سوق العملات الرقمية的隐形陷阱：قروض خيارات النموذج المخاطر المحتملة
شهدت الأسواق الأولية في صناعة التشفير مؤخرًا أداءً ضعيفًا، بل حتى كانت هناك علامات على التراجع. في هذا "السوق الهابطة"، تم الكشف عن بعض نقاط الضعف الإنسانية والثغرات التنظيمية بشكل كامل. كداعم رئيسي لمشاريع جديدة، كان ينبغي على صانعي السوق أن يساعدوا في تطوير المشاريع من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار. ومع ذلك، فإن نموذج "خيارات القروض"، الذي كان شائعًا ومفيدًا في السوق الصاعدة، قد تم إساءة استخدامه من قبل بعض الفاعلين السيئين في السوق الهابطة، مما ألحق ضررًا جسيمًا بالمشاريع الصغيرة في التشفير، مما أدى إلى انهيار الثقة والفوضى في السوق.
واجهت الأسواق المالية التقليدية مشكلات مشابهة، لكن من خلال تنظيمات متكاملة وآليات شفافة، تم تقليل التأثيرات السلبية إلى الحد الأدنى. يعتقد الكاتب أن صناعة التشفير يمكن أن تستفيد من تجارب المالية التقليدية لحل الفوضى الحالية وبناء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستتناول هذه المقالة آلية عمل نموذج خيارات القروض، والأضرار المحتملة التي قد تلحق بالمشاريع، والمقارنة مع السوق التقليدي، بالإضافة إلى تحليل الوضع الحالي.
نموذج خيارات القرض: يبدو لامعاً، ولكنه يخفي المخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل المسؤولية الرئيسية لصانعي السوق في ضمان وجود سيولة كافية في السوق من خلال تداول الرموز بشكل متكرر، مما يمنع حدوث تقلبات حادة في الأسعار بسبب غياب البائعين والمشترين. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صانعي السوق يعتبر خطوة أساسية، وهو مفتاح الدخول إلى البورصات وجذب المستثمرين. نموذج "خيارات القرض" هو نموذج تعاون شائع: حيث يقرض المشروع كميات كبيرة من الرموز لصانعي السوق، وعادة ما يكون ذلك مجانًا أو بتكلفة منخفضة؛ ويستخدم صانعو السوق هذه الرموز لإجراء عمليات "صنع السوق" في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. غالبًا ما تتضمن العقود بنود خيارات، تسمح لصانعي السوق بإعادة الرموز بسعر متفق عليه في وقت لاحق، أو شرائها مباشرة، لكن يمكنهم أيضًا اختيار عدم تنفيذ هذا الخيار.
من الناحية السطحية، يبدو أن هذه ترتيب مربح للطرفين: يحصل المشروع على دعم السوق، ويحقق صانع السوق أرباحًا من فرق الأسعار أو رسوم الخدمات. ومع ذلك، تكمن المشكلة بالضبط في مرونة شروط الخيارات وعدم شفافية العقد. هناك عدم تناسق في المعلومات بين المشروع وصانع السوق، مما يوفر فرصة لبعض صانعي السوق غير الشرفاء. قد يستفيد هؤلاء صانعو السوق من الرموز المستعارة، ليس لمساعدة المشروع، ولكن لتعطيل السوق، ووضع مصالحهم فوق كل الاعتبارات.
السلوك الاستغلالي: كيف تتعرض المشاريع للضرر
عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، يمكن أن يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشروع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "تدمير السوق": يقوم صناع السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المستعارة فجأة في السوق، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في السعر. يرى المستثمرون الأفراد هذا الوضع الشاذ، ويتمسكون ببيعهم، مما يؤدي إلى حالة من الذعر في السوق. يمكن لصانعي السوق تحقيق أرباح من ذلك، على سبيل المثال من خلال عمليات "البيع القصير" - بيع الرموز بسعر مرتفع أولاً، ثم إعادة شرائها بسعر منخفض بعد انهيار السعر لإعادتها إلى الجهة المعنية، وجني الفرق. أو قد يستغلون شروط الخيارات، ويعيدون الرموز في أدنى نقطة سعرية، مما يكمل الصفقة بتكلفة منخفضة جدًا.
