توضيح يمثل قانون GENIUS ، أول مشروع قانون تشريعي أمريكي
تتحدث جميع أرجاء عالم العملات الرقمية عن تداعيات إقرار قانون "توجيه وتأسيس الابتكار الوطني لعملة الولايات المتحدة المستقرة" أو "قانون GENIUS". لقد قمت بمراجعة نص القانون الذي تم التوقيع عليه ليصبح قانونًا الأسبوع الماضي. وعلى عكس ما يعتقده مؤيدو مشروع القانون، فإن التداعيات على الأصول الرقمية ذات الصلة والاقتصاد مختلطة للغاية على أفضل تقدير.
باعتبارها أول تشريع يتناول مباشرة أحد أشكال الأصول المشفرة، فإن هذا القانون يعد رائداً. بالطبع، زملائي في شركات ومنظمات البلوكتشين المختلفة في بلدي متحمسون للغاية لهذا القانون. من الأفضل أن تضبط حماستك بسبب التفاصيل الواردة في مشروع القانون.
أولاً، يركز الفعل على عملات الاستقرار المدفوعة، ولأغراض أخرى. يمكن أن تغطي "لأغراض أخرى" عددًا غير محدد من الأغراض. قد تكون تشكيل لجنة مراجعة عملات الاستقرار والبحث في عملات الاستقرار غير المدفوعة ( القيمة الإجمالية لعملات الاستقرار الصادرة حاليًا )، في القابلية للتشغيل البيني، في طرق جديدة للكشف عن انتهاكات مكافحة غسل الأموال، وفي آثار عملات الاستقرار الصادرة من الخارج بعضًا من هذه "الأغراض الأخرى".
التعريفات مستمرة
يُوضح هذا الفعل تعريف مزود خدمة الأصول الرقمية. يُستبعد من التعريف صراحةً مقدمو المحفظة وبائعو بروتوكولات blockchain وبروتوكولات DeFi وغيرها. إن إزالة الالتباس الذي أحاط بالإجراءات التنفيذية السابقة التي جعلت جميع هذه الأنشطة مشبوهة هي راحة كبيرة لمثل هؤلاء الفاعلين. هاه! لا تزال البورصات ضمن نطاق الإشراف.
يجب أن تلتزم العملات المستقرة المدفوعة بالقانون. يجب أن يكون تجميد، حرق، مصادرة وعرقلة التحويل قابلاً للتنفيذ من خلال "أمر قانوني". لا يمكن تنفيذ ذلك بواسطة العملات المستقرة المعتمدة على ERC-20. هذا بالطبع يناقض أرواح الأحرار في الكون اللامركزي. هذا موجود في القانون، أي عدم امتثال لأمر قانوني يؤدي إلى غرامات يومية ضخمة والسجن. أيضًا لأولئك الذين يقولون إن التقنية لا تهم، يبدو أن حالات الاستخدام التجاري على التقنية غير مدركة لحقيقة أن القدرات الأساسية المدمجة في الأسس التقنية مطلوبة قبل أن يمكن أن تتحقق أي حالات استخدام تجارية. انظر إلى ما أطلقه معيار ERC-20 والتنفيذات الحرة على العالم.
المزيد لك
يجب تنظيم مُصدري عملات الاستقرار المدفوعات من قبل وكالة فدرالية، بشكل أساسي OCC أو جهات تنظيمية أخرى على المستوى الفيدرالي. وهناك مستوى آخر لعملات الاستقرار المدفوعات على مستوى الولاية والتي من المقرر تنظيمها من قبل الجهات التنظيمية للدولة. حد مُصدري المستوى الحكومي هو 10 مليارات دولار والمُصدرون الفيدراليون محدودون بمبلغ 50 مليار دولار. هناك بعض الأحكام في مشروع القانون لهجرة مُصدري عملات الاستقرار المنظمة على مستوى الولاية إلى مُصدرين مُنظمين على المستوى الفيدرالي.
