مخاطر نموذج خيارات قرض سوق العملات الرقمية وسبل التعامل معها
تسبب الركود الأخير في سوق العملات الرقمية في فضح نقاط الضعف الإنسانية والثغرات التنظيمية. كان ينبغي أن يكون صانعي السوق، كداعم رئيسي للمشاريع الجديدة، يساعدون في تطوير المشاريع من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار. ومع ذلك، فإن طريقة تعاون تُسمى "نموذج خيارات القروض" يتم استغلالها من قبل بعض الجهات الفاعلة السيئة في ظل بيئة السوق الحالية، مما يؤدي بهدوء إلى الإضرار بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، مما يؤدي إلى انهيار الثقة والفوضى في السوق.
لقد واجهت الأسواق المالية التقليدية تحديات مشابهة، لكن من خلال تنظيمات شفافة ومحكمة، تم تقليل التأثيرات السلبية إلى الحد الأدنى. يمكن لصناعة التشفير أن تستفيد تمامًا من تجارب المالية التقليدية لمعالجة الفوضى الحالية وبناء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستتناول هذه المقالة بشكل عميق آلية عمل نموذج خيارات القروض، والمخاطر المحتملة للمشاريع، والمقارنة مع الأسواق التقليدية، بالإضافة إلى تحليل الوضع الحالي.
نموذج خيارات القروض: يبدو لامعًا ولكنه مخبأ فيه مخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل مسؤوليات صناع السوق في ضمان وجود حجم تداول كافٍ من خلال تداول الرموز بشكل متكرر، لمنع تقلب الأسعار الشديد بسبب اختلال العرض والطلب. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صناع السوق يعد خطوة ضرورية تقريبًا، وإلا سيكون من الصعب الدخول إلى منصات التداول وجذب المستثمرين. "نموذج خيارات القرض" هو وسيلة شائعة للتعاون: حيث يقرض المشروع الرموز بكميات كبيرة لصناع السوق مجانًا أو بتكلفة منخفضة؛ ويستخدم صناع السوق هذه الرموز للقيام بعمليات "صنع السوق" على منصات التداول، للحفاظ على نشاط السوق. عادةً ما تتضمن العقود شروط خيارات، تمنح صناع السوق الحق في إعادة الرموز أو شرائها بسعر متفق عليه في نقاط زمنية محددة في المستقبل، ولكن دون إلزام.
يبدو أن هذه النموذج يحقق فوزًا مزدوجًا: يحصل المشروع على دعم السوق، ويحقق صناع السوق أرباحًا من فروق الأسعار أو رسوم الخدمة. ومع ذلك، تكمن المشكلة بالضبط في مرونة شروط الخيارات وعدم شفافية العقود. هناك عدم تناسق في المعلومات بين المشروع وصناع السوق، مما يوفر فرصة لبعض صناع السوق غير الأمناء. قد لا يكونون صادقين في مساعدة المشروع، بل يستخدمون الأوراق التي بحوزتهم لزعزعة استقرار السوق، مع وضع مصالحهم الذاتية في المقام الأول.
سلوك الاستغلال: كيف وقع المشروع في مأزق
عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، قد يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشروع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "التخفيض الكبير": يقوم صانع السوق ببيع تركيز من الرموز المستعارة، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في السعر، مما يؤدي إلى عمليات بيع هلعية من قبل المستثمرين الأفراد، مما يتسبب في انهيار السوق. يمكن لصانع السوق الاستفادة من ذلك، مثل من خلال عمليات "البيع على المكشوف" - أولاً يبيع الرموز بأسعار مرتفعة، وعندما ينخفض السعر بشكل حاد، يقوم بشرائها مرة أخرى بسعر منخفض وإعادتها إلى المشروع، محققًا ربحًا من الفرق. أو، من خلال الاستفادة من شروط الخيارات، يقوم "برد" الرموز في أدنى نقطة سعر لتحقيق أرباح بتكلفة منخفضة للغاية.
تعتبر هذه العملية ضربة مدمرة للمشاريع الصغيرة. هناك العديد من الحالات التي تظهر أن أسعار الرموز تتقلص إلى النصف في غضون أيام قليلة، مما يؤدي إلى تآكل كبير في القيمة السوقية وزيادة صعوبة إعادة تمويل المشروع. والأكثر خطورة هو أن حياة مشروع التشفير تعتمد على ثقة المجتمع، وعندما تنهار الأسعار، إما أن ينظر المستثمرون إلى المشروع على أنه "احتيال"، أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى انهيار المجتمع. تفرض منصات التداول متطلبات صارمة على حجم تداول الرموز واستقرار الأسعار، وقد يؤدي الانخفاض الحاد في الأسعار إلى حذف الرموز بشكل مباشر، مما يثير القلق بشأن مستقبل المشروع.