هذه العملية لها تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة. لقد رأينا العديد من الحالات التي انخفضت فيها أسعار الرموز بشكل كبير خلال أيام قليلة، وتبخرت القيمة السوقية للمشاريع بسرعة، وفقدت فرص إعادة التمويل تقريبًا. والأسوأ من ذلك، أن خط حياة المشاريع التشفيرية يكمن في ثقة المجتمع، وعندما تنهار الأسعار، إما أن يعتقد المستثمرون أن المشروع "احتيال"، أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. لدى البورصات متطلبات صارمة بشأن حجم التداول واستقرار الأسعار للرموز، وقد تؤدي الانخفاضات الكبيرة في الأسعار مباشرة إلى حذف الرموز من التداول، مما يجعل آفاق المشروع مقلقة.
الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبًا ما تكون مغطاة باتفاقيات عدم الإفشاء (NDA) مما يمنع الآخرين من معرفة التفاصيل المحددة. تتكون فرق المشاريع غالبًا من مبتدئين ذوي خلفية تقنية، ووعيهم بأسواق المال ومخاطر العقود لا يزال ضحلًا. عند مواجهة صانعي السوق ذوي الخبرة، فإنهم غالبًا ما يكونون في وضع غير مؤات، وقد لا يدركون حتى نوع "الفخ" الذي وقعوا عليه. هذا التفاوت في المعلومات يجعل المشاريع الصغيرة عرضة للسلوكيات الاستغلالية.
مخاطر محتملة أخرى
بجانب مخاطر "نموذج خيارات القرض" المذكورة أعلاه، حيث يتم خفض الأسعار من خلال بيع الرموز المستعارة وإساءة استخدام شروط الخيارات للتسوية بأسعار منخفضة، لدى صانعي السوق في سوق العملات الرقمية بعض الأساليب الأخرى التي قد تضر بمصالح المشاريع الصغيرة:
حجم التداول الوهمي: من خلال الحسابات الخاصة أو الحسابات المرتبطة، يتم إجراء معاملات متبادلة لتوليد نشاط تداول وهمي، مما يجذب المستثمرين الأفراد للدخول. بمجرد توقف هذه العمليات، قد ينخفض حجم التداول الحقيقي بشكل حاد، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، ويواجه المشروع خطر الإزالة من البورصة.
فخ العقود: وضع ضمانات عالية، أو "مكافآت الأداء" غير المعقولة في العقد، أو السماح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة ثم بيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يتسبب في انهيار الأسعار، ويضر بمصالح المستثمرين الأفراد، بينما تتحمل الجهة المنفذة المشروع سمعة سيئة.
3.套利 بسبب عدم تناسق المعلومات: الاستفادة من الوضع المتميز للمعلومات الداخلية للمشاريع لإجراء التداول الداخلي. على سبيل المثال، رفع الأسعار قبل الإعلان عن الأخبار الجيدة لجذب المستثمرين الأفراد للشراء، أو نشر الشائعات قبل الأخبار السيئة لخفض الأسعار بهدف شراء الأسهم بأسعار منخفضة.
التلاعب بالسيولة: بعد أن تعتمد المشاريع بشكل مفرط على خدماتها، تهدد برفع الأسعار أو سحب الأموال، وإذا لم توافق المشاريع على تجديد العقد، فقد تواجه خطر انخفاض الأسعار بشكل كبير.
بيع مجمع: الترويج لخدمات "حزمة" تشمل التسويق والعلاقات العامة وزيادة الأسعار، التي قد تكون في الواقع من خلال خلق حركة مرور زائفة وارتفاع الأسعار على المدى القصير، مما قد يضلل الأطراف المعنية والمستثمرين، مما يؤدي في النهاية إلى انهيار الأسعار، مما يتسبب في خسائر اقتصادية وأزمات سمعة للأطراف المعنية.
تضارب المصالح: عند خدمة مشاريع متعددة في الوقت نفسه، قد يتم التحيز للعملاء الكبار، وتقليل أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو تحويل الأموال بين المشاريع المختلفة، مما يؤدي إلى استفادة بعض المشاريع على حساب مشاريع أخرى.
تستفيد هذه الممارسات من نقاط الضعف في تنظيم سوق العملات الرقمية ونقص خبرة فرق المشاريع، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة السوق للمشاريع وفقدان ثقة المجتمع.