تفاصيل أخرى بما في ذلك انتهاكات هذه الحدود تُحال إلى مجلس مراجعة العملات المستقرة، مما يجعل مجموعة القواعد مفتوحة النهاية. يتكرر ذكر المجلس ووزير الخزانة الذي هو قائد مجلس مراجعة العملات المستقرة، مما يمنحهم حرية كبيرة في وضع القواعد.
لا يُعتبر كل من USDT و USDC عملات مستقرة للدفع في الولايات المتحدة وفقًا لهذا القانون. USDT لأن Tether مسجلة في الخارج، و USDC ليس لديها ترخيص مصرفي حتى الآن. ومع ذلك، قد تُعفي بند الملاذ الآمن Circle بينما لا يزال ترخيصها قيد الانتظار. بمجرد أن يتم الموافقة على USDC من قبل OCC، ستكون على الفور غير متوافقة مع القانون، حيث أن USDC لديها أكثر من 50 مليار دولار في الإصدار. كما نرى، فإن العملات المستقرة الحالية لا تُستخدم عادةً للدفع.
أين عملات الاستقرار المدفوعة؟
تُعنى العملات المستقرة المدفوعة بالأصول الرقمية التي تم تصميمها لتكون وسيلة للدفع أو التسوية؛ ويتعين على المُصدر أن يُلزم بتحويل أو استرداد أو إعادة شراء مبلغ ثابت من القيمة النقدية. كما تمثل أن المُصدر سيحافظ على قيمة مستقرة، أو يخلق توقعًا معقولًا بأنه سيحافظ على قيمة مستقرة. بعبارة أخرى، يجب أن تُستخدم العملة المستقرة المدفوعة للدفع ويجب أن تكون مستقرة بالنسبة لعملة معينة. هذه العملة المستقرة ليست عملة قانونية، ولا إيداعًا مصرفيًا، ولا عملة مستقرة مُرمزة لإيداع مصرفي مثل نظام كينكسيس التابع لبنك جي بي مورغان.
ليس من الواضح أن الاستخدام الحالي لـ USDT و USDC يقع ضمن مصطلح "عملات مستقرة للدفع". لا يمكن تمييز هذه الاستخدامات الدفعية عن استخدامها الأكثر شيوعًا، وهو الاحتفاظ بالدولار الأمريكي المستقر بدلاً من العملات المحلية المتقلبة أو استخدامها كمكان آمن ثابت ومرساة في AMMs المعتمدة على المبادلة وغيرها من التداولات اليومية للتحكيم في العملات المشفرة المتقلبة. قد يكون الدولار الأمريكي المستقر مصطلحًا غير دقيق حيث انخفضت قيمة الدولار الأمريكي في الأشهر القليلة الماضية مقابل سلة من العملات.
استقرار العملات المستقرة
أي عملة مستقرة وظيفتها الأساسية هي الاستقرار بالنسبة لعملة Fiat واحدة لا يمكن أن تضمن إلا من خلال الاحتفاظ بمخزونات سائلة بالعملة المذكورة. بالنسبة للعملات المستقرة القائمة على الدولار الأمريكي، ينص هذا القانون صراحة على أن تكون هذه السيولة نقدًا وسندات خزانة تستحق في غضون 93 يومًا أو أقل والعمليات العكسية بالإضافة إلى العمليات العكسية بناءً على هذه الأدوات. كما يحذر القانون من مخاطر التركيز. لا يمكن أن تكون أجزاء كبيرة من هذه الاحتياطيات في مؤسسة واحدة. لقد رأينا بالفعل هذا السيناريو يتجلى خلال انهيار SVB، التي كانت تحتفظ بأكثر من 3 مليار دولار من أصول Circle. فقط التوسع في اللحظة الأخيرة من قبل FDIC للحد إلى "غير محدود" أنقذ Circle والعديد من الشركات الناشئة الأخرى.
