلا أن هذه الخطوة من المنصة ليست بلا قيمة. من زاوية أخرى، قد تكون هذه خطوة أولى ذات رؤية بعيدة.
انتصار في حرب السرد: على الرغم من أن المنتج نفسه يفتقر إلى الجوانب التقنية المثيرة، إلا أن هذه المنصة تفوقت تمامًا في الوعي بالعلامة التجارية ودرجة الصوت في السوق على تلك المنافسين الذين يمتلكون تقنيات أكثر صلابة ولكنهم أقل شهرة. لقد نجحت في ربط نفسها بالسرد الضخم "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية لشركة مدرجة.
تمهيد الطريق للمستقبل: طموح هذه المنصة واضح أنه يتجاوز ذلك. لقد أعلنوا بالفعل أنهم سيقومون بإنشاء سلسلة بلوكشين Layer 2 خاصة بهم في المستقبل، ودعم المستخدمين في "إدارة" الأصول بأنفسهم. هذه هي النقطة الأساسية! هذا يعني أن "الحديقة المسورة" اليوم هي مجرد مرحلة انتقالية، تجربة لجمع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتعامل مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقًا، قد يتم قلب جميع القيود التي نناقشها اليوم.
قدرة عمالقة الويب 2 على الصمود: أخيرًا، يُظهر هذا الأمر أن الاعتماد الواسع على الويب 3 قد لا يمكن أن يتم بدون وسطاء الإنترنت التقليديين مثل هذه المنصة. لأن DeFi البحت لا يزال معقدًا جدًا بالنسبة للناس العاديين. وما تتقنه هذه المنصة هو تبسيط الأمور المعقدة، بحيث تصبح سهلة الاستخدام وغير محسوسة. إنهم مثل المترجمين، يروون قصة الويب 3 بلغة يفهمها الجمهور.
لذلك، استنتاجنا النهائي هو:
هذه العملة الرمزية للأسهم على المنصة تحمل بالفعل دلالة رمزية أكبر من الدلالة العملية في هذه المرحلة الحالية، وهي حملة تسويقية ناجحة.
لكنها أيضًا مثل إسفين، فتحت باب دمج المالية التقليدية مع blockchain. لقد استخدمت طريقة عملية جدًا
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
منتجات ترميز الأصول لأسهم Robinhood الابتكار التسويقي أكبر من الاختراقات التقنية
منتجات ترميز الأصول لأسهم Robinhood: التسويق أكبر من الابتكار
مؤخراً، أطلق أحد منصات التداول منتج ترميز الأصول الأسهم، مما أثار جدلاً في دائرة Web3. باعتباري مراقباً يهتم بتقنية البلوكشين على المدى الطويل، أرى أنه من الضروري تحليل جوهر هذا المنتج. في الواقع، يبدو أن هذه أكثر شبيهة بحملة تسويقية مدروسة بدلاً من كونها ابتكاراً تقنياً حقيقياً.
ملخص
تعتبر منتجات ترميز الأصول للأسهم في هذه المنصة في جوهرها حملة تسويقية مدروسة، والهدف الرئيسي منها هو السيطرة على الخطاب حول موضوع RWA الشائع. من زاوية الابتكار الفعلي، هناك القليل من النقاط البارزة. باختصار، تستخدم هذه المنصة تقنية blockchain كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم تستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية لللامركزية والقابلية للتجميع في تقنية blockchain.
تختلف "نموذج التغليف الاصطناعي" الذي يستخدمه هذا المنصة بشكل كبير عن "نموذج التوأم الرقمي" الخاص ببعض DEX من حيث الهيكل القانوني والوظائف. ما تقدمه للمستخدمين هو في جوهره عقد مشتقات، وليس الملكية الحقيقية للأصل الأساسي. على الرغم من الادعاء بأنه يمكنه تقديم تعرض للأسهم الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن هذه الوظيفة يمكن تحقيقها تمامًا من خلال الأدوات المالية التقليدية، دون الحاجة إلى تصميم معقد مثل هذا. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرؤى الكبيرة مثل "التداول على مدار الساعة" و"استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة" يصعب تحقيقها في الواقع.