طرق التعامل مع الأسواق المالية التقليدية
تواجه الأسواق المالية التقليدية------مثل الأسهم والسندات والعقود الآجلة------تحديات مشابهة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابطة" يقوم بخفض أسعار الأسهم من خلال البيع الضخم للأسهم، للحصول على أرباح من البيع على المكشوف. في بعض الأحيان، تستخدم شركات التداول عالية التردد خوارزميات فائقة السرعة للاستفادة من الفرص، مما يزيد من تقلبات السوق لتحقيق الأرباح. في سوق OTC، عدم الشفافية يوفر لبعض صانعي السوق فرصة للتلاعب بالأسعار. خلال أزمة المالية لعام 2008، تم اتهام بعض صناديق التحوط بالقيام بعمليات بيع على المكشوف بشكل خبيث لأسهم البنوك، مما زاد من حالة الذعر في السوق.
ومع ذلك، فقد طورت الأسواق التقليدية مجموعة من الآليات الناضجة نسبيًا لمواجهة ذلك، وهذه التجارب تستحق أن تستفيد منها صناعة التشفير. فيما يلي بعض النقاط الرئيسية:
تنظيم صارم: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "قاعدة SHO"، التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل إجراء صفقات البيع القصير، لمنع "البيع القصير العاري". و"قاعدة أسعار الارتفاع" تحد من إجراء البيع القصير عندما تنخفض أسعار الأسهم، مما يخفف من الضغط الخبيث على الأسعار. تم حظر سلوكيات التلاعب في السوق بشكل واضح، وقد تواجه الانتهاكات لقانون الأوراق المالية، المادة 10b-5، غرامات ضخمة أو حتى عقوبات جنائية. كما أن هناك لائحة مشابهة من الاتحاد الأوروبي تُعرف باسم "لائحة إساءة استخدام الأسواق" (MAR)، وتستهدف سلوكيات التلاعب بالأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة تقديم تقارير للهيئات الرقابية حول محتوى الاتفاقيات مع صانعي السوق، وتكون بيانات التداول (بما في ذلك الأسعار وأحجام التداول) متاحة للجمهور. يمكن للمستثمرين العاديين الاطلاع على هذه المعلومات من خلال محطات مهنية. يجب الإبلاغ عن الصفقات الكبيرة لمنع "تخفيض الأسعار" في الخفاء. هذه الشفافية تقلل بشكل كبير من مجال السلوك غير المناسب لصانعي السوق.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تتبنى البورصة خوارزميات لمراقبة السوق في الوقت الحقيقي، وعندما يتم اكتشاف تقلبات غير عادية أو حجم تداول، مثل انخفاض كبير في سعر سهم معين، سيتم تفعيل إجراءات التحقيق. آلية التعليق التلقائي توقف التداول تلقائيًا عند حدوث تقلبات حادة في الأسعار، مما يمنح السوق فترة من الهدوء، لتجنب انتشار مشاعر الذعر.
المعايير الصناعية: وضعت هيئات مثل هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) معايير أخلاقية لصانعي السوق، تتطلب منهم تقديم عروض عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صانعي السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) تلبية متطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك، وإلا سيفقدون مؤهلاتهم.
حماية المستثمرين: إذا كانت تصرفات صانعي السوق تعطل النظام السوقي، يمكن للمستثمرين المطالبة بالتعويض من خلال الدعوى الجماعية. بعد أزمة المالية عام 2008، تم مقاضاة العديد من البنوك من قبل المساهمين بسبب سلوكيات التلاعب في السوق. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) تعويضا بدرجة معينة للخسائر الناجمة عن تصرفات غير مناسبة من قبل الوسطاء.
على الرغم من أن هذه التدابير لا يمكن أن تقضي على المشكلة تمامًا، إلا أنها قد قللت بشكل كبير من السلوكيات الاستغلالية في السوق التقليدي. تتمثل الخبرة الأساسية في السوق التقليدي في الجمع بين التنظيم والشفافية وآليات المساءلة، مما أدى إلى بناء شبكة حماية متعددة المستويات.
