BTC سجل أعلى مستوى تاريخي، والسوق في انتظار خفض الفائدة ومزيد من الاختراقات

في مايو، سجل سعر البيتكوين رقماً قياسياً جديداً، وارتفعت الأسهم الأمريكية بشكل قوي. على الرغم من وجود عدم يقين في الوضع الجيوسياسي، إلا أن تدفق الأموال إلى سوق العملات المشفرة لا يزال قوياً. لقد جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الكثير من الأموال، واقتربت حيازات المستثمرين على المدى الطويل من ذروتها، بينما تستمر كمية البيتكوين المحتفظ بها في البورصات في الانخفاض، مما يدل على قوة علاقة العرض والطلب.

على مستوى السياسة، تقدمت العديد من الولايات الأمريكية بمشاريع قوانين لتخزين البيتكوين، كما تم إحراز تقدم في لوائح العملة المستقرة. كانت البيانات الاقتصادية الأمريكية جيدة، واستمر سوق العمل في القوة، واستمر التضخم في الانخفاض، وبدأت توقعات الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع. قد تكون هذه العوامل هي الأسباب الأساسية وراء تعزيز السوق.

ومع ذلك، فإن النزاعات التجارية لم تُحل بالكامل، ولا تزال هناك مخاوف بشأن ديون الولايات المتحدة. يبدو أن حركة السوق الحالية قد عكست بالفعل أكثر التوقعات تفاؤلاً، ومن المحتمل أن ندخل في فترة من التذبذب، من أجل استيعاب مختلف حالات عدم اليقين، وانتظار تخفيض الفائدة الذي قد يأتي في الربع الثالث.

الاقتصاد الكلي: تواجه الاقتصاد الأمريكي خطر "ركود معتدل"

منذ أبريل، شهدت الأوضاع الجيوسياسية العالمية بعض التخفيف، كما أصبحت السياسة الداخلية الأمريكية أكثر عقلانية، وعادت توقعات السوق تدريجياً إلى طبيعتها، مما أدى إلى استمرار انتعاش الأسواق المالية.

تحققت تقدم أولي في مفاوضات التجارة، حيث توصلت الولايات المتحدة والمملكة المتحدة إلى اتفاق بشأن الرسوم الجمركية. في أوائل مايو، أجرت الولايات المتحدة والصين الجولة الأولى من المفاوضات التجارية في سويسرا، حيث تعهد الجانبان بخفض الرسوم الجمركية العالية التي تم فرضها سابقًا خلال 90 يومًا، ومواصلة التفاوض بشأن العلاقات الاقتصادية والتجارية. وقد دفعت هذه الأخبار مؤشر S&P 500 للارتفاع بنسبة 3.26% في ذلك اليوم.

في مايو، واصلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في الولايات المتحدة ارتفاعها. بحلول نهاية الشهر، ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 9.56٪، ومؤشر S&P 500 بنسبة 6.15٪، ومؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 3.94٪. يعكس هذا الاتجاه التفاؤل في السوق بشأن المرحلة الثانية من محادثات التجارة.

ومع ذلك، في غياب أي عوامل إيجابية جديدة تدفع السوق، قد يكون من الصعب على السوق الاستمرار في الارتفاع بشكل كبير. يحتاج المستثمرون إلى انتظار مزيد من التقدم في مفاوضات التجارة، أو خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، أو تحسن الأوضاع الجيوسياسية.

أظهرت بيانات الاقتصاد المعلنة في مايو أن الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في الربع الأول انكمش بنسبة 0.2% على أساس سنوي، وهو ما كان أفضل قليلاً من التوقعات السابقة. وقد أثرت نفقات الاستهلاك والواردات سلبًا على نمو الاقتصاد. لكن بيانات توقعات الناتج المحلي الإجمالي أظهرت انتعاشًا، حيث تظهر توقعات GDP Now من بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني قد ينمو بنسبة 3.8%، مما يعكس تفاؤلًا بعد تخفيف التوترات التجارية.

تستمر بيانات التضخم في التحسن. انخفض مؤشر أسعار PCE السنوي لثلاثة أشهر متتالية، ليصل إلى 2.15%، وانخفض PCE الأساسي إلى 2.52%، وهو أدنى مستوى منذ جائحة كورونا، ويقترب تدريجياً من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

سوق العمل يظهر أداءً قوياً. في أبريل، زاد عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 177,000، وهو أعلى من توقعات السوق. ارتفع عدد طلبات إعانات البطالة قليلاً، لكنه لا يزال عند مستوى منخفض. الأداء القوي لبيانات الوظائف يخفف من مخاوف السوق بشأن الركود الاقتصادي، كما أنه يوفر دعمًا للاحتياطي الفيدرالي لمواصلة التركيز على أهداف التضخم.

قررت الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعها للسياسة النقدية في مايو الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير للشهر الثالث على التوالي. على الرغم من أنها أصدرت بعض الإشارات التيسيرية خلال فترة تقلبات الأسواق المالية، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي تحمل الضغط بعد استقرار الأسواق، وأكد أن عدم اليقين الناجم عن التعريفات الجمركية قد يؤدي إلى انتعاش التضخم.