أسوأ ما في الأمر هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبا ما تكون محصورة باتفاقيات عدم الإفشاء (NDA) ، مما يجعل من المستحيل على الخارجين معرفة التفاصيل. تتكون فرق المشاريع غالبًا من مبتدئين ذوي خلفيات تقنية ، وتكون معرفتهم بأسواق المال ومخاطر العقود سطحية. عند مواجهة صناع السوق ذوي الخبرة ، غالبًا ما يكونون في وضع غير مواتٍ ، مما يجعل من الصعب عليهم تقييم المخاطر المحتملة في العقود. هذه الفجوة في المعلومات تجعل المشاريع الصغيرة ضحايا سهلين للأعمال الاستغلالية.
مخاطر محتملة أخرى
بالإضافة إلى فخ خفض الأسعار من خلال بيع الرموز المستعارة في نموذج خيارات القرض، واستغلال شروط الخيارات للتسوية بسعر منخفض، فإن صناع السوق في سوق العملات الرقمية لديهم وسائل أخرى تستهدف المشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة:
حجم التداول الوهمي: من خلال التداول بين الحسابات الذاتية أو الأطراف المرتبطة، يتم خلق مستوى زائف من النشاط التجاري لجذب المستثمرين الأفراد. بمجرد توقف العمليات، ينخفض حجم التداول فجأة، وينهار السعر، وقد يواجه المشروع خطر الإزالة من منصة التداول.
شروط مخفية في العقد: وضع ضمانات مالية مرتفعة في العقد، و"مكافآت الأداء" غير المعقولة، بل والسماح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة، ثم بيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، وإلحاق الضرر بمصالح المستثمرين الأفراد، بينما تتحمل الجهة المشروع المسؤولية.
التداول الداخلي: استخدام ميزة المعلومات، معرفة الأخبار الهامة للمشاريع مسبقاً، والقيام بالتداول الداخلي. قد يتم رفع السعر قبل الأخبار الإيجابية لتمهيد الطريق للمستثمرين الأفراد لشراء الأسهم ثم البيع، أو نشر الشائعات قبل الأخبار السلبية لخفض السعر وجمع الأسهم.
التحكم في السيولة: من خلال السيطرة على سيولة المشروع، تهديد رفع الأسعار أو سحب الاستثمار، يُجبر فريق المشروع على الاستسلام لمطالب غير معقولة، وإلا فإنهم يواجهون خطر انهيار السوق.
فخ الخدمات الشاملة: التسويق ل"الخدمات الشاملة" التي تشمل التسويق، العلاقات العامة، ورفع الأسعار، قد تكون في الواقع تغطية للمشاكل من خلال حركة مرور وهمية وزيادة الأسعار على المدى القصير، مما يؤدي في النهاية إلى انهيار الأسعار ويجلب المزيد من المتاعب للجهات المعنية بالمشروع.
التمييز: عند خدمة عدة مشاريع في نفس الوقت، قد يتم التحيز للعملاء الكبار، مما يؤدي إلى خفض أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو تحويل الأموال بين المشاريع، مما يسبب "تراجع هذا وزيادة ذاك"، مما يؤدي إلى خسائر للمشاريع الصغيرة.
تستخدم هذه الأساليب الثغرات التنظيمية في سوق العملات الرقمية ونقاط ضعف عدم خبرة فرق المشاريع، مما قد يؤدي إلى انخفاض حاد في قيمة المشروع، وتفكك المجتمع، وغيرها من العواقب الخطيرة.
طرق التعامل مع الأسواق المالية التقليدية
أسواق المال التقليدية - مثل الأسهم والسندات والعقود الآجلة - كانت تواجه أيضًا تحديات مماثلة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابط" يقوم بتخفيض أسعار الأسهم من خلال بيعها بكميات كبيرة لتحقيق الربح من البيع على المكشوف. قد تستغل شركات التداول عالية التردد خوارزميات فائقة السرعة للاستحواذ على الفرص أثناء التسعير، مما يزيد من تقلبات السوق لتحقيق مكاسب شخصية. في سوق التداول خارج البورصة (OTC)، عدم الشفافية يوفر أيضًا فرص تسعير غير عادلة لبعض صانعي السوق. خلال أزمة عام 2008، تم اتهام بعض صناديق التحوط بتعزيز الذعر في السوق من خلال البيع على المكشوف بشكل خبيث لأسهم البنوك.