تحليل ضعف سوق العملات الرقمية
بالمقارنة مع الأسواق التقليدية، يبدو أن سوق العملات الرقمية أكثر هشاشة، والأسباب الرئيسية تشمل:
الرقابة غير ناضجة: تمتلك الأسواق التقليدية خبرة رقابية تمتد لمئات السنين ونظام قانوني متكامل. بينما الوضع الرقابي العالمي في سوق العملات الرقمية متباين، حيث تفتقر العديد من المناطق إلى قوانين واضحة تتعلق بالتلاعب في السوق أو سلوك صانعي السوق، مما يوفر فرصًا للمخالفين.
حجم السوق صغير نسبياً: لا يزال هناك فجوة كبيرة بين القيمة السوقية و السيولة للعملات الرقمية مقارنة بأسواق الأسهم الناضجة. قد تؤثر عمليات صانع السوق الفردي بشكل كبير على سعر رمز معين، بينما لا يمكن بسهولة التحكم في الأسهم الكبيرة في السوق التقليدي.
نقص تجربة فريق المشروع: العديد من فرق مشاريع التشفير تتكون بشكل رئيسي من خبراء تقنيين، ويفتقرون إلى الفهم العميق لعمليات السوق المالية. قد لا يدركون بشكل كامل المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض، ومن السهل أن يتم تضليلهم من قبل صانعي السوق ذوي الخبرة عند توقيع العقود.
ممارسات الصناعة غير الشفافة: يستخدم سوق العملات الرقمية بشكل شائع اتفاقيات السرية، وغالبًا ما لا يتم نشر تفاصيل العقود. لقد تم تقييد هذه الممارسة بشدة في الأسواق التقليدية، ولكنها أصبحت طبيعة شائعة في عالم التشفير.
هذه العوامل تعمل بشكل متكامل، مما يجعل المشاريع الصغيرة أكثر عرضة لأن تكون هدفاً للسلوكيات الاستغلالية، في حين أنها تآكل تدريجياً قاعدة الثقة والنظام البيئي الصحي في الصناعة بأكملها.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
2
مشاركة
تعليق
0/400
SatoshiChallenger
· 07-25 22:23
ضحك حتى الموت، لا زال يرغب في الاعتماد على التنظيم، معظم صانعي السوق قد أعدوا بالفعل للـ Rug Pull، أليس كذلك؟
سوق العملات الرقمية新陷阱：解析 خيارات القرض模型对小项目的潜在风险
سوق العملات الرقمية的隐形陷阱：قروض خيارات النموذج المخاطر المحتملة
شهدت الأسواق الأولية في صناعة التشفير مؤخرًا أداءً ضعيفًا، بل حتى كانت هناك علامات على التراجع. في هذا "السوق الهابطة"، تم الكشف عن بعض نقاط الضعف الإنسانية والثغرات التنظيمية بشكل كامل. كداعم رئيسي لمشاريع جديدة، كان ينبغي على صانعي السوق أن يساعدوا في تطوير المشاريع من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار. ومع ذلك، فإن نموذج "خيارات القروض"، الذي كان شائعًا ومفيدًا في السوق الصاعدة، قد تم إساءة استخدامه من قبل بعض الفاعلين السيئين في السوق الهابطة، مما ألحق ضررًا جسيمًا بالمشاريع الصغيرة في التشفير، مما أدى إلى انهيار الثقة والفوضى في السوق.
واجهت الأسواق المالية التقليدية مشكلات مشابهة، لكن من خلال تنظيمات متكاملة وآليات شفافة، تم تقليل التأثيرات السلبية إلى الحد الأدنى. يعتقد الكاتب أن صناعة التشفير يمكن أن تستفيد من تجارب المالية التقليدية لحل الفوضى الحالية وبناء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستتناول هذه المقالة آلية عمل نموذج خيارات القروض، والأضرار المحتملة التي قد تلحق بالمشاريع، والمقارنة مع السوق التقليدي، بالإضافة إلى تحليل الوضع الحالي.