على الرغم من أن هذه المنصة قد نجحت في تقديم نفسها كمبتكر في الصناعة من خلال هذا المنتج، إلا أن معناها الحقيقي هو توضيح مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي. من المحتمل أن تقود هذا المسار الشركات التي يمكنها تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها في أنظمة بيئية أكثر قابلية للتحكم.
أربعة نماذج لترميز الأصول للأسهم
قبل الغوص في تحليل منتجات المنصة، نحتاج إلى فهم الطرق الرئيسية لترميز الأصول للأسهم:
الأصول المركبة
هذه نموذج DeFi خالص. لا حاجة لامتلاك الأسهم الفعلية، بل يتم إنشاء عملات تتبع أي أصول واقعية بما في ذلك أسعار الأسهم من خلال زيادة ضمان الأصول المشفرة في العقود الذكية مثل ETH(. يتم تحديد سعر العملات الاصطناعية من خلال العقود الذكية: باستخدام الأوراق المالية للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، يتم تسوية مكاسب وخسائر حاملي العملات بناءً على ذلك، مما يضمن ارتباط قيمة العملات بسعر الأصول المستهدفة.
يثق المستخدمون في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، ويضعون رهانات على أن نظام العقد الذكي هذا قوي بما فيه الكفاية، وأن أسعار الضمانات المرهونة بشكل زائد مستقرة، ولن تنهار.
) تجميع تغليف
بشكل أساسي هو نمط مشتقات. العملة التي يشتريها المستخدم تمثل في الواقع عقدًا مع منصة التداول - حيث تتعهد المنصة بدفع عوائد لملاك العملة تعادل تقلبات أسعار الأسهم المقابلة. للوفاء بهذا الالتزام بالدفع، عادة ما تقوم المنصة بشراء الأسهم الفعلية كغطاء، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما حصلت على موافقة الجهات التنظيمية، يمكنها أيضًا استبدال حيازة الأسهم من خلال شراء عقود مستقبلية أو مشتقات أخرى دون الحاجة لشراء الأسهم بنسبة 1:1. كما أن المنصة ليست ملزمة بإبلاغ حاملي العملة بحالة حيازتها للأسهم المحددة.
المستخدمون يثقون تمامًا في منصة التداول والهيئات التنظيمية وراءها.
( التوأم الرقمي
هذا هو النموذج الأكثر قبولًا حاليًا. يجب على الجهة المصدرة لكل عملة تصدرها أن تودع سهمًا واحدًا من الأسهم المقابلة في بنك وصاية خاضع للتنظيم. العملات التي يمتلكها المستخدمون هي مثل "شهادة المطالبة الرقمية" لسهم.
يحتاج المستخدمون إلى الوثوق بالمصدر، والبنك الحافظ، والهيئة التنظيمية في نفس الوقت، ولكن عادةً ما توجد أدوات على السلسلة ) مثل إثبات الاحتياطي ### التي تتيح للمستخدمين التحقق في أي وقت مما إذا كانت الأسهم في "الخزينة" موجودة بالفعل.
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "ظل" الأصول غير المتصلة بالإنترنت، بل "تولد" مباشرةً على blockchain. يعتبر blockchain نفسه سجل الملكية القانونية، مما يعني وداعًا كاملًا للشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة blockchain نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
تحليل المقارنة مع المنافسين
( إحدى المنصات مقابل مشروع DeFi معين ) حزمة تركيبية مقابل الأصول التركيبية ###
نقاط مشتركة: كلاهما يوفران للمستخدمين تعرضًا اقتصاديًا للأسهم، بدلاً من الملكية المباشرة. في جوهرها، كلاهما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء سعر الأسهم.
النقاط المختلفة: الفرق الجوهري يكمن في أساس الثقة.