تتوقع الأسواق أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرة واحدة فقط في سبتمبر وديسمبر هذا العام، بمقدار 25 نقطة أساس لكل منهما. هذه التوقعات تحد إلى حد ما من مساحة دفع السيولة لارتفاع أسعار الأصول بشكل أكبر.

استنادًا إلى البيانات الاقتصادية الحالية والظروف، من المتوقع أن تستمر الأسهم الأمريكية والبيتكوين في حركة تذبذبية خلال الشهرين القادمين، حتى قد تؤدي توقعات خفض أسعار الفائدة في أغسطس إلى دفع السوق إلى تحقيق مستويات قياسية جديدة. تستند هذه التقديرات إلى إمكانية حل النزاعات التجارية بسلاسة، وظهور ركود "معتدل" نسبيًا في الاقتصاد الأمريكي.

نظرًا لانخفاض الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول بشكل طفيف، إذا انخفض الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني مرة أخرى، فقد يدخل الاقتصاد الأمريكي مرحلة "ركود معتدل". لذلك، قد يكون توقع بدء الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في سبتمبر أكثر حذرًا.

سوق العملات المشفرة: تدفق الأموال يدفع بيتكوين إلى مستويات قياسية

في مايو ، ارتفع سعر بيتكوين من 94182.55 دولار إلى 104645.87 دولار ، بزيادة شهرية قدرها 11.11٪ ونطاق تقلبات قدره 19.79٪. انخفض حجم التداول لمدة شهرين متتاليين.

من الناحية الفنية، بعد أن عاد سعر البيتكوين في أبريل إلى نطاق "قاع ترامب" (90000~110000 دولار)، تجاوز السعر أعلى مستوى تاريخي ليصل إلى 112000 دولار، ووقف فوق "خط الاتجاه الصاعد الأول في السوق الصاعدة".

ومع ذلك، لا تزال نسبة مشاركة المستثمرين الأفراد منخفضة. منذ مارس من العام الماضي، كان عدد العناوين الجديدة اليومية لبيتكوين في مستوى منخفض.

الدافع الرئيسي لهذه الجولة من السوق يأتي من المستثمرين المؤسسيين. قامت شركة ما بزيادة حصتها بمقدار 133850 بيتكوين منذ عام 2025، ليصل إجمالي حيازتها إلى 580250 بيتكوين.

منذ أن وافقت الولايات المتحدة على 11 صندوق تداول بيتكوين في يناير 2024، أصبحت الأصول المشفرة أكثر انتشارًا في الولايات المتحدة. في مارس 2025، ستقوم الحكومة الأمريكية بإدراج حوالي 200,000 بيتكوين في أصول الاحتياطي الوطني.

في مايو، أصبحت نيوهامبشير أول ولاية في الولايات المتحدة تقوم بإدراج العملات المشفرة في احتياطياتها الاستراتيجية، مما يسمح لوزير المالية بالولاية باستثمار ما يصل إلى 5% من أموال الحكومة في العملات المشفرة. كما تم تمرير مشاريع قوانين مماثلة في تكساس وأريزونا من خلال تصويت مجلس الشيوخ.

فيما يتعلق بالعملات المستقرة، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي تصويتًا إجرائيًا على "قانون GENIUS"، مما يمهد الطريق لتوقيع هذا القانون في النهاية. كما اعتمدت هونغ كونغ مشروع قانون لنظام ترخيص مُصدري العملات المستقرة. العديد من البنوك الأمريكية الكبرى تستكشف التعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة.

وضعت هذه التطورات الأساس لتطور منصات البلوكشين والعقود الذكية. أصبحت البيتكوين وتقنية البلوكشين بمثابة القمة التكنولوجية التي يجب أن تسيطر عليها الولايات المتحدة، مما أثار موجة من الاستثمار والمضاربة. بالإضافة إلى الشركات المذكورة أعلاه، بدأت العديد من الشركات، بما في ذلك مجموعة إعلامية معينة، في تخزين البيتكوين وأصول التشفير الأخرى.

أدى توسيع حالات الاستخدام والانتهاكات التنظيمية التي أثارت مشاعر FOMO إلى أن تكون الدافع الأساسي وراء ارتفاع أسعار البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى.

اتجاه تدفق الأموال: تسعير متفائل + توسيع النطاق

خلال فترة انخفاض سوق الأسهم الأمريكية في مارس وأبريل، توقفت تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، مما أدى إلى انخفاض سعر البيتكوين بأكثر من 30% مع تراجع السوق. ولكن في أبريل ومايو، مع انتعاش قوي في سوق الأسهم الأمريكية، عادت قوة شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، حيث تدفق 605 مليون و 2.775 مليار دولار على التوالي، مما دفع البيتكوين لاستعادة جميع خسائرها وتحقيق ارتفاع تاريخي جديد عند 112000 دولار.