نموذج خيارات القرض: يبدو لامعاً، ولكنه يخفي المخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل المسؤولية الرئيسية لصانعي السوق في ضمان وجود سيولة كافية في السوق من خلال تداول الرموز بشكل متكرر، مما يمنع حدوث تقلبات حادة في الأسعار بسبب غياب البائعين والمشترين. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صانعي السوق يعتبر خطوة أساسية، وهو مفتاح الدخول إلى البورصات وجذب المستثمرين. نموذج "خيارات القرض" هو نموذج تعاون شائع: حيث يقرض المشروع كميات كبيرة من الرموز لصانعي السوق، وعادة ما يكون ذلك مجانًا أو بتكلفة منخفضة؛ ويستخدم صانعو السوق هذه الرموز لإجراء عمليات "صنع السوق" في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. غالبًا ما تتضمن العقود بنود خيارات، تسمح لصانعي السوق بإعادة الرموز بسعر متفق عليه في وقت لاحق، أو شرائها مباشرة، لكن يمكنهم أيضًا اختيار عدم تنفيذ هذا الخيار.
من الناحية السطحية، يبدو أن هذه ترتيب مربح للطرفين: يحصل المشروع على دعم السوق، ويحقق صانع السوق أرباحًا من فرق الأسعار أو رسوم الخدمات. ومع ذلك، تكمن المشكلة بالضبط في مرونة شروط الخيارات وعدم شفافية العقد. هناك عدم تناسق في المعلومات بين المشروع وصانع السوق، مما يوفر فرصة لبعض صانعي السوق غير الشرفاء. قد يستفيد هؤلاء صانعو السوق من الرموز المستعارة، ليس لمساعدة المشروع، ولكن لتعطيل السوق، ووضع مصالحهم فوق كل الاعتبارات.
السلوك الاستغلالي: كيف تتعرض المشاريع للضرر
عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، يمكن أن يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشروع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "تدمير السوق": يقوم صناع السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المستعارة فجأة في السوق، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في السعر. يرى المستثمرون الأفراد هذا الوضع الشاذ، ويتمسكون ببيعهم، مما يؤدي إلى حالة من الذعر في السوق. يمكن لصانعي السوق تحقيق أرباح من ذلك، على سبيل المثال من خلال عمليات "البيع القصير" - بيع الرموز بسعر مرتفع أولاً، ثم إعادة شرائها بسعر منخفض بعد انهيار السعر لإعادتها إلى الجهة المعنية، وجني الفرق. أو قد يستغلون شروط الخيارات، ويعيدون الرموز في أدنى نقطة سعرية، مما يكمل الصفقة بتكلفة منخفضة جدًا.
هذه العملية لها تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة. لقد رأينا العديد من الحالات التي انخفضت فيها أسعار الرموز بشكل كبير خلال أيام قليلة، وتبخرت القيمة السوقية للمشاريع بسرعة، وفقدت فرص إعادة التمويل تقريبًا. والأسوأ من ذلك، أن خط حياة المشاريع التشفيرية يكمن في ثقة المجتمع، وعندما تنهار الأسعار، إما أن يعتقد المستثمرون أن المشروع "احتيال"، أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. لدى البورصات متطلبات صارمة بشأن حجم التداول واستقرار الأسعار للرموز، وقد تؤدي الانخفاضات الكبيرة في الأسعار مباشرة إلى حذف الرموز من التداول، مما يجعل آفاق المشروع مقلقة.
الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبًا ما تكون مغطاة باتفاقيات عدم الإفشاء (NDA) مما يمنع الآخرين من معرفة التفاصيل المحددة. تتكون فرق المشاريع غالبًا من مبتدئين ذوي خلفية تقنية، ووعيهم بأسواق المال ومخاطر العقود لا يزال ضحلًا. عند مواجهة صانعي السوق ذوي الخبرة، فإنهم غالبًا ما يكونون في وضع غير مؤات، وقد لا يدركون حتى نوع "الفخ" الذي وقعوا عليه. هذا التفاوت في المعلومات يجعل المشاريع الصغيرة عرضة للسلوكيات الاستغلالية.
مخاطر محتملة أخرى
بجانب مخاطر "نموذج خيارات القرض" المذكورة أعلاه، حيث يتم خفض الأسعار من خلال بيع الرموز المستعارة وإساءة استخدام شروط الخيارات للتسوية بأسعار منخفضة، لدى صانعي السوق في سوق العملات الرقمية بعض الأساليب الأخرى التي قد تضر بمصالح المشاريع الصغيرة:
حجم التداول الوهمي: من خلال الحسابات الخاصة أو الحسابات المرتبطة، يتم إجراء معاملات متبادلة لتوليد نشاط تداول وهمي، مما يجذب المستثمرين الأفراد للدخول. بمجرد توقف هذه العمليات، قد ينخفض حجم التداول الحقيقي بشكل حاد، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، ويواجه المشروع خطر الإزالة من البورصة.