تعمل العملة المستقرة كواحدة من تمثيلات النقود الورقية التي تستند إليها. في الولايات المتحدة، ستكون العملة هي الدولار الأمريكي. الأشكال الأخرى المتاحة للمشاركين من الأفراد هي الودائع البنكية والأوراق النقدية. السعر الاسمي، وهو السعر بين التمثيلات المختلفة، يربط جميع هذه الأشكال في وحدة النقود. السعر الاسمي هو 1:1، أي أن دولار واحد من الودائع البنكية يساوي دولار واحد من العملة. يجب أن تتبع العملات المستقرة هذا. وقد ناقش البروفيسور ميره لينغ هذا في منظور النقود للعملات المستقرة. لا يوجد نقاش حول السعر الاسمي في القانون.
تشغيل على العملات المستقرة
تعتبر الاحتياطيات التي تشكل نقطة تماس بين العملات المستقرة والأسواق التقليدية هي المكان الذي يمكن أن يبدأ منه خطر العدوى. كان تقييد استرداد صناديق سوق المال من قبل BNP Paribas ( صاحب العمل السابق لي ) في عام 2007 مؤشراً على الأزمة المالية لعام 2008. يمكن أن يؤدي الهجوم على مُصدر العملة المستقرة إلى بيع سريع للاحتياطيات، بما في ذلك أذون الخزانة قصيرة الأجل. يمكن أن يتسبب حلقة رد فعل سلبية على هذا النوع من التصرف في تدهور عدة أصول حيث أن أذون الخزانة هي أساس الدخل الثابت وأسواق الائتمان. لقد رأينا أنه فقط الأسلحة الضخمة ذات القوة النارية الهائلة من خلال شراء مؤسسات مثل الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن توقف هذا النزيف. هذه سيناريوهات معقولة لتقييم مخاطر أي مُصدر للعملة المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن العملات المستقرة غير محمية من قبل FDIC، مما يمكن أن يتسبب في انتشار الذعر بين المستثمرين الأفراد في فترة زمنية قصيرة جداً، ربما حتى دقائق. سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يتدخل لإنقاذ النظام المالي الأكبر من الانهيار.
كيف يكسب المصدّرون المال؟
لا يدفع كبار مُصدري العملات المستقرة حاليًا فوائد. يعتمد معظم المال الذي تكسبه المُصدرون على فرق العائد بين إصدار عملة مستقرة بدون فوائد والاحتياطيات التي يحتفظون بها. هذا هو المثال الكلاسيكي لمال الآخرين الذي يجعل المال لمؤسستك. في حالة Tether، فإن هذه المدفوعات تصل إلى المليارات وتجعلها تحقق أكبر عائد لكل موظف في أي مؤسسة، باستثناء المؤسسات الغامضة مثل تجارة المخدرات أو الأنشطة غير المشروعة الأخرى. إذا كان لدينا معدلات فائدة سلبية على السندات أو الأصول الرقمية المؤهلة الأخرى، فإن هذا المصدر من الزراعة العائدات من قبل المُصدرين سوف يجف. سيتعين على المُصدرين زيادة رسومهم، كما قد ينزلقون أيضًا إلى مؤسسات غير مربحة.
يتناول 48 صفحة من القانون أقدمية مطالبات العملات المستقرة، وإرشادات بشأن الحفظ، ودمج الأصول، وأفكار أخرى من التمويل التقليدي.
عبقرية الفعل
إنه لإقناع عالم العملات المشفرة بأنه مفيد لهم بينما يتم تعزيز المؤسسات التقليدية لإصدار وحفظ وتبادل العملات المستقرة. المؤسسات المصرفية التقليدية أو غير المصرفية التي تمتلك بالفعل تصاريح مصرفية، وحجم، ومعرفة بكيفية استقطاب العملاء، ومكافحة غسل الأموال، ومعرفة العميل هم الفائزون. إنه للسماح لشكل من المال الخاص بالتواجد ومنع إصدار العملات الرقمية للبنوك المركزية. إنه للبقاء صامتًا نسبيًا بشأن سعر الصرف الذي يُفهم فقط. إنه لإقناع العالم بأن سرعة تداول المال التي تم إطلاقها من خلال التسوية الفورية تقريبًا بتكلفة منخفضة لن يكون لها آثار على السياسة النقدية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
قانون GENIUS، قراءة ما بين السطور
تتحدث جميع أرجاء عالم العملات الرقمية عن تداعيات إقرار قانون "توجيه وتأسيس الابتكار الوطني لعملة الولايات المتحدة المستقرة" أو "قانون GENIUS". لقد قمت بمراجعة نص القانون الذي تم التوقيع عليه ليصبح قانونًا الأسبوع الماضي. وعلى عكس ما يعتقده مؤيدو مشروع القانون، فإن التداعيات على الأصول الرقمية ذات الصلة والاقتصاد مختلطة للغاية على أفضل تقدير.
