السياسة المالية وتحول بيتكوين السوق الصاعدة

بعد انتهاء عطلة الصيف في نصف الكرة الشمالي، ذهبت للتزلج في نصف الكرة الجنوبي وقضيت أسبوعين. قضيت معظم الوقت في رحلات التزلج في البرية. تتطلب هذه الأنشطة لصق جلد التزلج في أسفل اللوح للتصعيد. عند الوصول إلى ارتفاعات عالية، يتم إزالة جلد التزلج، وضبط المعدات، ثم الاستمتاع بالثلج البودري.

تشمل يوميات التزلج النموذجية التي تستغرق من أربع إلى خمس ساعات 80% من التزلج على المنحدرات و20% من التزلج النزولي. هذه النشاطات تستهلك الكثير من الطاقة. يقوم الجسم بحرق السعرات الحرارية للحفاظ على درجة حرارة الجسم والتوازن الداخلي. تعمل عضلات الساقين باستمرار سواء في الصعود أو النزول. معدل الأيض الأساسي لدي حوالي 3000 كيلو كالوري، بالإضافة إلى الطاقة المطلوبة للحركة في الساقين، يتجاوز إجمالي استهلاك الطاقة اليومي 4000 كيلو كالوري.

لمواجهة الطلب الكبير على الطاقة، فإن تركيبة تناول الطعام على مدار اليوم أمر بالغ الأهمية. في الإفطار، أتناول طعامًا "حقيقيًا" وفيرًا، بما في ذلك الكربوهيدرات واللحوم والخضروات. لكن مع الدخول في الغابة الباردة وبدء الصعود، فإن هذه الاحتياطيات الأولية من الطاقة تنفد بسرعة. لإدارة مستويات السكر في الدم، سأعد بعض الوجبات الخفيفة التي لا أتناولها عادةً. أتناول متوسطًا كل 30 دقيقة بار من士力架 وشراب، حتى لو لم أشعر بالجوع.

يمكن أن يجمع الذروة الدورية للسكر مع الطعام الحقيقي الذي يحترق ببطء للحفاظ على الأداء طوال اليوم. يثير هذا الوصف للتحضير قبل الوجبة نقاشًا حول الأهمية النسبية لأسعار العملات وكمياتها. أسعار العملات تشبه الحلوى، حيث توفر زيادة سريعة في الجلوكوز. بينما كمية العملات تشبه الطعام الحقيقي الذي يحترق ببطء ويدوم.

في مؤتمر جاكسون هول يوم الجمعة الماضي، أعلن باول عن تغيير في السياسة، ملتزمًا بخفض أسعار الفائدة. كما صرح مسؤولو بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي بأنهم سيواصلون خفض الفائدة. أدى هذا الإعلان إلى ارتفاع عام في الأصول ذات المخاطر وضعف الدولار. ومع ذلك، فإن تخفيض الفائدة المتوقع سيقلل من الفارق بين العملات الرئيسية والين الياباني، مما قد يعيد إشعال مخاطر تداول الين، ما لم يتم زيادة كمية النقد على شكل توسيع لميزانية البنك المركزي.

انخفض سعر الدولار مقابل الين الياباني مباشرة بعد إعلان باول، وهو ما يتماشى مع التوقعات، حيث انخفضت أسعار الفائدة على الدولار بينما ظلت أسعار الفائدة على الين ثابتة أو ارتفعت، مما سيقلص الفارق المتوقع. يشكل الين الياباني الذي يرتفع بسرعة خطرًا على الأسواق المالية العالمية. أدى خفض أسعار الفائدة من قبل أكبر ثلاثة اقتصادات إلى ارتفاع الين الياباني، مما قد يؤدي إلى ردود فعل سلبية في السوق. نحن نواجه صراعًا بين القوى الإيجابية لخفض أسعار الفائدة والقوى السلبية لارتفاع الين الياباني. بالنظر إلى حجم الأصول المالية العالمية المقوّمة بالين، فإن الأثر السلبي المحتمل الناتج عن ارتفاع الين بسرعة سيتجاوز فوائد خفض أسعار الفائدة الطفيفة.