ثقة المنصة تأتي من المؤسسات والتنظيم. يثق المستخدمون في أن هذه الشركة الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
ثقة مشروع DeFi تأتي من الشيفرة واللعبة الاقتصادية. يثق المستخدمون في قوة الشيفرة، والضمانات الزائدة يمكن أن تضمن استقرار قيمة الأصول المولدة.
منصة معينة مقابل بعض DEX ( تجميع مركب مقابل التوأم الرقمي )
النقاط المشتركة: في كلا النموذجين، يحتفظ المصدرون فعليًا بالأسهم كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أغراض امتلاك الأسهم: بعض المنصات تمتلك الأسهم كوسيلة للتحوط من المخاطر، وهي وسيلة لإدارة المخاطر، وليست التزامًا قانونيًا مباشرًا تجاه المستخدمين. بينما يتحمل الجهة المصدرة لـ DEX التزامًا قانونيًا للاحتفاظ بكل عملة تم إصدارها بنسبة 1:1 مع سهم فعلي من الأسهم.
اختلاف ملكية الأصول والمخاطر: في نموذج منصة معينة، تعتبر الأسهم أصول الشركة، والمستخدمون هم مجرد دائنين غير مضمونين. إذا أفلس المنصة، ستستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، ولا يتمتع المستخدمون بأولوية. أما في نموذج DEX معين، فإن الأسهم مخزنة في حسابات وصاية معزولة مخصصة لمصلحة المستخدمين، ويمكن نظريًا عزلها عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة، مما يوفر حماية أقوى لملكية أصول المستخدمين.
الفائدة على السلسلة مختلفة: يتم تقييد عملة منصة معينة داخل "حديقة الأسوار" الخاصة بها، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. بينما عملة DEX معينة مفتوحة، حيث يمكن للمستخدمين سحبها إلى محافظهم واستخدامها في إقراض DeFi، والتداول، وغيرها، مما يوفر إمكانية التجميع الحقيقية.
الشكوك حول منتجات منصة معينة
تساؤل 1: هل يمكن تحقيق نفس الوظيفة دون استخدام blockchain؟
الإجابة هي: يمكن ذلك تمامًا. الوظيفة التي يقدمها هذا النظام الأساسي، والتي تتيح للمستخدمين في أوروبا الاستفادة من زيادة الأسهم الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاكها، يمكن تحقيقها تمامًا من خلال عقود الفروقات (CFD) أو غيرها من المشتقات، والتي كانت موجودة في عالم المال التقليدي لسنوات عديدة. يمكن لهذا النظام الأساسي تسجيل المعاملات باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، ولا يحتاج إلى استخدام blockchain على الإطلاق.
لماذا لا يزال يستخدم؟ الجواب بسيط: التسويق. في زمن تزايد الاهتمام بمفاهيم RWA وترميز الأصول، يمكن أن يجذب تغليف المنتجات بـ "البلوك تشين" و"العملة" الانتباه على الفور، ويخلق الأخبار، ويزيد من سعر أسهم الشركة، ويجعل من نفسها مبتكراً رائداً في العصر.
تساؤل ثاني: أين ذهبت القابلية للتجميع في DeFi؟
الواقع هو: الرموز المميزة للأسهم على هذه المنصة لا يمكن فصلها تمامًا عن تطبيقها. على الرغم من إصدارها على blockchain العام، إلا أن عقدها الذكي يحتوي على "رمز الوصول"، الذي يسمح فقط بالتحويل بين المحافظ المعتمدة من قبل المنصة. وهذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم سحب الرموز إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم التداول في DEX، ولا يمكن استخدامها في الإقراض والاقتراض - جميع ميزات قابلية التكوين في Web3 لا علاقة للمستخدمين بها.
لماذا نفعل ذلك؟ هذا من أجل التحكم والامتثال. بمجرد أن نفتح، يصبح من المستحيل على المنصة إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، يفضلون التضحية بروح الانفتاح الأساسية في blockchain لبناء "حديقة مسورة" آمنة تمامًا.