ومع ذلك، فقد أنشأت الأسواق التقليدية آلية ناضجة نسبيًا للتعامل مع هذه المشكلات، والتي تستحق أن تتبناها صناعة التشفير:
الرقابة الصارمة: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "قاعدة SHO" التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل إجراء البيع على المكشوف، لمنع سلوك "البيع على المكشوف العاري". تحدد "قاعدة ارتفاع الأسعار" أن البيع على المكشوف يمكن أن يتم فقط عندما يرتفع سعر السهم، مما يحد من الضغط السعري الضار. يُحظر صراحةً سلوك التلاعب في السوق، وقد يواجه من ينتهك المادة 10b-5 من قانون الأوراق المالية غرامات ضخمة أو حتى عقوبات جنائية. كما أن هناك لائحة مشابهة في الاتحاد الأوروبي تُعرف بـ "لائحة مكافحة إساءة استخدام السوق" (MAR) تستهدف سلوكيات التلاعب في الأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة تقديم تقارير إلى الجهات التنظيمية بشأن الاتفاقات مع صانعي السوق، ويجب أن تكون بيانات التداول (الأسعار، حجم المعاملات) متاحة للجمهور، ويمكن للمستثمرين العاديين أيضًا الحصول على المعلومات من خلال المحطات المهنية. يجب الإبلاغ عن المعاملات الكبيرة لمنع "الضغوط السلبية" في الخفاء. هذه الشفافية تقلل بشكل كبير من الفرص للسلوك غير المناسب لصانعي السوق.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تعتمد البورصة على خوارزميات لمراقبة السوق، وعند اكتشاف تقلبات غير طبيعية أو حجم تداول، مثل انخفاض كبير مفاجئ في سعر سهم معين، يتم تفعيل آلية التحقيق. تعمل آلية التوقف التلقائي على إيقاف التداول تلقائيًا عند حدوث تقلبات سعرية حادة، مما يساهم في تهدئة السوق ومنع انتشار الذعر.
المعايير الصناعية: وضعت هيئات مثل هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) معايير أخلاقية لتجار السوق، تتطلب تقديم عروض عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صناع السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) الالتزام بمتطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك.
حماية المستثمرين: إذا قام صانعو السوق بزعزعة استقرار السوق، يمكن للمستثمرين محاسبتهم من خلال دعاوى جماعية. بعد أزمة المالية العالمية في عام 2008، تم مقاضاة عدة بنوك من قبل المساهمين بسبب التلاعب في السوق. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) تعويضًا معينًا عن الأضرار الناجمة عن سلوكيات السماسرة غير اللائقة.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها تقلل بشكل كبير من السلوكيات الجشعة في السوق التقليدي. التجربة الأساسية في السوق التقليدي تكمن في دمج التنظيم والشفافية والمساءلة، وبناء شبكة حماية متعددة المستويات.
تحليل ضعف سوق العملات الرقمية
بالنسبة للأسواق التقليدية، يبدو أن سوق العملات الرقمية أكثر ضعفًا، والأسباب الرئيسية تشمل:
عدم نضوج التنظيم: تتمتع الأسواق التقليدية بتجربة تنظيمية تمتد لمئات السنين، ونظام قانوني متكامل. بينما لا يزال التنظيم العالمي في سوق العملات الرقمية في حالة من التجزئة، حيث تفتقر العديد من المناطق إلى قوانين واضحة تتعلق بالتلاعب في الأسواق أو سلوك صانعي السوق، مما يوفر فرصة للأشخاص ذوي السلوك السيء.
حجم السوق صغير: قيمة السوق والتداول للعملات الرقمية لا تقارن مع السوق الأمريكية وغيرها من الأسواق الناضجة. قد تؤدي عمليات صانع السوق الفردية إلى تقلبات حادة في سعر رمز معين، بينما الأسهم الكبيرة في الأسواق التقليدية لا يسهل السيطرة عليها من قبل قوة واحدة.