فخ العقود: وضع ضمانات عالية، أو "مكافآت الأداء" غير المعقولة في العقد، أو السماح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة ثم بيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يتسبب في انهيار الأسعار، ويضر بمصالح المستثمرين الأفراد، بينما تتحمل الجهة المنفذة المشروع سمعة سيئة.
3.套利 بسبب عدم تناسق المعلومات: الاستفادة من الوضع المتميز للمعلومات الداخلية للمشاريع لإجراء التداول الداخلي. على سبيل المثال، رفع الأسعار قبل الإعلان عن الأخبار الجيدة لجذب المستثمرين الأفراد للشراء، أو نشر الشائعات قبل الأخبار السيئة لخفض الأسعار بهدف شراء الأسهم بأسعار منخفضة.
التلاعب بالسيولة: بعد أن تعتمد المشاريع بشكل مفرط على خدماتها، تهدد برفع الأسعار أو سحب الأموال، وإذا لم توافق المشاريع على تجديد العقد، فقد تواجه خطر انخفاض الأسعار بشكل كبير.
بيع مجمع: الترويج لخدمات "حزمة" تشمل التسويق والعلاقات العامة وزيادة الأسعار، التي قد تكون في الواقع من خلال خلق حركة مرور زائفة وارتفاع الأسعار على المدى القصير، مما قد يضلل الأطراف المعنية والمستثمرين، مما يؤدي في النهاية إلى انهيار الأسعار، مما يتسبب في خسائر اقتصادية وأزمات سمعة للأطراف المعنية.
تضارب المصالح: عند خدمة مشاريع متعددة في الوقت نفسه، قد يتم التحيز للعملاء الكبار، وتقليل أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو تحويل الأموال بين المشاريع المختلفة، مما يؤدي إلى استفادة بعض المشاريع على حساب مشاريع أخرى.
تستفيد هذه الممارسات من نقاط الضعف في تنظيم سوق العملات الرقمية ونقص خبرة فرق المشاريع، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة السوق للمشاريع وفقدان ثقة المجتمع.
طرق التعامل مع الأسواق المالية التقليدية
تواجه الأسواق المالية التقليدية------مثل الأسهم والسندات والعقود الآجلة------تحديات مشابهة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابطة" يقوم بخفض أسعار الأسهم من خلال البيع الضخم للأسهم، للحصول على أرباح من البيع على المكشوف. في بعض الأحيان، تستخدم شركات التداول عالية التردد خوارزميات فائقة السرعة للاستفادة من الفرص، مما يزيد من تقلبات السوق لتحقيق الأرباح. في سوق OTC، عدم الشفافية يوفر لبعض صانعي السوق فرصة للتلاعب بالأسعار. خلال أزمة المالية لعام 2008، تم اتهام بعض صناديق التحوط بالقيام بعمليات بيع على المكشوف بشكل خبيث لأسهم البنوك، مما زاد من حالة الذعر في السوق.