باعتبارها أول تشريع يتناول مباشرة أحد أشكال الأصول المشفرة، فإن هذا القانون يعد رائداً. بالطبع، زملائي في شركات ومنظمات البلوكتشين المختلفة في بلدي متحمسون للغاية لهذا القانون. من الأفضل أن تضبط حماستك بسبب التفاصيل الواردة في مشروع القانون.
أولاً، يركز الفعل على عملات الاستقرار المدفوعة، ولأغراض أخرى. يمكن أن تغطي "لأغراض أخرى" عددًا غير محدد من الأغراض. قد تكون تشكيل لجنة مراجعة عملات الاستقرار والبحث في عملات الاستقرار غير المدفوعة ( القيمة الإجمالية لعملات الاستقرار الصادرة حاليًا )، في القابلية للتشغيل البيني، في طرق جديدة للكشف عن انتهاكات مكافحة غسل الأموال، وفي آثار عملات الاستقرار الصادرة من الخارج بعضًا من هذه "الأغراض الأخرى".
التعريفات مستمرة
يُوضح هذا الفعل تعريف مزود خدمة الأصول الرقمية. يُستبعد من التعريف صراحةً مقدمو المحفظة وبائعو بروتوكولات blockchain وبروتوكولات DeFi وغيرها. إن إزالة الالتباس الذي أحاط بالإجراءات التنفيذية السابقة التي جعلت جميع هذه الأنشطة مشبوهة هي راحة كبيرة لمثل هؤلاء الفاعلين. هاه! لا تزال البورصات ضمن نطاق الإشراف.
يجب أن تلتزم العملات المستقرة المدفوعة بالقانون. يجب أن يكون تجميد، حرق، مصادرة وعرقلة التحويل قابلاً للتنفيذ من خلال "أمر قانوني". لا يمكن تنفيذ ذلك بواسطة العملات المستقرة المعتمدة على ERC-20. هذا بالطبع يناقض أرواح الأحرار في الكون اللامركزي. هذا موجود في القانون، أي عدم امتثال لأمر قانوني يؤدي إلى غرامات يومية ضخمة والسجن. أيضًا لأولئك الذين يقولون إن التقنية لا تهم، يبدو أن حالات الاستخدام التجاري على التقنية غير مدركة لحقيقة أن القدرات الأساسية المدمجة في الأسس التقنية مطلوبة قبل أن يمكن أن تتحقق أي حالات استخدام تجارية. انظر إلى ما أطلقه معيار ERC-20 والتنفيذات الحرة على العالم.
المزيد لك يجب تنظيم مُصدري عملات الاستقرار المدفوعات من قبل وكالة فدرالية، بشكل أساسي OCC أو جهات تنظيمية أخرى على المستوى الفيدرالي. وهناك مستوى آخر لعملات الاستقرار المدفوعات على مستوى الولاية والتي من المقرر تنظيمها من قبل الجهات التنظيمية للدولة. حد مُصدري المستوى الحكومي هو 10 مليارات دولار والمُصدرون الفيدراليون محدودون بمبلغ 50 مليار دولار. هناك بعض الأحكام في مشروع القانون لهجرة مُصدري عملات الاستقرار المنظمة على مستوى الولاية إلى مُصدرين مُنظمين على المستوى الفيدرالي.