نقص خبرة فريق المشروع: تتكون العديد من فرق المشاريع المشفرة من خبراء تقنيين، مما يسبب نقصًا في الفهم العميق لأسواق المال. قد يكونون غير قادرين على التعرف على المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض، وقد يتم تضليلهم بسهولة من قبل صانعي السوق عند توقيع العقود.
عادات الصناعة غير الشفافة: يتم استخدام اتفاقيات السرية بشكل شائع في سوق العملات الرقمية، وغالبًا ما لا يتم الكشف عن تفاصيل العقود. هذه السرية التي كانت موضع اهتمام الجهات التنظيمية في الأسواق التقليدية أصبحت طبيعة في عالم التشفير.
تتضافر هذه العوامل، مما يجعل المشاريع الصغيرة ضحايا سهلة للسلوكيات الاستغلالية، بينما تؤدي أيضًا إلى تآكل أساس الثقة والبيئة الصحية في الصناعة بأكملها.
لتحسين هذه الحالة، يمكن لصناعة التشفير النظر في الاتجاهات التالية:
تعزيز تحسين التنظيم: التعاون مع الهيئات التنظيمية لوضع معايير وآليات عقابية تتعلق بسلوك صانعي السوق.
زيادة الشفافية: تشجيع الجهات المعنية على الكشف عن الشروط الرئيسية لاتفاقيات التعاون مع صانعي السوق، وزيادة توافر المعلومات في السوق.
التعليم والتدريب: توفير التدريب المالي والقانوني للجهات المعنية بالمشروع، لزيادة وعيهم بالمخاطر وقدرتهم على التفاوض على العقود.
الانضباط الذاتي في الصناعة: إنشاء نظام تقييم ائتماني لصانعي السوق، وتشجيع المنافسة الصحية، واستبعاد الممارسين السيئين.
الابتكار التكنولوجي: استغلال خصائص تقنية البلوكشين لتطوير آلية صنع سوق أكثر شفافية وقابلية للتتبع.
من خلال هذه الجهود، من المتوقع أن يقوم سوق العملات الرقمية بإنشاء نظام بيئي أكثر عدلاً وشفافية، مما يؤسس لعملية التنمية الصحية طويلة الأجل في الصناعة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل عميق لمخاطر نموذج خيارات قروض سوق العملات الرقمية واتجاهات الإصلاح
مخاطر نموذج خيارات قرض سوق العملات الرقمية وسبل التعامل معها
تسبب الركود الأخير في سوق العملات الرقمية في فضح نقاط الضعف الإنسانية والثغرات التنظيمية. كان ينبغي أن يكون صانعي السوق، كداعم رئيسي للمشاريع الجديدة، يساعدون في تطوير المشاريع من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار. ومع ذلك، فإن طريقة تعاون تُسمى "نموذج خيارات القروض" يتم استغلالها من قبل بعض الجهات الفاعلة السيئة في ظل بيئة السوق الحالية، مما يؤدي بهدوء إلى الإضرار بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، مما يؤدي إلى انهيار الثقة والفوضى في السوق.
لقد واجهت الأسواق المالية التقليدية تحديات مشابهة، لكن من خلال تنظيمات شفافة ومحكمة، تم تقليل التأثيرات السلبية إلى الحد الأدنى. يمكن لصناعة التشفير أن تستفيد تمامًا من تجارب المالية التقليدية لمعالجة الفوضى الحالية وبناء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستتناول هذه المقالة بشكل عميق آلية عمل نموذج خيارات القروض، والمخاطر المحتملة للمشاريع، والمقارنة مع الأسواق التقليدية، بالإضافة إلى تحليل الوضع الحالي.
نموذج خيارات القروض: يبدو لامعًا ولكنه مخبأ فيه مخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل مسؤوليات صناع السوق في ضمان وجود حجم تداول كافٍ من خلال تداول الرموز بشكل متكرر، لمنع تقلب الأسعار الشديد بسبب اختلال العرض والطلب. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صناع السوق يعد خطوة ضرورية تقريبًا، وإلا سيكون من الصعب الدخول إلى منصات التداول وجذب المستثمرين. "نموذج خيارات القرض" هو وسيلة شائعة للتعاون: حيث يقرض المشروع الرموز بكميات كبيرة لصناع السوق مجانًا أو بتكلفة منخفضة؛ ويستخدم صناع السوق هذه الرموز للقيام بعمليات "صنع السوق" على منصات التداول، للحفاظ على نشاط السوق. عادةً ما تتضمن العقود شروط خيارات، تمنح صناع السوق الحق في إعادة الرموز أو شرائها بسعر متفق عليه في نقاط زمنية محددة في المستقبل، ولكن دون إلزام.