فيما يتعلق بالعملات المستقرة، تم ضخ 5.375 مليار دولار و5.567 مليار دولار في أبريل ومايو على التوالي، ولكن مقارنة بتغيرات الأموال في ETF البيتكوين الفوري، فإن هذا التغير كان أقل بكثير.

لقد انتقلت سلطة تسعير البيتكوين من الأموال في السوق إلى صناديق ETF للبيتكوين المستثمرين المؤسسيين. تظهر هذه المؤسسات ميلاً إيجابياً على المدى الطويل، ويرجع ذلك أساسًا إلى التقدم الملحوظ الذي تحققه البيتكوين والأصول المشفرة على مستوى السياسات في الولايات المتحدة. وهذا يفسر لماذا تمكنت البيتكوين من الانتعاش بسرعة في شهري أبريل ومايو وتجاوزت النقاط التاريخية العالية أولاً، وهو أيضًا الأساس المنطقي لدعم التفاؤل طويل الأجل تجاه البيتكوين.

ومع ذلك، يجب الانتباه إلى أن الأسهم الأمريكية قد قامت حاليًا بتسعير التفاؤل في النزاعات التجارية، وقد تتضمن توقعات بأن الاقتصاد الأمريكي لن يشهد ركودًا كبيرًا. في الوقت الحالي، من الصعب على الأسهم الأمريكية تجاوز القمم الجديدة، ومن المحتمل أن تكون التقلبات أمرًا لا مفر منه. على الرغم من أن المستثمرين المؤسسيين يستمرون في ضخ الأموال، إلا أن ETF البيتكوين الفوري قد يصعب عليه التخلص تمامًا من تأثير مؤشر ناسداك، لذا قد يكون من المفرط التفاؤل توقع أن يصل البيتكوين إلى قمم جديدة في الأجل القصير.

هيكل المراكز: استمرار انخفاض مخزون البيتكوين في البورصة

خلال عملية الانخفاض في مارس وأبريل، بدأ المستثمرون على المدى الطويل مرة أخرى في زيادة حصصهم، مما لعب دورًا موضوعيًا في تقليل ضغط البيع في السوق.

حتى نهاية مايو، بلغ حجم حيازة حاملي المدى الطويل 1441.99 مليون قطعة، قريبة من أعلى مستوى تاريخي. وبالمقابل، استمر انخفاض المخزون في البورصات المركزية، حيث لم يتبق سوى 298.82 مليون قطعة، قريبة من مستوى نهاية نوفمبر 2020.

في الدورات السوقية السابقة، عندما زادت السيولة بشكل كبير، اختار حاملو المدى الطويل البيع، مما قيد بشكل موضوعي ارتفاع الأسعار. ولكن عندما تنخفض الأسعار، يبطئ حاملو المدى الطويل من البيع أو حتى يتحولون إلى زيادة الحيازة، وهذه الدورة السوقية ليست استثناء.

مختلفًا عن السابق، كانت "البيع الثاني" للمستثمرين الذين يحتفظون لفترة طويلة عادة ما تنهي السوق الصاعدة، ولكن بعد "البيع الثاني" في هذه الجولة، اختار السوق الاستمرار في الارتفاع. قد يكون ذلك بسبب دخول مستثمرين مؤسساتيين في هيكل المستثمرين الذين يحتفظون لفترة طويلة، مما غير اتجاه السوق. لا يزال من الضروري مراقبة ما إذا كانت هذه التغييرات ستستمر.

الخاتمة

على الرغم من أننا متفائلون بشأن آفاق تطبيق البيتكوين واتجاهه على المدى الطويل، إلا أن الأداء القوي والسريع لسعر البيتكوين على المدى القصير لا يزال يتجاوز توقعاتنا الأكثر تفاؤلاً.

هذا يعود بشكل رئيسي إلى التفاؤل المفرط في سوق الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك الأسهم الأمريكية، بالإضافة إلى الحماس الاستثماري والمضاربي الناجم عن التوسع الكبير في استخدام البيتكوين في الولايات المتحدة. نحن واثقون من الأخير، ولكننا نعتقد أن السوق قد تكون متفائلة للغاية بشأن تسعير "النزاعات التجارية"، وقد تكون هناك تقلبات في المنتصف. بالإضافة إلى ذلك، قمنا بخفض توقعاتنا بشأن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

في تقرير شهر مارس، توقعنا أن يبدأ البيتكوين في عكس الاتجاه خلال الصيف، لكن رد فعل السوق تجاوز التوقعات، حيث سجل ارتفاعًا جديدًا في مايو. نظرًا للعديد من العوامل غير المؤكدة وتأجيل توقعات السيولة، نعتقد أن البيتكوين من المحتمل أن تتقلب مع الأسهم الأمريكية خلال الشهرين القادمين، وأن احتمال تحقيق ارتفاع جديد وزيادة إضافية هو أقل.

إذا سارت الأمور على ما يرام، قد ننتظر حتى الربع الثالث ليصل البيتكوين إلى أعلى مستوى جديد!