تفاصيل أخرى بما في ذلك انتهاكات هذه الحدود تُحال إلى مجلس مراجعة العملات المستقرة، مما يجعل مجموعة القواعد مفتوحة النهاية. يتكرر ذكر المجلس ووزير الخزانة الذي هو قائد مجلس مراجعة العملات المستقرة، مما يمنحهم حرية كبيرة في وضع القواعد.
لا يُعتبر كل من USDT و USDC عملات مستقرة للدفع في الولايات المتحدة وفقًا لهذا القانون. USDT لأن Tether مسجلة في الخارج، و USDC ليس لديها ترخيص مصرفي حتى الآن. ومع ذلك، قد تُعفي بند الملاذ الآمن Circle بينما لا يزال ترخيصها قيد الانتظار. بمجرد أن يتم الموافقة على USDC من قبل OCC، ستكون على الفور غير متوافقة مع القانون، حيث أن USDC لديها أكثر من 50 مليار دولار في الإصدار. كما نرى، فإن العملات المستقرة الحالية لا تُستخدم عادةً للدفع.
أين عملات الاستقرار المدفوعة؟
تُعنى العملات المستقرة المدفوعة بالأصول الرقمية التي تم تصميمها لتكون وسيلة للدفع أو التسوية؛ ويتعين على المُصدر أن يُلزم بتحويل أو استرداد أو إعادة شراء مبلغ ثابت من القيمة النقدية. كما تمثل أن المُصدر سيحافظ على قيمة مستقرة، أو يخلق توقعًا معقولًا بأنه سيحافظ على قيمة مستقرة. بعبارة أخرى، يجب أن تُستخدم العملة المستقرة المدفوعة للدفع ويجب أن تكون مستقرة بالنسبة لعملة معينة. هذه العملة المستقرة ليست عملة قانونية، ولا إيداعًا مصرفيًا، ولا عملة مستقرة مُرمزة لإيداع مصرفي مثل نظام كينكسيس التابع لبنك جي بي مورغان.
ليس من الواضح أن الاستخدام الحالي لـ USDT و USDC يقع ضمن مصطلح "عملات مستقرة للدفع". لا يمكن تمييز هذه الاستخدامات الدفعية عن استخدامها الأكثر شيوعًا، وهو الاحتفاظ بالدولار الأمريكي المستقر بدلاً من العملات المحلية المتقلبة أو استخدامها كمكان آمن ثابت ومرساة في AMMs المعتمدة على المبادلة وغيرها من التداولات اليومية للتحكيم في العملات المشفرة المتقلبة. قد يكون الدولار الأمريكي المستقر مصطلحًا غير دقيق حيث انخفضت قيمة الدولار الأمريكي في الأشهر القليلة الماضية مقابل سلة من العملات.
استقرار العملات المستقرة
أي عملة مستقرة وظيفتها الأساسية هي الاستقرار بالنسبة لعملة Fiat واحدة لا يمكن أن تضمن إلا من خلال الاحتفاظ بمخزونات سائلة بالعملة المذكورة. بالنسبة للعملات المستقرة القائمة على الدولار الأمريكي، ينص هذا القانون صراحة على أن تكون هذه السيولة نقدًا وسندات خزانة تستحق في غضون 93 يومًا أو أقل والعمليات العكسية بالإضافة إلى العمليات العكسية بناءً على هذه الأدوات. كما يحذر القانون من مخاطر التركيز. لا يمكن أن تكون أجزاء كبيرة من هذه الاحتياطيات في مؤسسة واحدة. لقد رأينا بالفعل هذا السيناريو يتجلى خلال انهيار SVB، التي كانت تحتفظ بأكثر من 3 مليار دولار من أصول Circle. فقط التوسع في اللحظة الأخيرة من قبل FDIC للحد إلى "غير محدود" أنقذ Circle والعديد من الشركات الناشئة الأخرى.