يبدو أن هذه النموذج يحقق فوزًا مزدوجًا: يحصل المشروع على دعم السوق، ويحقق صناع السوق أرباحًا من فروق الأسعار أو رسوم الخدمة. ومع ذلك، تكمن المشكلة بالضبط في مرونة شروط الخيارات وعدم شفافية العقود. هناك عدم تناسق في المعلومات بين المشروع وصناع السوق، مما يوفر فرصة لبعض صناع السوق غير الأمناء. قد لا يكونون صادقين في مساعدة المشروع، بل يستخدمون الأوراق التي بحوزتهم لزعزعة استقرار السوق، مع وضع مصالحهم الذاتية في المقام الأول.
سلوك الاستغلال: كيف وقع المشروع في مأزق
عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، قد يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشروع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "التخفيض الكبير": يقوم صانع السوق ببيع تركيز من الرموز المستعارة، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في السعر، مما يؤدي إلى عمليات بيع هلعية من قبل المستثمرين الأفراد، مما يتسبب في انهيار السوق. يمكن لصانع السوق الاستفادة من ذلك، مثل من خلال عمليات "البيع على المكشوف" - أولاً يبيع الرموز بأسعار مرتفعة، وعندما ينخفض السعر بشكل حاد، يقوم بشرائها مرة أخرى بسعر منخفض وإعادتها إلى المشروع، محققًا ربحًا من الفرق. أو، من خلال الاستفادة من شروط الخيارات، يقوم "برد" الرموز في أدنى نقطة سعر لتحقيق أرباح بتكلفة منخفضة للغاية.
تعتبر هذه العملية ضربة مدمرة للمشاريع الصغيرة. هناك العديد من الحالات التي تظهر أن أسعار الرموز تتقلص إلى النصف في غضون أيام قليلة، مما يؤدي إلى تآكل كبير في القيمة السوقية وزيادة صعوبة إعادة تمويل المشروع. والأكثر خطورة هو أن حياة مشروع التشفير تعتمد على ثقة المجتمع، وعندما تنهار الأسعار، إما أن ينظر المستثمرون إلى المشروع على أنه "احتيال"، أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى انهيار المجتمع. تفرض منصات التداول متطلبات صارمة على حجم تداول الرموز واستقرار الأسعار، وقد يؤدي الانخفاض الحاد في الأسعار إلى حذف الرموز بشكل مباشر، مما يثير القلق بشأن مستقبل المشروع.
أسوأ ما في الأمر هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبا ما تكون محصورة باتفاقيات عدم الإفشاء (NDA) ، مما يجعل من المستحيل على الخارجين معرفة التفاصيل. تتكون فرق المشاريع غالبًا من مبتدئين ذوي خلفيات تقنية ، وتكون معرفتهم بأسواق المال ومخاطر العقود سطحية. عند مواجهة صناع السوق ذوي الخبرة ، غالبًا ما يكونون في وضع غير مواتٍ ، مما يجعل من الصعب عليهم تقييم المخاطر المحتملة في العقود. هذه الفجوة في المعلومات تجعل المشاريع الصغيرة ضحايا سهلين للأعمال الاستغلالية.
مخاطر محتملة أخرى
بالإضافة إلى فخ خفض الأسعار من خلال بيع الرموز المستعارة في نموذج خيارات القرض، واستغلال شروط الخيارات للتسوية بسعر منخفض، فإن صناع السوق في سوق العملات الرقمية لديهم وسائل أخرى تستهدف المشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة:
حجم التداول الوهمي: من خلال التداول بين الحسابات الذاتية أو الأطراف المرتبطة، يتم خلق مستوى زائف من النشاط التجاري لجذب المستثمرين الأفراد. بمجرد توقف العمليات، ينخفض حجم التداول فجأة، وينهار السعر، وقد يواجه المشروع خطر الإزالة من منصة التداول.
شروط مخفية في العقد: وضع ضمانات مالية مرتفعة في العقد، و"مكافآت الأداء" غير المعقولة، بل والسماح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة، ثم بيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، وإلحاق الضرر بمصالح المستثمرين الأفراد، بينما تتحمل الجهة المشروع المسؤولية.