( سؤال ثالث: هل أصبح إزالة الثقة "يرجى الوثوق بي"؟
الواقع هو: يجب على المستخدمين الثقة بالمنصة تمامًا. الشيء الوحيد الذي يمكن أن تثبته blockchain هو "أن المستخدمين قد اشتروا فعلاً عقدًا من المنصة". لكنها لا تستطيع إثبات ما إذا كانت المنصة قد اشترت حقًا الأسهم للتحوط من المخاطر، ولا يمكنها إثبات ما إذا كانت المنصة لا تزال قادرة على الوفاء بهذا العقد في حالة إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا كبيرًا. تم إنشاء تقنية البلوك تشين من أجل القضاء على الثقة في المؤسسات المركزية، لكن نموذج هذه المنصة يتطلب من المستخدمين وضع كل ثقتهم في شركة واحدة. إذا كان الأمر كذلك، فما معنى استخدام البلوك تشين لإثبات "شراء المستخدم" في هذا الأمر الصغير؟
بشكل عام، فإن الرموز الأسهم في هذه المنصة هي حقًا "اسم للشبكة البلوكتشين، بدون حقيقة الشبكة البلوكتشين". إنه يشبه أكثر منتج Web2.5 يتنكر كـ Web3، عرضًا رائعًا لـ "عرض البلوكتشين".
الميزات "الثورية" المبالغ فيها
بالإضافة إلى المنصة نفسها، من الضروري أيضًا إجراء اختبار واقعي لبعض المفاهيم المتعلقة بـ RWA التي تم المبالغة في الترويج لها.
) الخاطئ الأول: تحويل الأسهم إلى سلسلة كتلة = تداول على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع؟
يبدو أن الأمر جميل، لكن الواقع قاسٍ. لماذا تجرؤ هذه المنصة على الوعد بـ "24x5" وليس "24x7"؟ لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "ثقب سوداء للمخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
تواجه صانعي السوق تحديات: تحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يحتاج صانعو السوق إلى شراء الأسهم في السوق الفعلية عندما يشتري المستخدمون العملات، وذلك من أجل التحوط من المخاطر. ولكن في عطلة نهاية الأسبوع، تكون جميع البورصات الرئيسية مغلقة، ولا يمكن لصانعي السوق التحوط. إذا لم يتمكنوا من التحوط، سيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. في حال حدوث حدث كبير خلال عطلة نهاية الأسبوع، وانهار سعر السهم عند افتتاح السوق يوم الإثنين، قد يتعرض صانعو السوق للإفلاس.
24x5 الحقيقة: حتى في ليالي من الاثنين إلى الجمعة، بسبب إغلاق الأسواق المالية الفعلية، يمكن للوسطاء فقط التحوط بشكل غير مثالي باستخدام أدوات مثل العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم. لتعويض المخاطر، يقومون بزيادة الفارق بين سعر الشراء وسعر البيع بشكل كبير. لذلك، ستكون تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة للغاية، وسيكون هناك نقص في السيولة، مما يجعله مناسبًا فقط للمستخدمين الذين لديهم احتياجات عاجلة. إنه أشبه بمخرج "طارئ" مكلف، وليس طريق سريع خالٍ من العوائق.