تعمل العملة المستقرة كواحدة من تمثيلات النقود الورقية التي تستند إليها. في الولايات المتحدة، ستكون العملة هي الدولار الأمريكي. الأشكال الأخرى المتاحة للمشاركين من الأفراد هي الودائع البنكية والأوراق النقدية. السعر الاسمي، وهو السعر بين التمثيلات المختلفة، يربط جميع هذه الأشكال في وحدة النقود. السعر الاسمي هو 1:1، أي أن دولار واحد من الودائع البنكية يساوي دولار واحد من العملة. يجب أن تتبع العملات المستقرة هذا. وقد ناقش البروفيسور ميره لينغ هذا في منظور النقود للعملات المستقرة. لا يوجد نقاش حول السعر الاسمي في القانون.
تشغيل على العملات المستقرة
تعتبر الاحتياطيات التي تشكل نقطة تماس بين العملات المستقرة والأسواق التقليدية هي المكان الذي يمكن أن يبدأ منه خطر العدوى. كان تقييد استرداد صناديق سوق المال من قبل BNP Paribas ( صاحب العمل السابق لي ) في عام 2007 مؤشراً على الأزمة المالية لعام 2008. يمكن أن يؤدي الهجوم على مُصدر العملة المستقرة إلى بيع سريع للاحتياطيات، بما في ذلك أذون الخزانة قصيرة الأجل. يمكن أن يتسبب حلقة رد فعل سلبية على هذا النوع من التصرف في تدهور عدة أصول حيث أن أذون الخزانة هي أساس الدخل الثابت وأسواق الائتمان. لقد رأينا أنه فقط الأسلحة الضخمة ذات القوة النارية الهائلة من خلال شراء مؤسسات مثل الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن توقف هذا النزيف. هذه سيناريوهات معقولة لتقييم مخاطر أي مُصدر للعملة المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن العملات المستقرة غير محمية من قبل FDIC، مما يمكن أن يتسبب في انتشار الذعر بين المستثمرين الأفراد في فترة زمنية قصيرة جداً، ربما حتى دقائق. سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يتدخل لإنقاذ النظام المالي الأكبر من الانهيار.
كيف يكسب المصدّرون المال؟
لا يدفع كبار مُصدري العملات المستقرة حاليًا فوائد. يعتمد معظم المال الذي تكسبه المُصدرون على فرق العائد بين إصدار عملة مستقرة بدون فوائد والاحتياطيات التي يحتفظون بها. هذا هو المثال الكلاسيكي لمال الآخرين الذي يجعل المال لمؤسستك. في حالة Tether، فإن هذه المدفوعات تصل إلى المليارات وتجعلها تحقق أكبر عائد لكل موظف في أي مؤسسة، باستثناء المؤسسات الغامضة مثل تجارة المخدرات أو الأنشطة غير المشروعة الأخرى. إذا كان لدينا معدلات فائدة سلبية على السندات أو الأصول الرقمية المؤهلة الأخرى، فإن هذا المصدر من الزراعة العائدات من قبل المُصدرين سوف يجف. سيتعين على المُصدرين زيادة رسومهم، كما قد ينزلقون أيضًا إلى مؤسسات غير مربحة.
يتناول 48 صفحة من القانون أقدمية مطالبات العملات المستقرة، وإرشادات بشأن الحفظ، ودمج الأصول، وأفكار أخرى من التمويل التقليدي.
عبقرية الفعل
إنه لإقناع عالم العملات المشفرة بأنه مفيد لهم بينما يتم تعزيز المؤسسات التقليدية لإصدار وحفظ وتبادل العملات المستقرة. المؤسسات المصرفية التقليدية أو غير المصرفية التي تمتلك بالفعل تصاريح مصرفية، وحجم، ومعرفة بكيفية استقطاب العملاء، ومكافحة غسل الأموال، ومعرفة العميل هم الفائزون. إنه للسماح لشكل من المال الخاص بالتواجد ومنع إصدار العملات الرقمية للبنوك المركزية. إنه للبقاء صامتًا نسبيًا بشأن سعر الصرف الذي يُفهم فقط. إنه لإقناع العالم بأن سرعة تداول المال التي تم إطلاقها من خلال التسوية الفورية تقريبًا بتكلفة منخفضة لن يكون لها آثار على السياسة النقدية.