التداول الداخلي: استخدام ميزة المعلومات، معرفة الأخبار الهامة للمشاريع مسبقاً، والقيام بالتداول الداخلي. قد يتم رفع السعر قبل الأخبار الإيجابية لتمهيد الطريق للمستثمرين الأفراد لشراء الأسهم ثم البيع، أو نشر الشائعات قبل الأخبار السلبية لخفض السعر وجمع الأسهم.
التحكم في السيولة: من خلال السيطرة على سيولة المشروع، تهديد رفع الأسعار أو سحب الاستثمار، يُجبر فريق المشروع على الاستسلام لمطالب غير معقولة، وإلا فإنهم يواجهون خطر انهيار السوق.
فخ الخدمات الشاملة: التسويق ل"الخدمات الشاملة" التي تشمل التسويق، العلاقات العامة، ورفع الأسعار، قد تكون في الواقع تغطية للمشاكل من خلال حركة مرور وهمية وزيادة الأسعار على المدى القصير، مما يؤدي في النهاية إلى انهيار الأسعار ويجلب المزيد من المتاعب للجهات المعنية بالمشروع.
التمييز: عند خدمة عدة مشاريع في نفس الوقت، قد يتم التحيز للعملاء الكبار، مما يؤدي إلى خفض أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو تحويل الأموال بين المشاريع، مما يسبب "تراجع هذا وزيادة ذاك"، مما يؤدي إلى خسائر للمشاريع الصغيرة.
تستخدم هذه الأساليب الثغرات التنظيمية في سوق العملات الرقمية ونقاط ضعف عدم خبرة فرق المشاريع، مما قد يؤدي إلى انخفاض حاد في قيمة المشروع، وتفكك المجتمع، وغيرها من العواقب الخطيرة.
طرق التعامل مع الأسواق المالية التقليدية
أسواق المال التقليدية - مثل الأسهم والسندات والعقود الآجلة - كانت تواجه أيضًا تحديات مماثلة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابط" يقوم بتخفيض أسعار الأسهم من خلال بيعها بكميات كبيرة لتحقيق الربح من البيع على المكشوف. قد تستغل شركات التداول عالية التردد خوارزميات فائقة السرعة للاستحواذ على الفرص أثناء التسعير، مما يزيد من تقلبات السوق لتحقيق مكاسب شخصية. في سوق التداول خارج البورصة (OTC)، عدم الشفافية يوفر أيضًا فرص تسعير غير عادلة لبعض صانعي السوق. خلال أزمة عام 2008، تم اتهام بعض صناديق التحوط بتعزيز الذعر في السوق من خلال البيع على المكشوف بشكل خبيث لأسهم البنوك.
ومع ذلك، فقد أنشأت الأسواق التقليدية آلية ناضجة نسبيًا للتعامل مع هذه المشكلات، والتي تستحق أن تتبناها صناعة التشفير:
الرقابة الصارمة: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "قاعدة SHO" التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل إجراء البيع على المكشوف، لمنع سلوك "البيع على المكشوف العاري". تحدد "قاعدة ارتفاع الأسعار" أن البيع على المكشوف يمكن أن يتم فقط عندما يرتفع سعر السهم، مما يحد من الضغط السعري الضار. يُحظر صراحةً سلوك التلاعب في السوق، وقد يواجه من ينتهك المادة 10b-5 من قانون الأوراق المالية غرامات ضخمة أو حتى عقوبات جنائية. كما أن هناك لائحة مشابهة في الاتحاد الأوروبي تُعرف بـ "لائحة مكافحة إساءة استخدام السوق" (MAR) تستهدف سلوكيات التلاعب في الأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة تقديم تقارير إلى الجهات التنظيمية بشأن الاتفاقات مع صانعي السوق، ويجب أن تكون بيانات التداول (الأسعار، حجم المعاملات) متاحة للجمهور، ويمكن للمستثمرين العاديين أيضًا الحصول على المعلومات من خلال المحطات المهنية. يجب الإبلاغ عن المعاملات الكبيرة لمنع "الضغوط السلبية" في الخفاء. هذه الشفافية تقلل بشكل كبير من الفرص للسلوك غير المناسب لصانعي السوق.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تعتمد البورصة على خوارزميات لمراقبة السوق، وعند اكتشاف تقلبات غير طبيعية أو حجم تداول، مثل انخفاض كبير مفاجئ في سعر سهم معين، يتم تفعيل آلية التحقيق. تعمل آلية التوقف التلقائي على إيقاف التداول تلقائيًا عند حدوث تقلبات سعرية حادة، مما يساهم في تهدئة السوق ومنع انتشار الذعر.