ومع ذلك، فقد طورت الأسواق التقليدية مجموعة من الآليات الناضجة نسبيًا لمواجهة ذلك، وهذه التجارب تستحق أن تستفيد منها صناعة التشفير. فيما يلي بعض النقاط الرئيسية:
تنظيم صارم: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "قاعدة SHO"، التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل إجراء صفقات البيع القصير، لمنع "البيع القصير العاري". و"قاعدة أسعار الارتفاع" تحد من إجراء البيع القصير عندما تنخفض أسعار الأسهم، مما يخفف من الضغط الخبيث على الأسعار. تم حظر سلوكيات التلاعب في السوق بشكل واضح، وقد تواجه الانتهاكات لقانون الأوراق المالية، المادة 10b-5، غرامات ضخمة أو حتى عقوبات جنائية. كما أن هناك لائحة مشابهة من الاتحاد الأوروبي تُعرف باسم "لائحة إساءة استخدام الأسواق" (MAR)، وتستهدف سلوكيات التلاعب بالأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة تقديم تقارير للهيئات الرقابية حول محتوى الاتفاقيات مع صانعي السوق، وتكون بيانات التداول (بما في ذلك الأسعار وأحجام التداول) متاحة للجمهور. يمكن للمستثمرين العاديين الاطلاع على هذه المعلومات من خلال محطات مهنية. يجب الإبلاغ عن الصفقات الكبيرة لمنع "تخفيض الأسعار" في الخفاء. هذه الشفافية تقلل بشكل كبير من مجال السلوك غير المناسب لصانعي السوق.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تتبنى البورصة خوارزميات لمراقبة السوق في الوقت الحقيقي، وعندما يتم اكتشاف تقلبات غير عادية أو حجم تداول، مثل انخفاض كبير في سعر سهم معين، سيتم تفعيل إجراءات التحقيق. آلية التعليق التلقائي توقف التداول تلقائيًا عند حدوث تقلبات حادة في الأسعار، مما يمنح السوق فترة من الهدوء، لتجنب انتشار مشاعر الذعر.
المعايير الصناعية: وضعت هيئات مثل هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) معايير أخلاقية لصانعي السوق، تتطلب منهم تقديم عروض عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صانعي السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) تلبية متطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك، وإلا سيفقدون مؤهلاتهم.
حماية المستثمرين: إذا كانت تصرفات صانعي السوق تعطل النظام السوقي، يمكن للمستثمرين المطالبة بالتعويض من خلال الدعوى الجماعية. بعد أزمة المالية عام 2008، تم مقاضاة العديد من البنوك من قبل المساهمين بسبب سلوكيات التلاعب في السوق. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) تعويضا بدرجة معينة للخسائر الناجمة عن تصرفات غير مناسبة من قبل الوسطاء.
على الرغم من أن هذه التدابير لا يمكن أن تقضي على المشكلة تمامًا، إلا أنها قد قللت بشكل كبير من السلوكيات الاستغلالية في السوق التقليدي. تتمثل الخبرة الأساسية في السوق التقليدي في الجمع بين التنظيم والشفافية وآليات المساءلة، مما أدى إلى بناء شبكة حماية متعددة المستويات.
تحليل ضعف سوق العملات الرقمية
بالمقارنة مع الأسواق التقليدية، يبدو أن سوق العملات الرقمية أكثر هشاشة، والأسباب الرئيسية تشمل:
الرقابة غير ناضجة: تمتلك الأسواق التقليدية خبرة رقابية تمتد لمئات السنين ونظام قانوني متكامل. بينما الوضع الرقابي العالمي في سوق العملات الرقمية متباين، حيث تفتقر العديد من المناطق إلى قوانين واضحة تتعلق بالتلاعب في السوق أو سلوك صانعي السوق، مما يوفر فرصًا للمخالفين.
حجم السوق صغير نسبياً: لا يزال هناك فجوة كبيرة بين القيمة السوقية و السيولة للعملات الرقمية مقارنة بأسواق الأسهم الناضجة. قد تؤثر عمليات صانع السوق الفردي بشكل كبير على سعر رمز معين، بينما لا يمكن بسهولة التحكم في الأسهم الكبيرة في السوق التقليدي.
نقص تجربة فريق المشروع: العديد من فرق مشاريع التشفير تتكون بشكل رئيسي من خبراء تقنيين، ويفتقرون إلى الفهم العميق لعمليات السوق المالية. قد لا يدركون بشكل كامل المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض، ومن السهل أن يتم تضليلهم من قبل صانعي السوق ذوي الخبرة عند توقيع العقود.
ممارسات الصناعة غير الشفافة: يستخدم سوق العملات الرقمية بشكل شائع اتفاقيات السرية، وغالبًا ما لا يتم نشر تفاصيل العقود. لقد تم تقييد هذه الممارسة بشدة في الأسواق التقليدية، ولكنها أصبحت طبيعة شائعة في عالم التشفير.
هذه العوامل تعمل بشكل متكامل، مما يجعل المشاريع الصغيرة أكثر عرضة لأن تكون هدفاً للسلوكيات الاستغلالية، في حين أنها تآكل تدريجياً قاعدة الثقة والنظام البيئي الصحي في الصناعة بأكملها.