فخ ثانٍ: هل يمكن للمستثمرين الأفراد الاستثمار في الشركات الخاصة الشهيرة؟ "سراب" الأسهم الخاصة
النزاع: أطلق هذا المنصة حملة لتوزيع عملات على شركة AI معروفة وشركة فضاء معروفة، مما أثار اهتماماً فورياً - وقد أوضحت شركة AI على الفور أنها لم تخول أي إصدار عملات ذات صلة، مما أثار ضجة في السوق. هناك سؤالان جديران بالملاحظة: الأول هو لماذا تُستخدم أسهم هذه الشركات الشهيرة كهدايا؟ الثاني هو بما أن المنصة تدعي أن العملات مدعومة بأسهم فعلية، من أين تأتي أسهم الشركات الخاصة التي لم يتم إدراجها بعد؟
مصدر الأسهم: الإجابة مخبأة في "سوق الأسهم الخاصة الثانوية" التي يصعب على الناس العاديين الوصول إليها. هنا، التداول غير شفاف، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. من المحتمل أن تكون هذه المنصة قد حصلت على كمية صغيرة من الأسهم من خلال هيكل "كيانات الأغراض الخاصة" ###SPV### المعقد. وبما أن هذه الحصص قليلة جدًا، فإنها تفتقر إلى السيولة حتى إذا تم إدراج الشركة في المستقبل، لذا يتم استخدامها كحيلة تسويقية.
فرصة أم خطر؟ استثمارات الأسهم الخاصة عادة ما تكون ذات عوائق عالية، ومفتوحة فقط "للمستثمرين المؤهلين"، والسبب الأساسي في ذلك هو المخاطر الكبيرة وعدم التوازن العالي في المعلومات. المؤسسات القادرة على المشاركة في هذه الاستثمارات، يمكنها إتمام الصفقات دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يتم تقييد الوصول للأشخاص العاديين لأنهم لا يحتاجون إلى هذه المخاطر ولا يمكنهم تحملها. يبدو أن ترميز هذه الأصول هو "نشر الفرص"، ولكنه في الحقيقة يدفع المخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الأشخاص العاديون إلى الجمهور - في جوهره، يشبه ذلك أكثر "نشر المخاطر".
انتصارات التسويق وآفاق المستقبل
على الرغم من وجود العديد من المشاكل، إلا أن هذه الخطوة من المنصة ليست بلا قيمة. من زاوية أخرى، قد تكون هذه خطوة أولى ذات رؤية بعيدة.
انتصار في حرب السرد: على الرغم من أن المنتج نفسه يفتقر إلى الجوانب التقنية المثيرة، إلا أن هذه المنصة تفوقت تمامًا في الوعي بالعلامة التجارية ودرجة الصوت في السوق على تلك المنافسين الذين يمتلكون تقنيات أكثر صلابة ولكنهم أقل شهرة. لقد نجحت في ربط نفسها بالسرد الضخم "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية لشركة مدرجة.
تمهيد الطريق للمستقبل: طموح هذه المنصة واضح أنه يتجاوز ذلك. لقد أعلنوا بالفعل أنهم سيقومون بإنشاء سلسلة بلوكشين Layer 2 خاصة بهم في المستقبل، ودعم المستخدمين في "إدارة" الأصول بأنفسهم. هذه هي النقطة الأساسية! هذا يعني أن "الحديقة المسورة" اليوم هي مجرد مرحلة انتقالية، تجربة لجمع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتعامل مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقًا، قد يتم قلب جميع القيود التي نناقشها اليوم.
قدرة عمالقة الويب 2 على الصمود: أخيرًا، يُظهر هذا الأمر أن الاعتماد الواسع على الويب 3 قد لا يمكن أن يتم بدون وسطاء الإنترنت التقليديين مثل هذه المنصة. لأن DeFi البحت لا يزال معقدًا جدًا بالنسبة للناس العاديين. وما تتقنه هذه المنصة هو تبسيط الأمور المعقدة، بحيث تصبح سهلة الاستخدام وغير محسوسة. إنهم مثل المترجمين، يروون قصة الويب 3 بلغة يفهمها الجمهور.
لذلك، استنتاجنا النهائي هو:
هذه العملة الرمزية للأسهم على المنصة تحمل بالفعل دلالة رمزية أكبر من الدلالة العملية في هذه المرحلة الحالية، وهي حملة تسويقية ناجحة.
لكنها أيضًا مثل إسفين، فتحت باب دمج المالية التقليدية مع blockchain. لقد استخدمت طريقة عملية جدًا