المعايير الصناعية: وضعت هيئات مثل هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) معايير أخلاقية لتجار السوق، تتطلب تقديم عروض عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صناع السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) الالتزام بمتطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك.
حماية المستثمرين: إذا قام صانعو السوق بزعزعة استقرار السوق، يمكن للمستثمرين محاسبتهم من خلال دعاوى جماعية. بعد أزمة المالية العالمية في عام 2008، تم مقاضاة عدة بنوك من قبل المساهمين بسبب التلاعب في السوق. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) تعويضًا معينًا عن الأضرار الناجمة عن سلوكيات السماسرة غير اللائقة.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها تقلل بشكل كبير من السلوكيات الجشعة في السوق التقليدي. التجربة الأساسية في السوق التقليدي تكمن في دمج التنظيم والشفافية والمساءلة، وبناء شبكة حماية متعددة المستويات.
تحليل ضعف سوق العملات الرقمية
بالنسبة للأسواق التقليدية، يبدو أن سوق العملات الرقمية أكثر ضعفًا، والأسباب الرئيسية تشمل:
عدم نضوج التنظيم: تتمتع الأسواق التقليدية بتجربة تنظيمية تمتد لمئات السنين، ونظام قانوني متكامل. بينما لا يزال التنظيم العالمي في سوق العملات الرقمية في حالة من التجزئة، حيث تفتقر العديد من المناطق إلى قوانين واضحة تتعلق بالتلاعب في الأسواق أو سلوك صانعي السوق، مما يوفر فرصة للأشخاص ذوي السلوك السيء.
حجم السوق صغير: قيمة السوق والتداول للعملات الرقمية لا تقارن مع السوق الأمريكية وغيرها من الأسواق الناضجة. قد تؤدي عمليات صانع السوق الفردية إلى تقلبات حادة في سعر رمز معين، بينما الأسهم الكبيرة في الأسواق التقليدية لا يسهل السيطرة عليها من قبل قوة واحدة.
نقص خبرة فريق المشروع: تتكون العديد من فرق المشاريع المشفرة من خبراء تقنيين، مما يسبب نقصًا في الفهم العميق لأسواق المال. قد يكونون غير قادرين على التعرف على المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض، وقد يتم تضليلهم بسهولة من قبل صانعي السوق عند توقيع العقود.
عادات الصناعة غير الشفافة: يتم استخدام اتفاقيات السرية بشكل شائع في سوق العملات الرقمية، وغالبًا ما لا يتم الكشف عن تفاصيل العقود. هذه السرية التي كانت موضع اهتمام الجهات التنظيمية في الأسواق التقليدية أصبحت طبيعة في عالم التشفير.
تتضافر هذه العوامل، مما يجعل المشاريع الصغيرة ضحايا سهلة للسلوكيات الاستغلالية، بينما تؤدي أيضًا إلى تآكل أساس الثقة والبيئة الصحية في الصناعة بأكملها.
لتحسين هذه الحالة، يمكن لصناعة التشفير النظر في الاتجاهات التالية:
تعزيز تحسين التنظيم: التعاون مع الهيئات التنظيمية لوضع معايير وآليات عقابية تتعلق بسلوك صانعي السوق.
زيادة الشفافية: تشجيع الجهات المعنية على الكشف عن الشروط الرئيسية لاتفاقيات التعاون مع صانعي السوق، وزيادة توافر المعلومات في السوق.
التعليم والتدريب: توفير التدريب المالي والقانوني للجهات المعنية بالمشروع، لزيادة وعيهم بالمخاطر وقدرتهم على التفاوض على العقود.
الانضباط الذاتي في الصناعة: إنشاء نظام تقييم ائتماني لصانعي السوق، وتشجيع المنافسة الصحية، واستبعاد الممارسين السيئين.
الابتكار التكنولوجي: استغلال خصائص تقنية البلوكشين لتطوير آلية صنع سوق أكثر شفافية وقابلية للتتبع.
من خلال هذه الجهود، من المتوقع أن يقوم سوق العملات الرقمية بإنشاء نظام بيئي أكثر عدلاً وشفافية، مما يؤسس لعملية التنمية الصحية طويلة الأجل في الصناعة.