تحاول الاحتياطي الفيدرالي الحصول على "ذروة السكر" لخفض أسعار الفائدة قبل الحاجة الاقتصادية. من الناحية الاقتصادية، ينبغي للاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة. منذ عام 2020، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة 22%، وزاد الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بأكثر من 3 تريليون دولار. العجز الحكومي في مستويات قياسية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن تكلفة الاقتراض لم تقيد تصرفات السياسيين. إذا كان الاحتياطي الفيدرالي مخلصًا في الحفاظ على ثقة الدولار، ينبغي عليه رفع أسعار الفائدة للحد من النشاط الاقتصادي. سيؤدي ذلك إلى انخفاض الأسعار، لكنه سيؤدي إلى زيادة البطالة، كما سيحد من اقتراض الحكومة.

الولايات المتحدة هي اقتصاد مالي للغاية، تحتاج إلى ارتفاع مستمر في أسعار الأصول القانونية لجعل الناس يشعرون بالثروة. لذلك، بدأت يلين في سبتمبر 2022 بالتدخل في دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي. ربما كان باول قد اتخذ قرار خفض أسعار الفائدة بشكل غير مناسب تحت الضغط السياسي.

الاقتصاد الأمريكي ليس متعطشًا لخفض أسعار الفائدة، لكن باول سيقدم التحفيز. نظرًا لحساسية السلطات النقدية الشديدة لانخفاض أسعار الأسهم، سيقوم باول وييلن قريبًا بتوسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بطريقة ما لمواجهة تأثير ارتفاع الين.

هناك مشاكل في أسباب خفض باول لأسعار الفائدة. قامت وزارة العمل في إدارة بايدن بإجراء مراجعة كبيرة لبيانات التوظيف قبل أيام من الاجتماع. وهذا وضع باول في مأزق، حيث لا يمكنه خفض أسعار الفائدة استنادًا إلى تراجع التضخم، ولا يمكنه خفضها استنادًا إلى ضعف سوق العمل. لكن الاعتبارات السياسية تبدو أنها تفوق الاعتبارات الاقتصادية.

إذا تسارعت قيمة الين الياباني، فقد توقف الاحتياطي الفيدرالي أولاً عن التشديد الكمي، ثم يفكر في استعادة التيسير الكمي. قد تزيد يلين أيضاً من السيولة بالدولار من خلال إصدار المزيد من السندات الحكومية. إذا انخفض سعر الدولار/الين الياباني بسرعة دون 140، فقد لا يترددون في تقديم "الطعام الحقيقي" الذي يحتاجه السوق.

بالنسبة لحاملي العملات المشفرة، فإن شروط السيولة القانونية الحالية مواتية للغاية:

1. البنوك المركزية العالمية تخفض تكاليف التمويل، خاصة الاحتياطي الفيدرالي الذي لا يزال يخفض أسعار الفائدة رغم ارتفاع التضخم فوق الهدف.

2. يلين تعهدت بإصدار عدد كبير من سندات الخزانة وإجراء عمليات إعادة شراء قبل نهاية العام، من أجل ضخ السيولة في السوق.

3. لا يزال لدى وزارة الخزانة الأمريكية الكثير من الأموال المتاحة لتحفيز السوق.

4. يشعر بنك اليابان بالقلق إزاء سرعة ارتفاع الين، وسيأخذ في الاعتبار ظروف السوق في المستقبل عند رفع أسعار الفائدة.

على الرغم من أن بعض الناس يشعرون بالقلق من أن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة هو علامة على الركود، إلا أنه إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في ظل التضخم المرتفع والنمو الاقتصادي القوي، فقد يزيد من طباعة النقود. وهذا سيؤدي إلى التضخم، مما سيكون له تأثير سلبي على بعض الشركات، ولكنه سيكون مفيدًا جدًا للأصول ذات العرض المحدود مثل بيتكوين.